Il n'y aura ni vannes ni feux d'artifice. Au contraire, les banques situées de part et d'autre de l'Atlantique sont susceptibles d'agir par petites touches, avec des pauses périodiques, craignant qu'un taux de chômage extrêmement bas ne ravive des taux d'inflation toujours supérieurs à leurs objectifs.
Le niveau plancher des taux d'intérêt devrait également être bien plus élevé que les niveaux historiquement bas de la dernière décennie, et des changements majeurs dans la structure de l'économie mondiale pourraient placer les coûts d'emprunt sur une trajectoire plus élevée pour les années à venir.
Les banques centrales ont commencé à relever leurs taux à partir de la fin de l'année 2021, alors que les contraintes d'approvisionnement post-pandémie et la flambée des prix de l'énergie liée à la guerre de la Russie en Ukraine ont fait grimper l'inflation à deux chiffres dans la plupart des pays du monde.
Cette réaction apparemment synchronisée a permis de dompter les prix et l'inflation sera juste au-dessus ou déjà à l'objectif - 2 % pour la plupart des grandes économies - cette année.
"En fin de compte, dans l'ensemble de l'OCDE, les banques centrales... se montrent à nouveau plus souples, ou sont sur le point de le faire", a déclaré la banque d'investissement Macquarie dans une note adressée à ses clients.
En effet, la Banque nationale suisse est devenue la première grande banque centrale à assouplir sa politique jeudi avec une réduction surprise de 25 points de base de son taux directeur, alors que l'inflation se situe déjà dans la fourchette cible de 0 % à 2 %.
Cette décision met également fin aux spéculations des investisseurs selon lesquelles les responsables politiques hésiteraient à agir avant la Réserve fédérale américaine, car toute baisse de taux est susceptible d'affaiblir une monnaie et de faire grimper l'inflation importée.
La Banque centrale européenne sera certainement la prochaine à intervenir en juin, après que des références sans cesse répétées à cette réunion aient mis la banque dans l'embarras.
La Fed et la Banque d'Angleterre ont toutes deux laissé entendre qu'elles pourraient être les prochaines à se réunir, mais elles sont restées suffisamment vagues pour que des mesures soient possibles en juin ou en juillet, à condition que les données ne viennent pas bouleverser les plans.
Néanmoins, les investisseurs s'attendent à ce que la Fed, la BCE et la BoE ne réduisent leurs taux que de 75 points de base chacune d'ici la fin de l'année, en trois fois 25 points de base, ce qui représente des changements minimes par rapport aux hausses de taux de 2022, lorsqu'elles ont parfois augmenté les taux d'autant en une seule journée.
Les prix suggèrent également des réductions lors de seulement trois des cinq réunions que chaque institution tiendra entre juin et la fin de l'année, ce qui signifie que des pauses sont également à l'ordre du jour.
Certes, ces banques ne sont pas les premières à réduire leurs taux. Certaines économies de marché émergentes, comme le Brésil, le Mexique, la Hongrie et la République tchèque, ont déjà réduit leurs taux, mais les marchés financiers s'inspirent des grandes banques centrales, dont l'influence sur les instruments financiers est donc considérable.
OUTLIER
La Réserve fédérale pourrait en fait être l'exception cette fois-ci.
En effet, la
L'économie américaine se porte bien et la Fed a même revu à la hausse ses prévisions de croissance cette semaine, ce qui signifie qu'elle pourrait finir par réduire ses taux lorsque la croissance restera forte, ou retarder les réductions si l'inflation s'avère tenace. En Europe, les données continuent de dépeindre un tableau sombre, l'activité se stabilisant à un faible niveau.
Les élections américaines de novembre ajoutent au dilemme de la Fed.
Les décideurs politiques ne veulent pas être perçus comme interférant avec le vote, donc s'ils réduisent leurs taux, ils doivent le faire bien avant le mois de novembre.
"Traditionnellement, la Fed ne ferait pas pivoter sa politique de taux pour atténuer les inégalités", a déclaré Albert Edwards, stratège à la Société Générale. "Mais l'accroissement des inégalités est un problème majeur depuis que la crise financière mondiale de 2008 a déclenché une réaction contre l'establishment, qui s'est manifestée par une montée du populisme.
"La crise des inégalités en cours pourrait-elle contraindre la Fed à céder aux pressions politiques intenses et à réduire ses taux plus rapidement et plus profondément ? Je pense que c'est tout à fait plausible", a déclaré M. Edwards.
Le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré lors d'un témoignage devant le Congrès au début du mois que les décideurs politiques "garderaient la tête baissée et feraient leur travail" avant les élections.
Pendant ce temps, l'Europe continue de se débattre. L'Allemagne est en récession, la Grande-Bretagne est à peine en croissance après une récession, et le reste du continent reste en territoire positif, principalement grâce à des données étonnamment fortes en Europe du Sud, traditionnellement le point faible de la zone euro.
La date à laquelle les réductions de taux pourraient prendre fin, en 2024 ou 2025, reste beaucoup trop incertaine, mais les décideurs politiques semblent confiants dans le fait que les taux ultra-bas - négatifs dans certains cas - ne seront pas révisés.
En fait, certains affirment que le monde subit des changements si profonds que la tendance historique à la baisse du taux dit neutre, qui ne stimule ni ne ralentit la croissance, pourrait s'inverser.
"Il se peut que nous soyons maintenant confrontés à un tel tournant", a déclaré cette semaine Isabel Schnabel, membre du directoire de la BCE.
"Les besoins d'investissement exceptionnels découlant des défis structurels liés à la transition climatique, à la transformation numérique et aux changements géopolitiques pourraient avoir un impact positif persistant sur le taux d'intérêt naturel." (Reportage de Balazs Koranyi à Francfort et Howard Schneider à Washington ; Rédaction d'Andrea Ricci)
