Malgré la surperformance de Suez Environnement depuis plusieurs mois (un peu moins ces derniers jours), Oddo Securities a réitéré son opinion Accumuler sur le titre. Plus optimiste sur la division Déchets en 2010 (dont l'effet sur la valorisation est partiellement compensé par une révision à la hausse de ses prévisions de capex), le broker a relevé sa valorisation de 17,2 euros à 17,5 euros sur le titre.


Après l'opération Agbar, le management sera attendu lors de la publication des résultats annuels le 25 février prochain sur ses objectifs de capex et de retour à un à un ratio Dette nette/Ebitda de 3, estime l'analyste. Il sera aussi intéressant d'en apprendre plus sur le financement de la croissance à venir.

Le broker considère que les ratios relativement élevés (attention 2010 ne prend en compte que six mois de résultats d'Agbar) prennent en compte une bonne partie de l'upside lié à l'effet de la reprise économique sur la division Propreté.

A 6,8 fois l'Ebitda 2011, le courtier souligne que le titre est cependant moins cher que Veolia, plus exposé à l'activité déchets et moins sensible aux taux.

Oddo ne se fait plus guère de doute sur l'exercice 2009. Le bureau d'études table sur un Ebitda de 2,061 milliards d'euros, soit -2% ce qui correspond plus au moins aux effets de change, soit en ligne avec la prévision du groupe qui un "Ebitda globalement stable hors effets de change".