De plus, l'histoire récente suggère que lorsque les fonds se positionnent à la hausse sur le dollar, ils ont tendance à le rester pendant un certain temps. Plus longtemps pour plus longtemps", si vous voulez.
Les dernières données de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) montrent que les fonds ont réduit leur position courte nette en dollars à 7,17 milliards de dollars, soit le plus petit pari contre le dollar depuis la mi-juin et un tiers de ce qu'il était il y a six semaines.
Cette position a été divisée par deux au cours des deux dernières semaines et, au rythme actuel, la communauté spéculative sera en position nette acheteuse de dollars d'ici la fin du mois. Cette évolution a coïncidé avec la hausse du dollar, qui a atteint son plus haut niveau depuis six mois par rapport à un panier de devises.
Une position courte est essentiellement un pari sur la baisse du prix d'un actif, et une position longue est un pari sur sa hausse. Les fonds spéculatifs prennent souvent des paris directionnels sur les devises, dans l'espoir d'être du bon côté des tendances à long terme.
Cela se reflète largement dans les cycles de positionnement de la CFTC.
À partir de mai 2013 - lorsque l'ancien chef de la Fed, Ben Bernanke, a prononcé sa célèbre remarque sur le "taper tantrum" - les fonds ont adopté une position nette longue en dollars pendant une période quasi ininterrompue de quatre ans jusqu'en juin 2017, un pari haussier qui a atteint le chiffre record de 51 milliards de dollars à la fin de 2014.
Cette période a été suivie d'une année de pénurie nette de dollars, de près de deux années de pénurie nette, avant de revenir à une pénurie nette de dollars pendant plus d'un an. Les fonds sont en net déficit de dollars depuis novembre de l'année dernière.
Cela suggère que, bien que le rallye de couverture du dollar n'ait peut-être plus beaucoup de jus, le billet vert pourrait trouver une source solide de demande à long terme une fois que la communauté spéculative décidera de devenir carrément haussière.
Cette décision dépendra en grande partie des perspectives en matière de taux d'intérêt.
De plus en plus de personnes pensent que le cycle de hausse de la Réserve fédérale est terminé, ce qui est intuitivement négatif pour le dollar. Mais ce qui compte, ce sont les mouvements relatifs, c'est-à-dire les variations des rendements par rapport aux prix actuels du marché et par rapport à d'autres juridictions.
Le tableau est contrasté, surtout si l'on considère les derniers développements au Japon.
L'écart entre les rendements américains et japonais à deux ans reste d'environ 500 points de base en faveur du dollar, soit le niveau le plus élevé depuis plus de 20 ans. Un resserrement plus rapide de la Banque du Japon que ce qui est actuellement prévu pourrait faire évoluer rapidement cet écart.
Les données de la CFTC montrent que les fonds détiennent toujours une importante position nette courte sur le yen, d'une valeur d'environ 8,2 milliards de dollars. Étant donné que les fonds sont en position nette courte sur la devise japonaise depuis mars 2021, il est possible que le yen s'envole brusquement.
D'autre part, bien que les fonds de la CFTC aient réduit leur position nette longue sur l'euro à 136 000 contrats, son niveau le plus bas depuis sept mois, cela représente toujours un pari important de 18 milliards de dollars sur l'appréciation de l'euro.
Si la Banque centrale européenne met fin prématurément à son cycle d'augmentation des taux - ce qui n'est pas une hypothèse déraisonnable étant donné que les prévisions de croissance sont revues à la baisse et que l'on voit l'Allemagne tomber en récession - les fonds ont toute latitude pour liquider leurs positions longues sur l'euro.
(Les opinions exprimées ici sont celles de l'auteur, chroniqueur pour Reuters).
