Elle a mis en lumière un segment peu connu mais en plein essor du secteur des pensions en Grande-Bretagne - l'investissement guidé par le passif ou IDP.

QU'EST-CE QUE L'IID ?

Une machine à gagner de l'argent pour les gestionnaires d'actifs.

Les régimes de retraite à prestations définies doivent s'assurer que leurs actifs, tels que les actions et les obligations, peuvent générer suffisamment de liquidités pour faire face aux engagements - les versements mensuels garantis aux retraités.

Le LDI est un produit populaire vendu par des gestionnaires d'actifs tels que BlackRock, Legal & General et Schroders aux fonds de pension, utilisant des produits dérivés pour les aider à "apparier" les actifs et les passifs afin qu'il n'y ait aucun risque de manque d'argent pour payer les retraités.

L'IDL valait environ 400 milliards de livres (453 milliards de dollars) en 2011, et devrait quadrupler pour atteindre 1,6 trillion de livres d'ici 2021, selon l'Investment Association.

COMMENT CELA FONCTIONNE-T-IL ?

Les fonds de pension doivent déposer des liquidités en garantie de leurs produits dérivés LDI au cas où ils tourneraient mal.

Le montant des liquidités nécessaires augmente et diminue en fonction de la valeur des actifs sous-jacents suivis par les produits dérivés, qui sont un type de contrat d'"assurance" pour se prémunir contre les mouvements inattendus des marchés.

QU'EST-CE QUI A MAL TOURNÉ AVEC LE LDI ?

La flambée des taux.

Les taux d'intérêt sont en hausse depuis des mois, les banques centrales augmentant les coûts d'emprunt de manière bien signalée, donnant aux fonds de pension le temps de s'adapter et de trouver des garanties sur plusieurs jours.

Mais lorsque les rendements des obligations britanniques ont grimpé en flèche en quelques séances de négociation, cela a déclenché des appels de garantie d'urgence pour les fonds de pension afin de couvrir leurs produits dérivés liés à la LDI en quelques heures, car la hausse des rendements entraîne une baisse de la valeur des obligations.

Les fonds de pension ont eu du mal à trouver les liquidités en si peu de temps, obligeant certains à vendre des gilts, ce qui a accentué la pression à la baisse sur le marché obligataire.

Pour gérer l'instabilité des marchés, la Banque d'Angleterre s'est engagée à acheter des gilts pour une valeur de 65 milliards de livres dans le cadre d'un programme conçu pour soulager les fonds de pension.

Mais les volumes effectivement achetés ont été modestes. Mardi, la Banque d'Angleterre n'a acheté que 1,95 milliard de livres de gilts indexés et seulement 1,36 milliard de gilts ordinaires sur un total possible de 10 milliards de livres.

LE PROBLÈME EST-IL RÉSOLU ?

Pas encore.

Même après plusieurs interventions de la Banque d'Angleterre, dont la décision d'étendre le programme d'achat d'obligations d'urgence aux gilts indexés, la tâche à laquelle sont confrontés les fonds de pension s'intensifie - en partie à cause des nouveaux appels de garantie sur les nouvelles stratégies de couverture.

D'autres actifs, comme l'immobilier et les obligations d'entreprises, sont également vendus pour lever des fonds, mais ils peuvent être plus difficiles à vendre rapidement et certains sont vendus avec de fortes décotes.

Le rendement des obligations d'État de référence à 30 ans reste obstinément au-dessus des normes historiques. Il a terminé le mois de septembre 75 points de base plus haut que son niveau de clôture du mois d'août, la plus grande hausse mensuelle depuis 1994.

Le gouverneur de la BoE, Andrew Bailey, a déclaré que la banque cesserait d'acheter des obligations le 14 octobre, ce qui signifie que les fonds de pension n'ont plus beaucoup de temps pour réorganiser leurs stratégies d'investissement à long terme et constituer un coussin de liquidités pour d'éventuels autres appels de garantie importants.

Cependant, certains organismes industriels et gestionnaires d'investissement demandent une prolongation du programme, et certains rapports médiatiques suggèrent que Bailey a discuté en privé de la poursuite du programme au-delà du 14 octobre.

POURQUOI EST-CE IMPORTANT ?

Les fonds de pension sont une pierre angulaire de l'économie, contribuant à l'achat d'énormes quantités d'actions et d'obligations émises par des entreprises qui ont besoin de liquidités pour fonctionner et se développer.

L'IDL a fonctionné en période de marchés et de taux stables, mais s'est avéré insuffisant lorsque les marchés évoluent brusquement, ce qui risque de geler les fonds de pension.

Bien qu'une telle hausse des rendements des gilts britanniques ait été un événement rare, les régulateurs comme la Banque d'Angleterre vont examiner de plus près pour voir si des changements sont nécessaires au LDI, comme leur demander de détenir des tampons de liquidité plus importants pour mieux faire face aux chocs soudains.

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