Forex : l’euro entraîne l’EURUSD à 1.3600, alors que l’inflation soulage les spéculations concernant la politique de la BCE

Points de discussion :

• La volatilité du dollar retombe à des niveaux qui augurent d'une cassure
• L'euro entraîne l'EURUSD à 1.3600, alors que l'inflation soulage les spéculations concernant la politique de la BCE
• Les cross du yen prêts pour les données et les spéculations entourant la relance

La volatilité du dollar est redescendue à des niveaux d'alerte de cassure

Même si le dollar a présenté des pertes notables dans le cadre de l'EURUSD et du GBPUSD, la devise de référence n'a que peu varié sur l'ensemble du marché au cours de la séance passée. C'était prévisible, alors que les tendances du risque comme les spéculations entourant la réduction du QE de la Fed sont bloquées pendant cette période marquée par des congés. Comme nous pouvions nous y attendre, les niveaux d'activité (mesurés de façon rudimentaire selon l'average true range) ont chuté pour atteindre des plus bas qui n'avaient pas été observés depuis le 16 octobre. La comparaison est appropriée, puisque cette dernière période de calme avait précédé une cassure significative de la devise de référence et le développement d'une tendance. Cependant, une "cassure" dans ces conditions de marché n'est pas suffisante pour générer un trade significatif, et encore moins pour développer les fondations d'un momentum durable. Un soutien fondamental est nécessaire, et il pourrait ne pas apparaître avant la semaine prochaine.

Comme toujours, le potentiel le plus important pour le dollar et les marchés en général est un changement possible au sein des tendances du risque. Si nous examinons le S&P 500 comme un baromètre du sentiment des investisseurs, nous observons une congestion qui semble dangereusement prête à exploser. Un recul soudain de l'appétit pour le risque pourrait frapper le marché de plein fouet (et générer des offres sérieuses pour le dollar), mais ce glissement nous échappe continuellement. De plus, nous entrons la semaine prochaine dans le dernier mois de trading de l'année, et décembre est traditionnellement le meilleur mois de gains pour les marchés actions américains. Sur l'agenda, il y aura quelques publications d'indicateurs de faible importance ; mais les éléments vraiment intéressants devront attendre la semaine prochaine. Les chiffres du secteur manufacturier, du logement, des service et du commerce extérieur sont tous très importants ; mais la guerre de la relance qui fait rage au sein de l'économie mondiale assure que ce sont les statistiques de l'emploi de vendredi (NFP et taux de chômage) qui attireront principalement l'attention des marchés.

L'euro entraîne l'EURUSD à 1.3600, alors que l'inflation soulage les spéculations concernant la politique de la BCE

L'euro est parvenu à gagner suffisamment d'inertie au cours de la séance passée pour entraîner l'EURUSD jusqu'à 1.3600. Cette performance est remarquable, notamment parce que les fondamentaux n'ont pas été unanimes. L'agenda économique a révélé une hausse de 10,000 personnes du chômage allemand, soit pire que prévu. À l'inverse, les indicateurs de confiance de la région euro ont affiché une amélioration, avec les premiers chiffres de la confiance économique et du milieu des affaires. Mais ce sont les chiffres de l'inflation allemande qui ont réellement attiré l'intérêt du marché. L'Allemagne est en effet la plus grande économie de la région, et sa santé est considérée comme un indicateur témoin de la situation en Europe. Les résultats ont été encourageants pour les observateurs qui guettent les taux : ils ont pu constater une hausse imprévue des chiffres IPC de novembre. Le résultat apparent (1.3%) a mis fin à une tendance régulière de recul, et le résultat apparent (1.6%) a représenté la meilleure performance par rapport aux prévisions depuis des années.

Ces données ont un poids particulier car la séance à venir nous apportera les mêmes données qui ont conduit le marché à vendre agressivement le dollar le mois passé : les chiffres de l'IPC et de l'emploi pour la zone euro (10h00 GMT). Ce scénario est remarquablement similaire à celui que nous avons observé le mois dernier…et les enjeux sont plus élevés. Avec la décision sur le taux de la BCE prévue la semaine prochaine et le marché toujours sous le choc de la baisse surprise de la dernière réunion, la spéculation se tourne maintenant vers la possibilité de plus de relance en Europe, ce qui mettrait considérablement à mal la récente appréciation de la devise. Si le rapport sur l'inflation est inférieur aux prévisions, cela amplifierait de manière significative les prévisions d'un autre programme de type LTRO pour remplacer l'effort de relance actuellement en cours de réduction.

Les cross du yen prêts pour les données et les spéculations entourant la relance

Une série chargée d'annonces importantes est prévue pour le yen ce matin, et le marché est prêt à reprendre un thème fondamental important pour la devise japonaise : la relance. Sur le mois, les cross du yen sont en hausse sur l'ensemble du marché (le GBPJPY mène la course avec une hausse de 6.0%) ; c'est en grande partie la conséquence des prévisions selon lesquelles la Banque centrale du Japon devrait lancer un second programme de relance, après les injections sans précédent d'avril dernier. Cette situation présente une similarité remarquable avec la très forte hausse de ces cross à la même époque l'an dernier, en anticipation d'éléments fondamentaux identiques à ceux que nous observons aujourd'hui, et le marché absorbe tous les signes indiquant de nouvelles mesures de relance. Les données de ce matin (taux de chômage, dépenses des ménages, activité manufacturière et en particulier données de l'inflation) permettront de clarifier la probabilité que ces spéculations soient correctes. Si les chiffres de l'IPC national augmentent de façon significative au-dessus d'un rythme de 1.1%, ils pourraient alimenter les craintes selon lesquelles un second plan de relance n'est pas vraiment nécessaire. À l'inverse, un résultat inférieur à ces prévisions ne ferait que renforcer le besoin, et accélèrerait les échéances.

La livre sterling se hisse vers la hausse après le rapport de stabilité financière de la BoE

Le gouverneur de la Banque centrale d'Angleterre, M. Carney, a publié jeudi le rapport de stabilité financière du groupe politique britannique. Ce rapport a souligné les risques que courait la stabilité du fait des niveaux de dette, à la fois au niveau souverain et au niveau des ménages, mais la banque centrale n'a pas semblé s'inquiéter outre mesure d'une menace imminente. Les éléments qui ont attiré l'attention de nombreux observateurs sont les modifications apportées au plan de financement de l'emprunt, par exemple le fait que celui-ci ne serait pas utilisé pour financer les prêts hypothécaires (un mouvement visant à contrôler la bulle que les autorités persistent à ne pas voir). La capacité d'un tel mouvement à calmer la situation, sans aucun doute problématique, est discutable, mais le marché l'a tout de même considéré comme un développement positif. Le GBPUSD a poursuivi son mouvement au-dessus de 1.6250, mais de façon modérée. À venir, nous aurons les chiffres de l'emprunt et les approbations de prêts hypothécaires.

Le dollar canadien se maintient malgré les mauvais chiffres du commerce, ne pourra pas ignorer le PIB si facilement

Le déficit du compte courant canadien pour le troisième trimestre s'est avéré plus important que prévu. Le déficit de C$15.5 Mds a fait mentir les prévisions, qui tendaient vers une amélioration, et les chiffres du trimestre précédent ont été revus à la hausse. Cela dit, la devise est parvenue à se maintenir. Il sera toutefois plus difficile d'ignorer les données à venir : les chiffres du PIB pour le mois de septembre et le T3. Pour les paires du CAD présentant un risque immédiat de cassure, les choses pourraient être intéressantes.

Le dollar australien obtient finalement une journée positive, mais les prévisions concernant les taux perdureront-elles ?

Le dollar australien a progressé face à toutes les devises majeures lors de la dernière séance, mais cet épisode haussier ne s'est pas traduit par une tendance forte. Cette première hausse de l'AUDUSD en sept jours de trading est révélatrice des performances individuelles de la devise australienne ; celle-ci a été entraînée toujours plus bas, et disposait d'une marge de manœuvre pour un mouvement de modération. Les prévisions concernant les taux représentent toujours la meilleure opportunité de progression pour la devise, et la réunion de la RBA est prévue la semaine prochaine.

L'or creuse un large range dans le trade de fête, mais manque toujours de momentum

Un range de $22.19 pour l'or était remarquable compte tenu des conditions de trading réduites de Thanksgiving. Cependant, une augmentation de l'activité intraday n'a pas offert au métal de support significatif, d'un côté comme de l'autre. Le marché va soupeser le sentiment anti-devise sur la séance à venir avec les chiffres de l'inflation de la zone euro, mais l'intérêt réel est fixé sur la spéculation de réduction du QE de la Fed la semaine prochaine avec le NFP.

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