Le rendement à 10 ans de l'Allemagne, la référence pour la zone euro, a augmenté de 3 points de base (pb) à 2,061 %. La semaine dernière, il a atteint 1,896 %, son niveau le plus bas depuis plus d'un an. Les rendements évoluent inversement aux prix.
Le rendement a chuté de 55 points de base en 2023 - la plus forte baisse depuis 2014 - avec la quasi-totalité de la baisse en novembre et décembre, alors que l'inflation a ralenti plus que prévu et que la Banque centrale européenne a signalé que son cycle de relèvement des taux était proche de la fin.
Les opérateurs obligataires ont mentionné des mouvements importants basés sur une liquidité réduite au cours des dernières semaines de décembre, lorsque le rendement du Bund a chuté en dessous de 2 % avant de se retourner brusquement au-dessus de ce seuil.
Les rendements réels allemands sont tombés en territoire négatif à la fin du mois de décembre pour la première fois depuis le mois d'août, avant d'atteindre -0,075 %, leur niveau le plus bas depuis le 1er juin. Leur dernier niveau était de 0,071 % mardi.
"Nous considérons que les rendements réels négatifs du Bund à 10 ans sont ambitieux avec des réductions agressives de la BCE, a déclaré Hauke Siemssen, stratège taux chez Commerzbank, dans une note.
Les prêts bancaires dans la zone euro sont restés faibles en novembre, selon les données de la BCE.
Les contrats à terme de décembre 2024 sur le taux à court terme de l'euro de la BCE (ESTR) étaient à 2,29 %, ce qui implique des attentes pour un taux de dépôt à 2,39 % d'ici la fin de l'année et 161 points de base de réductions par rapport à 165 points de base à la fin de la semaine dernière.
Le rendement des obligations allemandes à deux ans, qui est sensible aux attentes en matière de taux d'intérêt, a augmenté de 5 points de base à 2,452 %.
TROP TÔT POUR UNE BAISSE DE TAUX ?
Robert Holzmann, membre du Conseil des gouverneurs de la BCE, a récemment déclaré qu'il était trop tôt pour parler d'une baisse des coûts d'emprunt, et qu'une telle mesure en 2024 était loin d'être certaine, tandis que la responsable politique Isabel Schnabel a déclaré que la BCE avait encore du chemin à parcourir avant de ramener l'inflation à son objectif de 2 %.
M. Siemssen, de la Commerzbank, a déclaré que les implications en matière d'approvisionnement pourraient mettre les prix des obligations sous pression cette semaine.
"Le volume des ventes aux enchères d'obligations d'État de la zone euro reprenant, il semble que le pipeline de syndication sera chargé et intensif en termes de durée.
Le rendement des obligations d'État italiennes à 10 ans, la référence pour la périphérie de la zone euro, a peu changé à 3,713% après avoir augmenté plus tôt dans la session avant de se replier. La semaine dernière, il a atteint 3,468%, son niveau le plus bas depuis août 2022.
L'écart entre les rendements des obligations italiennes et allemandes à 10 ans était de 164 points de base après avoir récemment atteint un plus bas de six mois de 154,10 points de base.
L'attention des investisseurs se portera rapidement sur les données relatives à l'inflation dans la zone euro, les chiffres allemands de jeudi donnant le ton aux marchés financiers.
L'inflation de la zone euro devrait augmenter en décembre et en janvier en raison des effets de base des prix de l'énergie, a déclaré Ruben Segura-Cayuela, économiste européen chez BofA, qui s'attend à une baisse sous l'objectif de 2 % d'ici août 2024.
Une réduction plus lente que prévu du réinvestissement du Programme d'achat d'urgence en cas de pandémie (PEPP), un pacte de stabilité de l'Union européenne accordant plus de temps pour réduire la dette publique et des attentes de réductions agressives des taux, ont soutenu la demande d'obligations d'État italiennes.
Le réinvestissement intégral du PEPP prendra fin le 30 juin et le portefeuille sera réduit de 7,5 milliards d'euros par mois jusqu'à la fin de l'année.
Les analystes ont déclaré que 7,5 milliards étaient un montant assez digeste, tandis que les réinvestissements restent flexibles, ce qui permet à la BCE de faire face à tout stress injustifié concernant les BTP. (Article rédigé par Stefano Rebaudo, complété par Harry Robertson ; Rédaction : Bernadette Baum, Gareth Jones et Emelia Sithole-Matarise) ;))
