L'économie britannique pourrait bien être tombée en récession à la fin de l'année dernière, l'argent a quitté les actions britanniques et les craintes d'emprunts insoutenables qui ont refait surface avant le budget du 6 mars pourraient perdurer jusqu'aux élections prévues dans le courant de l'année.

Toutefois, la perspective d'un changement de gouvernement qui redonnerait confiance à l'économie a amené les investisseurs à se demander si les marchés britanniques ne sont pas trop bon marché. Une victoire attendue du parti travailliste, favorable à l'UE, pourrait faire remonter la livre sterling, tandis que, quel que soit le résultat des élections, les baisses de taux imminentes devraient soutenir les obligations d'État, ou gilts.

"Au fur et à mesure que nous avançons dans l'année et que nous voyons plus clairement où nous en sommes en termes de politique et de baisses de taux, nous nous rendrons compte de la valeur qui existe au Royaume-Uni", a déclaré Neil Birrell, directeur des investissements du gestionnaire d'actifs Premier Miton, basé à Londres. "Ce pourrait être l'un des marchés les plus performants de l'année.

Voici un aperçu de l'opinion des investisseurs sur les marchés britanniques :

OBLIGATIONS : VALEUR OU VIGILANCE ?

Les marchés obligataires, qui influencent le coût de la dette et la croissance économique, sont pour l'instant méfiants.

Les rendements des gilts à dix ans, qui augmentent lorsque leur prix diminue, se situent autour de 4,1 %. Ils ont grimpé de 52 points de base (pb) depuis le début de l'année, tandis que les rendements allemand et américain ont augmenté de 30 pb chacun.

La dette nationale britannique représente près de 100 % du produit intérieur brut et le ministre des finances, Jeremy Hunt, a fait allusion à des réductions d'impôts préélectorales dans son budget de mars, ce qui a suscité une mise en garde du Fonds monétaire international.

Cesar Perez Ruiz, responsable des investissements chez Pictet Wealth Management, a déclaré que toute dépense insoutenable effectuée avant les élections par le gouvernement conservateur ou après une victoire électorale du parti travailliste, en tête des sondages d'opinion, ramènerait les "justiciers obligataires" sur le devant de la scène.

Il s'agit d'une référence à la déroute des marchés en 2022, après qu'un mini-budget largement non financé et des réductions d'impôts par le gouvernement du premier ministre conservateur de l'époque, Liz Truss, ont provoqué une hausse des coûts d'emprunt et des taux hypothécaires, ébranlant la réputation de stabilité financière de la Grande-Bretagne.

"Nous sommes négatifs sur les gilts et sur la livre sterling", a déclaré M. Perez Ruiz.

D'autres grands investisseurs se sont montrés positifs à l'égard des obligations d'État, compte tenu de la perspective d'une réduction des taux d'intérêt à mesure que l'inflation s'atténue. Les marchés tablent pleinement sur une réduction de 25 points de base des taux en août.

Ed Hutchings, responsable des taux chez Aviva Investors, s'attend à ce que les gilts surperforment sur l'ensemble du marché, notant qu'il pourrait y avoir de la valeur dans les gilts que les investisseurs préoccupés par la politique n'ont pas détectée.

'BREXIT POUND' (LA LIVRE DU BREXIT)

La livre sterling a gagné près de 2 % par rapport à l'euro cette année et les spéculateurs détiennent l'une des plus importantes positions haussières sur la livre de la dernière décennie.

Lefteris Farmakis, stratège principal de Barclays pour les opérations de change, a déclaré que les perturbations du commerce et de l'économie causées par le Brexit signifient que la livre sterling s'échange avec une décote à long terme que des liens commerciaux plus étroits avec l'Europe pourraient inverser.

Le chef du parti travailliste, Keir Starmer, s'est engagé à renforcer les liens avec l'Union européenne si son parti remporte les élections.

M. Farmakis estime que la livre sterling "atteindra son apogée avant les élections dans l'attente de liens plus étroits avec l'Europe", puis s'effacera une fois que les marchés auront pris conscience de la complexité de la mise en place d'une nouvelle relation.

ACTIONS - PERDUES À JAMAIS ?

Les actions britanniques sont impopulaires et se négocient avec une décote de 35 % par rapport à leurs homologues mondiales, l'écart de valorisation n'ayant jamais été aussi important depuis des décennies. Avant 2016, les actions britanniques se négociaient à un prix supérieur.

Un peu plus de 36 milliards de dollars sont sortis des fonds d'actions britanniques en 2023, soit près du triple du montant perdu en 2016 et le montant le plus élevé depuis au moins 2008, selon l'observateur de fonds Morningstar.

Le voyagiste européen Tui quitte le marché boursier londonien, tandis que les fusions motivées par des valorisations bon marché reprennent de plus belle.

M. Perez Ruiz, de Pictet, a déclaré qu'il examinait l'indice FTSE 250, axé sur le Royaume-Uni, à la recherche de sociétés susceptibles de devenir des cibles de rachat.

"Le marché des actions britanniques, par rapport à d'autres et à son histoire, est attractif en termes de valorisation", a déclaré M. Birrell de Premier Miton, ajoutant que la stabilité politique pourrait raviver l'intérêt des investisseurs.

Lorsque Rishi Sunak est devenu premier ministre en octobre 2022, à la suite du budget désastreux de Truss, il était le troisième dirigeant britannique en moins de deux mois ; Hunt est devenu le quatrième ministre des finances en autant de mois.

"Nous n'aurions pas pu avoir une période plus instable depuis 2016" pour les actions britanniques, a déclaré David Stevenson, qui gère des portefeuilles d'entreprises britanniques de petite et moyenne capitalisation chez Amati Global Investors.

Il a ajouté qu'une certaine "normalisation" -- en matière de politique, de taux d'intérêt ou de croissance économique -- améliorerait le sentiment.

"Le marché britannique est bon marché, mais tout le monde le sait, et ce que tout le monde attend, c'est un catalyseur pour s'impliquer, et une fois que cela commencera, le rebond à partir d'ici pourrait être énorme.

(1 dollar = 0,9293 euro)