L'invasion de l'Ukraine par la Russie, le 24 février, a donné un coup de tonnerre aux banques centrales qui avaient l'intention de réduire les mesures de relance post-pandémie, mais qui voient maintenant les prix du pétrole atteindre des sommets inégalés depuis 14 ans, ce qui réduit les perspectives de croissance.

Mais la surprise de la BCE montre que les banques centrales ont l'intention de poursuivre leurs plans de hausse des taux, même si la plupart d'entre elles admettent que les événements en Ukraine justifient la prudence.

Voici un aperçu de la position des décideurs politiques sur la sortie des mesures de stimulation de l'ère pandémique, classée en termes d'optimisme.

Graphique : Les bilans des banques centrales sont sur le point de se réduire un peu : https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/klpykbllrpg/CBANKBALANCESHEET.PNG

1) NORVÈGE

La Norvège a commencé à relever ses taux en septembre et a de nouveau augmenté ses taux directeurs en décembre, à 0,5 %.

La Norges Bank devrait procéder à une nouvelle hausse le 24 mars. Nordea s'attend à quatre hausses de taux cette année.

Graphique : Le relèvement des taux est en cours : https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zjvqkoglnvx/RATES1003.PNG

2) NOUVELLE-ZÉLANDE

La Reserve Bank of New Zealand a relevé le mois dernier son taux directeur de 25 points de base pour le porter à 1 % et prévoit un pic plus élevé dans le cycle de resserrement.

Elle a déclaré qu'il reste du travail à faire pour contrôler l'inflation et qu'il est trop tôt pour évaluer l'impact, s'il y en a un, de l'invasion russe sur la politique - un rappel que la banque centrale est l'une des plus faucons parmi les pays développés.

Les marchés sont confiants quant à une augmentation de 0,5 % en avril, et s'attendent à ce que les taux atteignent 2,75 % d'ici la fin de l'année.

Graphique : Le taux directeur de la Nouvelle-Zélande passe à 1 % : https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zgvomzwdevd/NZrates.PNG

3) BRETAGNE

La Banque d'Angleterre se réunit la semaine prochaine et devrait relever ses taux de 25 points de base pour les porter à 0,75 %, après avoir donné le coup d'envoi de son cycle de resserrement avec des hausses en décembre et février.

L'inflation, exacerbée par la flambée des prix du pétrole, inciterait normalement les investisseurs à parier sur une politique encore plus stricte, les décideurs tentant de montrer qu'ils maîtrisent la crise du coût de la vie.

Mais la BoE doit mettre en balance la flambée des prix des matières premières avec le coup probable porté à l'économie par la guerre en Ukraine ; les marchés ne s'attendent plus à une hausse de 0,5 % jeudi prochain. Cependant, ils voient toujours les taux monter à 2 % d'ici la fin de l'année.

Graphique : Flambée de l'inflation au Royaume-Uni : https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/byvrjeowwve/UKINFLATION.PNG

4) ÉTATS-UNIS

Une hausse agressive des taux américains d'un demi-point n'est pas envisageable en mars, étant donné l'incertitude découlant du conflit en Ukraine.

Mais le chef de la Réserve fédérale, Jerome Powell, s'est engagé à commencer à relever les taux "prudemment". En d'autres termes, un mouvement de 25 pb lors de la réunion du 16 mars.

M. Powell a qualifié l'invasion de la Russie de "changement de donne" aux conséquences imprévisibles, mais a souligné que la Fed était prête à agir de manière plus agressive si l'inflation ne se calmait pas aussi rapidement que prévu.

Graphique : Prix du pétrole et prévisions d'inflation aux États-Unis : https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/egvbkqewbpq/oil0903.PNG

5) CANADA

Le 2 mars, la Banque du Canada a relevé son taux directeur d'un quart de point à 0,5 %, la première hausse de taux depuis octobre 2018.

Il est peu probable que l'incertitude mondiale la fasse dévier de sa bataille pour contenir l'inflation qui atteint des sommets inégalés depuis 30 ans. Le chef de la BdC, Tiff Macklem, déclare qu'il reste un "espace considérable" pour augmenter les taux cette année et n'exclut pas un mouvement de 50 pb.

GRAPHIQUE : Le Canada augmente ses taux d'intérêt : https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/dwpkrlynnvm/CANADA0903.PNG

6) AUSTRALIE

La semaine dernière, la Reserve Bank of Australia a maintenu ses taux à un niveau record de 0,1 %, citant la crise ukrainienne comme une nouvelle source d'incertitude.

Après avoir mis fin à son programme d'achat d'obligations le mois dernier, la RBA a repoussé les attentes d'une hausse rapide des taux. Sa position dovish a été cimentée par la guerre, même si l'économie croît plus rapidement que prévu.

7) ZONE EURO

La BCE prévoit de mettre fin aux achats d'actifs au troisième trimestre, accélérant ainsi sa sortie de la stimulation extraordinaire, alors qu'elle a prédit une inflation moyenne de 5,1 % en 2022, soit plus du double de son objectif.

Le conflit en Russie devrait avoir un "impact significatif" sur l'activité économique, et la BCE a noté que tout ajustement des taux d'intérêt aura lieu "quelque temps" après la fin des achats d'actifs. Ils seraient "graduels", a-t-elle ajouté.

Les marchés tablent sur un resserrement de 40 points de base d'ici la fin de l'année, ce qui équivaut à quatre hausses de 10 points de base.

Graphique : L'attaque de la Russie en Ukraine est un vent contraire pour l'Europe : https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/dwvkrlqogpm/banks0803.PNG

8) SUÈDE

La Suède n'a prévu une hausse des taux que pour la fin de l'année 2024, mais le procès-verbal de la réunion de février de la Riksbank a montré que plusieurs responsables politiques n'étaient pas d'accord avec ce point de vue. La sous-gouverneure Anna Breman était parmi ceux qui voulaient avancer les hausses de taux.

L'inflation de base de janvier à 2,5 % a sapé l'argument selon lequel l'énergie était le principal moteur des prix. La banque pourrait accepter en avril de réduire son bilan cette année et les marchés estiment que les hausses de taux commenceront bien avant 2024.

9) JAPON

Alors que la flambée des prix des matières premières pourrait pousser l'inflation vers l'objectif de 2 % de la Banque du Japon dans les mois à venir, le gouverneur Haruhiko Kuroda a exclu de resserrer la politique monétaire pour faire face à toute hausse de l'inflation due à la flambée des coûts du carburant.

L'attitude dovish de la BOJ en fait déjà une aberration, car un plus grand nombre de ses homologues envisagent des hausses de taux.

Graphique : Actifs japonais : https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/gkplgakonvb/Japanassets.JPG

10) SUISSE

La Banque Nationale Suisse reste à l'extrémité dovish du spectre, considérant sa position comme appropriée même si l'inflation a atteint 2,2 % en février, le plus haut niveau depuis 2008.

Les flux de recherche de sécurité déclenchés par le conflit en Ukraine ont poussé le franc suisse à ses niveaux les plus forts par rapport à l'euro depuis janvier 2015, lorsque la BNS a supprimé l'ancrage de sa monnaie.

Bien que la force du franc aide à contenir l'inflation, le rythme du mouvement provoque un malaise et la BNS a fait lundi une rare intervention verbale sur le franc.

Graphique : Intervention sur le franc : https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/mypmnxyeevr/chfintervention.JPG