Le dollar subit sa première chute sur deux jours depuis la fin de l’impasse concernant le plafond de dette

Points de discussion :

• Le dollar a connu sa première baisse sur deux jours consécutifs depuis le dénouement du plafond de la dette
• Chute de l'euro après la révision à la baisse par l'UE des perspectives de croissance et d'endettement de la région
• La livre sterling et les prévisions de taux en hausse après la révision à la hausse des prévisions de croissance

Le dollar subit sa première chute sur deux jours depuis la fin de l'impasse concernant le plafond de dette

Nous sommes à la veille de la publication du PIB T3 américain, et à l'avant-veille de celle des chiffres NFP d'octobre ; ces annonces importantes sont susceptibles de modifier de façon significative les prévisions concernant la réduction du QE du FOMC, et donc la trajectoire du dollar. Jusque là cependant, une absence de conviction et une volatilité persistante pourraient créer des conditions de trading inhabituelles. Le recul de 0.1% du Dow Jones FXCM Dollar Index (symbole = USDollar) a marqué les deux premières baisses coup sur coup de l'indice de référence depuis la fin de l'impasse concernant le déficit américain, le 17 octobre, qui avait finalement représenté un virage vers une vague acheteuse. Du côté des annonces importantes, la séance passée a vu la publication de l'enquête ISM sur l'activité du secteur des services pour octobre. Le résultat de l'indice de référence (55.4) a dépassé les prévisions, mais c'est le bond de la composante emploi qui pourrait générer un certain intérêt avant la publication des statistiques officielles, vendredi. La prochaine tendance que nous observerons au niveau du dollar, du carry et des marchés financiers généraux viendra très certainement des tendances du risque, touchées par les prévisions entourant la relance. Cet état de fait multiplie également l'importance des commentaires de la Fed. Il semble y avoir un effort concerté visant à préparer le marché à la réduction du QE.

Chute de l'euro après la révision à la baisse par l'UE des prévisions de croissance et d'endettement pour la région

"Un malheur n'arrive jamais seul". L'euro a déjà été malmené la semaine dernière par la détérioration des perspectives concernant les taux, suite au décevant rapport sur l'inflation en zone euro. Alors que nous approchons de la décision de la BCE, qui confirmera ou lèvera les doutes concernant la résurgence des craintes d'attentisme des "euro traders", les courants spéculatifs ont tout naturellement tendance à aller vers une modération. Mais les prévisions économiques d'automne de l'UE (Union européenne) ont fait que les craintes persistent. Selon les autorités, le groupe des pays de l'union monétaire tend vers une croissance de 1.1% contre 1.2% prévu en mai dernier. Plus inquiétant, le taux de chômage devrait rester inchangé à son niveau record actuel. Qui plus est, les États membres pris séparément font face à des problèmes plus graves encore. La Grèce tend toujours vers une contraction de 4.0% cette année (légèrement mieux que les prévisions de mai), le ratio de déficit de l'Espagne devrait augmenter, et l’Irlande et le Portugal devraient selon les prévisions rencontrer des difficultés à accéder au marché.

Hausse de la livre sterling et des prévisions concernant les taux suite à la révision à la hausse des prévisions de croissance

En contraste direct avec le virage défavorable des perspectives de croissance en zone euro, le Royaume-Uni a vu ses propres prévisions s'améliorer de façon significative. Selon les prévisions d'automne, le Royaume-Uni devrait progresser de 1.3% cette année (on s'attendait précédemment à une croissance de 0.6%) et de 2.2% en 2014 (contre 1.7% précédemment). C'est une amélioration substantielle, mais elle a été renforcée par un nombre non négligeable d'éléments cette semaine. La révision à la hausse des prévisions CBI, la semaine dernière, était moins importante mais allait dans le même sens. Pendant ce temps, l'enquête Markit concernant l'activité du secteur des services pour octobre a atteint son niveau le plus élevé depuis 1997. Tout ceci apporte de l'eau au moulin des spéculateurs qui guettent les taux, et qui doutent des prévisions prudentes de la BoE (pas de hausses de taux avant 2016). Pendant ce temps, la trajectoire des swaps ne s'est pas accentuée de façon significative en réaction à la série récente de données, même si le taux à 10 ans des gilts a bondi à 3.7%. Ceci offre peut-être une marge de manœuvre fondamentale à la livre sterling, qui pourrait progresser après la décision de jeudi de la BoE…

Le dollar Néo-Zélandais affiche la plus grande reprise en 8 semaines sur les chiffres de l'emploi

Au niveau volatilité à court terme, dérivée d'annonces importantes spécifiques, le dollar néo-zélandais a marqué un point sérieux ce matin avec la publication des statistiques de l'emploi pour le T3. Le kiwi a progressé contre tous ses concurrents majeurs (de 0.5% contre la livre à 1.4% contre le franc suisse), comme les données ont révélé une hausse de 1.2% de l'emploi au cours de ces trois mois. Ce résultat marque la plus forte progression trimestrielle depuis le T2 2008. Autres statistiques notables : le rythme annuel de croissance des emplois (2.4%), les salaires horaires moyens qui ont augmenté à leur rythme le plus élevé depuis le T2 2006, et la baisse du taux de chômage à 6.2%, comme prévu. Ce sont des éléments très favorables pour les prévisions concernant les taux, qui restent encore inférieures aux plus hauts de septembre (à un moment, les prévisions intégraient 97 pdb de hausse sur les 12 mois à venir). L'attrait lié au carry est soutenu par ce mouvement, mais les tendances du risque nous indiquent comment nous devons approcher le carry, et ces considérations dépendent des annonces importantes à venir.

Dollar australien : la mise en garde de la RBA est-elle une raison pour vendre ?

Selon la déclaration de la Banque centrale australienne, qui accompagnait sa décision à propos des taux d'intérêt, le dollar australien reste à des niveaux élevé “gênants” et une baisse de la devise sera probablement nécessaire afin d'atteindre un rythme de croissance équilibré. Quel est le degré d'influence de l'évaluation du taux de change par une banque centrale ? Compte tenu de la réaction modeste et inégale de la devise elle-même à la suite de ces remarques, nous sommes tentés de répondre : faible. Les tentatives visant à faire baisser une devise en déclarant qu'elle est surévaluée ou à des niveaux qui ne correspondent pas aux fondamentaux n'ont rien d'une nouveauté. Et sur l'échelle des interventions verbales, celle-ci était relativement modeste. Le marché prend ces commentaires au sérieux lorsqu'il estime qu'ils peuvent conduire à des actions politiques, allant soit vers des interventions soit vers une modification des outils standards (baisse de taux). Mais si nous examinons les swaps à la suite de la réunion de politique monétaire, il apparaît que les prévisions de hausse de taux restent à leur plus haut niveau depuis juin 2011.

Le pétrole américain clôture à son plus bas niveau en cinq mois

Le pétrole a chuté sur six journées de trading consécutives. C'est sa plus longue chute sans répit depuis l'effondrement remontant à mai 2012, et elle a poussé le marché à son niveau de clôture le plus bas depuis cinq mois. C'est une descente importante effectuée en moins six semaines : 16.8% depuis le plus haut niveau en deux ans et demi atteint à cet époque. Cette référence économique continue d'afficher une déviation par rapport aux instruments de mesure traditionnels appétit pour le risque / aversion au risque. En fait, le contrat de référence des marchés à terme du pétrole américain (WTI actif) affiche actuellement sa plus faible corrélation à 20 jours avec le S&P 500 depuis juillet 2008. Si nous prêtons attention aux aspects activité économique et offre/demande de ce marché, la séance à venir sera particulièrement intéressante ; les stocks annoncés par le DOE américain et les chiffres de demande prévue (pour la semaine du 1er novembre) seront en effet publiés (15h30 GMT). On s'attend à une septième semaine de stocks, mais les prévisions sont potentiellement modestes, à 1.69 million de barils.

Sixième jour de baisse consécutive du métal précieux affecté par les spéculations autour de la relance

Jusqu'à récemment, la faible volatilité s'était traduite par une réaction positive de l'or. En fait, la corrélation mobile sur 20 jours (un mois de cotation) entre le métal précieux et l'instrument de mesure CBOE de la volatilité de l'or atteignait le niveau robuste de -0.80 il n'y a pas un mois. Mais nous constatons à présent que ce même indicateur d'activité pointe à la limite inférieure du range des sept derniers mois, et l'or lui-même vient de clôturer son sixième jour consécutif dans le rouge. Un jour de baisse de plus et nous aurons une série égalant la chute qui s'était terminée le 17 mai ; celle-ci marquait la plus longue baisse depuis mars 2009. Mais même si ces chiffres semblent impressionnants, la vague baissière actuelle ne représente que 3.0% à la clôture. Tout comme les marchés de capitaux, l'or est en attente avant les annonces de politique monétaire de jeudi et vendredi. Cependant, ce ralentissement nous permet d'observer que les marchés se sont potentiellement préparés à un résultat selon lequel une progression du dollar diminuerait l’attrait de l'or, réserve de valeur alternative, dans le cas où le plan de réduction du QE se confirmerait.

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