Buckley Capital Management, LLC, qui, avec ses sociétés affiliées, est propriétaire véritable d'environ 1,4 % des actions de Dentalcorp Holdings Ltd. (TSX : DNTL), a publié une lettre ouverte au conseil d'administration et à la direction de DNTL, les exhortant à lancer un processus d'examen stratégique afin de maximiser la valeur pour tous les actionnaires. La lettre se lit en partie comme suit : "Dentalcorp a bien fonctionné au cours des 18 mois qui ont suivi notre investissement initial dans la société. Cependant, son action a stagné et ses performances ont été nettement inférieures à celles de ses pairs.

Nous craignons que les marchés publics continuent à sous-évaluer les actions de la société à l'avenir, ce qui causerait un préjudice irréparable à la valeur à long terme de l'entreprise. En nous basant sur notre analyse des sociétés privées de reconversion dentaire et d'autres sociétés cotées en bourse ayant des paramètres financiers similaires, nous pensons que la société pourrait valoir entre 12 et 16 dollars par action pour un acheteur du marché privé, ce qui offrirait aux actionnaires une prime significative par rapport aux prix actuels. Selon nous, le processus d'examen stratégique antérieur de la société, qui a commencé fin 2022 et s'est terminé mi-2023 sans vente, a probablement échoué en raison de la crise bancaire de mars 2023 et du gel des marchés du crédit, qui ont rendu presque impossible la conclusion d'un accord.

Étant donné que l'environnement financier s'est considérablement amélioré depuis, nous pensons que la société est en position de force pour réaliser une transaction sur le marché actuel. Par conséquent, le conseil d'administration devrait immédiatement entamer un processus d'examen stratégique afin de maximiser la valeur pour les actionnaires, y compris l'étude d'une vente de la société. Dentalcorp est considérablement sous-évaluée par les marchés publics par rapport à la qualité et à la prévisibilité de sa croissance future.

Les différences de multiples d'évaluation entre la société et ses homologues privés et publics sont encore plus frappantes compte tenu de l'amélioration des perspectives de taux d'intérêt, du profil de croissance prévisible de la société et des perspectives d'expansion future des marges. Lors de la conférence sur les soins de santé de Bank of America Securities il y a quelques semaines, le directeur financier de la société a déclaré que "si nous considérons l'ensemble de notre espace de pratique de nos 550 cliniques, que nous les décomposons et que nous les vendons à une valeur de marché de 7,5 fois l'EBITDA de la pratique, nous serions à environ 10,00 à 10,50 dollars par action". Nous pensons qu'il y a clairement une valeur de plateforme significative étant donné le niveau de négociation des pairs, DNTL devrait donc se négocier au-dessus de ce niveau. Le directeur financier de DNTL a ensuite expliqué que "pendant que le processus se déroulait d'octobre 2022 à mars 2023, il y a eu des troubles importants sur les marchés du crédit.

La Silicon Valley Bank s'est effondrée et le plancher du marché du crédit s'est complètement effondré. Lorsque nous avons examiné la situation du point de vue de la valeur et que le conseil d'administration a évalué les possibilités qui s'offraient à lui, il ne s'agissait pas d'une question de valeur, mais bien d'une question de crédit. Étant donné que les marchés du crédit sont en bien meilleure posture aujourd'hui qu'ils ne l'étaient lors de la crise bancaire de mars 2023, nous pensons que la bonne valeur serait atteinte aujourd'hui en explorant des alternatives stratégiques. La sous-évaluation spectaculaire de la société compromet sa capacité à émettre des actions pour financer des acquisitions et des rémunérations incitatives.

Plus important encore, plus cette dynamique se maintient, plus les dommages deviennent permanents étant donné que DNTL est le seul DSO coté en bourse et qu'il n'y a donc pas de sociétés publiques comparables parfaites. Nous encourageons vivement le conseil d'administration à engager immédiatement un conseiller financier afin de poursuivre l'examen des alternatives stratégiques, y compris la vente de la société. Nous souhaitons travailler en collaboration et de manière constructive avec le conseil d'administration et la direction afin de maximiser la valeur actionnariale, et nous nous réjouissons de la poursuite d'un dialogue positif".