La Banque centrale européenne a relevé son taux directeur à un niveau record de 4 % jeudi et a revu à la hausse ses prévisions d'inflation pour l'année prochaine, mais l'économie de la zone euro étant en plein marasme, elle a indiqué que cette hausse était probablement la dernière.

Les opérateurs se sont réjouis de la fin attendue des hausses de taux qui ont fait passer les coûts d'emprunt de moins 0,5 % en un peu plus d'un an. Cela a fait chuter les rendements des obligations d'État de la zone euro, baisser l'euro et augmenter les actions.

Les obligations d'État italiennes, un indicateur des risques de la zone euro, ont mené le rallye. Les rendements de référence à 10 ans ont perdu jusqu'à 15 points de base (pb) et étaient sur le point de connaître leur plus forte baisse en une journée depuis trois semaines.

"Le consensus est qu'il s'agissait d'une hausse dovish, la dernière, et que le ciel est dégagé à partir de maintenant", a déclaré Charles Diebel, responsable de la stratégie des titres à revenu fixe chez Mediolanum Asset Management.

La décision était sur le fil du rasoir, car les décideurs politiques et les investisseurs devaient trouver un équilibre entre une inflation encore fragile et la détérioration de l'activité économique dans la zone euro.

Les inquiétudes relatives à l'inflation ont fini par l'emporter à la BCE, mais pour les traders, la croissance semble être la plus grande préoccupation, car ils ont maintenu leurs paris sur des réductions de taux l'année prochaine, s'attendant à une première réduction de 25 points de base d'ici à juin.

La BCE a réduit ses prévisions de croissance pour la zone euro cette année à 0,7 %, alors que les économistes interrogés par Reuters s'attendent à une croissance de 0,6 %.

"Il y a un décalage entre les prix du marché et les niveaux de croissance économique attendus par la BCE", a déclaré Simon Bell, gestionnaire de portefeuille chez Legal and General Investment Management, en faisant référence aux attentes en matière de taux.

"Si le marché croyait aux prévisions de croissance de la BCE, il n'envisagerait pas une légère récession.

La baisse de 0,6 % de l'euro est un autre signe de l'inquiétude des investisseurs concernant les perspectives de croissance.

Alors que les investisseurs en obligations et en actions ont poussé un soupir de soulagement en apprenant que de nouvelles hausses n'étaient plus à l'ordre du jour, le message central de la BCE était également que les taux resteraient élevés pendant une "durée suffisamment longue" pour aider à réduire l'inflation.

"Pris au pied de la lettre, ce que (la BCE) dit nous indique que les taux sont en hausse à un niveau qui sera maintenu pendant un certain temps", a déclaré Jason Simpson, stratège principal pour les titres à revenu fixe à l'unité SPDR ETF de State Street.

Une reprise du marché est également susceptible d'être mal accueillie par la BCE. Un membre du conseil d'administration a déclaré à la fin du mois d'août que la reprise des marchés alors que les perspectives de croissance économique s'assombrissaient avait annulé une partie du resserrement monétaire de la banque.

"Nous pensons que les prix du marché commenceront à refléter (un récit plus élevé pour plus longtemps) dans les jours et les semaines à venir", a déclaré Anna Stupnytska, macroéconomiste mondiale chez Fidelity International.

La promesse de la BCE de continuer à réinvestir les recettes du programme d'achat d'urgence en cas de pandémie (PEPP), d'un montant de 1 700 milliards d'euros (1 820 milliards de dollars), jusqu'à la fin de 2024, a également joué un rôle clé dans le redressement des obligations. Ces mesures sont cruciales pour les obligations italiennes, car la BCE dispose d'une plus grande marge de manœuvre pour décider où elle réinvestit les fonds.

"L'élimination de la menace d'une hausse des taux est sans doute un avantage plus important pour l'Italie que pour l'Allemagne, et il est tout aussi important qu'il n'ait pas été fait mention de l'achat d'actifs", a déclaré M. Diebel, de Mediolanum, pour expliquer la reprise de la dette italienne.

Mais l'optimisme pourrait ne pas durer. Les responsables politiques les plus optimistes ont commencé à réclamer une fin plus rapide des réinvestissements du PEPP, et la BCE devrait entamer un débat sur la poursuite de la réduction de son bilan, avec des hausses de taux probables. Certains analystes s'attendent à ce que la BCE réduise ou mette fin plus tôt aux réinvestissements PEPP.

Divyang Shah, stratège chez LSEG's IFR Markets, a déclaré que le fait que les marchés ne retardent pas leurs attentes en matière de réduction des taux mettait en évidence l'ampleur de l'incertitude concernant les perspectives de la politique monétaire.

En effet, Christine Lagarde, chef de la BCE, a déclaré aux journalistes que la banque n'avait pas dit qu'elle avait atteint les taux maximums et qu'elle n'avait pas discuté de ce que signifiait le maintien des taux à un niveau élevé "suffisamment longtemps".

"Vous avez ce qui est tarifé, mais (il est) difficile de l'étendre à moins de faire une hypothèse", a déclaré M. Shah.