Il n'a fallu que trois semaines aux marchés pour contraindre le Royaume-Uni, sixième économie mondiale et émetteur de l'une de ses monnaies de réserve, à effectuer une volte-face cinglante.
Essayer de réduire les impôts alors qu'il y avait déjà de gros trous dans les finances nationales avait fait violemment grimper les coûts d'emprunt britanniques, obligeant la Banque d'Angleterre à intervenir et le précédent ministre des finances, Kwasi Kwarteng, à perdre son emploi.
Même après le revirement de lundi, les dommages causés aux obligations d'État britanniques ou gilts perdurent. Les rendements des gilts à dix ans sont toujours supérieurs de quelque 46 points de base à ce qu'ils étaient avant le mini-budget du 23 septembre, les rendements à 30 ans sont supérieurs d'environ 55 points de base et les taux hypothécaires restent nettement plus coûteux.
"Ce n'est vraiment pas le bon moment pour expérimenter la politique budgétaire", a déclaré Gilles Moec, économiste en chef d'AXA, à propos des mesures prises par le Royaume-Uni, estimant que le revirement de lundi a peut-être apaisé "les vigiles obligataires pour le moment".
Le terme "justiciers obligataires" fait référence aux investisseurs de la dette qui imposent une discipline fiscale aux gouvernements prodigues en forçant leurs coûts d'emprunt à augmenter.
Autre signe que le ministre des finances Jeremy Hunt tente de restaurer sa crédibilité, il a annoncé la création d'un nouveau Conseil consultatif économique composé de quatre experts en finances : Rupert Harrison, ancien chef de cabinet de l'ex-ministre des Finances George Osborne, qui travaille désormais pour BlackRock, Sushil Wadhwani, ancien membre de la BoE, Gertjan Vlieghe, autre ancien fonctionnaire de la BoE, qui travaille désormais pour le fonds spéculatif Element Capital basé à New York, et Karen Ward, stratège chez JPMorgan.
La flambée des rendements des gilts a été plus sévère que celle des obligations allemandes ou américaines comparables, mais les économistes chevronnés soulignent que Londres n'est pas la seule à être dans le collimateur.
En effet, les taux d'intérêt augmentent dans le monde entier et les banques centrales ne mettent plus en œuvre les programmes d'achat d'obligations qui ont longtemps maintenu les coûts d'emprunt des gouvernements à un niveau bas.
Morgan Stanley estime que les bilans des quatre grandes banques centrales - la Réserve fédérale, la Banque centrale européenne, la Banque du Japon et la BoE - diminueront d'environ 4 000 milliards de dollars d'ici la fin 2023.
Cela représente environ quatre fois le rythme auquel l'argent a été retiré du système en 2018-19, lorsque la Fed tentait de mettre fin à ses mesures de relance liées à la crise financière.
Ed Yardeni, qui a inventé le terme de justiciers obligataires au début des années 1980, a écrit un billet de blog disant "They're Baaaack !" lorsque les ravages du Royaume-Uni ont éclaté le mois dernier.
Il pense que la flambée des taux hypothécaires américains de cette année, qui ont atteint leur plus haut niveau depuis 2008, est un autre problème potentiel et que l'Italie, lourdement endettée, pourrait être une cible si l'Europe subit une crise énergétique de grande ampleur cet hiver.
"Les banques centrales ont tenu en échec les justiciers obligataires avec le ZIRP, le NIRP et le QE", a déclaré M. Yardeni en faisant référence aux années post-crise financière de taux d'intérêt ultra bas et de mesures de relance. "Ce n'est plus le cas : Elles sont à nouveau en selle et montent haut".
TORNÉE
De nombreux gouvernements européens sont déchirés entre la nécessité de protéger les ménages et les entreprises du choc énergétique lorsque la Russie coupe ses approvisionnements en gaz et la nécessité de lutter contre une inflation record et de maintenir la viabilité des finances publiques.
L'Italie est depuis longtemps un sujet de préoccupation en raison de son énorme dette publique d'environ 150 % du PIB et de sa faible croissance économique.
La victoire des partis de droite aux élections nationales de septembre a également attisé les craintes après qu'ils aient fait campagne pour une augmentation des pensions, des prestations sociales et un impôt forfaitaire de 15 % pour les indépendants, sans dire comment le financer.
La Hongrie a également montré que les marchés émergents sont toujours à la merci des marchés.
Sa banque centrale a été contrainte de relever certains de ses taux d'intérêt jusqu'à 25 % vendredi, après avoir tenté, une semaine plus tôt, de mettre fin à son cycle de hausse des taux, ce qui a entraîné une nouvelle chute du forint.
COUP DE SEMONCE ?
Pourtant, la crise déclenchée par le mini-budget de la Grande-Bretagne a provoqué la consternation dans le monde entier.
Même le président américain Joe Biden parlait le week-end dernier le langage du justicier des obligations, notant qu'il n'était pas le seul à penser que le plan britannique était une "erreur".
Les marchés ont à peine bronché lorsque l'Allemagne, la plus grande économie de la zone euro et son émetteur obligataire de référence, a dévoilé le mois dernier un paquet de 200 milliards d'euros financé par de nouveaux emprunts pour aider à amortir le choc de la crise énergétique.
Le paquet de l'Allemagne se concentrait sur le soutien énergétique et était susceptible d'être étalé sur une plus longue période, ont déclaré les analystes, expliquant pourquoi les plans d'emprunt de l'Allemagne n'ont pas déclenché le malaise du marché comme l'a fait le plan britannique de septembre.
"Il s'agit probablement du plus grand exemple dans la pratique de l'activité des vigiles obligataires", a déclaré Antonio Cavarero, responsable des investissements chez Generali Insurance Asset Management. "Si cela peut arriver au Royaume-Uni, alors cela peut arriver à n'importe quelle autre économie".
