Les dernières données de la Commodity Futures Trading Commission montrent que les fonds ont augmenté leur position nette de vente à découvert du dollar par rapport à une série de devises majeures et émergentes à 12,7 milliards de dollars au cours de la semaine qui s'est achevée le 9 janvier, contre 10,5 milliards de dollars la semaine précédente.
Il s'agit de la position courte nette la plus importante depuis la semaine qui s'est achevée le 22 août, ce qui représente une variation de plus de 22 milliards de dollars par rapport à la position longue nette de 10 milliards de dollars enregistrée à la mi-novembre. Il s'agissait alors du plus important pari haussier global sur le dollar depuis plus d'un an.
Les fonds ont maintenant augmenté leurs paris baissiers contre le dollar au cours de six des sept dernières semaines, ce qui coïncide avec les taux d'intérêt et les marchés monétaires qui continuent d'estimer à plus de 150 points de base les réductions de taux de la Réserve fédérale cette année.
Les écarts de taux d'intérêt à court terme ont évolué en défaveur du dollar de manière assez significative ces dernières semaines. L'écart de taux à deux ans entre les États-Unis et l'Allemagne, par exemple, s'est réduit d'environ 25 points de base cette année, pour atteindre son niveau le plus bas depuis le mois d'août.
Pourtant, depuis le début de l'année, le dollar s'est redressé par rapport à presque toutes les grandes monnaies, avec notamment un bond de 3 % par rapport au yen japonais. C'est une sorte d'énigme.
Comme le notent les analystes de HSBC, les données de positionnement de la CFTC contredisent le message des chiffres de croissance américaine élevés par rapport aux autres grandes économies, ainsi que celui d'une Fed optimiste par rapport au marché.
"Les premiers donnent toujours l'impression que les États-Unis sont exceptionnels et le message de la Fed n'est pas aussi dovish par rapport aux prix du marché", ont-ils écrit dimanche.
COMBATTRE LA FED
Il est en effet curieux que les spéculateurs sur les devises penchent si fortement en faveur du dollar et que les traders de taux parient sur 150 points de base de réduction des taux cette année - le double de ce que la Fed elle-même a indiqué dans son résumé des projections économiques de décembre.
Bien que l'activité économique soit susceptible de ralentir, de nombreux économistes abandonnent leurs prévisions de récession pour 2024 en faveur d'un certain degré d'"atterrissage en douceur", le marché du travail continue de créer des emplois et la croissance des bénéfices des entreprises se maintient au-dessus de 10 %.
Comparez avec la zone euro qui est soit en récession, soit en train de flirter avec la récession, avec la croissance du PIB britannique attendue cette année à moins de 1 % - la plus faible de tous les pays du G7, selon le FMI - et avec les perspectives potentiellement moins optimistes de la Banque du Japon.
En conséquence, la trajectoire des autres banques centrales du G4 pour 2024 pourrait être plus pessimiste que les marchés ne l'avaient envisagé il y a seulement quelques semaines. Toutes choses égales par ailleurs, cela devrait peser sur leurs monnaies respectives.
À l'aube de 2024, le marché des changes dans son ensemble semble pencher dans cette direction. Les fonds spéculatifs, eux, penchent dans l'autre sens et s'y enfoncent.
Les opinions exprimées ici sont celles de l'auteur, chroniqueur pour Reuters.
