Le plus grand promoteur immobilier de Chine en termes de ventes a déclaré avoir remboursé ses obligations en dollars à 4,75 % dont le capital restant s'élevait à 625 millions de dollars. Le paiement était dû mardi.

La transaction a été rendue possible en partie par les mesures de soutien agressives prises par le gouvernement à la fin de l'année dernière pour le secteur immobilier en crise, qui représente un quart de la deuxième plus grande économie du monde et qui a été entravé par une demande en baisse et des défauts de paiement croissants.

Mais les promoteurs chinois sont confrontés à un mur encore plus impressionnant d'échéances d'obligations étrangères en 2023, et les politiques de soutien sont jusqu'à présent largement limitées à un nombre relativement restreint de promoteurs "performants" en bonne santé, avec des améliorations plus larges des ventes et des liquidités du secteur attendues seulement vers la seconde moitié de cette année.

Au cours des prochains mois, un plus grand nombre de promoteurs pourraient donc commencer à manquer à leurs obligations en matière de dettes à l'étranger, tandis que de nombreux promoteurs qui ont déjà fait défaut continueront à se battre pour trouver un plan de restructuration permettant des remboursements viables à long terme.

"Les prix des obligations en dollars à venir des promoteurs (performants) se négocient près de la parité, ce qui suggère que les investisseurs restent optimistes quant à leur liquidité à court terme", a déclaré CreditSights, un chercheur en crédit dépendant de Fitch.

"Cependant, peu d'entre eux ont fourni des plans de refinancement détaillés, il y a donc toujours une chance que des surprises négatives apparaissent."

Cette année, la dette offshore arrivant à échéance des promoteurs chinois totalisera 141 milliards de dollars, contre 120,7 milliards en 2022, selon les données de Refinitiv. Ce chiffre représente le montant à l'émission et ne tient pas compte des remboursements et des défauts de paiement.

Country Garden, le plus grand émetteur de dettes offshore parmi les promoteurs chinois performants avec 10 milliards de dollars d'obligations en circulation, a eu accès à des fonds dont ne disposent pas la plupart des promoteurs qui doivent rembourser ces dettes.

Depuis novembre, elle a réalisé deux séries de placements d'actions à Hong Kong, levant 8,6 milliards de HK$ (1,10 milliard de dollars). Elle a également décroché un prêt de 280 millions de dollars auprès de l'unité de Hong Kong de la Industrial and Commercial Bank of China et un prêt sans intérêt de 5,1 milliards de dollars hongkongais auprès de son actionnaire majoritaire Yang Huiyan.

Et même Country Garden a dû décrocher une garantie supplémentaire d'une entreprise d'État de la ville de Foshan, dans le sud du pays, où elle est basée, lorsqu'elle a levé l'an dernier deux notes à moyen terme totalisant 3,5 milliards de yuans (516 millions de dollars).

Le programme élargi d'émission d'obligations onshore de Pékin, qui fait partie des mesures de soutien, fournit des garanties de la société d'État China Bond Insurance et permet d'utiliser le produit de l'émission pour le remboursement des obligations offshore, mais il exige que l'émetteur mette en garantie des actifs non gagés et de qualité.

Bien que de nombreux promoteurs privés aient demandé à vendre des obligations en yuan dans le cadre du programme, ils ne disposent généralement pas de garanties non gagées, notamment après avoir cédé des actifs pour lever des fonds pendant la crise financière de l'année dernière.

Les promoteurs disent également que, étant donné la petite taille de l'émission approuvée et la priorité accordée à l'utilisation des fonds pour achever les projets de construction de maisons, ils ne s'attendraient pas à utiliser les fonds pour le remboursement de la dette offshore.

"Les prêts offshore approuvés sont si minces et orientés vers un petit nombre de bons noms que nous pensons que les banques d'État font juste le minimum pour satisfaire le gouvernement", a déclaré un petit promoteur, qui a refusé d'être nommé en raison de la sensibilité de la question.

Il y avait, cependant, une vision plus optimiste à plus long terme, avec l'espoir que la restructuration de la dette pourrait ouvrir de nouveaux canaux de financement pour les promoteurs en difficulté, en tandem avec les politiques de soutien.

Un cadre d'un promoteur qui a fait défaut sur la dette offshore a déclaré que la société accélérerait son processus de restructuration de la dette cette année, car les banques onshore ont proposé d'accorder de nouveaux prêts une fois la restructuration terminée.

Auparavant, l'entreprise aurait eu peu d'espoir de rembourser sa dette même si on lui donnait deux décennies pour remplir ses obligations, en raison de la diminution des sources de financement, a ajouté le cadre.

"Mais cette année, nous pensons que cela pourrait être réalisé".

(1 $ = 7,8194 dollars de Hong Kong, 6,7810 yuan renminbi chinois)