Vallourec (+0,10% à 35,77 euros) échappe à la baisse du marché grâce à Société Générale. Le broker a relevé sa recommandation sur le spécialiste français des tubes sans soudure de Vendre à Conserver et revu à la hausse son objectif de cours de 32 à 35 euros. Le broker a justifié sa décision par une amélioration de la dynamique à court terme du groupe. En premier lieu, le groupe bénéficie de la faiblesse de l'euro compte tenu d'un déséquilibre d'environ un milliard d'euros entre les revenus et les coûts libellés en dollars du groupe.
Le courtier estime à 60 millions de dollars l'impact positif de l'appréciation récente du dollar contre euro sur l'Ebitda 2015.
Autre point positif, les conditions de marché se sont également améliorées aux Etats-Unis (28% du chiffre d'affaires) : le nombre de plates-formes de forage en activité est en hausse (+7% depuis janvier), tandis que le délai d'obtention de tubes OCTG et de réalisation des commandes s'est allongé chez les distributeurs.
Dans ce cadre, Vallourec a relevé ses prix de 100 dollars la tonne au second semestre 2014 et vient d'annoncer une nouvelle hausse des prix de 100 dollars qui entrera en vigueur au 1er janvier 2015.
Société Générale estime que ces initiatives devraient avoir un impact net d'environ 70 millions d'euros sur l'EBITDA sur une base annuelle.
Dans l'ensemble, ces deux facteurs positifs devraient largement compenser la dégradation du contexte macroéconomique au Brésil, les conditions de marché difficiles au Moyen-Orient et en Afrique (absence d'appel d'offres et intensification de la concurrence) et la sous-absorption des coûts fixes chez VSB, sa co-entreprise avec le japonais Sumitomo au Brésil (laquelle est susceptible d'être à nouveau déficitaire).
Vallourec est un leader mondial de la fabrication de tubes sans soudure en acier et de produits tubulaires spécifiques destinés à des applications industrielles. Le CA (avant éliminations intragroupe) par activité se répartit comme suit :
- fabrication de tubes (89,4%). Le CA par marché se ventile entre industries pétrolière, gazière et pétrochimique (81,7%), industries mécanique, automobile et de la construction (14,8%) et énergie électrique (3,5%) ;
- exploitations minière et forestière (7%) ;
- autres (3,6%).
La répartition géographique du CA (activité tubes) est la suivante : Europe (8,9%), Amérique du Nord (48,5%), Amérique du Sud (17,6%), Moyen Orient (13,4%), Asie (6,2%) et autres (5,4%).