Le titre Suez Environnement s'adjuge encore 1,5% ce vendredi, signant encore un record annuel, à un centième de 16 euros (à 10 heures 30), alors qu'il a déjà surperformé le marché la veille. Les investisseurs plébiscitent la valeur, après l'annonce faite hier matin par le groupe qu'il a signé un accord préliminaire engageant avec Criteria Caixcorp en vue de la prise du contrôle de l'ensemble des activités Eau et Environnement d'Agbar.

Cette transaction comprend une offre publique de retrait lancée par Agbar à 20 E/titre soit un montant de 299 millions d'euros (flottant actuel de 10%). Une fois l'opération réalisée, Agbar procèdera à une annulation de ces titres nouvellement acquis.

L'opération inclut également l'acquisition par Suez Environnement, directement ou indirectement, de titres Agbar, de telle sorte que sa participation atteigne 75%. En fonction du succès de l'opération de delisting, le coût de cette opération oscille entre 647 millions d'euros (10% apportés) et 871 millions d'euros (0% apporté). In fine, Agbar sera détenue à 100% par Hisusa, JV détenue à 75% par Suez Environnement et 25% par La Caixa via Criteria.

Enfin, l'accord prévoit la cession de l'activité Santé à La Caixa via Criteria pour 687 millions d'euros, 'ce qui nous semble dans les conditions de marché actuelles une valorisation honorable de ces métiers', commente Natixis, qui a décidé de miser de nouveau sur Suez Environnement, recommandant désormais de 'renforcer' les titres du prestataire de services à l'environnement (contre 'alléger' avant) et de viser 17 euros (contre 14 précédemment).

Pour le broker, sur le plan industriel, 'l'opération représente un levier, en termes de marges (marge d'EBITDA de 28,1% chez Agbar contre 21.1% pour Suez Water Europe), en termes politique avec La Caixa pour partenaire, gage de pérennité de l'activité en Espagne, et en termes de croissance opérationnelle puisque l'opération permettra de donner une nouvelle impulsion sur les zones de développement commune que sont la Chine, le Mexique, l'Algérie, etc.

Le bureau d'analyse Aurel a quant à lui relevé son objectif de cours sur la valeur de 17 à 19 euros.

Rappelons qu'Agbar détient 27% de part de marché en Espagne, dans les marchés de l'eau seulement (12 millions d'abonnés dans le traitement de l'eau et 10 millions dans l'assainissement). Le portefeuille contient 1 200 contrats en Espagne dont la durée moyenne est de 20 ans. Outre l'Espagne, le groupe détient des positions sur deux marchés régulés : au Chili (1,6 millions d'abonnés) et au Royaume-Uni (1,1 million).

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