La banque centrale a supprimé les plafonds d'investissement étranger pour un certain nombre de titres dans le cadre de la "route entièrement accessible" (FAR) en avril 2020 afin de contribuer à répondre à une exigence clé des fournisseurs d'indices.

"En ce qui concerne l'inclusion, les obligations sous FAR feront partie de l'indice car il n'y a pas de restrictions dans ce segment", a déclaré Ashish Agarwal, responsable Asie de la recherche sur les devises et la stratégie macroéconomique des marchés émergents chez Barclays.

"Si ce sont elles qui seront incluses, nous pouvons nous attendre à ce qu'une prime se forme entre les obligations FAR et les autres obligations du gouvernement indien", a déclaré Agarwal.

Les investisseurs étrangers ont acheté des obligations d'une valeur de près de 66 milliards de roupies indiennes (834,60 millions de dollars) dans cette catégorie en six semaines jusqu'au 9 septembre, même s'ils ont vendu 18 milliards de roupies d'autres titres gouvernementaux sur une base nette.

Près de la moitié des achats ont porté sur les obligations à cinq ans 7,38% 2027 et l'ancienne référence 6,10% 2031, qui ont connu des afflux de 16 milliards de roupies et 15 milliards de roupies, respectivement, au cours de cette période.

Goldman Sachs avait déclaré le mois dernier qu'il s'attendait à une inclusion des obligations indiennes dans les indices mondiaux cette année. Morgan Stanley a déclaré en septembre qu'il voyait une bonne chance que JPMorgan annonce cette inclusion prochainement.

Alors que Goldman Sachs s'attend à un afflux global d'environ 30 milliards de dollars suite à une inclusion dans l'indice J.P. Morgan Emerging Market Bond, Barclays a estimé environ 25 milliards de dollars.

Barclays s'attend également à 8 à 20 milliards de dollars supplémentaires provenant d'une éventuelle inclusion dans l'indice Bloomberg Global Aggregate bond.

"Si les obligations indiennes sont incluses dans l'indice GBI-EM, nous estimons un afflux d'environ 15 à 20 milliards de dollars, échelonné sur au moins trois trimestres au cours de l'exercice 24, et la plupart de ces afflux iront vers les obligations FAR", a déclaré Rohit Arora, senior emerging markets FX and rates strategist chez UBS Global Research.

L'INDE CONTRE L'INDONÉSIE

Les flux vers les obligations indiennes pourraient nuire à un marché comme l'Indonésie, l'une des économies asiatiques émergentes dont les obligations d'État figurent dans les indices mondiaux.

"Les étrangers sont exposés aux obligations indonésiennes, mais ils sont très peu exposés aux obligations indiennes. Donc, avec des obligations indiennes représentant jusqu'à 10% de l'indice GBI-EM, la part des autres pays va diminuer", a déclaré Agarwal de Barclays.

"Du point de vue de la réallocation, il pourrait y avoir un certain impact négatif sur d'autres marchés et l'Indonésie en fait partie."

Le rendement de l'obligation de référence indienne est de 7,15%, tandis que l'obligation indonésienne à 10 ans propose un rendement de 7,13%.

"Au-delà des flux ponctuels, nous soupçonnons qu'une volatilité historique plus faible des obligations indiennes par rapport à celles de l'Indonésie, en raison de flux captifs plus importants dans les premières, pourrait éventuellement attirer relativement plus de flux entrants", a déclaré Arora d'UBS Global Research.

Après le réalignement initial des flux entrants, les acteurs étrangers évalueront les fondamentaux macroéconomiques tels que le déficit du compte courant et l'inflation pour guider leurs mouvements à long terme.

(1 $ = 79,0800 roupies indiennes)