Ces dernières années, les obligations du gouvernement local égyptien ont été interdites à la plupart des investisseurs internationaux en raison des craintes de dévaluation de la monnaie, des taux fortement négatifs et des inquiétudes concernant le rapatriement des fonds d'un pays en proie à de graves pénuries de dollars.
En l'espace de deux semaines seulement, un accord d'investissement de 35 milliards de dollars avec les Émirats arabes unis et un prêt renforcé de 8 milliards de dollars du FMI, qui ont suivi une hausse de 600 points de base des taux d'intérêt et une dévaluation de la monnaie, ont replacé le marché des obligations locales du pays nord-africain sous les feux de la rampe.
"Joe Delvaux, gestionnaire de portefeuille chez Amundi, le plus grand gestionnaire d'actifs d'Europe, a déclaré que l'entreprise envisageait certainement de revenir sur le marché des obligations d'État locales.
La banque de Wall Street JPMorgan a recommandé d'acheter des bons du Trésor égyptien à un an lors d'une vente aux enchères jeudi.
"Le carry trade sur l'Egypte est de nouveau d'actualité et cette fois-ci devrait être différente", a écrit Gbolahan Taiwo dans une note aux clients de la banque.
Lors de la vente aux enchères, la banque centrale a vendu 87,8 milliards de livres égyptiennes (1,78 milliard de dollars) de bons du Trésor à un an après avoir reçu des offres d'une valeur de près de trois fois ce montant.
Bien que la banque centrale ne publie pas de données sur les acheteurs des obligations, trois banquiers égyptiens ont déclaré à Reuters que les investisseurs étrangers avaient participé pour la première fois après une longue absence. Lors d'une vente aux enchères comparable en début de semaine et avant la dévaluation, la banque centrale a vendu 56,7 milliards de livres égyptiennes de bons du Trésor à un an.
Les événements récents ont relancé "la thèse de l'investissement à court terme dans les actifs à risque égyptiens", a déclaré Farouk Soussa de Goldman Sachs à ses clients dans une note publiée jeudi.
La dévaluation de mercredi était la quatrième en Égypte en deux ans, les promesses précédentes des décideurs politiques de rendre le régime monétaire plus flexible s'étant évanouies dès que la pression sur la livre s'est intensifiée.
LINCHPIN
Cette fois-ci, les analystes soulignent l'ampleur de l'afflux de fonds provenant de prêteurs officiels et privés.
L'Égypte a déjà reçu 10 milliards de dollars des Émirats arabes unis pour le projet immobilier Ras al-Hikma, et convertit 5 milliards de dollars supplémentaires en dépôts existants dans le cadre de l'accord. Le dernier accord des services du FMI sur la première et la deuxième revue combinée devrait être signé avant la fin du mois par le conseil d'administration du Fonds, ce qui déclenchera une nouvelle manne financière.
L'importance géopolitique du pays a renforcé ses arguments en faveur d'un soutien, en particulier à la suite de l'attaque du Hamas contre Israël le 7 octobre et de la guerre qui s'en est suivie.
"La position de l'Égypte en tant que pilier de la sécurité dans la région a été réaffirmée", a déclaré Tim Ash, de BlueBay Asset Management.
"Cela s'est reflété dans la rapidité, le fait que le FMI soit revenu à la table, et je pense qu'il a modéré certaines des conditions. Et le fait que certains des émirats arabes unis se donnent la peine de le faire.
Après avoir chuté à un niveau record de plus de 50 pour un dollar américain mercredi après l'annonce des mesures de la banque centrale, la livre égyptienne s'est maintenue à un peu plus de 49 pour un dollar, selon les données de LSEG.
Goldman Sachs a calculé que la dernière dévaluation avait ramené le taux de change effectif réel - une mesure couramment utilisée pour évaluer la valeur d'une monnaie - à environ 40 % en dessous de sa moyenne à long terme, ce qui représente une dévaluation plus importante que tous les ajustements précédents.
À court terme, la monnaie pourrait s'apprécier jusqu'à un niveau inférieur à 40 %, a ajouté la banque, ce qui réduirait le risque pour les investisseurs détenant les actifs.
Par ailleurs, les bons du Trésor à un an mis aux enchères jeudi avaient un rendement moyen pondéré de 32,303 %, ce qui représente une nette augmentation pour les investisseurs par rapport au rendement de 29,9 % offert par les billets comparables sur le marché secondaire, selon les données du LSEG.
Mais tout le monde n'est pas aussi optimiste. Après tout, JPMorgan vient tout juste d'exclure les obligations d'État égyptiennes de son influent indice GBI-EM des obligations d'État des marchés émergents, à compter du 31 janvier, en raison de problèmes importants de convertibilité des devises.
"Il est clair que le niveau de la livre était tout à fait insoutenable et la dévaluation est la bienvenue", a déclaré Paul McNamara, directeur des investissements chez GAM Investments.
"L'amélioration de la balance extérieure signifie que cette combinaison de dévaluation et de hausse des taux peut potentiellement être maintenue ; donc, comme la plupart des investisseurs - je suppose - nous attendrons des signes de volonté d'aller jusqu'au bout avant de nous engager.
(1 $ = 49,3000 livres égyptiennes) (Reportage de Karin Strohecker, complément d'information de Jorgelina do Rosario, Marc Jones et Libby George ; Rédaction de Kirsten Donovan)
