La Banque centrale européenne a renforcé cette conviction jeudi, en signalant qu'elle pourrait bientôt commencer à réduire ses taux. La présidente Christine Lagarde a souligné que la BCE "dépend des données, pas de la Fed".
La banque a déclaré qu'une réduction serait appropriée si son évaluation actualisée des perspectives économiques, prévue en juin, renforçait sa confiance dans le fait que l'inflation diminue.
Soulignant les perspectives pessimistes, certains décideurs politiques ont même pensé qu'il était déjà temps d'assouplir la politique jeudi, a noté Mme Lagarde.
La BCE s'est réunie un jour après qu'un troisième mois d'inflation américaine forte a ébranlé les marchés mondiaux et souligné la force de la plus grande économie du monde. Dans la zone euro, en revanche, l'inflation s'est rapidement ralentie et l'économie est atone.
Les marchés européens ont pris leur part de la chute du marché obligataire de mercredi, mais les traders voient toujours un peu plus de 75 % de chances d'une réduction des taux de la BCE en juin, contre environ 90 % avant ces données.
En revanche, les opérateurs ont repoussé de juin à septembre leurs paris sur une première baisse des taux de la Réserve fédérale et ne voient plus que 40 points de base de baisse d'ici la fin de l'année, contre près de 70 avant la publication des données américaines. Les paris sur une baisse des taux britanniques ont également été revus à la baisse, ce qui signifie que les opérateurs sont plus confiants dans le fait que la BCE interviendra en premier.
Les cycles de taux des grandes banques centrales sont généralement synchronisés.
"La situation dans la zone euro est beaucoup plus claire. Le récit de la zone euro est beaucoup plus facile à lire. Les données ne compliquent pas l'évaluation de la BCE quant à la suite des événements de la même manière que les données américaines compliquent les choses pour la Fed", a déclaré Peter Goves, responsable de la recherche sur la dette souveraine des marchés développés chez MFS Investment Management.
Le fait que les marchés maintiennent leur conviction que la BCE devance la Fed et réduise les taux plus fortement est une bonne nouvelle pour les obligations de la zone euro, mais un vent contraire pour l'euro.
Les obligations d'État de la zone euro, bien qu'elles aient enregistré des pertes depuis le début de l'année, ont continué à surperformer leurs homologues américaines.
Les obligations de l'Union européenne ont perdu 1,3 % cette année, contre 2,8 % pour les bons du Trésor américain, selon les indices ICE BofA.
Le rendement des obligations allemandes à 10 ans, l'indice de référence de la zone euro, a augmenté d'environ 40 points de base cette année, contre 70 points de base pour les obligations américaines. Les rendements obligataires évoluent à l'inverse des prix.
Signe le plus évident de cette divergence, l'écart très surveillé entre les rendements des obligations d'État à 10 ans des États-Unis et de l'Allemagne a atteint son plus haut niveau depuis 2019, à plus de 210 points de base, mercredi.
Les niveaux supérieurs à 200 points de base ne se maintiennent à long terme que lorsque les trajectoires politiques de la Fed et de la BCE divergent, a déclaré ING.
"Les obligations d'État adorent la misère et l'Europe (l'économie) est définitivement plus lente que les États-Unis, ce qui plaide en faveur d'un marché obligataire plus performant en Europe", a déclaré April LaRusse, responsable des spécialistes de l'investissement chez Insight Investment.
Néanmoins, les prix des bons du Trésor américain pourraient se redresser, en particulier si les investisseurs sous-estiment l'ampleur de la baisse des taux d'intérêt de la Fed, a-t-elle ajouté.
UN CASSE-TÊTE MONÉTAIRE ?
La situation est plus complexe pour l'euro.
Il est tombé à son plus bas niveau depuis deux mois jeudi, à environ 1,0706 dollar. La devise a également chuté de 1 % mercredi, enregistrant ainsi sa plus forte baisse quotidienne depuis plus d'un an, le dollar ayant bondi à la suite de la publication des données sur l'inflation.
Le bond des rendements du Trésor après l'inflation implique maintenant que l'euro tombe à des niveaux inférieurs à 1,05 dollar, a déclaré MUFG.
Mais pour l'instant, les analystes estiment que l'affaiblissement de l'euro ne freinera pas la BCE.
"Je ne pensais pas que les données américaines changeraient le cours de la BCE, cela n'aurait d'importance que si l'euro s'effondrait", a déclaré Jan von Gerich, analyste en chef du marché chez Nordea.
L'euro a chuté en dessous de la parité avec le dollar pendant une courte période au cours de la crise énergétique de 2022.
Mais comme un euro faible peut potentiellement alimenter l'inflation dans la zone euro, c'est un élément à surveiller à un moment où les prix du pétrole ont augmenté d'environ 7 % depuis la fin du mois de février.
Cela aurait été un problème plus important lorsque l'inflation était plus élevée, donc un euro plus faible pourrait devenir une préoccupation si les prix du pétrole augmentent encore, soulignant leur impact, a déclaré Jane Foley, stratège senior FX de Rabobank, dans une note.
Signe d'une plus grande prudence, si la BCE réduit ses taux en juin, les traders estiment désormais à 20 % la probabilité d'une nouvelle réduction en juillet, contre 50 % avant la publication des données sur l'inflation américaine de mercredi.
En effet, certains décideurs politiques pensent que les arguments en faveur d'une pause en juillet se renforcent à la suite des données américaines, ont déclaré des sources à Reuters jeudi.
"A plus long terme, si la Fed ne va pas de l'avant, cela pourrait inciter à la prudence quant à la mesure dans laquelle elle (la BCE) est prête à réduire les taux", a déclaré Jason Simpson, stratège principal en matière de revenus fixes chez State Street Global Advisors SPDR ETF business.
