Les corrélations entre les rendements corrigés des devises de la dette publique de pays tels que les États-Unis, le Japon, le Royaume-Uni et l'Allemagne sont à leur plus haut niveau depuis au moins sept ans, selon les données de MSCI, alors que les banques centrales du monde entier intensifient leur lutte contre l'inflation.
De plus en plus, cela signifie que les investisseurs détenant la dette d'un pays peuvent voir leurs portefeuilles frappés par l'activité du marché à l'autre bout du monde. Un exemple récent est apparu à la fin du mois dernier, lorsque les rendements américains ont bondi en même temps que ceux de la dette du gouvernement britannique après que le plan de réduction des impôts du Royaume-Uni ait ébranlé les marchés, puis ont fortement baissé lorsque la Banque d'Angleterre a acheté des obligations britanniques à longue échéance pour rétablir la stabilité financière et que le gouvernement a fait marche arrière.
"Les banques centrales du monde entier combattent un ennemi commun et utilisent largement les mêmes outils. Par conséquent, nous observons des corrélations considérablement élevées entre les marchés obligataires", a déclaré Andy Sparks, responsable de la recherche en gestion de portefeuille chez MSCI.
"Cette plus grande interdépendance entre les marchés risque de créer d'importants effets de contagion, car la douleur d'un marché s'est rapidement transférée à d'autres marchés cette année", a-t-il ajouté.
Graphiques : Corrélations (
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Les mouvements de verrouillage sont une autre attaque contre le marché de la dette publique, souvent considéré comme l'un des investissements les plus sûrs.
Les obligations du Trésor américain et d'autres dettes souveraines ont chuté parallèlement aux marchés des actions cette année, car les banques centrales du monde entier augmentent les taux d'intérêt pour maîtriser l'inflation, ce qui fait grimper les rendements des obligations d'État, qui évoluent en sens inverse des prix. Les épisodes de liquidité insuffisante sur le marché du Trésor ont exacerbé les fluctuations sauvages des prix, maintenant certains investisseurs sur la touche.
Les obligations souveraines qui s'échangent en tandem gênent également les investisseurs qui cherchent à répartir leur exposition au risque à l'échelle mondiale, dans une année où de nombreuses stratégies de diversification, y compris le portefeuille traditionnel pondéré à 60 % d'actions et 40 % d'obligations, ont sous-performé car les actions et les obligations sont frappées ensemble.
"Le niveau élevé de corrélation entre les marchés obligataires mondiaux signifie que l'allocation aux obligations hors États-Unis est d'autant moins efficace", a déclaré Gregory Peters, co-chef des investissements chez PGIM Fixed Income.
Peters ne s'attend pas à ce que les corrélations se modèrent jusqu'à ce que les politiques monétaires des banques centrales divergent de manière significative, et il a réduit son exposition aux obligations souveraines hors États-Unis.
Graphiques : Marée montante (
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Comme la plupart des banques centrales vont dans la même direction, la spéculation sur le fait qu'un pays pourrait relâcher sa lutte contre l'inflation pourrait alimenter l'espoir que d'autres décideurs finissent par suivre le mouvement, provoquant des fluctuations de la dette souveraine dans le monde entier.
Les rendements des bons du Trésor américain à 10 ans, par exemple, ont fortement chuté la semaine dernière après que la banque centrale australienne ait procédé à une hausse des taux plus faible que prévu, certains investisseurs utilisant cette décision pour soutenir l'idée que la Fed finira par suivre le mouvement. Les obligations américaines ont dégringolé et les actions ont chuté plus tard dans la semaine, alors qu'un défilé de conférenciers de la Fed a souligné l'importance de l'inflation pour la banque centrale américaine, tandis que de solides données sur l'emploi ont renforcé les arguments en faveur d'une politique plus agressive.
"Nous avons toujours parlé des États-Unis qui exportent leur politique monétaire, et ce que nous commençons à voir, c'est que d'autres pays sont capables, sur une base plus globale, d'exporter leurs politiques", a déclaré Bill Campbell, gestionnaire de portefeuille pour le fonds DoubleLine Global Bond Strategy. "C'est quelque chose qui amène ces questions mondiales sur les radars des investisseurs américains, car elles deviennent des moteurs de marché de premier ordre."
Néanmoins, certains investisseurs pensent que des divergences dans la politique monétaire sont susceptibles d'apparaître bientôt, en partie à cause d'économies plus petites qui pourraient avoir moins de tolérance que les États-Unis pour le resserrement monétaire.
Martin Harvey, gestionnaire de portefeuille du Hartford World Bond Fund, s'attend à ce que les régimes de politique monétaire commencent à diverger l'année prochaine. Il s'intéresse à des marchés comme l'Australie, la Nouvelle-Zélande, la Norvège et la Suède pour y trouver des opportunités.
"Nous voyons le potentiel de plafonnement des taux d'intérêt dans ces pays et la possibilité d'un renversement rapide si l'impact négatif de la hausse des taux se fait sentir de manière aiguë à l'approche de l'année prochaine", a-t-il déclaré.
