Il a proposé une fusion avec sa société d'acquisition à vocation spécifique (SPAC) Horizon Acquisition Corp II qui aurait valorisé Sportradar à 10 milliards de dollars. Cela représentait 110 fois le flux de trésorerie ajusté de la société suisse de données sur les paris sportifs en 2020, soit 76,9 millions d'euros (90,4 millions de dollars). La plupart de ses pairs étaient valorisés à moins de la moitié de ce multiple.
Pourtant, l'humeur de la Bourse était sur le point de s'aigrir à l'égard des opérations de type SPAC, qui étaient alors la tendance la plus forte en matière de transactions. Au lieu de cela, Sportradar est entré en bourse cette semaine par le biais d'un premier appel public à l'épargne (IPO) traditionnel qui a valorisé la société à seulement 8 milliards de dollars.
Ce compte rendu des délibérations relatives à l'opération est basé sur des entretiens avec quatre personnes connaissant bien le dossier et sur une analyse Reuters des données financières de Sportradar. Les porte-parole de Sportradar, de l'OIRPC et d'Horizon n'ont pas répondu aux demandes de commentaires.
L'accord SPAC de Boehly aurait permis à Sportradar d'entrer en bourse à New York sans avoir à passer par une introduction en bourse fortement réglementée, qui limite la capacité des entreprises à présenter des projections financières élevées aux investisseurs en bourse.
Koerl et l'autre investisseur principal de Sportradar, l'Office d'investissement du régime de pensions du Canada (OIRPC), ont cru que Boehly pouvait répondre aux attentes de Sportradar en matière de valorisation, car les investisseurs étaient fascinés par les SAVS à l'époque. Selon Dealogic, quelque 91 sociétés étaient entrées en bourse aux États-Unis par le biais de SAVS en janvier, contre 27 sociétés pour les introductions en bourse.
Les investisseurs invités à participer à une opération d'investissement privé dans le capital public (PIPE) soutenant l'opération ont rechigné devant le prix demandé et sa comparaison avec d'autres opérations SPAC réussies, comme celle de la plate-forme de paris sportifs DraftKings.
Alors que Sportradar se vantait d'une croissance rapide de ses revenus, elle a également émis des hypothèses agressives concernant la légalisation des jeux d'argent dans certains États américains. La société a réduit ses prévisions d'évaluation à 9 milliards de dollars mais n'a toujours pas réussi à attirer de nombreux investisseurs.
Sportradar a décidé en juin d'abandonner l'accord SPAC et s'est inscrite pour une introduction en bourse en juillet. Elle a fait ses débuts sur le Nasdaq cette semaine.
Le marché des SPAC s'est rapidement détérioré au cours de l'été, selon les entretiens menés par Reuters avec plus d'une douzaine de professionnels du marché des capitaux et un examen des données du marché. Aujourd'hui, les transactions SPAC qui sont signées le sont souvent en proposant des conditions plus avantageuses sur leur PIPE. Les gestionnaires de SPAC ont également accepté une rémunération moins généreuse.
Parmi les autres sociétés qui ont renoncé à des accords SPAC pour des introductions en bourse ces dernières semaines figurent la plate-forme publicitaire numérique Outbrain Inc et F45 Training Holdings Inc, une chaîne de fitness soutenue par l'acteur hollywoodien Mark Wahlberg, selon des personnes connaissant bien les plans. Les deux sociétés n'ont pas répondu aux demandes de commentaires.
COLLECTE DE TROP D'ARGENT
Les investisseurs ont été effrayés par les piètres performances financières de nombreux SPAC et par la répression réglementaire menée par la Securities and Exchange Commission des États-Unis concernant les informations qu'ils publient. Seules 32 sociétés sont entrées en bourse aux États-Unis par le biais de SPAC en juillet, contre 57 introductions en bourse.
En janvier, les actions des SAVS avaient progressé de 28 % en moyenne lors de leur premier jour de négociation. Mais en juillet, les actions des SAVS ont progressé de moins de 1 % en moyenne le jour de l'annonce de l'opération, ce qui est bien inférieur à la hausse de 30 % enregistrée le premier jour de négociation après une introduction en bourse, selon Dealogic.
De nombreux investisseurs de SPAC vendent leurs actions sur le marché libre ou exercent leur droit de les racheter une fois l'opération annoncée. Les gestionnaires de SPAC ont dû investir davantage de leur propre argent dans les opérations, renoncer à des rémunérations lucratives ou abandonner purement et simplement les tentatives de fusion.
"En tant qu'industrie, nous avons levé trop d'argent trop rapidement. La fête est terminée pour le moment.
Il n'y apas assez d'investisseurs qui comprennent les SPAC et qui veulent y investir", a déclaré Douglas Ellenoff, avocat spécialisé dans les SPAC au cabinet Ellenoff Grossman & Schole LLP.
Graphic : Les PIPEs deviennent plus petits alors que le marché des SPACs se détériore :
Pour un graphique interactif, cliquez ici : https://tmsnrt.rs/3lif0sN
MAUVAISE PERFORMANCE BOURSIÈRE
Les enjeux sont importants. Quelque 438 SPAC qui ont levé plus de 130 milliards de dollars au total pour des fusions n'ont pas encore trouvé d'accord et seront obligés de rendre cet argent aux investisseurs s'ils ne signent pas une fusion dans les deux ans suivant leur introduction en bourse. Même si elles se mettent d'accord sur un accord, il n'y a aucune certitude qu'elles puissent l'exécuter.
"Ce que vous voyez maintenant est un ajustement du marché, et c'est incroyablement difficile", a déclaré Jocelyn Arel, un associé du cabinet d'avocats Goodwin Procter LLP.
La manne du marché des SPAC a permis à certaines entreprises de s'inscrire en bourse alors qu'elles auraient été rejetées par les investisseurs de l'IPO. Ces sociétés ont été soutenues par des fonds spéculatifs et des investisseurs privés désireux de faire des paris spéculatifs.
Cette aubaine a fait long feu. Quelque 94 SPAC sur les 131 qui ont annoncé des fusions depuis octobre 2020 se négocient en dessous de leur prix d'introduction en bourse de 10 dollars, selon des données compilées par l'expert en introductions en bourse Jay Ritter, professeur à l'université de Floride. Cela indique que les investisseurs s'attendent peu à ce qu'elles soient couronnées de succès ou qu'elles soient tout simplement réalisées.
Le ratio moyen de rachat pour les opérations réalisées en juillet-août s'est élevé à 50 %, contre 24 % en moyenne pour les 40 fusions réalisées en avril-juin, selon SPAC Research.
"Il est désormais courant qu'une introduction en bourse d'une SPAC qui a levé 200 millions de dollars ne dispose plus que de 40 millions de dollars en fiducie après que la plupart des actionnaires aient racheté leurs parts avant que la fusion ne soit achevée", a déclaré M. Ritter.
Lorsque la société de services de télécommunications Syniverse Technologies LLC a accepté de fusionner le mois dernier avec SPAC M3-Brigade Acquisition II Corp, elle a dû proposer la majeure partie de son PIPE de 265 millions de dollars sous forme d'actions privilégiées convertibles qui versent un dividende de 7,5 %, plutôt que sous forme d'actions ordinaires.
Les gestionnaires de la SPAC ont accepté de restreindre la vente de leurs actions pendant un an au maximum et ont subordonné l'acquisition de 30 % de leurs actions à la condition qu'elles se négocient 25 % au-dessus du prix de l'opération pendant 20 jours au cours d'un mois.
Syniverse a refusé de commenter. M3-Brigade n'a pas répondu à une demande de commentaire.
"Nous avons clairement atteint un point d'inflexion et ce n'était probablement qu'une question de temps avant que le marché ne ralentisse", a déclaré Christopher Barlow, associé du cabinet d'avocats Skadden, Arps, Slate, Meagher & Flom LLP.
