Gilbert Dupont a abaissé sa recommandation d'Accumuler à Vendre avec un objectif de cours inchangé à 2,1 euros sur PagesJaunes. Le bureau d'études estime que la situation opérationnelle de la société ne justifie pas la revalorisation de l'action qui a progressé de 52% en janvier. Le bureau d'études juge positifs l'accord sur le refinancement et l'annonce d'une reconfiguration de l'actionnariat car ils ont desserré l'étau financier sur PagesJaunes.
Toutefois fait-il remarquer, le groupe va se trouver face à un mur de dette de 1,2 milliard d'euros fin 2015, à laquelle s'ajoute un emprunt obligataire de 350 millions d'euros à échéance juin 2018.
« Une augmentation de capital nous semble donc inévitable à moyen terme, ce qui pèsera inévitablement sur le cours », avertit le broker. Par ailleurs, malgré des clauses de lock-up, le capital de PagesJaunes va devenir extrêmement volatil, avec des actionnaires « malgré eux » (les créanciers) qui n'ont pas vocation à rester. « Des cessions de titres hors marché seront évidemment privilégiées mais elles ne pourront pas constituer la règle générale », explique-t-il.
Concernant l'opérationnel, l'analyste s'attend à ce que 2013 soit le cinquième exercice consécutif de repli de l'activité. Il a révisé en baisse ses prévisions 2013, en tablant désormais sur un repli de 1% du chiffre d'affaires (vs +1,2% avant), dont -15% pour les Imprimés et +9% pour Internet, compte tenu du ralentissement publicitaire. Dès lors, l'estimation de bénéfice par action est abaissée de 3,8% à 0,61 euro.
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