Lleidanetworks Serveis Telemàtics S A : Checkpoint · Mai 2024

Lleida.net Achat

Une démonstration de force dans les résultats du 1er trimestre 24

Résultats du 1T24 : un graphique vaut mille mots

lCe graphique montre les chiffres de l'EBITDA du premier trimestre (exprimés en milliers) depuis l'entrée en bourse de lleida.net en 2015.

Source: Checkpoint

Nos prévisions pour 2024

Nous continuons de prévoir un chiffre d'affaires de 18,8 millions d'euros en 2024, en hausse de 14%.

Nous considérons que nos prévisions sont quelque peu conservatrices, étant donné le bon début de l'année. Au 1T24, par rapport au 4T23 (généralement, les quatrièmes trimestres sont les plus forts), les ventes de lleida.net ont augmenté de 18%, la plus forte augmentation observée depuis que la société est entrée en bourse en 2015. À titre de comparaison, la moyenne des sept dernières années a été de -3%.

Les ventes et nos attentes pour le reste de l'année 2024 sont soutenues par l'augmentation annoncée de 7% (1T24 vs 1T23), à 1 925, du nombre de clients (dans 55 pays différents).

En outre, Lleida.net a annoncé d'importants contacts au cours des dernières semaines, ce qui rassure davantage nos prévisions. En février, elle a annoncé l'attribution d'un contrat de trois ans avec Santander Global Technology & Operations S.L. pour un peu moins de 2 millions d'euros (650 000 euros par an). Le même mois, elle a annoncé l'attribution d'un autre contrat de 600 000 euros sur cinq ans à Comédica, en Colombie, dans le domaine des signatures numériques. En avril, un contrat de 500 000 euros par an en notifications et signatures numériques avec l'entreprise de logistique Redex en Colombie. Toujours en avril, Lleida.net a signé un contrat de 600 000 euros par an avec l'entreprise péruvienne de formation en ligne.

Pour compléter ces annonces, un accord de distribution a été signé avec PostNL aux Pays-Bas. PostNL commencera à commercialiser les services Certified Email et Openum de Lleida.net. Par la suite, elle pourra commercialiser Click & Sign, UVSC, eKYC et Certvalidator, entre autres.

Dans le contexte de ces récompenses, lleida.net continue d'élargir son offre de produits avec le lancement en 2023 de Certvalidator, USVC (Universal Signature Validator Certificate) et Digital Certificate afin d'augmenter son potentiel de vente.

Nous prévoyons une augmentation de la marge brute de 15 % en 2024.

La marge brute devrait rester à 56% comme en 2023. Les résultats du 1er trimestre 24 ont vu une contraction de la marge, principalement parce que la division SMS ICX, à plus faible marge, a connu la plus forte croissance. Nous nous attendons à ce que les divisions SaaS à marge plus élevée accélèrent le rythme au cours des trimestres suivants.

Les dépenses d'exploitation devraient diminuer pour atteindre 8,6 millions d'euros en 2024, contre 10,5 millions d'euros en 2023.

Il s'agit du changement le plus important chez lleida.net cette année, suite à la restructuration annoncée en décembre dernier. Après un examen approfondi de ses activités, l'entreprise a identifié tout le personnel et les domaines qui ne contribuaient pas à la rentabilité de l'opération, en vue d'un ajustement ultérieur.

Du point de vue des coûts, lleida.net retrouvera en 2024 les niveaux qu'elle avait en 2021, juste avant l'acquisition d'Indenova.

Notre prévision d'EBITDA (hors activations) pour 2024 reste inchangée à 2,1 millions d'euros, contre - 1,2 million d'euros en 2023.

Tout ce qui aurait pu mal tourner en 2023 a incontestablement mal tourné. L'entreprise a souffert d'une baisse des activités ICX en tant qu'"effet secondaire" de la pandémie de COVID-19 (les opérateurs ont augmenté leurs tarifs de terminaison, ce qui a affecté la demande) et d'une perte importante du contrat de son plus gros client (l'entreprise postale colombienne 472, en difficulté financière).

Tout au long du second semestre 2023, l'équipe de direction de lleida.net a réagi en identifiant les opportunités de réduction des revenus et des coûts afin d'enrayer la baisse des ventes et des bénéfices. Jusqu'à présent, au premier trimestre 24, il y a déjà des preuves que la stratégie fonctionne. Les revenus ont augmenté de 1 %, bien que modestement par rapport au 1er trimestre 23, et l'EBITDA (cash) a augmenté de 182 %.

Nous nous attendons à ce que ce 1T24 transforme la perception du marché de lleida.net d'une opération en difficulté, qui a amené le prix de l'action en dessous de 1 € (pas vu depuis 2019), à une croissance et une rentabilité, avec un fort potentiel de création de valeur pour l'actionnaire.

Nos prévisions pour 2024 sont similaires aux résultats financiers obtenus en 2020, lorsque le cours de l'action a franchi la barre des 10 € par action. Même si nous pensons que les circonstances du marché sont différentes, il y a beaucoup de potentiel pour que le prix de l'action se redresse à mesure que Lleida.net retrouve sa trajectoire de croissance historique.

Jusqu'à présent, la première étape du premier trimestre 24 semble aller dans la bonne direction.

Compte de résultat 2023-2026e

Source: LLN, Checkpoint partners

Bilan de la période 2023-2026e

• Les projections de la dette financière nette tiennent compte des 1,1 million d'euros dus en actions aux actionnaires vendeurs d'InDenova et détenus par lleida.net en tant qu'actions propres.

Source : LLN, Checkpoint partners

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