Les marchés monétaires tablent désormais sur des baisses de taux de plus de 100 points de base chacune de la part de la Réserve fédérale américaine et de la Banque centrale européenne l'année prochaine, et ont cette semaine avancé fermement le calendrier prévu pour leurs premières mesures au premier semestre 2024.
Il n'est pas difficile de comprendre pourquoi les opérateurs sont prêts à laisser derrière eux le cycle de hausse des taux le plus agressif depuis des décennies.
L'inflation dans la zone euro a chuté bien plus que prévu en novembre, selon des données publiées jeudi, ce qui remet en question la thèse de la BCE selon laquelle la croissance des prix est tenace.
Aux États-Unis, la mesure de l'inflation préférée de la Fed, l'indice des prix PCE de base, s'est ralentie en octobre.
Pendant la majeure partie de l'année, les banques centrales ont réussi à repousser les paris de réduction des taux d'intérêt.
Mais l'évolution des prix cette semaine suggère que cette tâche pourrait devenir plus difficile, car les investisseurs se demandent si le mantra des taux plus élevés pendant plus longtemps peut tenir si l'inflation continue à se détendre rapidement.
"La Fed va-t-elle renoncer à ses déclarations optimistes selon lesquelles elle se concentre résolument sur l'inflation et doit l'éliminer ?", a déclaré Nate Thooft, CIO mondial de l'équipe des solutions multi-actifs de Manulife Investment Management.
"Je pense que la Fed agira rationnellement et commencera à réduire les taux d'ici la fin de l'année prochaine, mais nous ne pouvons pas exclure le scénario selon lequel la Fed ne réduira pas les taux et laissera les ramifications de la récession agir comme elles le feront."
CHANGEMENT DE CAP IMMINENT
Les marchés tablent désormais pleinement sur une baisse de 25 points de base des taux d'intérêt américains en mai, alors qu'en début de semaine, les chances étaient de 65 %. Il y a quelques semaines, une première baisse était envisagée en juin.
Les paris pour une baisse en mars ont également augmenté, les traders évaluant les chances à près de 50 %, contre 35 % en début de semaine.
Cela crée un casse-tête pour les décideurs politiques, car la rapidité de la reprise des obligations et des actions provoquée par ces nouvelles attentes assouplit les conditions de financement qu'ils ont essayé de resserrer en augmentant les taux.
Les rendements du Trésor américain ont baissé de plus de 50 points de base en novembre, la plus forte baisse mensuelle depuis plus de dix ans.
L'indice des conditions financières américaines de Goldman Sachs a baissé de 90 points de base au cours du mois dernier, pour atteindre son niveau le plus bas depuis début septembre.
La banque a montré par le passé qu'un assouplissement de 100 points de base stimule la croissance d'un point de pourcentage au cours de l'année à venir.
Mais pour beaucoup, la chute rapide de l'inflation signifie que les banquiers centraux pourraient se rapprocher de la pensée du marché, comme ils l'ont fait en 2021-2022 lorsque les investisseurs ont remis en question leur vision "transitoire" de l'inflation alors que les pressions sur les prix augmentaient.
Les commentaires formulés cette semaine par Christopher Waller, responsable de la politique de la Réserve fédérale américaine et voix influente de la Fed, selon lesquels il était de plus en plus convaincu que l'inflation reviendrait à son objectif de 2 %, ont alimenté les paris sur une baisse des taux d'intérêt.
Début novembre, l'économiste en chef de la Banque d'Angleterre, Huw Pill, a déclaré que la mi-2024 pourrait être le moment de réduire les taux, un point de vue également exprimé par le banquier central grec Yannis Stournaras.
"Il y a maintenant des membres de comités dans les trois (banques) qui sont prêts à parler de baisses de taux l'année prochaine", a déclaré Chris Jeffery, responsable de la stratégie des taux et de l'inflation chez LGIM.
"Auparavant, nous nous heurtions à un mur de pierre : plus haut pour plus longtemps Table Mountain, les taux doivent rester en territoire restrictif.
Certains analystes, comme ceux de la Deutsche Bank, prévoient des baisses encore plus rapides que les marchés.
"Les banques centrales vont probablement pivoter plus vite qu'on ne le pense, et probablement plus fort, et les tendances de l'inflation leur donnent l'occasion de le faire", a déclaré Dario Perkins, directeur général de la macroéconomie mondiale chez TS Lombard.
Les traders tablent désormais pleinement sur une baisse de 25 points de base des taux de la BCE en avril. Fin octobre, ils s'attendaient à une première baisse en juillet.
Les données publiées jeudi montrent que l'inflation dans la zone euro est tombée à 2,4 % en novembre, contre 2,9 % en octobre, se rapprochant ainsi de l'objectif de 2 % de la BCE.
Simon Harvey, responsable de l'analyse des devises chez Monex Europe, a déclaré que les données faibles récentes suggéraient que la politique monétaire de la zone euro était trop stricte et qu'elle avait provoqué une récession.
"La BCE devrait commencer à assouplir sa politique dès avril 2024, avec le risque qu'un ralentissement plus sinistre de la croissance justifie une baisse des taux dès le mois de mars", a-t-il déclaré.
