La liquidation des marchés à la suite de l'invasion russe du 24 février et un choc imminent des prix de l'énergie en Europe dû à une flambée des prix mondiaux du pétrole et du gaz aggravent les pressions sous-jacentes déjà fortes sur les prix dans la région, et le fort affaiblissement des devises pourrait alimenter une inflation supplémentaire.

Selon les économistes, dans ce contexte, les banques centrales de la région - qui luttent contre l'inflation par des hausses de taux depuis juin 2021 - n'ont guère d'autre choix maintenant que d'intervenir si nécessaire et de resserrer davantage leur politique, alors même que les perspectives de croissance devraient se détériorer en raison du conflit militaire.

"Les implications du conflit pour la politique monétaire des PECO-4 sont fermement hawkish, à notre avis", ont déclaré les économistes de Goldman Sachs.

"Si la crise est susceptible d'avoir un effet modérateur sur la croissance, la combinaison de la hausse des prix des matières premières et de la dépréciation des devises est nettement inflationniste."

"De plus, ce choc pro-inflationniste se produit à un moment où les banques centrales des PECO-4 tentent de resserrer les conditions financières pour maîtriser les taux d'inflation exceptionnellement élevés. La récente dépréciation des taux de change des PECO-4 rend cette tâche plus difficile."

Goldman Sachs a relevé de 50 points de base ses prévisions de taux officiels maximums, à 5,5 %, en Pologne, en Hongrie, en République tchèque et en Roumanie.

Vendredi, la Banque nationale tchèque (CNB) est intervenue sur le marché contre une volatilité excessive et une dépréciation de la couronne, son premier geste de ce type depuis l'abandon d'un plafonnement de la monnaie tchèque en 2017, soulevant l'unité de ses plus bas de 10 mois.

La CNB, qui a déclaré "être active sur le marché des changes et mener des opérations pour atténuer les fluctuations excessives et la dépréciation de la couronne", a suivi la banque centrale polonaise en intervenant vendredi.

La banque centrale tchèque a déjà augmenté ses taux de 425 points de base depuis juin dernier pour porter son taux à 4,5 %, son plus haut niveau en 20 ans, et les analystes voient des chances que la banque augmente ses taux jusqu'à 50 points de base lors de sa prochaine réunion fin mars.

La Banque nationale de Pologne est également intervenue pour soutenir sa monnaie en vendant des devises étrangères contre des zlotys, tandis que la Banque nationale de Hongrie a procédé à sa plus forte hausse de taux depuis fin 2008 pour ramener le forint de ses plus bas niveaux historiques successifs.

Malgré ces mesures, les trois monnaies, qui avaient commencé l'année sur une base solide, sont restées dans le rouge pour l'année, le zloty s'échangeant à son plus bas niveau depuis 13 ans. Le forint a atteint son plus bas niveau cette semaine, tombant à 385,97 contre l'euro vendredi après-midi, contre 372 lundi.

UNE INFLATION À DEUX CHIFFRES

Les banques centrales ne peuvent faire autrement que de rester bellicistes à court terme, ont déclaré les économistes de Wood and Co. dans une note, prévoyant une baisse de 2 points de pourcentage de la croissance économique en 2022 par rapport à leur précédente base de référence en raison du choc inflationniste.

"Il y a un risque élevé d'une inflation à deux chiffres cette année, qui se modère, mais reste deux à trois fois supérieure aux objectifs des banques centrales en 2023E", ont-ils déclaré.

Selon les économistes, la hausse des rendements des swaps roumains signale également une intervention de la banque centrale pour maintenir le leu stable.

La banque centrale a refusé tout commentaire, mais elle a un long historique d'interventions de change pour endiguer la grande volatilité des devises.

La Banque nationale de Pologne se réunit mardi prochain et devrait relever son taux directeur de 50 points de base pour le porter à 3,25 %.

La Banque nationale de Hongrie tient mardi une réunion sans fixation de taux, dont certains économistes s'attendent à ce qu'elle se transforme en réunion de fixation de taux après que la banque ait épuisé sa marge de manœuvre avec la hausse massive de jeudi.

La banque a augmenté son taux de dépôt à une semaine à 5,35 %, à seulement 5 points de base du sommet de son corridor de taux d'intérêt.

Les économistes d'UniCredit ont déclaré que la NBH pourrait également finir par devoir intervenir cette année si les plafonds de prix imposés par le gouvernement pour contenir l'inflation, qui a atteint son plus haut niveau depuis près de 15 ans en janvier, sont supprimés après les élections générales d'avril.

"Nous pensons que les hausses de taux ne peuvent pas renforcer la monnaie à elles seules. Si l'EUR/HUF reste proche de 380 pendant plus longtemps, la répercussion du change pourrait dépasser 1pp", a déclaré UniCredit. La NBH a refusé de commenter les interventions directes sur le marché.