Cette situation contraste fortement avec les inquiétudes concernant les besoins élevés de financement des gouvernements en 2023, en particulier aux États-Unis, qui ont déclenché une déroute obligataire et poussé les coûts d'emprunt à leur plus haut niveau depuis plus d'une décennie en octobre.
Les États de la zone euro ont levé un montant record de 73 milliards d'euros (79,1 milliards de dollars) grâce à la vente d'obligations syndiquées en janvier, selon les données IFR de LSEG au 30 janvier. Les ventes syndiquées sont suivies de près pour évaluer la demande, car les gouvernements vendent des obligations directement aux investisseurs. Lors d'une vente aux enchères, les obligations sont d'abord vendues aux banques.
Environ 725 milliards d'euros de demande ont dépassé ce financement par un facteur record de 10, selon les calculs de Reuters basés sur les données des bureaux de gestion de la dette et de l'IFR.
Les données publiées mardi montrent que l'économie de la zone euro a stagné l'année dernière. Les marchés monétaires ont anticipé une première baisse des taux d'intérêt de la Banque centrale européenne en avril, ce qui a stimulé le sentiment à l'égard des obligations.
L'ampleur de la demande lors des ventes d'obligations d'État en janvier a dépassé celle observée lors de la pandémie de COVID-19, lorsque la BCE a acheté des milliers de milliards d'euros de dette pour maintenir les coûts d'emprunt à un niveau bas.
"C'est certainement une surprise, étant donné que tout le monde parlait du mur de l'offre à venir", a déclaré Maric Post, directeur de l'agence belge de la dette.
Le 9 janvier, la Belgique a enregistré une demande record de 75 milliards d'euros pour une obligation à 10 ans, ce qui a permis de lever 7 milliards d'euros.
Une autre opération notable a été celle de l'Espagne, qui a connu la plus forte demande jamais enregistrée pour une obligation d'État individuelle (138 milliards d'euros) et a levé 15 milliards d'euros lors de la vente de sa dette à 10 ans, l'une des deux plus importantes émissions de son histoire.
Lee Cumbes, responsable des marchés de capitaux de la dette pour la région EMEA chez Barclays, a déclaré qu'un rallye obligataire en fin d'année, alors que de nombreux investisseurs avaient déjà clôturé leurs comptes, signifiait que ceux qui avaient raté le coche réajustaient à présent leurs positions en participant aux ventes de titres de créance.
La poste belge a ajouté qu'il y avait "probablement une sous-estimation du montant d'argent qui attendait déjà d'être investi".
Les marchés obligataires ont enregistré en novembre-décembre la plus forte hausse jamais observée sur deux mois, rebondissant après leur déroute antérieure.
Certains investisseurs à long terme ont passé des commandes plus importantes que l'année dernière, a noté M. Cumbes de Barclays.
SORTI DE L'AUBERGE ?
De nombreux gouvernements ont constaté une augmentation de la demande de la part des investisseurs en dehors de la zone euro, a déclaré BofA, soulignant le potentiel du bloc à attirer les investisseurs étrangers alors qu'il laisse derrière lui l'ère des taux négatifs.
Malgré toutes les inquiétudes liées aux besoins de financement élevés, les investisseurs ont noté que les gouvernements ont payé un rendement supplémentaire limité sur les obligations en circulation afin d'attirer les acheteurs.
"En raison de la forte demande, les États souverains n'ont pas eu à offrir une prime d'émission excédentaire pour écouler leurs importants volumes d'émission", a déclaré Roger Hallam, responsable mondial des taux chez Vanguard, qui gère 8 200 milliards de dollars d'actifs, privilégiant les obligations espagnoles et grecques.
La zone euro abritant certains des plus grands marchés d'obligations d'État au monde, le fort appétit des investisseurs est un bon signe à l'échelle mondiale, alors que les emprunteurs sont confrontés à des besoins de financement quasi records.
Alors que la BCE réduit ses avoirs obligataires, les marchés pourraient devoir absorber un montant record de 675 milliards d'euros de la dette de l'Union, selon les estimations de Barclays.
Les rendements des obligations du Trésor américain ont baissé lundi après que le gouvernement a déclaré qu'il s'attendait à emprunter moins au cours du premier trimestre que ce qui avait été initialement prévu. L'incertitude de la politique monétaire au Japon a affaibli la demande pour ses ventes d'obligations.
Les opérateurs se sont montrés prudents, notant que les ventes aux enchères, au cours desquelles les gouvernements vendent la plupart de leurs obligations, ne se sont pas bien déroulées.
"Cela ne résonne pas vraiment comme le même message (que les syndications)", a déclaré Kal El-Wahab, responsable du trading des taux linéaires de BofA pour la région EMEA.
Il a ajouté que des paramètres tels que le prix de coupure moyen - le prix le plus bas accepté pour une vente aux enchères - et le niveau de surenchère - le niveau de prix des obligations par rapport à l'encours - sont inférieurs à la moyenne de l'année dernière.
La demande d'obligations étant élevée, les investisseurs avertissent également que les fonds spéculatifs, qui ne reçoivent qu'une petite partie des ventes de dette des gouvernements, pourraient surestimer leur demande afin d'obtenir de meilleures allocations - un problème de longue date qui fausse les chiffres de la demande.
Étant donné l'incertitude entourant les élections et la politique monétaire cette année, M. Cumbes de Barclays a déclaré qu'il conseillait aux gouvernements d'effectuer une plus grande partie de leur financement plus tôt.
"Il y aura beaucoup d'activités, beaucoup de collectes de fonds à effectuer, beaucoup de pays en concurrence pour obtenir de l'argent", a-t-il ajouté.
