Le yuan a perdu environ 4 % par rapport au dollar depuis la mi-août pour s'affaiblir au-delà du niveau psychologiquement important de 7 par dollar. La monnaie locale semble également prête à subir la plus grande perte annuelle depuis 1994, lorsque la Chine a unifié les taux de change officiels et du marché.

La chute rapide du yuan a incité la Banque populaire de Chine (PBOC) à réduire le montant des réserves de change que les institutions financières doivent détenir pour freiner la faiblesse de la monnaie.

QU'EST-CE QUE LA PBOC A FAIT D'AUTRE JUSQU'À PRÉSENT POUR RALENTIR LE DÉCLIN DU YUAN ?

Depuis fin août, la PBOC a fixé des points médians quotidiens du yuan plus fermes que prévu afin d'empêcher une faiblesse excessive du yuan, car le yuan au comptant onshore ne peut s'échanger que dans une fourchette étroite de 2 % autour du point médian.

Les participants au marché considèrent tout écart significatif entre les projections du marché sur ce que pourrait être le point de fixation et le point où la PBOC le fixe effectivement comme une indication de la direction dans laquelle la banque centrale veut tirer le marché.

Les hauts responsables de la banque centrale et de l'autorité de régulation des changes ont également redoublé d'efforts pour avertir le marché des paris à sens unique contre la monnaie locale par le biais de messages verbaux.

Wang Chunying, porte-parole de l'Administration nationale des changes (SAFE), a été citée par le radiodiffuseur d'État CCTV la semaine dernière, exhortant les entreprises à ne pas spéculer sur la monnaie.

QUELLES SONT LES AUTRES OPTIONS DONT DISPOSE LE PBOC, À PART L'INTERVENTION PURE ET SIMPLE ?

** COÛT DE TRANSACTION PLUS ÉLEVÉ

La PBOC pourrait faire en sorte qu'il soit plus coûteux pour les institutions financières de vendre à découvert le yuan sur les marchés dérivés, en augmentant leur ratio de réserve de risque de change lors de l'achat de dollars par le biais de contrats à terme.

La banque centrale a ajusté le ratio de réserve pour risque à de multiples reprises au cours des dernières années avant de le supprimer en octobre 2020, lorsque le yuan a fortement augmenté.

** RESSERRER LES LIQUIDITÉS OFFSHORE

La banque centrale pourrait émettre des billets libellés en yuan à Hong Kong pour retirer le yuan du marché offshore et augmenter le coût des paris contre l'unité chinoise.

"Les autorités chinoises ne laissent aucun doute quant à leur volonté d'atténuer la pression de dépréciation du yuan", a déclaré Khoon Goh, responsable de la recherche sur l'Asie chez ANZ.

"Si la pression à la dépréciation persiste, la PBOC pourrait relever à 20 % les réserves obligatoires pour les contrats à terme, ou augmenter l'émission de bons en yuan à Hong Kong pour rendre plus coûteuse la vente à découvert du yuan offshore."

** FACTEUR ANTICYCLIQUE DANS LA FIXATION DE LA GUIDANCE QUOTIDIENNE DU YUAN

La PBOC a introduit pour la première fois le facteur anticyclique dans sa formule de fixation quotidienne du point médian du taux de change yuan-dollar en 2017.

Les régulateurs ont déclaré que ce facteur était un effort pour mieux refléter l'offre et la demande du marché, diminuer les éventuels "effets de troupeau" sur le marché et aider le marché à se concentrer davantage sur les fondamentaux macroéconomiques. La banque centrale a ajusté la méthodologie à quelques reprises avant de la suspendre en octobre 2020.

"Nous ne nous attendons pas à une restauration officielle du facteur d'ajustement anticyclique dans sa fixation quotidienne tant que l'évaluation du CNY ne sera pas beaucoup moins chère", a déclaré Becky Liu, responsable de la stratégie macroéconomique de la Chine chez Standard Chartered, dans une obligation publiée au début du mois.

Mme Liu s'attend à ce que la PBOC abaisse encore de 200 points de base le ratio de réserves obligatoires de change.

Le yuan s'est affaibli de près de 10 % par rapport au dollar depuis le début de l'année, mais sa valeur par rapport aux principaux partenaires commerciaux n'a baissé que d'environ 0,7 % depuis le début de l'année.

** AUGMENTATION DES FLUX TRANSFRONTALIERS

Les régulateurs pourraient ajuster un paramètre sur le financement transfrontalier des entreprises dans le cadre de ses évaluations macroprudentielles afin de limiter la capacité des entreprises nationales à rechercher des financements à l'étranger.

"Le niveau du taux de change du yuan en lui-même n'est pas le plus important, la nature de la question est de savoir si les flux de capitaux transfrontaliers de la Chine restent stables", a déclaré Zhong Zhengsheng, économiste en chef chez Ping An Securities.