Nomura dégrade sa recommandation sur Michelin de 'achat' à 'neutre' et son objectif de cours de 70 à 60 euros, n'observant pas de catalyseurs pour le titre, mais au contraire des éléments défavorables à court et moyen terme.
'La communication autour de l'augmentation de capital n'a pas convaincu et le marché est désormais sceptique sur la capacité de Michelin à générer du free cash flow récurrent' explique le courtier.
Nomura estime aussi que le niveau actuel des cours des matières premières conduit à des doutes quant à la capacité du groupe à compenser continuellement ces charges par des augmentations de prix de pneus.
Le broker réduit de 13% ses estimations de bénéfices par action pour 2010-2012, en raison de réductions nettes de coûts plus faibles que prévu précédemment.
Si la valorisation de Michelin demeure attractive selon Nomura, à huit fois les résultats attendus pour 2010 et 2011, elle ne lui paraît pas suffisante pour justifier une position 'achat'.
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Compagnie Générale des Etablissements Michelin figure parmi les leaders mondiaux de la fabrication et de la commercialisation de pneumatiques. Les produits du groupe sont principalement commercialisés sous les marques Michelin, BFGoodrich, Kleber, Uniroyal et Taurus. Le CA par activité se répartit comme suit :
- vente et distribution de pneumatiques (75,2%) : destinés aux véhicules légers (67,3% du CA) et aux poids lourds (32,7%). Le groupe propose également des services et des solutions pour améliorer l'efficacité des transports ;
- autres (24,8%) : vente de pneumatiques de spécialités destinés aux engins agricoles et de génie civil, aux deux-roues et aux avions. En outre, Michelin propose des offres pour accompagner les voyages et les déplacements (cartes routières et guides gastronomiques et touristiques, ViaMichelin, Tablet, Robert Parker), et développe des matériaux de haute technologie destinés à de nombreux domaines.
La répartition géographique du CA est la suivante : France (8,8%), Europe (26,1%), Amérique du Nord (39,2%) et autres (25,9%).
MICHELIN (CGDE) 
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