France Télécom (-1,01% à 16,25 euros) évolue en ligne avec l'indice CAC 40 après avoir annoncé le rachat de 40% du capital du deuxième opérateur marocain, Médi Télécom (Meditel), pour 640 millions d'euros. Il s'agit de la première opération de croissance externe significative depuis la présentation de la stratégie 2015 début juillet. Dans ce cadre, l'opérateur télécoms prévoit de réaliser de 5 à 7 milliards d'euros d'acquisitions et de doubler son chiffre d'affaires dans les pays émergents d'ici 2015.

L'opérateur télécoms historique a précisé que cette transaction serait relutive dès 2011 en termes de cash flow par action et de bénéfice par action. Le directeur général, Stéphane Richard, a indiqué qu'il comptait porter sa participation à 49% d'ici 2015, ce qui permettra consolider cette filiale globalement dans ses comptes. Médi Télécom a par ailleurs vocation à être introduit à la Bourse de Casablanca à court-moyen terme.

Oddo juge que le prix est légèrement élevé, mais acceptable rapporté à la relution, aux synergies avec ses filiales française et tunisienne et à la pertinence stratégique. Pour atteindre son objectif de développement dans les pays émergents, France Télécom doit encore seulement acquérir 2 milliards d'euros de chiffre d'affaires supplémentaires par croissance externe après cette opération, précise-t-il.

CM-CIC juge également élevé le prix de la transaction, mais fait remarquer sa faible taille. Elle ne représente que 1,5% de la capitalisation de France Télécom et n'est donc pas susceptible de modifier son opinion sur la valeur. L'analyste est actuellement neutre.

Médi Télécom est principalement présent dans la téléphonie mobile avec 10 millions d'abonnés mobile, soit environ 37% de parts de marché. L'opérateur a réalisé en 2009 un chiffre d'affaires de 5,3 milliards de dirhams (465 millions d'euros), une marge d'EBITDA de 40%, et a généré un cash flow opérationnel d'environ 1,4 milliard de dirhams (131 millions d'euros).

(C.J)