L'espoir d'une légalisation de l'usage récréatif de la marijuana aux États-Unis a permis aux sociétés publiques de cannabis de réaliser certains de leurs meilleurs gains après que les démocrates ont pris le contrôle des deux chambres du Congrès et ont promis une réforme fédérale.
Dans la frénésie qui a suivi, 18 SPAC axés sur le cannabis ont levé environ 3,3 milliards de dollars en août, dont plus de la moitié par le biais de fusions de SPAC. Mais les démocrates ayant peu avancé sur leurs promesses, l'euphorie est retombée.
Les banquiers et les investisseurs ont déclaré que les SPAC de cannabis qui n'ont pas encore finalisé les accords pourraient voir les négociations s'enliser. HERBL, un distributeur basé en Californie, a vu son évaluation réduite ces derniers mois lors des négociations de fusion avec BGP Acquisition Corp https://www.reuters.com/article/us-herbl-m-a-bgp-acquisition/california-weed-supplier-herbl-in-talks-to-go-public-via-spac-merger-sources-idUSKBN2FD1P4, selon un rapport de Reuters en août.
Alors que le boom mondial des SPAC qui a débuté l'année dernière s'est calmé et que ces véhicules sont en difficulté quel que soit leur secteur d'activité, les chèques en blanc axés sur le cannabis ont été particulièrement touchés.
Toutes les sociétés de weed cotées aux États-Unis par le biais de SPAC depuis 2020, sauf une, se négocient en dessous du prix d'introduction en bourse de 10 dollars par action. En comparaison, 46,5% des SPACs dans leur ensemble se négocient plus haut depuis leurs fusions, selon le fournisseur de données SPAC BoardroomAlpha.
"Le prix de l'action est incroyablement important - c'est l'optique que les investisseurs regardent - mais ce n'est pas une fin en soi", a déclaré Joe Caltabiano, fondateur de Choice Consolidation Corp. "Là où cela devient un problème, c'est si vous avez finalement besoin de capitaux supplémentaires".
Caltabiano, qui a inscrit Choice Consolidation au Canada en janvier, a déclaré qu'une "multitude de raisons rendent les marchés des capitaux plus difficiles aujourd'hui qu'ils ne l'étaient auparavant."
LES DIFFICULTÉS DU CANADA
Le principal problème est que les sociétés de cannabis ne peuvent toujours pas être cotées sur les principaux indices américains, car la marijuana reste illégale au niveau fédéral, ce qui les oblige à s'inscrire au Canada, où les volumes d'échanges ne représentent qu'une fraction du niveau américain.
Les actions des sociétés américaines de cannabis sont en baisse de 11,4 % cette année après avoir bondi de 60 % en février, selon l'AdvisorShares Pure U.S. Cannabis ETF. Par ailleurs, l'ETF MJ, qui suit les actions mondiales du cannabis, est en hausse de 5,5 % cette année.
Les promoteurs de SPAC de tous les secteurs ont du mal à lever des fonds par le biais de ventes d'actions https://www.reuters.com/business/finance/how-wall-streets-hottest-dealmaking-trend-fizzled-2021-09-16 ces derniers mois en raison d'une répression réglementaire, ce qui ajoute aux difficultés du commerce du cannabis.
M. Caltabiano a déclaré qu'il était optimiste quant à une reprise des marchés d'actions, mais que sa SPAC se tournait vers le financement par emprunt.
La pénurie d'entreprises cibles suffisamment grandes pour répondre aux exigences de taille des transactions oblige également les SPAC du cannabis à acheter dans des secteurs non liés. Selon les données de Viridian, cinq des 18 SPACs de ce type levés jusqu'à présent ont fusionné dans des industries sans rapport avec le cannabis.
Tuscan Holdings Corp II, un autre SPAC axé sur le cannabis, envisage maintenant de fusionner avec une entreprise du secteur de la technologie immobilière, ont déclaré deux sources à Reuters.
Malgré les difficultés rencontrées par les SPAC et les marchés publics, le capital-risque privé est resté fort, ce qui oblige les SPAC à surpayer lorsqu'elles achètent une société privée, a déclaré Bill Growney, associé du cabinet d'avocats Goodwin.
La Mercer Park SPAC a acheté Glass House en avril à un multiple de 28,8 fois l'EBITDA (bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement), alors que ses homologues publics se négocient en moyenne à 15,7 fois l'EBITDA, selon Viridian.
"L'ensemble du monde du capital-risque est en feu et les évaluations sont très élevées dans tous les secteurs, qu'il s'agisse de cannabis ou non. Si les SPAC ne sont pas performants, un plafond sur les sorties potentielles doit inévitablement affecter les valorisations sur le marché privé", a déclaré Growney.
"Il s'agit juste de savoir qui cligne des yeux en premier". (Reportage de Shariq Khan à Bengaluru ; édition par Denny Thomas et Bill Berkrot)
