Les banques, appelées "primary dealers", pensent désormais que le processus connu sous le nom de "quantitative tightening" (QT) se terminera au quatrième trimestre, selon un sondage réalisé en amont de la réunion de politique monétaire de la Fed des 12 et 13 décembre. Dans l'enquête réalisée avant la réunion de politique monétaire qui s'est achevée le 1er novembre, les banques considéraient collectivement que le troisième trimestre serait le point d'arrêt du resserrement quantitatif.
Si les courtiers ont raison, le bilan de la Fed se réduira à 6,75 billions de dollars par rapport au niveau actuel d'environ 7,764 billions de dollars. Les courtiers ont également prévu, avant la réunion de décembre, qu'il y aurait 375 milliards de dollars dans la facilité de prise en pension de la banque centrale à la fin du QT, contre 625 milliards de dollars prévus dans l'enquête d'octobre.
Dans l'enquête de décembre, les répondants ont déclaré qu'ils s'attendaient à ce que les réserves bancaires s'élèvent à 3 125 milliards de dollars à la fin du QT, contre 2 875 milliards de dollars lors de l'enquête précédente.
Le processus de QT a complété les hausses de taux décidées par la Fed dans le cadre de ses efforts pour ramener l'inflation à son objectif de 2 %. La banque centrale a acheté de manière agressive des obligations du Trésor et des titres hypothécaires au début de la pandémie de coronavirus au printemps 2020, ce qui a fait plus que doubler ses avoirs globaux en liquidités et en obligations, qui atteignaient environ 9 000 milliards de dollars à l'été 2022. La Fed réduit ses avoirs depuis l'année dernière, mais n'a pas donné beaucoup d'indications sur la durée du processus.
Le compte rendu de la réunion de la Fed du mois dernier, publié mercredi, indique que certains responsables sont désormais prêts à discuter du quand et du comment de la fin du QT. Cette question préoccupe les investisseurs et les traders, étant donné la fin apparente du cycle actuel de hausse des taux et les paris croissants sur les marchés financiers selon lesquels la banque centrale réduira ses taux dès le printemps prochain, à mesure que les pressions inflationnistes s'atténueront.
MESURES DU MARCHÉ MONÉTAIRE
Le défi que doit relever la Fed en réduisant les mesures de relance est d'atteindre un niveau de liquidité dans le système financier qui lui permette de garder le contrôle des taux à court terme, tout en disposant d'un coussin pour faire face à la volatilité qui peut souvent frapper les marchés monétaires. Mais il n'y a pas d'idée claire à ce jour sur la manière de mesurer le niveau de liquidité nécessaire.
Michael Feroli, économiste en chef pour les États-Unis chez J.P. Morgan, a déclaré dans une note mercredi que des indications supplémentaires sur la finalité du QT seraient bientôt disponibles. Etant donné le débat naissant dans les minutes de la réunion de décembre, "nous pensons que cela signifie que nous pourrions voir une discussion plus complète sur les plans de bilan potentiels dans les minutes" de la prochaine réunion de politique monétaire de la Fed, qui aura lieu à la fin du mois, a-t-il déclaré.
Les économistes de Barclays ont déclaré qu'ils s'attendaient à ce que les taux du marché monétaire, tels que le taux des fonds fédéraux et le taux de financement sécurisé à un jour, occupent une place importante dans la réflexion de la Fed.
Ils pensent également que la Fed pourrait être plus prudente avant de tester jusqu'où elle peut aller dans la réduction du bilan par rapport à l'opinion des négociants principaux avant la réunion de politique générale de décembre, en disant dans une note que "nous pensons que la Fed va pécher par excès de prudence" et mettre fin au QT en juin ou juillet avant que des signes de stress n'émergent.
Ian Lyngen, responsable de la stratégie des taux américains chez BMO Capital Markets, pense également que le QT prendra fin plus tôt que ne le suggère l'enquête basée sur les minutes de la réunion. "Il existe désormais des arguments convaincants en faveur de la fin de la réduction du bilan avant la première réduction du cycle", a-t-il déclaré dans une note adressée à ses clients. (Rapport de Michael S. Derby ; Rédaction de Paul Simao)
