Forex : les traders du dollar tenteront de ranimer les spéculations de réduction du QE avec les chiffres ADP

Points de discussion :

• Les traders du dollar tenteront de ranimer les spéculations de réduction du QE avec les chiffres ADP
• Le plongeon de l'inflation en Europe augmente le risque que la BCE s'engage dans un plan de relance
• Les cross du yen tentent de progresser alors que le Nikkei 225 rebondit

Les traders du dollar tenteront de ranimer les spéculations de réduction du QE avec les chiffres ADP

Au cours de la séance passée, les taux des bons du Trésor américain ont chuté à leur plus bas niveau en deux semaines, et le S&P 500 s'est repris pour afficher sa première avancée de l'année. Pourtant, le dollar est tout de même parvenu à progresser contre tous ses concurrents majeurs. Dans la plupart des cas, les gains du billet vert ont été modérés ; mais cette solidité générale dans un environnement fondamental défavorable révèle un biais sous-jacent potentiel chez les traders, alors que nous approchons de la publication de données et de nouvelles plus significatives. Cela dit, un passage éventuel à une situation haussière franche semble devoir être réservé à des signes fondamentaux plus tangibles, à même de multiplier l'avantage compétitif de la devise la plus liquide du monde, qu'il s'agisse d'une demande de valeurs refuges ou d'une question de rendements relatifs. Via le Dow Jones FXCM Dollar Index (symbole = USDollar), nous pouvons constater que la devise a des difficultés à dépasser la résistance qu'elle a en ligne de mire depuis trois semaines, à 10,720/700. La même hésitation peut être observée sur l'EURUSD à 1.3600, le GBPUSD près de 1.6300 et l'USDJPY sous les 105.50.

D'un point de vue fondamental pour la séance passée, une forte baisse inattendue du déficit commercial US de novembre a plus semblé assouvir toutes les envies de risque à court terme (progression des marchés actions) que de confirmer des changements importants des positionnements fondamentaux (support du dollar). Le Census Bureau (Bureau du recensement) a fait état d'un déficit de $34.3 Mds dans son dernier rapport – le plus petit déficit en quatre ans et considérablement meilleur que les $40 Mds prévus. Les détails montrent des exportations records alors que l'importation de produits énergétiques a continué à baisser à un plus bas de 2009. Ces données ont des implications à plus long termes qui signifieront une croissance nationale stable et un contexte de rendements compétitifs. Cependant, le marché ne va probablement pas accorder trop d'attention à cette tendance comme le point de focalisation est toujours la réduction de QE de la Fed et les positions de plus en plus attentistes des autres banques centrales.

Alors que le marché est à l'affût d'indices concernant les trajectoires relatives de politique monétaire, la séance à venir apportera deux annonces d'une importance notable. Nombreux sont ceux qui se focalisent sur le procès-verbal du FOMC, puisque c'est lui qui est le plus directement associé aux spéculations entourant la réduction du QE. Mais rappelons qu'il s'agira d'un compte-rendu de la réunion qui avait apporté les prévisions actualisées du FOMC et la conférence de presse de M. Bernanke. Ce procès-verbal se bornera sans doute à répéter ce qui avait été dit le 18 décembre. Le rapport ADP de décembre sur la masse salariale sans certainement l'information la plus intéressante, en tant que référence pour les chiffres NFP officiels et le taux de chômage de vendredi.

Le plongeon de l'inflation en Europe augmente le risque que la BCE s'engage dans un plan de relance

Le 31 octobre dernier, l'euro avait été fortement secoué par la baisse aussi imprévue qu'importante des chiffres de l'inflation dans la région. Le résultat immédiat avait été un plongeon de la devise ; la BCE avait ensuite réagi en annonçant une baisse de taux inattendue de 25 pdb, pour atteindre le niveau actuel de 0.25%. Au cours de la séance passée, ce même indicateur (l'IPC de base, cette fois pour décembre) a encore affiché une baisse plus importante que prévu, à 0.7%. Il s'agit du niveau d'inflation à la consommation le plus faible depuis des décennies. Pourtant, ces données faibles n'ont pas généré une nouvelle réaction baissière de la monnaie unique. De nouvelles baisses de taux sont en effet très peu probables, alors que de nombreux éléments indiquent que l'efficacité de ces actions politiques diminue à des niveaux si proches de zéro. Le véritable accélérateur fondamental potentiel serait un nouveau programme de relance de la BCE. Cela dit, la désinflation n'est pas une motivation importante pour un tel mouvement de la part de la BCE. Les LTRO de 2011 et 2012 avaient été poussés par les risques au niveau bancaire et souverain, qui sont extrêmement faibles aujourd'hui.

Les cross du yen tentent de progresser alors que le Nikkei 225 rebondit

Le Nikkei 225 emboîte le pas aux références européennes et américaines pour s'engager sur une trajectoire haussière. L'indice boursier japonais a en effet progressé de 1.5% dans l'après-midi, et le sentiment général positif a aidé les cross du yen sensibles au risque… mais pas encore assez pour dépasser des plus hauts significatifs. Il y a toujours un fossé important entre les taux au comptant des cross et les plus hauts niveaux depuis des années atteints le mois dernier. La dépréciation du yen est un thème récurrent sur le marché du FX, mais il est également arrivé à maturité. La menace d'une correction par le risque est latente, et retient ces paires de devises par la bride.

Virage baissier de la livre sterling alors que l'inflation industrielle plonge

Au cours de la semaine passée, nous avons pu observer des divergences notables entre les estimations et les données économiques réelles. En temps normal, cela n'aurait rien de bien inquiétant ; mais la livre sterling est positionnée pour la "perfection" du point de vue fondamental. La monnaie britannique a affiché une hausse au cours des six derniers mois, alors que les prévisions concernant les taux se sont intensifiées suite à l'amélioration régulière de l'environnement fondamental. Cependant, le marché est peut-être allé trop loin du côté haussier, avec des spéculations en faveur d'une hausse de taux dès 2014. Aujourd'hui, alors que diverses données économiques se révèlent inférieures aux prévisions du marché, l'inquiétude monte à propos du niveau atteint par la devise. Même s'il ne s'agit que d'une publication de second ordre, le rapport BRC sur l'inflation publié ce matin fait figure de signe annonciateur avec une chute de 0.8% pour le mois de décembre ; c'est un record pour cette série de données.

Le dollar canadien plonge après une double dose de données décevantes

Le dollar canadien a réalisé la pire performance de la journée de mardi – et de loin. Il n'était pas difficile de repérer la dynamique derrière le plongeon du loonie. L'agenda comportait deux publications importantes sur la santé de l'économie : la balance commerciale de novembre et l'activité manufacturière de décembre. Le rapport sur le commerce a été un manqué remarquable avec un déficit de C$0.9 Mds ; mais c'est le PMI Ivey (46.3) qui a été l’échec le plus sévère et a servi de clair déclencheur au mouvement de la monnaie.

L'attrait du rendement du dollar néo-zélandais s'estompe

Au cours de l'année 2013, les prévisions concernant les taux du dollar néo-zélandais ont largement changé, passant d'une baisse de taux modeste à une hausse de plus de 100 points de base dans les 12 mois. Les autres banques centrales majeures restent très loin d'un tel niveau d'agressivité, et le kiwi en a clairement profité. Mais comme c'est le cas pour la livre sterling, le marché pourrait être allé trop loin dans ses prévisions. Aujourd'hui, les taux obligataires et les prévisions concernant les taux d'intérêt affichent un recul.

Le pétrole américain casse finalement sa vague baissière, mais s'agit-il d'un retournement ?

L’hémorragie a-t-elle été stoppée ? Le pétrole américain a affiché sa première clôture positive en six jours de cotation, mais les traders techniques se rendront compte que la tendance de plus bas en baisse n'a pas fait l'objet d'une cassure. Le dynamisme de l’appétit pour le risque a sans doute aidé cette matière première de référence, mais il faudrait quelque chose de plus significatif pour observer un tournant durable et déclencher une tendance. En dehors de la gravité spéculative, les chiffres hebdomadaires des stocks et de la demande du DOE américain pourraient faire évoluer la situation.

L'or recule avant de s'attaquer au sommet de $1,250

Une nouvelle fois, nous avons été témoins d'une poussée de l'or qui n'est pas parvenue à développer l'intertie nécessaire pour renverser clairement la vapeur en faveur des acheteurs. Le métal précieux a présenté une chute de 0.5% au cours de la séance passée, et calé pour une seconde journée consécutive sous le seuil psychologique des $1,250. Le volume sur la journée (produits dérivés) était modeste, les avoirs des FNB ont atteint de nouveaux plus bas et l'indice de volatilité CBOE rebondit depuis son plus bas niveau en trois mois.

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