Le coup de la panne de croissance du spécialiste des camping-cars a pris le marché par surprise (sans doute pas tout le marché, au vu du parcours récent). Résultat, un titre qui perd environ 15% à la Bourse de Paris, autour de 128 euros, alors qu'il était monté jusqu'à 180 euros en séance en mai dernier.
Sur le troisième trimestre de l'exercice décalé de la société (période de mars à mai), les vente ont bondi de 24% pour atteindre 699,4 millions d'euros. Quel est le problème alors ? C'est que la progression provient en totalité des acquisitions, alors que la croissance dite organique, c’est-à-dire réalisée sur le seul périmètre antérieur de l'entreprise, est légèrement négative. Le management a cherché à expliquer que le coup de frein est certes expliqué par un ralentissement du marché britannique, mais aussi par des soucis d'approvisionnement de certains composants, qui ont pesé sur la sortie des derniers modèles.
En parallèle, il a indiqué que le niveau global du carnet de commandes n'a que faiblement progressé par rapport à l'année dernière, car le précédent exercice avait bénéficié d'une crainte de pénurie qui avaient amené les distributeurs à gonfler leurs stocks. Au final, la direction confirme que les résultats seront en nette amélioration, mais on sent bien, dans le ton employé, qu'elle aiguille le marché vers une période moins faste.
Un peu brutal
Le chiffre d'affaires du 3ème trimestre est très éloigné des attentes des analystes, sans doute un peu grisés par les rythmes tenus ces derniers trimestres par la société. Ils savaient la base de comparaison exigeante, mais estimaient que Trigano disposait encore de quelques mois jusqu'à l'effet de ciseau. Raté. Le consensus va s'ajuster à la baisse, ce qui rendra le scénario un peu plus raisonnable. La bonne nouvelle, c'est que les ratios de valorisation resteront tout à fait sages. Reste que l'entreprise est sans doute rentrée dans une nouvelle ère où la poursuite de la rationalisation de l'activité va prendre le pas sur l'hypercroissance. Les investisseurs vont devoir s'y habituer, même si l'atterrissage est brutal ce matin.
Trigano est spécialisé dans la conception, la fabrication et la commercialisation de véhicules et d'équipements de loisirs. Le CA par famille de produits et de services se répartit comme suit :
- véhicules de loisirs (94,5%) : camping-cars (78,2% du CA ; 1er constructeur européen ; 48 400 véhicules vendus en 2022/23 ; marques Trigano, Challenger, Autostar, Arca, Chausson, Roller Team, Eura-Mobil, Karmann-Mobil, etc.), caravanes (7,9% ; 14 300 unités ; Sterckeman et Caravelair), résidences mobiles (3,6% ; 4 500 unités ; Résidences Trigano) et autres (1,8%). En outre, le groupe propose des équipements pour les véhicules (8,5% ; réfrigérateurs, appareils de cuisine, terrasses, etc. ; Camping-Profi, Euro Accessoires, Clairval, etc.) ainsi que des services de location et de financement ;
- équipements de loisirs (5,5%) : essentiellement remorques (112 100 remorques vendues en 2022/23 ; marques Erka, Sorel, Trelgo, etc.), équipements de jardins (balançoires, abris, piscines ; Abak, Amca, Yardmaster) et matériel de camping (tentes, auvents ; Jamet, Plisson, etc.).
La répartition géographique du CA est la suivante : France (32,6%), Allemagne (24%), Royaume Uni (10,7%), Italie (6,5%), Belgique (4,6%), Espagne (4,2%), Pays Bas (3,6%), Suède (3,1%), Suisse (1,5%), Danemark (1,3%), Norvège (1,1%) et autres (6,8%).