Compagnie du Bois Sauvage S A : Rapport 2020 CBS2020FR (annual)

RAPPORT ANNUEL 2020 Compagnie du Bois Sauvage S.A. rue du Bois Sauvage, 17

B-1000 Bruxelles

Tél. : +32 (0)2 227 54 50 Fax : +32 (0)2 219 25 20www.bois-sauvage.be

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RAPPORT DE GESTION DU CONSEIL D'ADMINISTRATION DE COMPAGNIE DU BOIS SAUVAGE A L'ASSEMBLEE GENERALE ORDINAIRE DU 28 AVRIL 2021

EXERCICE 2020

SOMMAIRE

1. Lettre aux actionnaires 2

2. Chiffres-clés au 31 décembre 4

3. Index du rapport de gestion combiné 6

4. Histoire et origines du groupe 7

5. Déclaration de gouvernance d'entreprise 9

5.1. Code de référence 9

5.2. Dérogation au code de référence 9

5.3. Conflits d'intérêt 9

5.4. Composition et mode de fonctionnement

des organes d'administration 9

5.4.1. Organes de gestion et pouvoirs 9

5.4.2. Nomination(s) statutaire(s) 11

5.4.3. Composition du Conseil d'administration

et des organes de gestion 12

5.5. Rapport de rémunération 14

5.5.1. Procédure adoptée pour l'élaboration

de la politique de rémunération 14

5.5.2. Politique de rémunération 14

5.5.3. Rémunération et émoluments 15

5.5.4 Evaluation du Conseil d'administration,

de ses Comités et de ses administrateurs individuels 16

5.5.5. Autres rémunérations

5.6. Système de contrôle interne et de gestion des risques

16

5.6.1. 16

Environnement de contrôle

5.6.2. 18

5.6.3. 19

5.6.4. 20

5.6.5. 20

Processus de gestion des risques Activités de contrôle Information et communication Pilotage et surveillance

5.7. Actionnariat 20

5.7.1. Information aux actionnaires 20

5.7.2. Structure de l'actionnariat 21

5.7.3. Relation avec l'actionnaire principal 21

5.8. Informations non financières 22

6. Organigramme du groupe et principales participations 26

7. Activités de l'exercice 27

8. Déclaration des personnes responsables 35

9. Politique d'affectation du résultat et répartition bénéficiaire 36

• 10. Éléments susceptibles d'avoir une incidence en

  cas d'offre publique d'acquisition 37

• 11. Méthode de valorisation pour le calcul de la valeur intrinsèque

  en date du 31 décembre 2020 38

12. Indicateurs alternatifs 40

13. Perspectives 2021 40

14. Calendrier financier 41

15. Mecenat 41

Comptes sociaux et comptes consolidés au 31 décembre 2020 présentés à l'Assemblée Générale Ordinaire du 28 avril 2021. Le présent rapport a été traduit en néerlandais. En cas de divergence, la version en français fera foi. • COMPAGNIE DU BOIS SAUVAGE • Société anonyme au capital d'EUR 84.410.825. • Siège social : rue du Bois Sauvage, 17 à B-1000 Bruxelles • TVA BE 0402 964 823 - RPM Bruxelles • Tél. : +32 (0)2 227 54 50 •www.bois-sauvage.be

COMPAGNIE DU BOIS SAUVAGE EST UNE SOCIÉTÉ

À CARACTÈRE PATRIMONIAL, COTÉE SUR EURONEXT BRUSSELS,

DONT L'ACTIONNAIRE PRINCIPAL EST FAMILIAL ET STABLE.

Sa volonté est de se concentrer sur un nombre limité de participations, principalement industrielles, cotées ou non. Elle a pour objectif de se réserver les moyens nécessaires aux développements des sociétés du Groupe.

Elle souhaite être proche des entreprises dans lesquelles elle investit et participer notamment aux choix des dirigeants et à la définition des orientations stratégiques.

Vigilante à l'intérêt de ses propres actionnaires, elle requiert de ses investissements un revenu récurrent afin de permettre la distribution d'un dividende, si possible, en croissance régulière.

1. LETTRE AUX ACTIONNAIRES

L'économie mondiale a fait face, en 2020, à une profonde récession due aux conséquences de la Covid-19. Le confi-nement et les mesures prises pour lutter contre le virus ont très fortement ralenti l'activité économique, pour de très nombreux secteurs.

Dans le cas des participations détenues par Compagnie du Bois Sauvage, les résultats ont été diversement impactés selon leurs activités.

Le résultat opérationnel avant cessions, variations de juste valeur et dépréciations de Compagnie du Bois Sauvage s'établit à EUR 24,4 millions contre EUR 38,9 millions en 2019. Ce résultat est principalement influencé par l'effet conjugué des éléments suivants :

• ▪ une baisse de plus de 21% du chiffre d'affaires d'UBCM (Groupe Chocolatier : Neuhaus, Jeff de Bruges, Corné Port Royal et Artista Chocolates), entrainant la première perte d'EUR 2,9 millions de cette activité depuis plus de 15 ans (contre un profit d'EUR 14,3 millions en 2019),

• ▪ un résultat des sociétés mises en équivalence en nette augmentation à EUR 16,4 millions contre EUR 3,3 mil-lions en 2019, principalement dû à Recticel (EUR 17,2 millions), Fidentia (EUR 3,9 millions) et une perte chez Vinventions (EUR 2,9 millions),

• ▪ la quote-part du Groupe dans les résultats de Berenberg Bank en hausse soit EUR 9,2 millions contre 5,5 millions en 2019.

Le résultat net part du Groupe d'EUR 14,4 millions (contre 62,7 millions en 2019) tient compte de résultats sur ces-sions d'EUR 0,1 million et des variations de juste valeur des participations d'EUR -9,8 millions, principalement celles d'Umicore d'EUR -16,6 millions (EUR +37,6 millions en 2019) et de Berenberg d'EUR +6,2 millions (EUR +0,9 million en 2019).

Le résultat net global part du Groupe est d'EUR 14,5 mil-lions contre EUR 63,1 millions en 2019. Ce montant corres-pond au résultat net part du Groupe, corrigé des éléments comptabilisés directement en fonds propres, tels que les différences de change sur la conversion des activités en devises hors zone euro (EUR -0,5 million).

Le Groupe affiche un endettement net consolidé hors IFRS 16 d'EUR 115,5 millions au 31 décembre 2020 contre 46,6 millions au 31 décembre 2019. Cette augmentation est principalement due aux prises de participations dans Eaglestone et Ecuadorcolat ainsi qu'au besoin de fond de roulement d'UBCM.

Après paiement du dividende 2019 (EUR 13,1 millions) et en tenant compte des résultats de l'année (EUR 14,4 millions), les fonds propres du Groupe s'établissent à EUR 499,8 millions à fin 2020 contre EUR 498,8 millions en 2019.

La Compagnie, propose de maintenir son dividende à EUR 7,80 brut par titre et marque ainsi sa confiance dans l'avenir.

2

Durant l'année 2020, le Groupe Compagnie du Bois Sau-vage a principalement :

• ▪ pris une participation à concurrence de 30% dans le ca-pital d'Eaglestone Group, la holding de tête du groupe immobilier européen Eaglestone. Par cette prise de participation d'un montant fixe d'EUR 63 millions et un complément variable de maximum EUR 3 millions, Com-pagnie du Bois Sauvage souhaite renforcer les activi-tés de son pôle immobilier et contribuer à la croissance d'Eaglestone.

• ▪ pris une participation via UBCM et Jeff de Bruges dans la société équatorienne Ecuadorcolat pour un montant total d'USD 4,6 millions et lui a prêté une somme d'USD 9,1 millions. Au 31 décembre 2020, le Groupe détient 35% d'Ecuadorcolat. Cette société possède plus de 900 hectares de terres agricoles en Equateur où sont majo-ritairement plantés des cacaoyers et dont la production servira quasi exclusivement à approvisionner les besoins de ses actionnaires en fèves de cacao. Les fonds appor-tés à Ecuadorcolat ont servi à acheter une plantation de près de 500 hectares. Les objectifs principaux du Groupe en prenant cette participation est d'assurer son approvisionnement, mais également de répondre à une préoccupation forte de maitrise de la qualité et de res-pect autant environnemental que sociétal.

• ▪ vendu la quasi-totalité des appartements du projet Oxy-gen, érigé à Auderghem (en partenariat 50/50 avec Besix-RED) conformément aux prévisions,

• ▪ libéré EUR 5 millions de capital pour Ÿnsect, conformé-ment aux engagements pris, et qui correspondent au solde d'EUR 10,0 millions souscrits en 2019,

• ▪ souscrit à hauteur d'USD 1,3 million (part Groupe) à l'augmentation de capital de Vinventions,

• ▪ vendu des actions Umicore pour un total d'EUR 15,6 millions.

Dans le cadre du renouvellement de l'autorisation donnée par l'assemblée générale extraordinaire du 27 avril 2016, Compagnie du Bois Sauvage n'a pas procédé en 2020 au rachat d'actions propres.

Les mesures visant à l'amélioration de l'information des actionnaires ont été poursuivies : la Charte de Corporate Governance a été mise à jour et est disponible sur le site internet, la valeur intrinsèque est publiée semestriellement et la composition détaillée du portefeuille est reprise à la section 7 du présent rapport.

Le nombre moyen journalier de titres traités en 2020 a été de 413.

Tenant compte des éléments mentionnés ci-dessus, la valeur intrinsèque « in the money » s'établit à EUR 459 par titre au 31 décembre 2020 contre EUR 467 au 31 décembre 2019.

Compagnie du Bois Sauvage remercie ses actionnaires pour la confiance et le soutien témoignés durant l'exercice. Ses remerciements s'adressent également à l'ensemble des collaborateurs et partenaires du Groupe pour leur profes-sionnalisme ainsi que leur franc engagement.

Le 8 mars 2021

La Présidente Valérie Paquot

Le Directeur général Benoit Deckers

Lettre aux actionnaires

3

2. CHIFFRES-CLÉS AU 31 DÉCEMBRE

2014

2015

2016

2017

2018

Actifs courantsActifs non courants

ÉVOLUTION DU PORTEFEUILLE CONSOLIDÉ

Valeur intrinsèque au 31 décembre (1)

2019

Total EUR 813.968.415 571.074.038 542.063.934 558.737.076

100%

90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

2020

496.405.908 600.582.302 670.565.412 788.999.416 743.518.289

2011

2012

2013

2014 (2)

2015 (2)

TrésorerieImmobilier

• (1) Voir page 38 : Méthodes de valorisation pour le calcul de la valeur intrinsèque et la note 8.

• (2) Hors trésorerie d'UBCM.

2014

2015

2016

2017

Autres passifsDettes financières

2018

2019

Capitaux propres

2020

865.808.105 905.472.325

2016 (2)

2017 (2)

2018 (2)

2019 (2)

2020 (2)

Stratégique

4

• (1) La méthode de valorisation pour le calcul de la valeur intrinsèque est explicitée à la section 11.

• (2) Voir calcul et définitions dans la note 25.

• (3) Voir définitions de « in the money » et de « fully diluted » au point 12.

• (4) Depuis le 21/04/2018, il n'y a plus de droits de souscriptions. Dès lors, une mention « N/A » a été ajoutée afin de montrer que la catégorie est non-applicable car la valeur est identique entre les 2 catégories.

Chiffres-clés au 31 décembre

5

3. INDEX DU RAPPORT DE GESTION COMBINÉ

Contenu du rapport de gestion combiné

page(s)

6

L'appellation «Bois Sauvage» vient du lieu où est installé, à Bruxelles, le siège social de la Société. Le lieu-dit «Bois Sauvage», déformation du patronyme néerlandais «Wilde Wouter», se situait il y a bien longtemps entre la Cathédrale des Saints Michel et Gudule et la première enceinte de la Ville de Bruxelles.

De cette enceinte du 13ème siècle, il ne subsiste que quelques pans de murs et notamment les arcades du Bois Sauvage, rénovées par les soins de la Société sous les conseils de la Commission Royale des Monuments et Sites.

La réhabilitation du site du Bois Sauvage a valu à la Société en 1992 le Prix du Quartier des Arts. Dix ans après, en 2002, ce prix prestigieux fut une nouvelle fois décerné à la Société à l'occasion de la rénovation du site du Treuren-berg.

Compagnie du Bois Sauvage, fondée par le Chevalier Pa-quot, est le résultat du regroupement de dix-neuf sociétés aux origines et activités diverses tels les Fours Lecocq, la Compagnie Financière Nagelmackers, les Charbonnages d'Hensies-Pommeroeul, Entrema ou Somikin (société mi-nière de Kindu) dont les origines étaient parfois cente-naires. Certaines étaient de taille trop petite pour jouer un rôle économique déterminant, d'autres avaient pour objet une activité irrévocablement révolue, d'autres enfin étaient en liquidation et vouées à disparaître.

Leur regroupement, qui n'a fait qu'entériner une situation de fait, est en parfaite conformité avec la stratégie de sta-bilité et la vocation de dynamisation économique et finan-cière de la Société.

La fusion par absorption de la société mère Surongo en juil-let 2002 a constitué une étape importante dans l'évolution du Groupe, en simplifiant celui-ci. Aujourd'hui il se com-pose d'Entreprises et Chemins de Fer en Chine, actionnaire principal, et de la société opérationnelle, Compagnie du Bois Sauvage.

Mme Guy Paquot (née Nicole Thys) contrôle la société An-chorage s.a., qui contrôle la société Fingaren s.c.a. Finga-ren s.c.a contrôle la société Entreprises et Chemins de Fer en Chine s.a. ; ensemble, ils possèdent 50,10% des droits de vote de Compagnie du Bois Sauvage au 31 décembre 2020. Pour 49,90% du capital, la Société n'a connais-sance d'aucun pacte d'actionnaires (voir aussi la structure de l'actionnariat au point 5.7.2).

Histoire et origines du Groupe

7

11/03/2003

31/07/2002

22/12/1992

22/12/1992

22/12/1992

27/05/1991

12/04/1990

25/09/1989

16/07/1987

11/05/1987

05/05/1987 05/05/1987 26/06/1986 28/08/1985 04/05/1984 04/05/1984 22/11/1982 30/04/1957 30/04/1957

Finpro 1997

Surongo 1927

Nagelinvest Waterloo 1980

Nagelinvest Charleroi 1980

Immochim 1971

Entrema 1945

Comptoir Général d'Approvisionnement 1916

Compagnie Financière Nagelmackers 1910

Ciment Portland de Buda 1890

Ganoss 1983

Cofinep 1933

Charbonnages Hensies Pommerœul 1912

Somikin 1931

Surfinmo 1983

Hensipar 1959

Sefic 1927

Charbonnages de Strepy Bracquegnies 1873

Fours Lecocq 1913

Ateliers de Trazegnies Réunis 1902

8

5.1. Code de référence

La Charte de Corporate Governance de Compagnie du Bois Sauvage, approuvée le 19 décembre 2005 par le Conseil d'administration, a été modifiée pour la dernière fois le 8 mars 2021. Elle est disponible sur le site internet :http://www.bois-sauvage.be

Cette Charte est conforme au Code belge de Gouvernance d'entreprise 2020 à l'exception des éléments explicités au point 5.2 ci-dessous.

5.2. Dérogation au Code de référence

Les dérogations au Code belge de Gouvernance d'entre-prise 2020 se résument comme suit :

• ▪ Point 4.13 : Durant l'année 2020, aucune disposition spécifique n'a été mise en place afin de permettre au personnel de la Société d'informer, de manière confi-dentielle, directement le Président du Comité d'audit et de gestion des risques, de ses préoccupations à propos d'irrégularités éventuelles en matière d'élaboration de l'information financière ou d'autres sujets. La raison de cette dérogation résidait dans le fait que Compagnie du Bois Sauvage compte un nombre de membres du per-sonnel restreint. Une procédure spécifique a été établie lors du Conseil d'administration du 8 mars 2021 et sera effective duront l'année ;

• ▪ Point 7.6 (Rémunération des administrateurs non exécu-tifs) : Le Conseil d'administration a décidé de ne pas rémunérer les administrateurs non exécutifs sous forme d'actions de la Société. Celui-ci estime que les action-naires stables, détenant plus de 50% des actions de la Société, étant dument représentés au Conseil d'admi-nistration, cela garantit à suffisance la prise en compte de l'intérêt des actionnaires, sans qu'il soit nécessaire d'adopter une rémunération partielle des cadres diri-geants et des administrateurs non exécutifs par attribu-tion d'actions avec une période de détention ;

• ▪ Point 7.9 : Le Conseil d'administration n'a pas fixé de seuil minimum d'actions que les dirigeants doivent dé-tenir.

5.3. Conflits d'intérêt

Une décision prise par le Conseil d'administration du 7 dé-cembre 2020 a requis l'application de l'article 7:96 §1 du Code des Sociétés et Associations. Le procès-verbal de cette réunion reprend en son point 7 la décision relative à une demande de renouvèlement d'un prêt fait à Serendip, dont l'extrait suit :

« Il est proposé de renouveler le prêt fait par CBS à Seren-dip.

En vertu de l'article 7:96 §1 du Code des Sociétés et As-sociations, Frédéric Van Gansberghe précise, avant que ce point à l'ordre du jour ne soit abordé, qu'il a un intérêt direct et indirect de nature patrimoniale potentiellement opposé à l'intérêt de Cie du Bois Sauvage dans cette opé-ration en sa qualité d'actionnaire majoritaire de la société Serendip, qui constitue un conflit d'intérêts.

Il sort donc de séance.

Un prêt d'EUR 2,7 millions avait été accordé par CBS à Serendip le 27 octobre 2017 pour une période de 3 ans. Il est proposé de renouveler ce prêt pour 3 ans aux mêmes conditions.

A ce jour Serendip est dans l'impossibilité de rembourser le prêt.

Mais, vu les perspectives financières positives de Galactic, il serait possible pour Galactic de rembourser Serendip, qui pourrait alors à son tour rembourser partiellement CBS.

Après discussion, le Conseil approuve le renouvellement du prêt de Cie du Bois Sauvage à Serendip.

Frédéric Van Gansberghe entre de nouveau en séance.

Le Conseil lui fait part de sa décision et Frédéric Van Gans-berghe remercie le Conseil ».

5.4. Composition et mode de fonctionnement des organes d'administration

5.4.1. Organes de gestion et pouvoirs

La composition du Conseil d'administration et la date d'échéance du mandat de ses membres ainsi que la fonc-tion principale exercée par les administrateurs non exécutifs sont reprises aux sections 5.4.3 et 5.6 du présent rapport.

Le Conseil est composé d'administrateurs représentant l'ac-tionnaire principal (voir point 5.7.2) et d'administrateurs indépendants. Le Conseil d'administration est actuellement composé de 7 membres dont 4 sont indépendants et 3 re-présentent l'actionnaire principal. Parmi ces 7 membres, se compte deux femmes.

Le Conseil d'administration est responsable de la gestion de la Société, du contrôle de la gestion journalière et de l'exécution des décisions prises. Outre ses obligations au regard du Code des Sociétés et des Associations (CSA), les tâches principales du Conseil d'administration sont les suivantes :

• ▪ Définition des objectifs à long terme de la Société, de sa stratégie, du niveau de risques qu'elle accepte de prendre et des politiques clés qui en découlent (gestion des risques, des ressources financières et des ressources humaines),

• ▪ nomination/révocation du Président du Conseil d'admi-nistration,

• ▪ nomination/révocation du Directeur Général,

• ▪ suivi et contrôle des actions du Directeur Général,

• ▪ prise des mesures nécessaires pour assurer l'intégrité et la publication en temps utile des états financiers et des autres informations significatives,

• ▪ suivi et approbation des principaux investissements et désinvestissements,

• ▪ mise en place des Comités spécialisés et définition de leurs compositions et de leurs responsabilités,

• ▪ suivi et contrôle de l'efficacité du travail des Comités spécialisés,

• ▪ suivi de l'existence et du bon fonctionnement du contrôle interne aussi bien au niveau opérationnel et financier que juridique,

• ▪ suivi du travail du Commissaire,

• ▪ nomination d'un secrétaire de la Société chargé de le conseiller

Les principales règles régissant la nomination/réélection ainsi que la limite d'âge au sein du Conseil sont les sui-vantes :

• ▪ Les administrateurs non exécutifs sont majoritaires au sein du Conseil,

• ▪ les administrateurs effectuent un mandat de 4 ans, éven-tuellement renouvelable deux fois pour les administra-teurs indépendants,

• ▪ les administrateurs exécutifs et les administrateurs repré-sentant l'actionnaire principal ne connaissent pas delimite du nombre de réélections dans la durée de leurs fonctions,

• ▪ tout mandat se termine au plus tard à l'Assemblée Gé-nérale Ordinaire qui suit l'anniversaire des 70 ans de l'administrateur,

• ▪ la composition du Conseil d'administration est basée sur la mixité des genres, la diversité et la complémentarité de compétences, des expériences et des connaissances.

Durant l'année 2020, le Conseil s'est réuni à 7 reprises plus une additionnelle tenue par consentement écrit unanime. Il a débattu notamment sur :

• ▪ les comptes consolidés annuels et semestriels,

• ▪ le suivi du budget 2020,

• ▪ l'examen du rapport de rémunération et du rapport de gestion,

• ▪ l'examen de proposition de mandats au sein du Conseil,

• ▪ la modification des modalités de tenue de l'Assemblée générale en raison des contraintes liées à la pandémie de Covid 19 et aux dispositions prises en ce sens par le gouvernement.

• ▪ le suivi des participations, notamment en relation avec l'impact possible de la pandémie de Covid 19,

• ▪ le monitoring du contrôle interne et l'analyse des risques,

• ▪ le financement de certaines participations,

• ▪ l'examen de dossiers d'investissement et la prise de dé-cision d'investissement,

• ▪ le cheminement stratégique du Groupe,

• ▪ le suivi des litiges,

• ▪ la mise à jour de la Charte de Corporate Gouvernance et du Code de conduite interne.

Les travaux du Conseil sont organisés et documentés pour lui permettre de suivre et de contrôler les opérations accom-plies dans le cadre de la gestion journalière ainsi que les résultats, les risques et la valeur de la Société.

Comités spécialisés

Deux Comités spécialisés sont en place :

Le Comité d'audit et de gestion des risques

Il s'est réuni à 4 reprises en 2020 et a notamment débattu sur :

• ▪ les comptes sociaux et consolidés au 31 décembre 2019 et au 30 juin 2020,

• ▪ l'impact du Covid-19 dans les activités du Groupe et les mesures sanitaires et économiques prises,

• ▪ les nouvelles règles IFRS et leurs impacts potentiels,

• ▪ la mise à jour des règles d'évaluation,

• ▪ la méthodologie retenue pour le calcul de la valeur intrin-sèque du Groupe,

• ▪ l'examen de l'actualité fiscale et du nouveau Code de Corporate Gouvernance 2020,

• ▪ les litiges et des actions juridiques en cours,

• ▪ les risques et contrôle interne liés à l'activité suivant le référentiel COSO (voir section 5.6),

• ▪ le suivi du contrôle interne d'UBCM et de ses filiales,

• ▪ les pouvoirs bancaires,

• ▪ les communiqués annuel et semestriel,

• ▪ la mise en place de la fonction d'audit interne indépen-dante,

• ▪ la mise à jour du règlement d'ordre intérieur.

La composition du Comité d'audit et de gestion des risques a été modifiée pour la dernière fois lors du Conseil d'admi-nistration du 19 mars 2020.

Les membres du Comité d'audit et de gestion des risques disposent, par leurs expériences professionnelles, des com-pétences nécessaires, tant individuellement que collective-ment, pour garantir un fonctionnement efficace du Comité.

Le Comité de nomination et de rémunération

Il s'est réuni à 4 reprises en 2020. Le Comité s'est penché notamment sur:

• ▪ la rémunération des membres du Conseil d'administra-tion,

• ▪ le remplacement d'un administrateur,

• ▪ l'enveloppe des rémunérations et les critères pour les bo-nus des membres du personnel,

• ▪ l'examen de l'organigramme du Groupe,

• ▪ le rapport de rémunération,

• ▪ le code belge de Gouvernance d'entreprise 2020.

Actuellement, deux administrateurs sur les sept que compte le Conseil d'administration sont des femmes. Le Comité de nomination et de rémunération reste attentif à maintenir la mixité du Conseil d'administration. Une attention particu-lière continuera à être portée à ce point lors des prochaines propositions de nomination.

La composition du Comité de nomination et rémunération a été modifiée pour la dernière fois lors du Conseil d'adminis-tration du 22 avril 2015.

Les participations à ces deux Comités ont été rémunérées par l'attribution d'un jeton de présence.

Le rôle et le fonctionnement du Comité d'audit et de gestion des risques et du Comité de nomination et de rémunéra-tion sont décrits dans le point 5 de la Charte de Corporate Governance de la Société. Celle-ci et le Règlement d'ordre intérieur du Comité d'audit et de gestion des risques sont disponibles sur le site web de Compagnie du Bois Sauvage (www.bois-sauvage.be).

5.4.2. Nomination(s) statutaire(s)

Aucun mandat n'arrive à échéance au terme de l'Assemblée Générale ordinaire du 28 avril 2021.

5.4.3. Composition du Conseil d'administration et des organes de gestion

Conseil d'administration

Valérie Paquot (2)Pierre-Yves de Laminne de Bex (†) (2)European Company of Stake, s.a. (2) rep. par F. Van Gansberghe Isabelle Hamburger (1)

Maxime Boulvain s.r.l. (1) rep. par Massimo Boulvain Hubert Olivier (1)

Pierre Alexis Hocke (2)

Patrick Van Craen (1)

Rue Faider 42 bte 9 B-1050 Ixelles

Chaussée de Malines 302 B-1950 Crainhem

Allée de la Recherche 4 B-1070 Bruxelles Rozelaarlaan 4 B-1560 Groenendael Rue Général Lotz 62 B-1180 Bruxelles

Avenue de la Marguerite 11 F-78110 Le Vésinet

Rue de la Reine 2 B-1330 Rixensart Chemin du Silex 1 B-1170 Bruxelles

• (1) Indépendant au sens de l'article 7:87 §1 du CSA pour l'ensemble des critères définis

• (2) Représentant ou ayant un lien avec l'actionnaire principal

Présidente

2024

Président

(jusqu'au 22 avril 2020)Administrateur 2023

Administratrice 2022

Administrateur 2023

Administrateur 2023

Administrateur 2024

Administrateur 2022

Benoit Deckers

S.C.R.L. Deloitte Reviseurs d'Entreprises représentée par Madame Corine Magnin Gateway Building, Luchthaven Nationaal 1J B-1930 Zaventem

Fonction principale exercée par les administrateurs indépendants, en dehors de Compagnie du Bois Sauvage s.a.

2023

5.5. Rapport de rémunération

5.5.1. Procédure adoptée pour l'élaboration de la politique de rémunération

5.5.1.1. La politique de rémunération des administrateurs est revue chaque année au sein du Comité de nomination et de rémunération avant d'être discutée en Conseil d'admi-nistration. En cas de révision, elle est soumise pour appro-bation à l'Assemblée Générale qui suit.

5.5.2. Politique de rémunération

5.5.2.1. Administrateurs exécutifs et non exécutifs La politique de rémunération se compose :

• - de jetons de présences pour les Conseils d'adminis-tration fixés, par séance, à EUR 3.000 pour le pré-sident et à EUR 1.500 pour les autres administrateurs,

• - d'un fixe pour les prestations 2020 payé à l'issue de l'AGO en 2021, à savoir : EUR 34.000 pour le pré-sident et EUR 17.000 pour les autres administrateurs.

• - à partir de 2021, le fixe de la rémunération sera ver-sé duront l'année de prestation et non plus l'année suivante comme actuellement.

• - de jetons de présence pour les Comités (audit et de gestion des risques et CNR) arrêtés comme suit :

EUR

Les administrateurs qui exercent un ou plusieurs mandats (direct ou indirect) auprès des filiales du Groupe Choco-latier et/ou des participations, reçoivent 100 % des émo-luments reçus par Compagnie du Bois Sauvage dans ce cadre.

5.5.2.2. Directeur Général

La rémunération brute totale du Directeur général se divise en 4 parties :

• 1. Une partie fixe annuelle

• 2. Une partie variable

• 3. Une partie en assurance pension selon le principe de contribution annuelle définie

4. D'autres revenus consistant en voiture de fonction, frais de représentation, assurances.

Concernant le Conseil d'administration et le Directeur gé-néral, il n'y a pas de modification de la politique de rému-nération prévue actuellement pour les deux années à ve-nir. Il n'est pas prévu contractuellement, au bénéfice de la Société, la possibilité de recouvrement de la rémunération variable en cas d'informations financières erronées. Il n'y a pas d'indemnité de départ autre que légale prévue.

5.5.2.3. Plan de paiements fondés sur des actions

Il n'y a pas eu de plan de paiements fondés sur des actions durant l'exercice 2020.

5.5.3. Rémunération et émoluments

Pour l'exercice 2020, l'ensemble des rémunérations attribuées aux administrateurs est détaillé dans les tableaux ci-dessous. Les montants qui y figurent correspondent au coût total pour l'entreprise, i.e. incluant les cotisations sociales, taxes et impôts, le cas échéant applicables.

5.5.3.1. Rémunération brute payée en 2020 aux administrateurs sur base individuelle (coût total entreprise)

• (1) Représentant d'European Company of Stake, s.a.

• (2) Représentant de Maxime Boulvain sprl

En tant que Présidente du Conseil d'administration Madame Valérie Paquot a perçu, en 2020, en plus de ses tantièmes d'administrateur, un montant d'EUR 3.375 de frais de représentation. De même, feu Monsieur Pierre-Yves de Laminne de Bex a perçu un montant d'EUR 977 de frais de représentation en sa qualité de Président du Conseil d'administration durant le premier trimestre de 2020.

5.5.3.3 Droits de souscription sur actions attribués au Directeur Général en 2020

Il n'y a pas eu d'octroi de droits de souscription sur action au Directeur Général en 2020.

Le Directeur Général n'a pas exercé de droits de souscription sur actions en 2020.

5.5.4 Evaluation du Conseil d'administration, de ses Comités et de ses administrateurs individuels

Sous la direction de son Président, le Conseil d'administra-tion évalue régulièrement sa taille, sa composition et son fonctionnement.

Cette évaluation poursuit quatre objectifs :

• ▪ Juger le fonctionnement du Conseil d'administration et le suivi apporté à la gestion quotidienne de la Société.

• ▪ Vérifier si les questions importantes sont préparées et dis-cutées de manière adéquate.

• ▪ Apprécier la contribution effective de chaque adminis-trateur par sa présence aux réunions et son engagement constructif dans les discussions et la prise de décisions.

• ▪ Vérifier si la composition actuelle du Conseil d'adminis-tration correspond à celle qui est souhaitable pour la Société.

Les Administrateurs non exécutifs procèdent à l'évaluation régulière (au moins une fois par an) de leur interaction avec les mandataires chargés de pouvoirs spéciaux dans le cadre de la gestion quotidienne de la Société.

Une évaluation périodique de la contribution de chaque administrateur a lieu en vue d'adapter la composition du Conseil d'administration pour tenir compte des change-ments de circonstances. Dans le cas d'une réélection, il est procédé à une évaluation de la contribution de l'administra-teur et de son efficacité sur la base d'une procédure préé-tablie et transparente.

Le Conseil d'administration tire les enseignements de l'éva-luation de ses performances en reconnaissant ses points forts et en remédiant à ses faiblesses. Le cas échéant, cela implique la proposition de la nomination de nouveaux membres, la proposition de ne pas réélire des membres existants ou l'adoption de toute mesure jugée appropriée pour assurer le fonctionnement efficace du Conseil d'admi-nistration. Les résultats de la dernière évaluation du Conseil d'Administration, effectuée en 2018 par la société Demi-nor, a été présentée lors de la séance du Conseil du 1er juin 2018. La prochaine évaluation du Conseil d'Administration et de ses administrateurs aura lieu en 2021.

5.5.5. Autres rémunérations

Dans le cadre de sa mission de contrôle des comptes de Compagnie du Bois Sauvage et de ses filiales, Deloitte Re-viseurs d'Entreprises S.C.R.L et son réseau ont perçu des émoluments pour un montant total d'EUR 234.482. Aucune autre mission non liées à des prestations d'audit n'a été effectuées en 2020.

5.6 Système de contrôle interne et de gestion des risques

Le Conseil d'administration assure un suivi de l'existence et du bon fonctionnement du contrôle interne aussi bien au niveau opérationnel et financier que juridique et porte une attention particulière à l'évaluation des risques liés à l'acti-vité de la Société et à l'efficacité du contrôle interne.

La structuration de l'évaluation des systèmes de gestion des risques et du contrôle interne s'est faite à partir de 2010 sur base du modèle COSO (*).

(*) COSO est un référentiel établi par le « Committee of Sponsoring Organizations » (organisme international) de plus en plus utilisé par les sociétés pour évaluer et améliorer la gestion de leurs risques

5.6.1. Environnement de contrôle

Vocation et stratégie

La volonté de Compagnie du Bois Sauvage est de se concentrer sur un nombre limité de participations, princi-palement industrielles, cotées ou non. Elle souhaite être proche des entreprises dans lesquelles elle investit et parti-ciper notamment au choix des dirigeants et à la définition des orientations stratégiques.

Vigilante à l'intérêt de ses propres actionnaires, elle re-quiert de ses investissements un revenu récurrent afin de permettre la distribution d'un dividende, si possible, en croissance régulière.

Définition des rôles et organes décisionnels de la Société Le Conseil d'administration a, dans sa compétence, tous les actes qui ne sont pas expressément réservés par la loi ou les statuts à l'Assemblée Générale. Il est responsable de la gestion de la Société, du contrôle de la gestion journalière et de l'exécution des décisions prises. Outre ses obligations au regard du CSA, les tâches principales du Conseil d'ad-ministration sont les suivantes :

• ▪ définition des objectifs à long terme de la Société, de sa stratégie, du niveau de risques qu'elle accepte de prendre et des politiques clés qui en découlent (gestion des risques, des ressources financières et des ressources humaines),

• ▪ nomination/révocation du Président du Conseil d'admi-nistration,

• ▪ nomination/révocation du Directeur Général,

• ▪ suivi et contrôle des actions du Directeur Général,

• ▪ prise des mesures nécessaires pour assurer l'intégrité et la publication en temps utile des états financiers et des autres informations significatives,

• ▪ suivi et approbation des principaux investissements et désinvestissements,

• ▪ mise en place des Comités spécialisés, définition de leurs compositions et de leurs responsabilités,

• ▪ suivi et contrôle de l'efficacité du travail des Comités spécialisés,

• ▪ suivi de l'existence et du bon fonctionnement du contrôle interne aussi bien au niveau opérationnel et financier que juridique,

• ▪ suivi du travail du Commissaire,

• ▪ nomination d'un secrétaire de la Société chargé de le conseiller en matière de gouvernance.

Le Conseil d'administration a désigné le Directeur Général pour assurer le management exécutif tant en interne qu'en externe ainsi que la représentation de la Société auprès de la presse et des analystes financiers.

Le Conseil d'administration a également chargé certains de ses membres et certains mandataires ayant reçus des pou-voirs spéciaux de la représentation des mandats exercés par la Société dans les participations détenues par celle-ci. Ces mandats sont parfois exercés au nom de la Société, parfois au nom de l'administrateur ou du mandataire ayant reçu des pouvoirs spéciaux, mais pour le compte de Com-pagnie du Bois Sauvage.

Le Conseil d'administration a mis en place deux Comités spécialisés ayant pour mission de procéder à l'examen de questions spécifiques. La prise de décisions reste une com-pétence collégiale du Conseil d'administration.

Le Conseil d'administration a mis en place dès 1999 un Comité d'audit et de gestion des risques ayant pour mission de procéder à l'examen de questions spécifiques et de le conseiller à ce sujet. Le Comité d'audit et de gestion des risques veille à l'intégrité de l'information financière donnée par la Société, en particulier en s'assurant de la pertinence et de la cohérence des normes comptables appliquées par la Société et le Groupe, en ce compris les critères de conso-lidation des comptes des sociétés du Groupe. Cet examen inclut l'évaluation de l'exactitude, du caractère complet et de la cohérence de l'information financière. Au moins une fois par an, le Comité d'audit et de gestion des risques examine les systèmes de contrôle interne et de gestion des risques en place pour s'assurer que les principaux risques (y compris les risques liés au respect de la législation et des règles en vigueur), soient correctement identifiés, gérés et portés à sa connaissance.

Le Comité de rémunération est institué par le Conseil d'ad-ministration conformément à l'article 7:87 §2 du CSA.

Le Conseil d'administration du 19 juin 2006 a décidé de fusionner les Comités de rémunération et de nomination. Le Comité de rémunération et de nomination est composé de trois administrateurs non exécutifs. Une majorité de ses membres est indépendante. Le Comité de rémunération et de nomination a un double rôle. Il formule des recomman-dations au Conseil d'administration concernant la nomina-tion des administrateurs. Il fait des propositions au Conseil d'administration sur la politique de rémunération des ad-ministrateurs et les propositions subséquentes à soumettre aux actionnaires ainsi que sur la politique de rémunération du Directeur Général et des autres membres du personnel.

(*) COSO est un référentiel établi par le « Committee of Sponsoring Organiza-tions » (organisme international) de plus en plus utilisé par les sociétés pour évaluer et améliorer la gestion de leurs risques

Intégrité et Ethique

Du point de vue de la déontologie et de l'éthique, un code de conduite interne en matière de transactions financières est d'application dans le Groupe. Celui-ci a pour but d'as-surer un comportement intègre, éthique et respectueux des lois, par les administrateurs et le personnel du Groupe.

Vu la taille de la Société au niveau du personnel, le Conseil d'administration n'a pas jugé nécessaire de mettre en place un dispositif particulier au regard de la fraude. Cependant, toute préoccupation à propos d'irrégularités éventuelles peut toujours être communiquées au Directeur général ou à tout autre membre du Conseil d'administration. Une procé-dure spécifique a été établie lors du Conseil d'administra-tion du 8 mars 2021 et sera effective durant l'année.

5.6.2. Processus de gestion des risques

Une évaluation semestrielle des risques principaux est réa-lisée par le Conseil d'administration. Les risques font aussi l'objet d'un suivi ponctuel par le Conseil d'administration. Cette analyse de risques donne lieu à des actions de cor-rection si nécessaire.

Certains membres du Conseil d'administration et le Di-recteur général siègent au Conseil d'administration et au Comité d'audit et de gestion des risques « ou Advisory Board » de certaines participations du Groupe, ce qui leur permettent de suivre les risques spécifiques à ces partici-pations.

En 2020, l'analyse des risques liés aux activités de la So-ciété a permis de mettre en évidence les risques principaux suivants:

a) Taux d'intérêt

L'effet d'une variation des taux d'intérêt peut avoir une in-fluence sur les cash-flows du Groupe liés à l'endettement à taux variable mais aussi sur le rendement de sa trésorerie. La valorisation des dettes à taux fixe est faite selon le coût amorti à l'aide de la méthode du taux d'intérêt effectif.

b) Liquidité

Le Groupe est vigilant à disposer des moyens financiers suffisants pour faire face à ses remboursements de dettes ou ses engagements financiers.

c) Risque de participations

Compagnie du Bois Sauvage dispose d'un portefeuille de participations comprenant majoritairement des actions belges et européennes. Bien que diversifiées, ces partici-pations l'exposent aux variations des marchés boursiers et financiers. Chacune de ces participations est aussi exposée à des risques spécifiques. Le risque industriel lié à la parti-cipation à 100% dans le Groupe chocolatier est principa-lement dû au caractère alimentaire et donc lié au risque de contamination des produits. L'autre risque industriel impor-tant est lié au fait que le Groupe chocolatier ne possède qu'une unité de production principale et une autre de plus petite taille pour assurer l'entièreté de sa production.

d) Immobilier

Les principaux risques liés aux investissements immobiliers du Groupe sont relatifs à la valorisation de l'immobilier, à la vacance locative, au niveau des loyers et du paiement de ceux-ci. En outre, il existe un risque que les immeubles soient détruits par le feu ou par une catastrophe naturelle.

e) Devises

Les investissements (directs) à long terme de Compagnie du Bois Sauvage sont uniquement en euros et en dollars américains. Les investissements en dollars américains repré-sentent près de 7 % des actifs.

f) Contrepartie

Le risque de contrepartie est principalement lié aux opéra-tions avec les banques et les intermédiaires financiers.

g) Activité de marché

Le risque lié aux activités de marché est à la fois un risque lié aux cours des actions sous-jacentes et à la volatilité de celles-ci.

h) Risque lié à l'établissement des états financiers

Le traitement des données est assuré par un personnel ré-duit. La fiabilité et le caractère complet de ces données sont des éléments essentiels du travail de l'équipe en place.

i) Risque de fraude et de délégation de pouvoir

Une fraude au niveau du personnel, un non-respect des pouvoirs de signature ou une usurpation d'identité pour-rait entraîner une perte financière et nuire à l'image de la Société.

j) Risque lié au non-respect de la règlementation et de la législation

L'évolution de la législation et des règlementations (y in-clus les aspects fiscaux) ou le non-respect par la Société de ceux-ci pourraient avoir un impact sur la rentabilité du Groupe et sur son image.

k) Risque lié au système informatique

Le risque d'intrusion externe dans le système informatique du Groupe pourrait engendrer le vol ou la destruction des données.

l) Risque de crise sanitaire (liée au COVID-19)

Ce risque impacte principalement l'activité d'UBCM (Neu-haus, Jeff de Bruges, Corné Port Royal et Artista Choco-lates) en raison de la fermeture temporaire des magasins et de la baisse de fréquentation lors de la réouverture de ces derniers ; mais influence également la valeur des actions cotées (Umicore et les actions et parts détenues à des fins de transactions) détenues au sein du Groupe.

5.6.3. Activités de contrôle

a) Taux d'intérêt

Compagnie du Bois Sauvage ayant remboursé en son temps l'ensemble de son endettement propre à taux variables, n'a plus aucun contrat de couvertures de taux d'intérêts du type « Interest Rate Swap » (IRS) mais pourrait de nouveau en avoir à l'avenir. Il est à noter qu'un emprunt et une couver-ture de taux sont deux contrats sans lien juridique. Il existe néanmoins encore un contrat d'IRS chez sa filiale Jeff de Bruges.

b) Liquidité

Compagnie du Bois Sauvage fait en sorte d'avoir une situa-tion de trésorerie positive. Elle dispose à cet effet d'un outil informatique reprenant tous les éléments bilan et hors bilan affectant la trésorerie.

c) Risque de participations

Le portefeuille de participations du Groupe est un élément essentiel pour son objectif de création de valeur à long terme et la distribution d'un dividende en croissance ré-gulière. La diversification de ces participations est un des éléments visant à réduire le risque inhérent à de tels inves-tissements.

Les risques spécifiques des participations cotées sont traités par elles-mêmes et disponibles dans leurs rapports annuels respectifs. Le risque industriel lié à la participation à 100% dans le Groupe Neuhaus et 66% dans Jeff de Bruges est analysé et revu régulièrement en Conseil d'administration d'UBCM dans lequel le Groupe a délégué deux adminis-trateurs. Le Groupe s'efforce d'avoir un poste d'adminis-trateur dans les participations non cotées afin d'assurer un meilleur suivi. Le portefeuille de participations fait l'objet de revues régulières par le Conseil d'administration.

d) Immobilier

Le Groupe a veillé à diversifier ses investissements immobi-liers. Pour les bâtiments détenus en propre, une couverture d'assurance incendie a été souscrite.

e) Devises

Le risque lié à l'évolution de l'US Dollar (USD) n'est pas couvert par le Groupe car il n'y a pas de flux réguliers et prévisibles dans cette devise.

f) Contrepartie

Les seules contreparties acceptées sont les banques avec lesquelles Compagnie du Bois Sauvage a une relation di-recte: BNP Paribas Fortis, Belfius, Banque Degroof Peter-cam, ING Belgique et la société de bourse Leleux ainsi que Berenberg Bank (DE), SunTrust (USA), BGL (LU) et Banque de Luxembourg (LU) pour ses filiales à l'étranger.

En cas de relation avec d'autres contreparties (hors prise de participations), le Groupe veillera à se prémunir autant que possible d'un risque de défaut de celles-ci.

g) Activité de marché

Toutes les options d'achat/vente émises sont couvertes par des titres détenus en portefeuille ou de la trésorerie dispo-nible. Compagnie du Bois Sauvage s'est fixée des limites en termes de montant et de durée des options détenues et a adapté ses systèmes de back-office et de contrôle de l'activité. Cette activité n'est exercée qu'occasionnellement.

h) Risque lié à l'établissement des états financiers

Chaque personne dispose des qualités professionnelles es-sentielles pour accomplir ses tâches. Un « back-up » pour les activités principales existe et un certain nombre de procédures ont été rédigées afin d'assurer une reprise ra-pide en cas d'absence d'une personne. Les états financiers consolidés font l'objet de revue à différents niveaux avant leur publication.

Le Conseil d'administration approuve les modifications des principes et méthodes comptables applicables dans le Groupe et leur conformité avec les normes IFRS.

i) Risque de fraude et de délégation de pouvoir

La séparation des tâches et la double signature constituent le principe de base dans le Groupe. Une documentation reprenant les pièces justificatives relevantes sert de support aux opérations. Le principe de double approbation et du double contrôle est d'application. Statutairement, l'Admi-nistrateur délégué, s'il y en a un, a un pouvoir de signature seul.

j) Risque lié au non-respect de la règlementation

Le Groupe est particulièrement attentif à se tenir au cou-rant de la règlementation, de l'évolution et du respect de la législation et des règlementations. Le traitement des opéra-tions particulières non récurrentes fait l'objet d'une analyse

spécifique avec notamment la consultation du commissaire ou d'autres personnes spécialisées.

k) Risque lié au système informatique

Le Groupe a mis en place de nouveaux outils informatiques afin de contrer les intrusions externes au réseau. De plus, la politique des mots de passe a été mise à jour. Le Groupe a également dispensé de courtes formations sur les princi-paux risques informatiques.

l) Risque de crise sanitaire (liée au COVID-19)

Le risque de crise sanitaire sur les participations à long terme impacte principalement les activités d'UBCM. Il a été limité en augmentant les différents canaux de distributions et en respectant les consignes/règles établies par le gou-vernement. Le risque de crise sanitaire sur les actions de tré-sorerie impacte principalement la valeur des actions cotées en raison de la fluctuation des cours de bourse. Comme pour d'autres risques macro-économiques, il a été limité en diversifiant le portefeuille d'actions détenu par Compagnie du Bois Sauvage.

Tous ces risques sont examinés et mesurés semestriellement par le Comité d'audit et de gestion des risques.

5.6.4. Information et communication

La publication de l'information financière se fait selon le schéma de publication légal suivi et établi par le Directeur général et/ou le Contrôleur de gestion. Les informations périodiques publiées sont revues préalablement par le Co-mité d'audit et de gestion des risques, et approuvées par le Conseil d'administration.

Le maintien, la mise à jour et la protection d'accès aux données et aux programmes informatiques font l'objet d'un contrat avec des prestataires de service. La sauvegarde des données informatiques se fait quotidiennement et une fois par semaine une copie du système fait l'objet d'un stockage externe.

5.6.5. Pilotage et surveillance

La surveillance des différentes activités de gestion de Com-pagnie du Bois Sauvage est renforcée par le travail du Comité d'audit et de gestion des risques, notamment au travers des travaux spécifiques de supervision des systèmes de gestion des risques et de contrôle interne. Le Directeur Général, entre autres, dispose quotidiennement de diffé-rents rapports sur l'état et l'évolution des avoirs, dettes et engagements de la Société.

Lors de sa réunion du 29 novembre 2019, le Comité d'audit et de gestion des risques a instauré la mise en place de la fonction d'audit interne non-indépendante, afin de s'assurer de la bonne exécution des activités de contrôle.

5.7. Actionnariat

5.7.1. Information aux actionnaires

Le site internet de la Société (www.bois-sauvage.be) est régulièrement mis à jour afin d'assurer une meilleure infor-mation des actionnaires leur permettant d'exercer au mieux leurs droits.

La valeur intrinsèque de l'action y est rendue publique se-mestriellement à l'occasion des communiqués relatifs aux résultats semestriels et annuels.

Poursuivant la politique de transparence de la Société, le présent rapport détaille à la section 7 la composition du portefeuille consolidé au 31 décembre 2020.

Compagnie du Bois Sauvage est cotée sur Euronext Brus-sels. La Société fait partie de l'indice BEL Mid, dont les va-leurs sont sélectionnées sur la base de critères de liquidité et de capitalisation boursière flottante.

Depuis 2004, la Société a mandaté la Banque Degroof Petercam pour améliorer la liquidité du titre en Bourse. Cela permet à l'action Compagnie du Bois Sauvage d'être cotée en continu sur la plate-forme Euronext Brussels, offrant la possibilité aux investisseurs de traiter, à tout moment de la journée, sans contrainte de liquidité.

Le nombre de titres émis est de 1.677.346 au 31 décembre 2020 ainsi qu'au 31 décembre 2019. Le nombre d'ac-tions « fully diluted » est de 1.677.346 au 31 décembre 2020 ainsi qu'au 31 décembre 2019.

Le volume annuel de titres traités en 2020 a été de 105.742. Le volume moyen journalier a été de 413 en 2020 contre 521 en 2019.

Les banques Degroof Petercam et KBC publient régulière-ment des analyses sur la Société ; celles-ci sont disponibles auprès de la Société.

5.7.2. Structure de l'actionnariat

Les actionnaires principaux de Compagnie du Bois Sau-vage s.a., lui ont adressé, le 3 décembre 2020, une mise à jour de la notification reprenant les actions détenues à cette date. Sur base de cette notification, également adressée à l'Autorité des services et marchés financiers (FSMA), et de la dernière déclaration de transparence reçue, la structure de l'actionnariat est la suivante :

• ▪ Situation au 3 décembre 2020

• ▪ Dénominateur pris en compte : 1.677.346

Détenteurs de droits de vote

Mme Guy Paquot (née Nicole Thys) Fingaren s.c.a.

Entreprises et Chemins de Fer en Chine s.a.

TOTAL

Les détenteurs des droits de vote ayant fait la notification ci-dessus ont déclaré répondre aux critères de dispense prévue à l'article 2:14 du CSA concernant l'obligation de lancer une offre publique d'acquisition.

Mme Guy Paquot (née Nicole Thys) contrôle la société An-chorage s.a., qui contrôle la société Fingaren s.c.a. Finga-ren s.c.a contrôle la société Entreprises et Chemins de Fer en Chine s.a..

Toutes les sociétés mentionnées ont leur siège à 1000

Bruxelles, rue du Bois Sauvage 17.

La Société n'a pas connaissance de l'existence de pacte d'actionnaires ou d'administrateurs qui puisse entraîner des restrictions au transfert de titres et/ou à l'exercice du droit de vote.

5.7.3. Relation avec l'actionnaire principal

Entreprises et Chemins de Fer en Chine est une société pa-trimoniale inscrite au marché de la vente publique et dont la mission principale est d'assurer la stabilité de l'actionnariat du Groupe.

Fingaren, société patrimoniale privée, détient aujourd'hui 95,18% d'Entreprises et Chemins de Fer en Chine.

A l'exception de contrats de location de bureaux et de pres-tation de services, il n'existe aucune convention entre ces trois sociétés. Aucune rémunération, avantage, manage-ment fee ou autre n'est payé par Compagnie du Bois Sau-vage ou une de ses filiales à Entreprises et Chemins de Fer en Chine ou Fingaren (voir aussi note 28 du présent Rap-port annuel). Les prestations de services faites par Compa-gnie du Bois Sauvage ou une de ses filiales à Entreprises et Chemins de Fer en Chine et à Fingaren lui sont refacturées.

5.8.

Informations non financières

Compagnie du Bois Sauvage, dont les titres sont cotés sur un marché réglementé, est légalement tenue d'établir une Déclaration d'informations non financières (la Déclaration) dans le cadre de son rapport de gestion sur les comptes consolidés. C'est ainsi que la présente Déclaration est éta-blie, conformément aux dispositions de l'article 3:34 du CSA. La préparation de cette Déclaration a été établie en utilisant le référentiel des Objectifs de Développement Du-rable (SDGs) des Nations Unies. Compagnie du Bois Sau-vage a décidé de rapporter principalement sur les deux objectifs suivant : « Objectif 8 - Travail décent et croissance économique » et « Objectif 12 - Consommation et produc-tion durables ».

La présente Déclaration contient les informations non finan-cières concernant la société Compagnie du Bois Sauvage elle-même et les sociétés qu'elle contrôle. Par ailleurs cer-taines sociétés dans lesquelles Compagnie du Bois Sau-vage détient une participation importante sont tenues de faire elle-même des déclarations d'informations non finan-cières propres.

La structuration de l'évolution des informations non finan-cières s'est faite dans le cadre du référentiel COSO.

Compagnie du Bois Sauvage a pour volonté de se concen-trer sur un nombre limité de participations, pour se réserver non seulement les moyens nécessaires à leur développe-ment, mais aussi pour porter toute l'attention que demande ce développement, tant au niveau industriel, notamment dans le respect de l'environnement, qu'au niveau humain, dans le respect des personnes. De manière croissante, les critères environnementaux, sociaux et de gouvernance (« ESG ») constituent une partie intégrante de la politique de développement du Groupe.

A chaque critère envisagé, il y a eu une phase de conscien-tisation, avant des mesures effectives propres à montrer des résultats tangibles.

1. Environnement-investissements durables

En tant que société holding, la société mère Compagnie du Bois Sauvage n'exerce aucune activité propre de production ou de distribution, tandis que son équipe opérationnelle est réduite. Toutefois, l'attention particulière afin de réduire les consommations électriques, porte peu à peu ses fruits. C'est ainsi qu'au niveau du siège, après le passage aux LEDs de l'ensemble de l'éclairage en 2018, le remplacement des chaudières du bâtiment a permis de passer à un système à condensation au rendement élevé, contribuant à une baisse de la consommation énergétique (voir Schéma 1). A noter que la baisse de consommation pour 2020 est prin-cipalement due au fait que chaque employé du siège a respecté la mesure imposant le télétravail durant la majeure partie de l'année 2020.

(schéma 1)

Compagnie du Bois Sauvage : Consommation électrique au siège social en kWh

23.000 22.000 21.000 20.000 19.000 18.000 17.000 16.000 15.000

2016

2017

2019

2020

Au niveau de son outil de production, la société Neuhaus voit son taux de kWh par kg de pralines produites augmen-ter par rapport aux années précédentes (voir Schéma 2). Bien que des efforts ont été faits pour diminuer la consom-mation électrique de la chaine de production, la consomma-tion pour 2020 est le résultat de la pandémie de COVID-19 qui a freiné la production de pralines (diminution de 20% par rapport à 2019) alors que certains coûts électriques fixes (magasins et ateliers conditionnés) restent inchangés.

(schéma 2)

Neuhaus : Consommation électrique au niveau de l'usine en kWH/kg

1,40

1,30

1,20

1,10

1,00

0,90

0,8

2017

2019

2020

Au niveau de ses magasins en propre, Jeff de Bruges a continué sa politique de passage en LED, portant le taux de magasins en éclairage LED à 89% en 2020 (voir Schéma 3) alors qu'il était d'environ 55% en 2019.

(schéma 3)

Jeff de Bruges : Passage des succursales en éclairage LED

100

90

80

70

60

50

40

30

20

10

0

2016

2017

2018

2019

2020

En 2020, Compagnie du Bois Sauvage, par le biais d'UBCM, et Jeff de Bruges ont pris une participation dans la société équatorienne Ecuadorcolat. En plus de subvenir aux besoins en chocolat du Groupe, l'objectif est égale-ment de s'assurer de la durabilité et du respect dans latotalité de la chaîne, de la plantation de cacao au produit final. De plus Neuhaus a obtenu la certification UTZ qui vise à créer un monde où les fermiers mettent en œuvre des bonnes pratiques agricoles et gèrent leurs exploitations de manière rentable dans le respect des personnes et de la planète. L'objectif est que les agriculteurs et leurs familles aient un revenu décent et régulier Neuhaus a pour objectif qu'à partir de 2025, l'ensemble de sa production de cacao sera traçable à 100% et répondra aux normes de vie et de déforestation.

Afin de limiter son impact sur l'environnement un travail important a été réalisé en 2020 afin de porter la proportion les emballages cartons chez Jeff de Bruges issues de forêts gérées durablement à 35%. Ces emballages sont facilement reconnaissables car ils portent le logo PEFC (Programme for Endorsement of Forest Certification), qui est un programme de reconnaissance des certifications forestières, délivré par une organisation internationale non gouvernementale à but non lucratif. L'objectif pour 2021 est de continuer dans ce sens et d'augmenter le pourcentage à court terme. Un autre effort important a été fait sur les emballages plastiques qui représentent une part importante dans l'activité des choco-latiers tant pour la vente que pour le conditionnement. De-puis la fin de l'année 2020, tous les emballages plastiques sont recyclables et au fur à mesure de l'évolution des stocks et des réimpressions, ils porteront tous les logos permettant de l'identifier. D'autres initiatives ont également été mises en place afin de garantir une plus grande durabilité des emballages utilisés. Par exemple, depuis janvier 2021, les pots de pâte à tartiner de Jeff de Bruges en plastique ont été remplacés par des pots en verre afin d'inciter les clients à la réutilisation.

Au niveau de ses investissements, Compagnie du Bois Sau-vage voit ses projets et participations adhérer à une vision responsable par rapport aux enjeux climatiques.

Ainsi, dans ses investissements immobiliers, Compagnie du Bois Sauvage a pris en 2020 une participation dans le Groupe Eaglestone. Tous leurs projets sont réalisés de manière à limiter les déperditions thermiques et à utiliser des éléments naturels comme sources d'énergie afin de ré-pondre aux critères les plus pointus en matière de respect de l'environnement. Conscient de la nécessité de limiter leur empreinte écologique, le Groupe Eaglestone a décidé, de-puis 2019, de s'engager dans la neutralité en C02 pour chaque projet avec introduction de permis. Ils ont d'ailleurs obtenu le label C02-Neutral, conformément au PAS 2060, la norme internationale de neutralité en matière de CO2.

Depuis 2019, Compagnie du Bois Sauvage a investi dans la société Ÿnsect en France, qui produit des protéines à partir d'insectes. L'objectif est de diminuer la consommation de farine de poisson destinée à l'alimentation animale et à valoriser les co-produits de son activité comme fertilisants, une manière tant de préserver les ressources naturelles des océans que d'entretenir les sols. La société Ÿnsect s'engage par ailleurs dans le cadre du programme pro-biodiversité « Vertical Farm for Horizontal Wild » du Club « Entreprendre pour la planète » de WWF France.

La société Recticel, participation à hauteur de 27%, est un fabricant d'envergure de produits à base de polyuréthane (PU), utilisés dans de nombreux domaines. Depuis début 2019, elle coordonne le projet PUReSmart, bénéficiant d'un financement européen dans le cadre du programme de recherche et d'innovation Horizon 2020. Le recyclage des mousses souples et rigides à base de PU thermodurcis-sables nécessite un processus complexe. Le projet PUReS-mart, composé de 9 partenaires issus de 6 pays différents vise à explorer de nouvelles méthodes, technologies et approches pour transformer le polyuréthane en un produit réellement circulaire. De plus, Recticel a signé la déclara-tion de la Circulaire Plastics Alliance1 qui encourage les actions volontaires pour un bon fonctionnement du marché européen des plastiques recyclés. La déclaration expose la manière dont l'alliance atteindra l'objectif de 10 millions de tonnes de plastique recyclé utilisées pour fabriquer de nouveaux produits chaque année en Europe, d'ici 2025. Cet objectif a été fixé par la Commission européenne dans le cadre de ses efforts pour stimuler le recyclage des plas-tiques en Europe.

Le groupe Vinventions, participation à hauteur de 28%, est fortement investi dans la recherche et le développement de solutions de bouchage de bouteilles éco-responsables. Du-rant l'année 2020, Vinventions a signé le pacte plastique européen et le pacte plastique américain, confirmant leur engagement à accélérer le passage au recyclage des plas-tiques et à limiter l'utilisation de matériaux à base de pro-duits fossiles. Pour 2021, Vinventions va lancer plusieurs projets dont la ligne « Blue Line », réalisée à base de pro-duits recyclés, qui sera un mouvement stratégique important dans un but d'économie circulaire.

2. Questions sociales et politiques du personnel, politique de diversité

En tant qu'employeur, Compagnie du Bois Sauvage s'efforce de créer un climat favorable à l'épanouissement de tous, en assurant une sécurité sur l'avenir avec des contrats à durée indéterminée, des plans de pension complémentaires, une couverture santé étendue, applicable à tous, ainsi qu'une politique de diversité et de parité.

Les principes de flexibilité suivants ont été poursuivis :

• ▪ formules d'horaires décalés pour tenir compte des contraintes d'accessibilité à la ville (arrivée plus tôt le matin, temps de pause repas réduite, …) : 50% des col-laborateurs ont une flexibilité par rapport à l'horaire de référence (voir Schéma 4).

(schéma 4)

Compagnie du Bois Sauvage : Adaptation aux

• ▪ statuts temps plein/temps partiel oscillant du mi-temps à 4/5e temps : 40% des collaborateurs sont à temps partiel (voir Schéma 5).

(schéma 5)

Compagnie du Bois Sauvage : Durée adaptée aux besoins des salariés

Tandis que la proportion homme/femme (d'approximati-vement 60/40), par rapport à 2019 a été maintenue, l'équipe a été rajeunie, portant la portion de moins de 45 ans à un tiers du personnel.

Au niveau du pôle chocolatier, comme mentionné précé-demment, l'investissement dans Ecuadocolat a permis de promouvoir le respect du personnel au sein de la plan-tation de cacao. En effet, par la distribution de repas gratuits, par la présence d'une infirmière dispensant des soins et assurant le suivi médical, ou encore grâce à des investissements visant à diminuer la pénibilité du travail, Ecuadorcolat a la volonté d'assurer de bonnes conditions de travail et de bien-être aux employés au sein de ses plantations.

3. Respect des droits de l'homme

Compagnie du Bois Sauvage souscrit pleinement aux prin-cipes des droits de l'homme édictés par la Déclaration Universelle des Droits de l'homme.

L'environnement économique, en grande partie limité à l'Europe proche et largement stable par rapport à la si-tuation de l'économie mondiale dans lequel évolue la So-ciété, l'a conduit à apprécier le respect et la défense des libertés civiques comme un état de droit commun. C'est ce même climat de bienveillance mutuelle que la Société s'efforce de prôner en interne.

Quant à d'éventuels indicateurs de performance permet-tant à Compagnie du Bois Sauvage de se positionner par rapport à des principes généraux, il n'a pas encore été à l'ordre du jour de la Société de définir des normes claires d'action en ce sens.

4. Lutte contre la corruption

Agissant dans le domaine des sociétés cotées, soumises aux fluctuations de la Bourse, Compagnie du Bois Sau-vage, dès le début de l'implémentation des Codes de bonne gouvernance et en lien avec la législation concer-nant les règles applicables aux délits d'initiés, à la di-vulgation d'information privilégiée, aux manipulations de marché et aux conflits d'intérêts, a été attentive à la pro-bité de son personnel et de son Conseil d'administration. Les différents points d'attention de Compagnie du Bois

Sauvage ont porté principalement sur les éléments sui-vants :

• ▪ la Charte de Corporate Governance reprenant les obligations des administrateurs ;

• ▪ un « Code de conduite interne en matière de transac-tions privées » qui s'applique au personnel ;

• ▪ une information dispensée régulièrement sur les obli-gations de confidentialité ;

• ▪ des périodes dites « fermées » et/ou « interdites » dûment annoncées tant aux administrateurs qu'au personnel ;

• ▪ la présence, depuis 2019, d'un auditeur interne non-indépendant au sein de Compagnie du Bois Sau-vage.

L'application de cette règle est vérifiée dans le cadre de l'audit interne et est un des indicateurs de perfomance sans qu'il ai été constaté de déviance par rapport à la norme.

6. ORGANIGRAMME DU GROUPE ET PRINCIPALES PARTICIPATIONS

FINGAREN S.C.A.

Les pourcentages cités ci-dessus correspondent aux interêts nets de Compagnie du Bois Sauvage.

Le Groupe détient également des participations de trésorerie détaillées en page 28.

Praça de Espanha IIBone TherapeuticsOxygen Developpement

ValianceNanocylFreeRainAllegro

Matignon Technologie II

7. ACTIVITÉS DE L'EXERCICE

Stratégie du Groupe

Compagnie du Bois Sauvage a choisi de se focaliser sur un nombre réduit d'entreprises, cotées ou non, et principalement industrielles. La vocation du Groupe est de participer activement à la définition des orientations stratégiques des sociétés dans lesquelles il investit. Celles-ci sont identifiées ci-dessous.

En 2020, Compagnie du Bois Sauvage s'est intéressée à de nouveaux dossiers d'investissements et s'est renforcée dans certaines de ses participations stratégiques et dans son pôle immobilier (voir lettre aux actionnaires).

COMPOSITION DU PORTEFEUILLE CONSOLIDE DE COMPAGNIE DU BOIS SAUVAGE

Valeur intrinsèque au 31 décembre 2020

Valeur de

En EUR 1.000 PôleStratégique

marché 31-12-2020

% de

Quantité participationCours de bourse

% du Répartitionsegmentpar pôle

727.275 80%

UBCM (Groupe Chocolatier) Recticel

Umicore

313.000 161.812 15.094.410 159.410 4.057.261

100% 43%

27% 2%

• 10,72 22%

• 39,29 22%Banque Berenberg 38.862

Noël Group - Vinventions 33.020

12% 5% 31% 5%Autres 21.171 3%

Dont participations non cotées 434.934

Immobilier 158.396 18%

Europe 148.492

Eaglestone 64.064 40%

Fidentia Belux Investments 41.374 26%

Praça de Espanha 14.639 9%

FRI 2 12.701 8%

Site Bois Sauvage 10.205 6%

Fidentia Office III 3.092 2%

Oxygen Developpement 1.710 1%

Luxembourg 607 0%

Terrains & divers 101 0%

USA 9.904

Gotham City Residential Partners II 5.295 3%

Sentinel National Urban Residential Partners I 2.085 1%

ZebLand 1.912 1%

Corc 612 0%

Dont participations non cotées

158.396

Actions de trésorerie

12.080 1%

Solvay Ageas BNPParibas-Fortis Engie (GDF Suez) Orange Belgium AB Inbev

4.360

45.000 96,88

3.269

75.000 43,58

1.508

70.447 21,40

1.502

120.000 12,52

872

40.000 21,80

570

10.000 57,01

Autres

0

Activités de l'exercice

Dont participations non cotées hors équivalent trésorerie consolidée

0

Total

Dont participations non cotées hors trésorerie consolidée

897.751 100% 564.449

TRÉSORERIE CONSOLIDÉE DE LA COMPAGNIE DU BOIS SAUVAGE

Trésorerie consolidée ( hors actions de trésorerie et UBCM ) 7.721

Trésorerie UBCM 43.212

Total hors actions de trésorerie 50.933

7. ACTIVITÉS DE L'EXERCICE

I. Participations stratégiques

United Belgian Chocolate Makers (UBCM) (Groupe chocolatier)

Acteur important de la chocolaterie belge haut de gamme.

Les principales marques du Groupe sont Neuhaus (www. neuhaus.be) et Jeff de Bruges (www.jeff-de-bruges.com) qui font 95% du chiffre d'affaires d'UBCM, Corné Port Royal (www.corneportroyal.com) et Artista Chocolates (www.ar-tistachoc.be) se partagent les 5% restants.

En 2020, Neuhaus a été frappé de plein fouet par la pan-démie de Covid-19. En effet, 35% de son chiffre d'affaires est directement lié au tourisme et aux voyages, le reste dé-pend fortement des ventes en boutiques. Outre la gestion stricte des liquidités, Neuhaus a mis l'accent sur le long terme en accélérant le développement de plusieurs nou-velles initiatives ayant pour but de poursuivre sa croissance (nouveaux canaux de distribution, nouveaux marchés) tout en réduisant ses coûts structurels. Par conséquence, Neu-haus a pour ambition d'atteindre l'objectif initial de chiffre d'affaires de 2020 avec deux ans de retard, en 2022. L'an-née 2021 restant une année de transition vu les conditions sanitaires encore incertaines.

Le chiffre d'affaires du groupe Jeff de Bruges a été très forte-ment impacté par le contexte Covid-19 lors du confinement de Pâques qui lui a fait perdre quasiment un cinquième des ventes annuelles. La suite de l'exercice a montré une forte résilience malgré le 2ème confinement en novembre

CONSOLIDATION AUDITÉS (IFRS)

et avec un mois de décembre en progression par rapport à décembre 2019.

La bonne gestion de la crise a permis de limiter la baisse du résultat et a sauvegardé l'avenir du réseau soutenu par les mesures d'accompagnement mises en place par l'enseigne. Le réseau compte 516 magasins fin 2020 contre 520 à fin 2019 conséquence de fermetures à l'export.

En 2020 Jeff de Bruges a mis en place son modèle omni-canal avec un nouveau site WEB et a développé des nou-veaux services Click&collect et coursier pour l'ensemble de son réseau.

Corné Port Royal continue de concentrer ses efforts sur la Belgique et a amélioré ses résultats suite à la réorganisation de l'entreprise.

En 2020, Artista Chocolates a enregistré une perte d'EUR 0,3 million similaire à 2019 pour un chiffre d'affaires en baisse de 22%. La stabilité du résultat malgré la baisse des ventes s'explique principalement par une efficacité crois-sante de la productivité.

Attentif à la satisfaction de ses clients, UBCM, au travers de ses différentes marques, veille à la constante amélioration de la qualité de ses produits. L'amélioration de la produc-tivité et la croissance des différents réseaux de distributions restant le principal défi de 2021.

(1) Augmentation principalement due à l'introduction d'IFRS 16. Pour plus d'information, voir la note 26 des notes aux états financiers consolidés.

Umicore

Umicore a pour stratégie d'être un leader incontesté en ma-tériaux destinés à la mobilité propre et en recyclage, grâce à son offre technologique de produits et de procédés, asso-ciée à son approche en boucle fermée et à son approvision-nement durable. (www.umicore.be).

En 2020, Umicore a enregistré :

• ▪ des revenus d'EUR 3,2 milliards

• ▪ un EBIT récurrent d'EUR 536 millions (en augmentation de 5%)

• ▪ un bénéfice par action récurrent à EUR 1,34 contre EUR 1,30 en 2019

Le Conseil d'administration d'Umicore proposera, lors de son Assemblée générale un dividende brut d'EUR 0,75 par action (dont un acompte d'EUR 0,25 a déjà été versé en août 2020).

COMPTES CONSOLIDÉS (IFRS)

(en millions EUR)

Revenus (hors métaux) EBIT récurrent

Résultat net groupe Fonds propres groupe Total bilan

Bénéfice distribué % de participation économique (1)

(1) Hors détention actions propres par l'entreprise

31/12/2020

3.239

536

131

2.557

8.341

60,2 1,65%

En 2020, malgré les graves perturbations provoquées par la pandémie de COVID-19 sur ses marchés finaux, Umi-core a enregistré sa meilleure performance financière à ce jour, fortement aidée par les prix exceptionnellement élevés des métaux platinoïdes. Après de solides performances au premier semestre 2020, grâce à d'excellents résultats chez Recycling qui ont compensé l'impact du ralentissement de l'industrie automobile sur les résultats de Catalysis et d'En-ergy & Surface Technologies, le second semestre a été mar-qué par une forte amélioration séquentielle des revenus et bénéfices du Groupe. Cette amélioration fût poussée par la poursuite de solides performances opérationnelles et par les prix élevés des métaux chez Recycling, ainsi que par la forte croissance chez Catalysis.

Dans l'hypothèse où l'épidémie de COVID-19 actuelle n'en-traînerait pas de perturbations supplémentaires importantes ou prolongées de l'économie ni de ses opérations, Umi-core s'attend à une croissance de ses revenus et de ses bénéfices en 2021, grâce à une croissance dans chaque business group (Catalysis, Energy & Surface Technologies et Recycling).

31/12/2019

31/12/2018

3.361 3.271

509 514

288 317

2.593 2.609

7.023 6.405

186,4 175,3

1,79% 1,79%

Activités de l'exercice

7. ACTIVITÉS DE L'EXERCICE

En tant qu'acteur industriel international, Recticel entend se démarquer de façon essentielle dans l'expérience du confort quotidien de tout un chacun. S'appuyant sur ses compétences et sa profonde expertise dans la transfor-mation de la chimie des polyuréthanes, Recticel s'engage à apporter des réponses responsables à de nombreux dé-fis et besoins propres à notre époque. (www.recticel.com).

Recticel

Recticel vise à apporter de manière efficace, soutenable et équilibrée, de la valeur ajoutée ainsi qu'une croissance régulière et profitable à tous ses clients et actionnaires.

Recticel sert différents marchés - principalement en Eu-rope, mais également aux USA et en Asie - aidant ses clients industriels en vue de trouver des solutions inno-vantes et soutenables en développant des produits et ser-vices toujours plus responsables et générateurs de valeur. L'activité principale de Recticel s'organise autour de trois domaines d'applications spécifiques : l'isolation pour la construction, les mousses flexibles pour applications do-mestiques et industrielles et la literie.

Bien que Recticel produise en premier lieu des produits semi-finis (mousses flexibles), il développe, produit et commercialise des produits finis et durables pour utilisa-teurs finaux (literie et isolation).

En 2020, Recticel s'est profondément transformé en cé-dant sa participation de 50% dans Eurofoam (Mousses Flexibles) et 51% de son activité Automobile Interiors. Par ailleurs, Recticel a annoncé en novembre 2020, qu'elle a signé un accord pour la reprise de la société suisse FoamPartner, active dans les mousses flexibles à haute valeur ajoutée.

COMPTES CONSOLIDÉS (IFRS)

La division Mousses Flexibles développe et produit une vaste variété de solutions ayant pour attributs le silence, l'étanchéité, le filtrage, le transport, la protection, le sou-tien et le confort.

Au sein de la division Literie, les matelas prêts à l'em-ploi, les bases de lamelles et caissons sont commercia-lisés sous des marques renommées telles que Beka®, Lattoflex®, Literie Bultex®, Schlaraffia®, Sembella®, Su-perba®, Swissflex®, … et les marques d'ingrédients ( GELTEX® inside, Bultex®) .

La division Isolation fournit des produits d'isolation ther-mique de haute qualité qui sont directement utilisés dans des projets de construction et de rénovation d'immeubles. Ses produits d'isolation sont commercialisés sous les marques et produits renommés : Eurowall®, Powerroof®, Powerdeck® et Powerwall®, Recticel Insulation®, …

Le siège social de Recticel se situe à Bruxelles (Belgique) et emploie sur une base combinée (en excluant les par-ticipations minoritaires dans les co-entreprises) un total de 4.221 personnes dans 41 implantations à travers 20 pays.

Recticel (Euronext™: REC.BE - Reuters : RECTt.BR - Bloomberg : REC.BB) est listé sur Euronext™ stock ex-change à Bruxelles.

Davantage d'informations peuvent être trouvées surwww.recticel.com

(1) Sans tenir compte des actions propres détenues par l'entreprise

Berenberg Bank

La Banque Berenberg est la plus ancienne banque privée d'Allemagne (1590) et la seconde plus ancienne banque du monde. En 2020, le nombre d'employés du Groupe Berenberg est de 1.573 personnes principalement en Alle-magne (www.berenberg.de).

Le Résultat net de Berenberg Bank est passé d'EUR 61 mil-lions en 2019 à EUR 108 millions en 2020. Cette crois-sance du résultat s'explique par un nombre record de 67 transactions sur le marché financier (IPO et augmentations de capital) ainsi que par une augmentation des revenus de commissions (d'EUR 356 millions en 2019 à EUR 416 millions en 2020) couplée à une diminution des dépenses

COMPTES NON-CONSOLIDÉS

• (1) Hors Berenberg Bank Suisse, vendue à plus de 80% fin 2018.

• (2) Total de Berenberg Group

administratives, en excluant les dépenses liées au personnel (d'EUR 124 millions en 2019 à EUR 115 millions en 2020).

La direction de la Banque précise : « Même dans cet envi-ronnement difficile causé par la pandémie de coronavirus, nous avons démontré la robustesse de notre modèle d'en-treprise. Je suis fier de la façon dont notre entreprise a ré-agi à l'énorme changement des pratiques de travail. Dans certains de nos bureaux, jusqu'à 95 % de notre personnel travaille à domicile. Nos conférences et roadshows pour les investisseurs se sont déroulés en ligne, et tout a bien fonctionné ».

Activités de l'exercice

7. ACTIVITÉS DE L'EXERCICE

Noël Group

Société Holding américaine, spécialisée dans l'extrusion de matériaux synthétiques et la transformation de mousses techniques, organisée autour de ses deux principaux pôles d'activité : la société Nomaco LLC (filiale à 100%) (www. nomaco.com), incluant les joints d'expansion en mousse, les profils spécialisés en mousse extrudée, les compo-sants en mousse pour l'industrie du meuble, ainsi que de nouvelles technologies dans le domaine de mousses structurelles et la société Vinventions LLC, fournisseur de solutions de fermeture de bouteilles le plus complet et de services aux vignerons, présente sur 5 continents (www.vinventions.com).

Malgré une conjoncture plus qu'incertaine et troublante dûe au Covid-19, Noël Group a montré une bonne perfor-mance. Le chiffre d'affaires et la rentabilité sont en progres-sion par rapport à 2019. Les raisons principales se trouvent dans la croissance des nouveaux produits et des nouvelles technologies. Les sociétés ont aussi fait des progrès dans l'approche de la « environmental sustainability » de leurs produits.

COMPTES CONSOLIDÉS (US GAAP)

Les prévisions pour 2021 restent prudentes. Toutefois les deux pôles prévoient une croissance continue et saine de leurs chiffres d'affaires et rentabilités.

Vinventions a clôturé 2020 avec des ventes à USD 144 mil-lions, très légèrement en deçà de 2019 (-0.6%). La progres-sion des ventes a été fortement affectée par le premier lock-down mais a été partiellement compensée grâce aux fortes ventes réalisées durant le second semestre dans le secteur de la distribution (retail) en Europe, à une croissance conti-nue en Amérique du Sud, ainsi qu'à l'augmentation signifi-cative des ventes de capsules à vis. En 2021, Vinventions va lancer plusieurs projets afin d'accélérer sa croissance. De plus, des investissements vont être réalisés en Argentine et en Afrique du Sud afin de renforcer la position de la gamme Nomacorc dans ces régions. Une filiale sera éga-lement créée en Australie afin de développer l'activité dans la région Pacifique. Au 31 décembre 2020, Compagnie du Bois Sauvage détient indirectement 18,8% de Vinventions, LLC en plus de la détention qu'elle a via Noël Group.

(1) Hors Vinventions, LLC comptabilisé selon la méthode de la mise en équivalence.

II. Autres participations

Galactic

Société belge spécialisée en fermentation, elle produit des solutions antimicrobiennes naturelles pour l'industrie ali-mentaire. Elle est aussi productrice d'acide lactique et de lactates utilisés dans la nourriture animale, l'industrie et la cosmétique.

En 2020, une nouvelle usine a été inaugurée en Chine pour alimenter le marché asiatique.

Le chiffre d'affaires global du Groupe a augmenté en rai-son d'une importante demande de l'industrie alimentaire lié à la crise du Covid-19. Ceci a aussi permis de maintenir les prix à un niveau raisonnable par rapport aux dernières années.

Futerro, active dans le licencing de sa Technologie de PLA (Bioplastique), a mis en route avec succès deux joint-ven-tures en Chine en collaboration avec le groupe BBCA :

• ▪ B&F LA (participation à 15%): avec une capacité de pro-duction de 80.000 tonnes d'acide lactique. Il est prévu d'augmenter sa capacité en 2021 à 180.000 tonnes ;

• ▪ B&F PLA (participation à 26%) : avec une capacité de 30.000 tonnes de PLA. Il est prévu d'augmenter sa ca-pacité en 2021 à 90.000 tonnes.

• ▪ Le PLA est le biopolymère le plus prometteur actuellement sur le marché ce qui nous rend confiant quant à l'avenir de cette activité.

Ÿnsect

Société française productrice de protéines naturelles d'in-sectes de haute qualité destinées à l'aquaculture et à la nutrition des animaux de compagnie. Depuis 2011, date à laquelle l'entreprise a vu le jour, Ÿnsect a déposé environ 25 brevets relatifs à l'élevage des insectes Molitors, plus communément appelés « vers de farine », et la transforma-tion de ceux-ci en protéines.

L'usine principale, qui est en construction près d'Amiens, sera une unité industrielle très fortement automatisée, la plus grande au monde, permettant de produire à terme, environ 1.500 tonnes de protéines par mois. En attendant son dé-marrage début 2022, Ÿnsect dispose déjà d'un carnet de commandes bien rempli et veut étendre son développement à l'international, principalement en Amérique du Nord.

III. Principales participations immobilières

En Europe

Eaglestone :

Groupe immobilier dont la holding est basée au Luxem-bourg, Eaglestone est reconnu pour la qualité architectu-rale et technique de ses projets, couvrant les segments du résidentiel, des bureaux et des commerces.

Fondé en 2010, le Groupe Eaglestone a triplé de taille ces dernières années notamment par la concrétisation de plusieurs opérations significatives en Belgique et au Luxem-bourg, et par l'acquisition récente du groupe français In-terconstruction, qui tend à se positionner en tant qu'acteur incontournable dans le développement du Grand Paris. Compagnie du Bois Sauvage a pris une participation, au quatrième trimestre de 2020, à concurrence de 30% dans le capital d'Eaglestone Group sarl, la holding de tête du Groupe Eaglestone, pour un montant total d'EUR 66 millions (dont EUR 3 millions variables). Les résultats du Groupe sont conformes aux attentes.

En propre :

• ▪ Les immeubles du site du siège social et du Treurenberg (3.000 m² de bureaux, 2.000 m² de logements et 70 m² de commerces).

• ▪ Diverses autres surfaces et terrains en provinces de Liège et de Hainaut (14 ha).

• ▪ Un appartement au Luxembourg (100 m²).

Au 31 décembre 2020, 100% des appartements, des sur-faces de bureaux et des commerces détenus en propre sont loués.

En partenariat :

• ▪ Fidentia BeLux Investments SA (FBLI) et Fidentia Offices III sont des sociétés immobilières actives dans le secteur des bureaux et du résidentiel en Belgique et au Luxem-bourg, avec pour objectif, entre autres, d'améliorer l'ef-ficience énergétique des bâtiments acquis ;

• ▪ First Retail International 2 NV (FRI²) actif dans le dévelop-pement de parcs d'activités commerciales en Europe ;

• ▪ Oxygen Development SA est un projet immobilier de construction d'un immeuble résidentiel de 89 apparte-ments à Auderghem (dont seulement 2 unités sont encore à vendre) promu par Besix Real Estate Development (Be-six RED),

• ▪ Praça de Espanha est un projet immobilier en deux phases de construction de 280 appartements à Lisbonne (Portugal) promu par Besix Real Estate Development (Be-six RED). La construction devrait commencer en 2021.

Activités de l'exercice

7. ACTIVITÉS DE L'EXERCICE

Aux Etats Unis d'Amérique

Le Groupe détient des investissements immobiliers aux Etats Unis d'Amérique.

La filiale US du Groupe a souscrit au fonds Gotham City Residential Partner II, LP au premier semestre 2015 avec un engagement d'USD 10 millions. Ce fonds vise à ra-cheter des immeubles à appartements dans l'Etat de New York en vue de leur rénovation. A fin 2020 un montant total d'USD 9,6 millions est libéré.

La filiale US du Groupe a souscrit au fonds Sentinel Na-tional Urban Residential Partner I, LP avec un engagement d'USD 10 millions. Ce fonds, qui est opéré par le même « General Partner » que Gotham City Residential Partner II, vise à racheter des immeubles à appartements dans des grandes villes aux USA en vue de leur rénovation. A fin 2020 un montant total d'USD 2,8 millions est libéré.

En octobre 2010, Surongo America, Inc. a souscrit à la création du Partnership Zeb Land, LLC (voir note 7). Zeb Land, LLC a acquis en novembre 2010 le bâtiment de

Valeur de marché

au 31/12/2020

ActionValeur de marché au 31/12/2019 en EUR 1.000

Solvay 4.649

Ageas 3.951

BNPParibas-Fortis 1.902

Engie 1.728

Orange Belgium 828

AB Inbev 727

production de Nomaco (filiale de Noël Group) et le lui 13.785 loue selon un bail d'une durée de 10 ans renouvelable. En 2014 le Partnership a acheté 50 ha de terrains proches de son implantation et y développe des surfaces indus-trielles et commerciales.

Le Partnership Corc,LLC (voir note 7) n'a comme seul actif qu'un bâtiment de production loué à Nomacorc.

IV. Trésorerie consolidée

Au 31 décembre 2020, la trésorerie du Groupe est consti-tuée de cash à hauteur d'EUR 50,9 millions. Les positions titres en portefeuille s'élèvent à EUR 12,1 millions. L'en-semble des positions sont destinées à être réalisées au mieux en fonction des besoins et se composent comme suit :

8. DÉCLARATION DES PERSONNES RESPONSABLES

A notre connaissance,i)les états financiers, établis conformément aux normes IFRS, donnent une image fidèle du patrimoine, de la si-tuation financière et des résultats de Compagnie du Bois Sauvage et des entreprises comprises dans la consolida-tion,

ii) le rapport de gestion contient un exposé fidèle sur l'évo-lution des événements importants et des transactions si-gnificatives intervenues avec les parties liées au cours de l'exercice et de leur incidence sur les états financiers, ainsi qu'une description des principaux risques et incer-titudes auxquels est confrontée Compagnie du Bois Sau-vage.

Valérie Paquot PrésidenteBenoit Deckers Directeur GénéralLe 8 mars 2021

9. POLITIQUE D'AFFECTATION DU RÉSULTAT ET RÉPARTITION BÉNÉFICIAIRE

Depuis plus de 15 ans, le Conseil a proposé régulièrement d'augmenter la rémunération du capital. L'objectif est, pour autant que les résultats le permettent, de majorer le divi-dende, année après année. Il importe de concilier les deux points de vue :

• ▪ le renforcement des moyens de la Société,

• ▪ la rémunération du capital.

Le Conseil proposera à l'assemblée des actionnaires de maintenir le dividende brut d'EUR 7,80 par titre.

RÉPARTITION BÉNÉFICIAIRE DE COMPAGNIE DU BOIS SAUVAGE

Le résultat de l'exercice s'élève à Auquel s'ajoute

- le bénéfice reporté

Pour constituer le bénéfice répartissable Nous vous proposons d'affecter :

• - à la réserve légale

• - aux autres réserves

• - aux réserves indisponibles pour actions propres

• - à la distribution d'un dividende brut d'EUR 7,80

• - à la prime bénéficiaire pour les membres du personnel

Report à nouveau

EUR 14.142.301,07 249.540.461,51 263.682.762,58

13.083.298,80 88.909,82 250.510.553,96

Si vous approuvez ces propositions, le dividende d'EUR 7,80 brut sera payé le 5 mai 2021 aux actionnaires.

Le titre Compagnie du Bois Sauvage sera coté ex-dividende à dater du 3 mai 2021 pour un paiement le 5 mai 2021.

Éléments susceptibles d'avoir une incidence en cas d'offre publique d'acquisition

Ce dividende est identique par rapport au dividende d'EUR 7,80 brut de l'année dernière. Sur base du cours de bourse au 31 décembre 2020, il procure un rendement brut de 2,36%.

Après répartition, les fonds propres comptables de la Socié-té s'élèveront à EUR 416.684.268,62.

10. ÉLÉMENTS SUSCEPTIBLES D'AVOIR UNE INCIDENCE EN CAS D'OFFRE PUBLIQUE D'ACQUISITION

Au 31 décembre 2020, le capital social est fixé à EUR 84.410.825, représenté par 1.677.346 parts sociales, sans désignation de valeur nominale, entièrement libérées, représentant chacune 1/1.677.346ème du capital social (voir la note 15 pour plus de détail).

Chaque part sociale donne droit à une voix, sans préjudice aux dispositions du CSA.

Le capital pourra être augmenté ou réduit en une ou plu-sieurs fois par décision d'une assemblée générale statuant dans les formes prévues pour les modifications aux statuts.

L'augmentation peut se faire par la création de nouvelles parts sociales du même type que les parts sociales exis-tantes ou de parts sociales jouissant d'autres droits ou re-présentant une quotité différente du capital social, ces parts sociales pouvant être libérées, soit en numéraire, soit au moyen de réserves de la Société, soit par des apports en nature.

Sauf décision contraire de l'assemblée générale prise dans les conditions prescrites pour les modifications aux statuts, la souscription des parts sociales émises contre espèces sera réservée à titre irréductible aux actionnaires anciens, au prorata de leur part dans le capital social au moment de l'augmentation de capital.

Lors de chaque augmentation de capital, le Conseil d'ad-ministration peut conclure, aux conditions qu'il juge conve-nir, toutes conventions en vue de garantir la réalisation de l'augmentation, notamment en faisant souscrire le capital nouveau, à des conditions à fixer par lui, par un ou plu-sieurs garants, à charge pour ces derniers, si l'assemblée n'en décide autrement, d'offrir aux porteurs de parts so-ciales anciennes de leur rétrocéder les parts nouvelles à titre irréductible.

L'assemblée générale extraordinaire du 27 avril 2016 a renouvelé pour une période de 5 ans l'autorisation du 24 avril 2013 donnée au Conseil d'administration d'acquérir conformément aux articles 7:215 et 7:221 du CSA, direc-tement ou par l'intermédiaire de sociétés contrôlées agis-sant pour le compte de Compagnie du Bois Sauvage, un nombre d'actions propres, entièrement libérées, à concur-rence de maximum dix pour cent des parts sociales émises, à un prix unitaire qui ne pourra être inférieur à un euro, ni supérieur de plus de vingt pour cent au cours de clôture le plus élevé des vingt derniers jours de cotation précédant l'acquisition. Il sera proposé aux actionnaires de renouveler pour une période de 5 ans l'autorisation d'acquérir des actions propres venant à échéance lors de l'assemblée gé-nérale du 28 avril 2021.

L'assemblée générale ordinaire du 26 avril 2017 a approu-vé l'article 3.7.2 du Mémorandum de Placement Privé du 21 novembre 2016, conformément à l'article 7:151 du CSA, qui prévoit le remboursement anticipé de l'emprunt obligataire privé 2016-2023 émis par Compagnie du Bois Sauvage en cas de changement de contrôle de celle-ci.

La Société n'a pas connaissance de l'existence de pacte d'actionnaires ou d'administrateurs qui puisse entraîner des restrictions au transfert de titres et/ou à l'exercice du droit de vote.

La structure de l'actionnariat est détaillée à la section 5.7.2.

11. MÉTHODE DE VALORISATION POUR LE CALCUL DE LA VALEURINTRINSÈQUE

EN DATE DU 31 DÉCEMBRE 2020

La valeur intrinsèque, avant répartition, de l'action Com-pagnie du Bois Sauvage a été calculée à la date du 31 décembre 2020. (voir aussi notes 5, 8 et 13)

Les hypothèses retenues pour ce calcul sont les suivantes :

• ▪ La juste valeur des immeubles de placement significatifs (plus d'EUR 1 million) est évaluée périodiquement par un expert indépendant alors que celle des autres immeubles est estimée en interne par référence à l'actualisation des loyers futurs. La valorisation par un expert indépendant se base principalement sur la méthode par le rendement (qui se calcule de manière globale sur base d'un taux de capitalisation qui tient compte de la valeur locative du marché) et/ou celle des prix unitaires (qui consiste à déterminer la valeur vénale sur base de valeurs (hors frais d'acquisition) par mètre carré pour les superficies de terrains non-bâties et/ou les superficies des construc-tions éventuelles).

• ▪ Il a été tenu compte du cours de bourse au 31 décembre 2020 pour la valorisation des sociétés cotées.

Les principales participations non cotées ont été valorisées comme suit :

• ▪ La banque Berenberg a fait l'objet d'une évaluation sur base d'une moyenne entre (i) l'actif net majoré d'un goodwill net du capital alloué au risque et (ii) l'actif net réévalué via le « price-to-book ratio » moyen sur un groupe de sociétés comparables. La première méthode de valorisation utilise le « price/earnings ratio » moyen de ce même groupe de sociétés comparables pour évaluer le goodwill à partir des profits générés par la banque. Une décote de 25% est appliquée au résultat final pour tenir compte de l'illiquidité de la participation. À celle-ci s'ajoute une décote de 16% pour tenir compte de distributions statutaires en cas de vente de cette par-ticipation. La valorisation ne se basant pas sur des cash flows prévisionnels actualisés, la mention d'un taux d'ac-tualisation n'est pas relevante.

• ▪ Les société Noël Group et Vinventions (dans le Groupe via Surongo America) ont fait l'objet d'une évaluation par un expert indépendant. Cette évaluation s'est faite sur base des « Business Units » en utilisant, en fonction de leur pertinence, soit un modèle d'évaluation basé sur un DCF (Discounted Cash Flow) soit sur base de tran-sactions de vente sur des sociétés comparables, soit une combinasion des deux.

• ▪ La société UBCM a fait l'objet d'une évaluation interne sur base des résultats 2020 et du business plan à 3 ans. Les méthodes utilisées sont le DCF (basé sur des chiffres hors IFRS 16) et les multiples de sociétés comparables (multipliés par la moyenne des comptes du résultat de la société sur les deux dernières années). Une décote de 15% est ensuite appliquée au résultat obtenu pour tenir compte de l'illiquidité de cette participation.

• ▪ Les autres sociétés non cotées ont été valorisées, en l'absence de méthode fiable, sur base de leur actif net comptable social ou consolidé (IFRS si disponible) ou maintenue au coût.

• ▪ Il n'a pas été calculé d'impôt de liquidation.

• ▪ Il n'a pas été tenu compte d'un passif social éventuel.

• ▪ Il n'a pas été tenu compte d'autres risques ou passifs que ceux dont les Etats financiers consolidés font état.

Mise en garde :

Compagnie du Bois Sauvage rappelle aux investisseurs que le calcul de la valeur intrinsèque est sujet aux incertitudes et aux risques inhérents à ce genre d'évaluation et ne consti-tue pas une mesure de la valeur actuelle ou future des ac-tions ordinaires de la Société.

Méthode de valorisation pour le calcul de la valeur intrinsèque en date du 31 décembre 2020

L'ÉVOLUTION DE LA VALEUR INTRINSÈQUE PAR ACTION EST LA SUIVANTE

ÉVOLUTION DE LA VALEUR INTRINSÈQUE « FULLY DILUTED »

500

450

400

350

300

250

200

150

100

50

0

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

Valeur instrinsèqueCours le plus hautCours le plus bas

12. INDICATEURS ALTERNATIFS DE PERFORMANCE ET LEXIQUE

13. PERSPECTIVES 2021

Valeur intrinsèque :

La valeur intrinsèque correspond aux capitaux propres consolidés corrigé de la différence entre la valeur de mar-ché et la valeur comptable des participations consolidées globalement ou selon la méthode de mise en équivalence. (voir aussi le point 11)

La valeur intrinsèque «in the money» :

Valeur intrinsèque qui suppose l'exercice des warrants et options dans le cas où le prix de conversion ou d'exercice est inférieur au cours de bourse.

La valeur intrinsèque «fully diluted» :

Valeur intrinsèque qui suppose l'exercice de l'ensemble des warrants et options en circulation.

EBITDA :

L'Ebitda correspond à l'excédent brut d'exploitation et se calcule en ajoutant au « Résultat opérationnel » les « Amor-tissements, pertes de valeur et provisions ».

Trésorerie consolidée :

La trésorerie consolidée est la somme des « Autres actifs courants et non-courants » de trésorerie (voir note 9), des « Actifs financiers à la juste valeur via résultat » et de la « Trésorerie et équivalents de trésorerie ».

Endettement net consolidé hors IFRS 16 / Excé-dent net de trésorerie consolidée hors IFRS 16 :

L'endettement net consolidé hors IFRS 16 (si négatif) / ex-cédent net de trésorerie consolidée hors IFRS 16 (si positif) est la trésorerie consolidée de laquelle on soustrait les « Emprunts » courants et non-courants.

Résultat opérationnel avant cessions, variations de juste valeur et dépréciations :

Le résultat opérationnel avant cessions, variations de juste valeur et dépréciations est la différence entre les « Produits opérationnels » (ventes, intérêts et dividendes, produits lo-catifs et autres produits) et les « Charges opérationnelles » (approvisionnements, frais de personnel, amortissements, pertes de valeur, provisions, charges financières et autres charges) augmentée de la « Part dans le résultat des parti-cipations mises en équivalence ».

Evénements post clôture, projets et perspectives

Les événements postérieurs à la clôture sont repris en note 30.

Il n'existe à ce jour pas de dossier d'investissement en voie de réalisation. Compagnie du Bois Sauvage continue à être attentive à toute proposition qui pourrait renforcer ses axes stratégiques existants. Compagnie du Bois Sauvage a ven-du 100.000 actions Umicore pour EUR 4,9 millions.

14. CALENDRIER FINANCIER

15. MECENAT

Calendrier financier

Poursuivant sa ligne de conduite en matière de mécé-nat culturel, Compagnie du Bois Sauvage est intervenue

Mécénat

ETATS FINANCIERS CONSOLIDÉS ET STATUTAIRES Exercice 2020

SOMMAIRE

Etats financiers consolidés

Etat consolidé de la situation financière 46

Etat consolidé du résultat global 48

Etat consolidé des variations des capitaux propres 49

Tableau consolidé des flux de trésorerie 50

Notes aux états financiers consolidés

Comptes sociaux - Normes belges

Bilan après répartition

Compte de résultats

Annexes

Etats financiers consolidés et comptes sociaux au 31 décembre 2020

Présentés à l'Assemblée Générale du 28 avril 2021

ÉTAT CONSOLIDÉ DE LA SITUATION FINANCIÈRE AU 31 DÉCEMBRE

ÉTAT CONSOLIDÉ DU RÉSULTAT GLOBAL AU 31 DÉCEMBRE

ÉTAT CONSOLIDÉ DES VARIATIONS DES CAPITAUX PROPRES

Capital

x € 1.000

Solde au 1er janvier 2019

Quote-part dans les réserves de couverture et actuarielles des participations mises en équivalence

Note

7, 15 -1.777

Variation du périmètre de consolidation 7, 15

Variations des écarts de conversion Autres

Autres éléments du résultat global Résultat net de l'exercice

Résultat global de l'exercice Dividendes versés

Capital et Primes d'émission

7, 15 15

15 15

Variation du périmètre de consolidation 15, 31

Mouvements sur actions propres

(achats/annulation)

Autres

Solde au 31 décembre 2019

Primes Capital d'émis-social sion

Réserves propres

84.411 69.886 -6.346

0

0

-1.777

0

0

-1.777

15 15

Réserves

Ecart de Actions conver-Résultats non sion distribués

Capitaux propres du

GroupeParticipa-tions ne donnant pas le contrôleCapitaux propres

0 -2.263 305.942451.63023.309 474.939

2.109

0

0

2.109

2.109

62.730

-12.978

-2.92426

062.730

63.062

-12.9780

33262.730

-2.92426

-1.777

2.1090

0

012.539

-1.744

0 -1.744

-142

-1.777 0 2.109 0 332 60.986 61.318 -12.978 0 12.539 -2.924 -116

84.411 69.886 -8.123

• 0 -154

  352.796498.81633.962 532.778

  Solde au 1er janvier 2020

  Quote-part dans les réserves de couverture et actuarielles des participations mises en équivalence

  7, 15 715

  Variation du périmètre de consolidation 7, 15

  Variations des écarts de conversion Autres

  Autres éléments du résultat global Résultat net de l'exercice

  Résultat global de l'exercice Dividendes versés

  Capital et Primes d'émission

  7, 15 15

  15 15

  Variation du périmètre de consolidation 15, 31 Mouvements sur actions propres

  (achats/annulation) Autres

  Solde au 31 décembre 2020

  84.411 69.886 -8.123

  0

  0

  0

  0

  15 15

  84.411 69.886

• 0 -154 352.796498.81633.962

715

0

715

0

-7.408

0

715

-529

-529

-529

014.352

18614.352

-529

14.352

14.538

-13.083

-13.083

0

-449-683 353.616 499.822

532.778

-449

715 0 -978

-2.720

-449 -312

-761

-263 14.040 13.777 -15.803

0

-449

-411

0 -860

30.070 529.892

TABLEAU CONSOLIDÉ DES FLUX DE TRÉSORERIE

• (1) Variations du besoin en fonds de roulement relatifs aux stocks, clients, Autres actifs et actifs non courants détenus en vue de la vente.

• (2) Variations du besoin en fonds de roulement relatifs aux fournisseurs, créditeurs et autres passifs.

1. Informations générales

Compagnie du Bois Sauvage SA (la « Compagnie » ou la « Société ») est une société à caractère patrimonial de droit belge cotée sur Euronext Brussels. Les principales ac-tivités de la Compagnie et de ses filiales (le « Groupe ») sont décrites dans la note 3 et dans le rapport de gestion consolidé.

Les états financiers consolidés clôturés le 31 décembre 2020 ont été arrêtés par le Conseil d'Administration en date du 8 mars 2021. Les principes et méthodes comp-tables utilisés pour l'établissement de ces états financiers sont identiques à ceux adoptés au 31 décembre 2019 à l'exception de l'application par le Groupe des nouvelles normes, interprétations et révisions qui lui sont imposées depuis le 1er janvier 2020.

2. Principes et méthodes comptables

Déclaration de conformité et dispositions applicables

Les états financiers consolidés de la Compagnie ont été pré-parés conformément au référentiel IFRS tel qu'adopté dans l'Union européenne.

Au cours de l'exercice, le Groupe a appliqué les nouvelles normes et interprétations suivantes :

• ▪ Amendements à IAS 1 et IAS 8 Modification de la définition du terme « significatif »

• ▪ Amendements à IFRS 3 Regroupements d'entreprises : Définition d'une entreprise

• ▪ Amendements à IFRS 9, IAS 39 et IFRS 7 Réforme des taux d'intérêt de référence - phase 1

• ▪ Amendements des références au Cadre conceptuel de l'information financière dans les normes IFRS

Par ailleurs, le Groupe n'a pas anticipé l'application des nouvelles normes et interprétations suivantes qui ont été émises avant la date d'autorisation de publication des états financiers consolidés mais dont la date d'entrée en vigueur est postérieure au 31 décembre 2020 :

• ▪ IFRS 17 Contrats d'assurance (applicable pour les périodes annuelles ouvertes à compter du 1er janvier 2023, mais non encore adoptée au niveau européen)

• ▪ Amendements à IAS 1 Présentation des états financiers : classification de passifs comme courants ou non-cou-rants (applicables pour les périodes annuelles ouvertes

à compter du 1er janvier 2023, mais non encore adoptés au niveau européen)

• ▪ Amendements à IAS 16 Immobilisations corporelles : produits antérieurs à l'utilisation prévue (applicables pour les périodes annuelles ouvertes à compter du 1er janvier 2022, mais non encore adoptés au niveau européen)

• ▪ Amendements à IAS 37 Provisions, passifs éventuels et actifs éventuels : contrats déficitaires - Coût d'exécution du contrat (applicables pour les périodes annuelles ou-vertes à compter du 1er janvier 2022, mais non encore adoptés au niveau européen)

• ▪ Amendements à IFRS 3 Regroupements d'entreprises : référence au cadre conceptuel (applicables pour les périodes annuelles ouvertes à compter du 1er janvier 2022, mais non encore adoptés au niveau européen)

• ▪ Amendements à IFRS 4 Contrats d'assurance - report de la norme IFRS 9 (applicables pour les périodes an-nuelles ouvertes à compter du 1er janvier 2021, mais non encore adoptés au niveau européen)

• ▪ Amendements aux IFRS 9, IAS 39, IFRS 7, IFRS 4 and IFRS 16 Réforme des taux d'intérêt de référence - phase 2 (applicables pour les périodes annuelles ou-vertes à compter du 1er janvier 2021, mais non encore adoptés au niveau européen)

• ▪ Amendement à IFRS 16 Contrats de location : Allége-ments de loyer liés à la COVID-19 (applicable pour les périodes annuelles ouvertes à compter du 1er juin 2020)

• ▪ Améliorations annuelles 2018-2020 des IFRS (appli-cables pour les périodes annuelles ouvertes à compter du 1er janvier 2022, mais non encore adoptées au niveau européen)

L'application de ces normes n'aura pas d'impact significatif sur les Etats financiers consolidés du Groupe.

Principes de consolidation Filiales

La Société a le contrôle lorsqu'elle :

• ▪ détient le pouvoir sur l'entité émettrice;

• ▪ est exposée, ou a le droit, à des rendements variables, en raison de ses liens avec l'entité émettrice;

• ▪ à la capacité d'exercer son pouvoir de manière à influer sur le montant des rendements qu'elle obtient.

La Société doit réévaluer si elle contrôle l'entité émettrice lorsque les faits et circonstances indiquent qu'un ou plu-sieurs des trois éléments du contrôle énumérés ci-dessus ont changé.

Si la Société ne détient pas la majorité des droits de vote dans une entité émettrice, elle a des droits qui sont suffisants pour lui conférer le pouvoir lorsqu'elle a la capacité pra-tique de diriger unilatéralement les activités pertinentes de l'entité émettrice. La Société prend en considération tous les faits et circonstances lorsqu'elle évalue si les droits de vote qu'elle détient dans l'entité émettrice sont suffisants pour lui conférer le pouvoir.

Les comptes des filiales sont repris dans les états financiers consolidés à partir de la date à laquelle le contrôle par le Groupe débute et jusqu'à la date à laquelle ce contrôle cesse. L'ensemble des soldes et opérations intragroupe et des profits latents sur des transactions entre sociétés du Groupe sont éliminés. Lorsque cela s'avère nécessaire, des ajustements sont opérés aux états financiers des filiales de façon à aligner leurs méthodes comptables sur celles du Groupe. Si la date de clôture des états financiers d'une filiale ne correspond pas au 31 décembre, des ajustements sont effectués pour prendre en compte les effets des tran-sactions qui se sont produites par rapport au 31 décembre. Si la différence entre les dates de clôture excède 3 mois, la filiale prépare des états financiers au 31 décembre.

Les capitaux propres et le résultat net attribuables aux parti-cipations ne donnant pas le contrôle (anciennement appelé « intérêts minoritaires ») sont présentés séparément dans l'état de la situation financière et dans l'état du résultat glo-bal respectivement.

La participation ne donnant pas le contrôle peut être éva-luée soit à la juste valeur, soit à la part proportionnelle de la participation contrôlante dans l'actif net identifiable de l'entreprise acquise. Le choix de la base d'évaluation est fait au cas par cas. Après l'acquisition, la valeur comptabledes participations ne donnant pas le contrôle est le montant de ces participations à la comptabilisation initiale, majo-ré par la part proportionnelle de ces participations dans les variations ultérieures des capitaux propres. Le résultat global total est attribué aux participations ne donnant pas le contrôle même si cela se traduit par un solde déficitaire pour les participations ne donnant pas le contrôle.

Des modifications de la part d'intérêt de la Compagnie dans une filiale qui n'aboutissent pas à une perte de contrôle sont comptabilisées comme des transactions de capitaux propres. Toute différence entre le montant de l'ajustement appliqué aux participations ne donnant pas le contrôle et la juste valeur de la contrepartie payée ou reçue doit être comptabilisée directement en capitaux propres et attribuée aux actionnaires de la Compagnie.

Si le Groupe perd le contrôle d'une filiale, le profit ou la perte de cession est calculé comme la différence entre (i) la somme de la juste valeur de la contrepartie reçue et la juste valeur de toute participation conservée et (ii) la valeur comptable antérieure des actifs (y compris le goodwill) et passifs de la filiale et de toute participation ne donnant pas le contrôle. En cas de perte de contrôle, la participation est déconsolidée et les éléments relatifs à cette participation précédemment comptabilisés en capitaux propres sont re-pris en résultat. La juste valeur d'un investissement conservé dans l'ancienne filiale à la date de perte de contrôle doit être considérée comme étant la juste valeur de la compta-bilisation initiale d'un actif financier selon IAS 39 - Instru-ments financiers: Comptabilisation et évaluation ou bien, le cas échéant, comme le coût, lors de la comptabilisation initiale, d'un investissement dans une coentreprise ou entre-prise associée.

Le traitement du goodwill est décrit au paragraphe "good-will résultant d'un regroupement d'entreprises"

Coentreprises et entreprises associées

Une coentreprise est un partenariat dans lequel les parties qui exercent un contrôle conjoint sur l'entreprise ont des droits sur l'actif net de celle-ci. Le contrôle conjoint s'entend du partage contractuellement convenu du contrôle exer-cé sur une entreprise, qui n'existe que dans le cas où les décisions concernant les activités pertinentes requièrent le consentement unanime des parties partageant le contrôle.

Une entreprise associée est une entité sur laquelle le Groupe exerce une influence notable en participant aux décisions

de politique financière et opérationnelle. Cette influence est présumée si le Groupe détient au moins 20% des droits de vote.

Le résultat, les actifs et les passifs des coentreprises et des entreprises associées sont incorporés dans les états finan-ciers suivant la méthode de la mise en équivalence et ce, à partir de la date à laquelle le contrôle conjoint ou l'in-fluence notable débute jusqu'à ce que ce contrôle conjoint ou cette influence notable cesse.

Lors de la perte d'un contrôle conjoint ou d'une influence notable, la Compagnie évalue à la juste valeur tout inves-tissement qu'elle conserve dans l'ancienne coentreprise ou entreprise associée. La Compagnie comptabilise en résultat toute différence entre (i) la juste valeur de tout investisse-ment conservé et de tout produit lié à la sortie de la fraction de participation dans la coentreprise ou l'entreprise asso-ciée et (ii) la valeur comptable de l'investissement à la date de la perte du contrôle conjoint ou de l'influence notable.

Lorsque la quote-part de la Compagnie dans les fonds propres de la coentreprise ou de l'entreprise associée est ramenée à zéro, les pertes supplémentaires font l'objet d'une provision, et un passif est comptabilisé, seulement dans la mesure où la Compagnie a encouru une obligation légale ou implicite ou a effectué des paiements au nom de l'entreprise.

Lors de l'acquisition de la participation, toute différence entre le coût de la participation et la quote-part de la Com-pagnie dans la juste valeur nette des actifs et des passifs identifiables de la coentreprise ou de l'entreprise associée est comptabilisée comme goodwill. Le goodwill est inclus dans la valeur comptable de la participation et soumis à un test de dépréciation.

Lorsqu'une entreprise du Groupe réalise une transaction avec une entité contrôlée conjointement ou une entreprise associée, les pertes et profits non réalisés sont éliminés à hauteur de la quote-part du Groupe dans l'entité concer-née, sauf lorsque les pertes non réalisées donnent l'indica-tion d'une perte de valeur de l'actif transféré.

Lorsque cela s'avère nécessaire, des ajustements sont opé-rés aux états financiers des coentreprises et des entreprises associées de façon à aligner leurs méthodes comptables sur celles du Groupe. Si la date de clôture des états finan-ciers d'une entité contrôlée conjointement ou d'une entre-prise associée ne correspond pas au 31 décembre, des ajustements sont effectués pour prendre en compte les effets des transactions qui se sont produites par rapport au 31 décembre. Si la différence entre les dates de clôture excède 3 mois, l'entité contrôlée conjointement ou l'entreprise asso-ciée prépare des états financiers au 31 décembre.

Regroupements d'entreprises

Les acquisitions d'entreprises (Business Combinations) sont comptabilisées selon la méthode de l'acquisition. La contre-partie transférée à l'occasion d'un regroupement d'entre-prises est évaluée à la juste valeur, qui est calculée comme étant la somme des justes valeurs des actifs transférés, des passifs repris et des parts de capitaux propres émises par le Groupe en échange du contrôle sur l'entreprise acquise. Les coûts connexes à l'acquisition sont comptabilisés en charges lorsqu'ils sont encourus.

Si applicable, la contrepartie transférée lors de l'acquisi-tion comprend tout actif ou passif résultant d'un accord de contrepartie éventuelle, évalué à la juste valeur à la date d'acquisition. Des variations ultérieures à la juste valeur sont comptabilisées contre le coût d'acquisition lorsque ces variations répondent à la définition d'ajustements de la période d'évaluation. Toutes les autres variations de juste valeur de la contrepartie éventuelle classée comme un actif ou un passif sont comptabilisées selon les principes comp-tables applicables. La contrepartie éventuelle classée en capitaux propres n'est pas réévaluée.

Dans un regroupement d'entreprises réalisé par étapes, le Groupe réévalue la participation qu'il détenait précédem-ment dans l'entreprise acquise à la juste valeur à la date d'acquisition et comptabilise l'éventuel profit ou perte en résultat. Les montants relatifs à la participation détenue pré-cédemment qui étaient comptabilisés en autres éléments du résultat global, sont comptabilisés sur la même base que si le Groupe avait directement sorti sa participation anté-rieure.

Les actifs identifiables acquis et les passifs repris sont éva-lués à leur juste valeur à la date d'acquisition, à l'exception des impôts différés, des avantages du personnel, des droits de paiement fondés sur des actions et des actifs détenus en vue de la vente.

Si la comptabilisation initiale d'un regroupement d'entre-prises est inachevée à la fin de la période de reporting au cours de laquelle le regroupement d'entreprises survient, le

Groupe mentionne les montants relatifs aux éléments pour lesquels la comptabilisation est inachevée. Ces montants provisoires sont ajustés pendant la période d'évaluation ou des actifs ou des passifs additionnels sont comptabilisés afin de refléter les informations nouvelles qui sont obtenues à propos des faits et des circonstances qui prévalaient à la date d'acquisition et qui, si elles avaient été connues, auraient abouti à la comptabilisation de ces actifs et passifs à cette date.

La période d'évaluation prend fin dès que le Groupe reçoit l'information qu'il recherchait à propos des faits et des cir-constances qui prévalaient à la date d'acquisition ou dès qu'il apprend qu'il est impossible d'obtenir des informations supplémentaires. Cependant, la période d'évaluation ne doit pas excéder un an à compter de la date d'acquisition.

Goodwill

Le goodwill résultant d'un regroupement d'entreprises est comptabilisé en tant qu'actif à la date d'acquisition (c.-à-d. la date à laquelle l'acquéreur obtient le contrôle de l'entre-prise acquise). Le goodwill est évalué comme étant l'excé-dent du total de (i) la contrepartie transférée, (ii) le montant d'une participation ne donnant pas le contrôle dans l'en-treprise acquise et (iii) la juste valeur de la participation précédemment détenue par l'acquéreur dans l'entreprise acquise, par rapport au solde net des montants, à la date d'acquisition, des actifs identifiables acquis et des passifs repris.

Si après réexamen, la part du Groupe dans la juste valeur de l'actif net identifiable acquis excède le total de (i) la contrepartie transférée, (ii) le montant d'une participation ne donnant pas le contrôle dans l'entreprise acquise et (iii) la juste valeur de la participation précédemment détenue par l'acquéreur dans l'entreprise acquise, cet excédent est comptabilisé directement en résultat.

Après sa comptabilisation initiale, le goodwill est soumis à un test de dépréciation. Pour la réalisation de ce test, le goodwill est affecté à chaque unité génératrice de tréso-rerie du Groupe qui bénéficiera des synergies du regrou-pement d'entreprises. Les unités génératrices de trésorerie auxquelles le goodwill a été affecté sont soumises à des tests de dépréciation sur une base annuelle ou plus fré-quemment lorsqu'il existe des indications de dépréciation de l'unité. Si la valeur comptable d'une unité génératrice de trésorerie dépasse sa valeur recouvrable, la perte de valeur qui en résulte est comptabilisée en résultat et affectéeen premier lieu en diminution de l'éventuel goodwill puis aux autres actifs de l'unité proportionnellement à leur valeur comptable. Une dépréciation comptabilisée sur un goodwill n'est pas reprise lors d'un exercice ultérieur.

Lors de la cession d'une filiale, le montant attribuable au goodwill est inclus dans la détermination du résultat de la cession.

Opérations en devises

Dans les états financiers de la Compagnie et de chaque filiale, coentreprise ou entreprise associée, les transactions en monnaies étrangères sont enregistrées, lors de leur comptabilisation initiale, dans la devise fonctionnelle de la société concernée en appliquant le taux de change en vi-gueur à la date de la transaction. A la clôture, les éléments monétaires en monnaies étrangères sont convertis au taux de clôture de l'exercice. Les écarts provenant de la réali-sation ou de la conversion d'éléments monétaires libellés en monnaies étrangères sont enregistrés en résultats par la filiale dans la période au cours de laquelle ils se produisent.

Lors de la consolidation, les résultats et la situation finan-cière des activités à l'étranger du Groupe sont convertis en euro qui constitue la monnaie de présentation des états financiers consolidés. Ainsi, les actifs et passifs sont conver-tis au taux de clôture alors que les produits et charges sont convertis au taux moyen de l'année. Les écarts de change qui en résultent sont comptabilisés dans les autres éléments du résultat global et sont cumulés dans les capitaux propres sous la rubrique « écarts de conversion ». De tels écarts de change sont comptabilisés en résultat lors de la cession de la société concernée.

Immobilisations corporelles

Les immobilisations corporelles sont portées au bilan à leur coût diminué du cumul des amortissements et des pertes de valeurs éventuelles.

Les immobilisations corporelles sont amorties de façon li-néaire en fonction de leur durée d'utilité estimée. A chaque date de clôture, la durée d'utilité est revue.

Les taux d'amortissement annuels sont les suivants:

• ▪ Constructions : 3% (30 à 40 ans pour les bâtiments industriels)

• ▪ Installations, machines et outillages : 6,66% et 10%

• ▪ Améliorations à des propriétés louées : 16,67%

• ▪ Matériel roulant :

  20%

• ▪ Agencements et accessoires : 25%

• ▪ Matériel informatique : 33%

Les immobilisations corporelles sont soumises à un test de dépréciation dès qu'il existe une indication que l'actif puisse être déprécié (voir section sur la 'Dépréciation d'ac-tifs' ci-dessous).

Coûts d'emprunt

Les coûts d'emprunt attribuables à la construction ou la pro-duction d'une immobilisation corporelle significative néces-sitant une longue période de préparation avant de pouvoir être utilisée font partie du coût de cette immobilisation.

Subventions en capital

Les subventions relatives aux achats d'immobilisations corporelles sont déduites du coût de ces immobilisations. Elles sont comptabilisées au bilan à leur valeur attendue au moment de l'approbation initiale de la subvention. Cette valeur peut faire l'objet d'une correction après son appro-bation finale par les autorités. La subvention est donc por-tée en résultat au même rythme que l'amortissement des immobilisations auxquelles elle se rapporte.

Immeubles de placement

Un immeuble de placement est un bien immobilier (terrain, construction ou les deux) détenu pour en retirer des loyers et/ou en valoriser le capital et non pas pour la production ou la fourniture de biens ou de services, à des fins ad-ministratives ou pour le vendre dans le cadre de l'activité ordinaire.

Les immeubles de placement sont portés au bilan à leur juste valeur à la date de clôture. Les variations de la juste valeur des immeubles de placement sont directement comp-tabilisées dans la rubrique appropriée du compte de résul-tats. La juste valeur des immeubles de placement significa-tifs (plus d'EUR 1 million) est évaluée périodiquement par un expert indépendant alors que celle des autres immeubles est estimée par référence à l'actualisation des loyers futurs.

Immeubles destinés à la vente

Les biens immeubles destinés à la vente sont évalués à leur coût de revient, lequel comprend outre le prix d'acquisition des terrains, les coûts directs et indirects liés à leur concep-tion et à leur réalisation et les charges financières relatives aux capitaux spécifiquement empruntés pour en financer la construction. Cette incorporation cesse dès que le bien est totalement achevé.

Les ventes des biens immeubles sont actées au moment où l'acquéreur est engagé légalement de façon irrévocable. Le résultat des biens vendus sur plan ou en construction est acté au fur et à mesure de l'accomplissement des obliga-tions de la société vis à vis de l'acquéreur. Le degré d'ac-complissement des obligations est déterminé par le rapport entre les coûts relatifs à la période se terminant à la date de clôture de l'exercice et le total du coût de revient prévi-sionnel.

Immobilisations incorporelles

Les immobilisations incorporelles sont comptabilisées s'il est probable que des avantages économiques futurs attri-buables à l'actif iront à l'entité et si son coût peut être éva-lué de façon fiable. Elles sont évaluées au coût diminué du cumul des amortissements et pertes de valeur éventuels. Les immobilisations incorporelles dont la durée d'utilité est finie sont amorties selon la méthode linéaire sur base de la meilleure estimation de leur durée d'utilité. Si la durée d'utilité est indéterminée, l'immobilisation incorporelle n'est pas amortie mais soumise au moins annuellement à un test de dépréciation (voir section sur la 'Dépréciation d'actifs' ci-dessous).

La durée d'utilité des immobilisations incorporelles et, le cas échéant, le fait que cette durée soit indéterminée sont revus à chaque clôture.

Immobilisations incorporelles droit d'utilisation (contrats de location)

Le Groupe en tant que preneur

Le Groupe dispose en location principalement de bâtiments (magasins en propre loués par le Groupe Chocolatier) ainsi que de véhicules. Les contrats de locations pour les véhi-cules sont généralement pris pour une période contractuelle de 5 ans alors que ceux pour les bâtiments sont compris entre 9 et 12 ans mais peuvent être étendus sur base d'un accord mutuel entre le bailleur et le locataire. Les contrats de location sont négociés de manière individuelle et peuvent contenir différents termes ou conditions spécifiques. Ils n'im-posent pas d'autres engagements que les dépôts de ga-ranties sur les biens loués qui sont détenues par le bailleur durant la durée du bail.

À la date de passation d'un contrat, le Groupe apprécie si celui-ci est ou contient un contrat de location. Le Groupe comptabilise un actif au titre du droit d'utilisation et une obligation locative correspondante pour tous les contrats de location dans lesquels il intervient en tant que preneur,

sauf les contrats de location à court terme (définis comme des contrats de location dont la durée est de 12 mois ou moins) et les contrats de location dont le bien sous-jacent est de faible valeur (tablettes et ordinateurs personnels, pe-tites pièces de mobilier de bureau et téléphones). Pour ces types de contrats, le Groupe comptabilise les paiements de loyers comme des charges d'exploitation selon la méthode linéaire sur la durée du contrat de location à moins qu'une autre méthode systématique soit plus représentative de la façon dont les avantages économiques relatifs aux biens loués s'échelonnent dans le temps.

L'obligation locative est évaluée initialement à la valeur ac-tualisée des paiements de loyers qui ne sont pas versés à la date de début du contrat, calculée à l'aide du taux d'intérêt implicite du contrat de location. Si ce taux ne peut pas être facilement déterminé, ce qui est généralement le cas pour les contrats de location du Groupe, le taux d'emprunt mar-ginal du preneur utilisé, étant le taux que le Groupe devrait payer pour emprunter les fonds nécessaires à l'obtention d'un actif de valeur similaire à celle de l'actif de droit d'uti-lisation dans un environnement économique similaire avec des conditions et des garanties similaires. Afin de déter-miner le taux d'emprunt marginal, le Groupe a utilisé une approche progressive en prenant comme valeur de départ un taux d'intérêt sans risque, ajusté d'un spread de crédit théorique appliqué par les établissements bancaires lors de financements récents. A noter que le taux d'emprunt mar-ginal a également tenu compte de paramètres spécifiques aux baux tels que la durée, le pays et la devise.

Les paiements de loyers pris en compte dans l'évaluation de l'obligation locative comprennent :

• ▪ les paiements de loyers fixes, y compris en substance, déduction faite des avantages incitatifs à la location à recevoir;

• ▪ les paiements de loyers variables qui sont fonction d'un indice ou d'un taux, initialement évalués au moyen de l'indice ou du taux en vigueur à la date de début;

• ▪ la somme que le preneur s'attend à devoir payer au bailleur au titre de garanties de valeur résiduelle;

• ▪ le prix d'exercice des options d'achat que le preneur a la certitude raisonnable d'exercer;

• ▪ les pénalités exigées en cas de résiliation du contrat de location, si la durée du contrat de location reflète l'exer-cice de l'option de résiliation du contrat de location.

L'obligation locative est présentée sous un poste distinct dans l'état consolidé de la situation financière. Elle est ul-térieurement augmentée pour refléter les intérêts sur l'obli-gation locative (en utilisant la méthode du taux d'intérêt effectif) et diminuée pour refléter les paiements de loyer effectués.

Le Groupe réévalue l'obligation locative (et apporte un ajustement correspondant à l'actif au titre du droit d'utili-sation connexe) :

• ▪ lorsqu'il y a une modification de la durée du contrat de location ou qu'il y a une modification de l'évaluation concernant l'exercice d'une option d'achat résultant d'un événement ou d'un changement de circonstances important, auxquels cas l'obligation locative est rééva-luée en actualisant les paiements de loyers révisés au moyen d'un taux d'actualisation révisé;

• ▪ lorsque les paiements de loyers changent en raison de la variation d'un indice ou d'un taux ou d'un change-ment des sommes qu'on s'attend à devoir payer au titre de la garantie de valeur résiduelle, auxquels cas l'obligation locative est réévaluée en actualisant les paiements de loyers révisés au moyen d'un taux d'ac-tualisation inchangé (à moins que le changement dans les paiements de loyers résulte de la fluctuation d'un taux d'intérêt variable, auquel cas un taux d'actualisa-tion révisé est appliqué);

• ▪ lorsqu'un contrat de location est modifié et que la modification n'est pas comptabilisée comme un contrat de location distinct, auquel cas l'obligation locative est réévaluée sur la base de la durée du contrat de loca-tion modifié en actualisant la valeur des paiements de loyers révisés au moyen d'un taux d'actualisation révisé à la date d'entrée en vigueur de la modification.

Le Groupe n'a pas apporté de tels ajustements au cours des périodes présentées.

L'actif au titre du droit d'utilisation comprend le montant initial de l'obligation locative correspondante et les paie-ments de loyers effectués à la date de début du contrat ou avant cette date, déduction faite des avantages incitatifs à la location reçus et des coûts directs initiaux. Il est ensuite évalué au coût diminué du cumul des amortissements et du cumul des pertes de valeur.

Les actifs au titre de droits d'utilisation sont amortis sur la période la plus courte de la durée du contrat de location et de la durée d'utilité du bien sous-jacent. Si le contrat de location a pour effet de transférer la propriété du bien sous-jacent ou si le coût de l'actif au titre du droit d'utilisa-tion prend en compte l'exercice prévu d'une option d'achat

par le Groupe, l'actif au titre du droit d'utilisation connexe doit être amorti sur la durée d'utilité du bien sous-jacent. L'amortissement commence à la date de début du contrat de location.

Les actifs au titre de droits d'utilisation sont présentés sous un poste distinct dans l'état consolidé de la situation finan-cière.

Le Groupe applique IAS 36 pour déterminer si un actif au titre du droit d'utilisation s'est déprécié et il comptabilise toute perte de valeur de la manière décrite à la méthode relative aux immobilisations corporelles.

Les loyers variables qui ne sont pas fonction d'un indice ou d'un taux ne sont pas pris en compte dans l'évaluation de l'obligation locative et de l'actif au titre du droit d'utilisa-tion. Les paiements connexes sont comptabilisés en charges dans la période au cours de laquelle se produit l'événement ou la situation qui est à l'origine de ces paiements.

Par mesure de simplification, IFRS 16 offre au preneur le choix de ne pas séparer les composantes locatives des com-posantes non locatives, mais plutôt de comptabiliser chaque composante locative et les composantes non locatives qui s'y rattachent comme une seule composante locative. Le Groupe n'a pas appliqué cette mesure de simplification. Lorsqu'un contrat contient une composante locative et une ou plusieurs autres composantes locatives ou non locatives, le Groupe répartit la contrepartie prévue au contrat entre toutes les composantes locatives sur la base de leur prix distinct relatif et du prix distinct de l'ensemble des compo-santes non locatives.

Le Groupe en tant que bailleur

Le Groupe conclut des contrats de location dans lesquels il intervient en tant que bailleur de certains de ses immeubles de placement.

Le Groupe classe les contrats de location dans lesquels il intervient en tant que bailleur comme des contrats de lo-cation-financement ou des contrats de location simple. Les contrats sont classés en tant que contrats de location-fi-nancement s'ils transfèrent au preneur la quasi-totalité des risques et des avantages inhérents à la propriété. Tous les autres contrats de location sont classés en tant que contrats de location simple.

Si le Groupe est un bailleur intermédiaire, il doit comptabi-liser le contrat de location principal et le contrat de sous-lo-cation comme deux contrats distincts. Le contrat de sous-lo-cation est classé comme un contrat de location-financement ou un contrat de location simple par rapport à l'actif au titre du droit d'utilisation issu du contrat de location principal.

Les produits locatifs provenant des contrats de location simple sont comptabilisés de façon linéaire sur la durée du contrat de location. Les coûts directs initiaux engagés lors de la négociation et de la rédaction d'un contrat de location simple sont ajoutés à la valeur comptable de l'actif loué et sont comptabilisés de façon linéaire sur la durée du contrat de location.

Les montants à recevoir des preneurs en vertu des contrats de location-financement sont comptabilisés à titre de créances, au montant correspondant à l'investissement net du Groupe dans le contrat de location. Les produits tirés des contrats de location-financement sont répartis entre les pé-riodes de façon à refléter un taux de rentabilité périodique constant sur l'encours de l'investissement net du Groupe dans le contrat de location.

Lorsqu'un contrat contient des composantes locatives et des composantes non locatives, le Groupe applique les dispo-sitions d'IFRS 15 pour répartir la contrepartie prévue au contrat à chaque composante.

Actifs financiers

Les actifs financiers sont répartis dans les catégories sui-vantes.

Actifs financiers à la juste valeur par le biais du compte de résultats

Cette catégorie comporte principalement les participations détenues à des fins de transactions (trading), les partici-pations qui ne sont pas détenues à des fins de transac-tions (trading) et sur lesquelles le Groupe n'exerce pas une influence notable (présumée à partir de 20%) et les instruments dérivés représentant des actifs, notamment les options acquises par le Groupe.

Ces actifs financiers sont évalués à la juste valeur avec comptabilisation des variations de la juste valeur directe-ment dans le compte de résultats. La juste valeur correspond au prix coté sur un marché actif ou, en l'absence d'un tel marché, est calculée en utilisant des modèles d'évaluation prenant en compte les données actuelles du marché.

Actifs financiers au coût amorti

Il s'agit des actifs financiers qui rencontrent les deux condi-tions suivantes prescrites par la norme IFRS 9:

• ▪ Les flux de trésorerie associés à ces actifs financiers correspondent uniquement à des remboursements de capital et à des versements d'intérêts sur le principal ; et

• ▪ La détention de ces actifs financiers s'inscrit dans un modèle économique dont l'objectif est de les détenir afin d'en percevoir les flux de trésorerie contractuels.

Cette catégorie comporte principalement les créances, y compris les créances commerciales, les prêts et la tréso-rerie.

Ces actifs financiers sont initialement évalués à la juste valeur majorée des coûts de transaction directement attri-buables. Ils sont ultérieurement évalués au coût amorti qui correspond au montant initialement comptabilisé, diminué des remboursements en principal et majoré ou diminué de l'amortissement cumulé de toute différence éventuelle entre ce montant initial et le montant à l'échéance en appliquant le taux d'intérêt effectif. Ils font l'objet de perte de valeur sur base de la méthode des pertes de crédit attendues selon les principes de la normes IFRS 9.

Le Groupe comptabilise une correction de valeur pour pertes de crédit attendues sur les placements en instruments d'emprunt évalués au coût amorti, les créances locatives, les créances clients. Le montant des pertes de crédit atten-dues est mis à jour à chaque date de présentation de l'infor-mation financière afin de rendre compte des variations du risque de crédit qui ont eu lieu depuis la comptabilisation initiale de l'instrument financier correspondant.

Le Groupe comptabilise toujours des pertes de crédit at-tendues pour la durée de vie sur les créances clients et les créances locatives. Les pertes de crédit attendues sur ces actifs financiers sont estimées au moyen d'une matrice de provisions fondée sur l'historique des pertes de crédit du Groupe, après ajustement pour tenir compte des facteurs propres aux débiteurs, de l'état général de l'économie et d'une appréciation de l'évolution aussi bien actuelle que prévue des conditions ayant cours à la date de clôture, y compris la valeur temps de l'argent, s'il y a lieu.

Pour tous les autres instruments financiers (y compris les prêts sous forme d'obligations), le Groupe comptabilise despertes de crédit attendues pour la durée de vie lorsqu'il y a eu une augmentation importante du risque de crédit de-puis la comptabilisation initiale. Si le risque de crédit que comporte l'instrument financier n'a pas augmenté de façon importante depuis la comptabilisation initiale, le Groupe doit évaluer la correction de valeur pour pertes de cet instru-ment financier à un montant correspondant au montant des pertes de crédit attendues pour les 12 mois à venir.

Les pertes de crédit attendues pour la durée de vie sont les pertes de crédit attendues découlant de la totalité des cas de défaillance dont un instrument financier peut faire l'objet au cours de sa durée de vie attendue. Par comparaison, les pertes de crédit attendues pour les 12 mois à venir s'en-tendent de la portion des pertes de crédit attendues pour la durée de vie qui représente les pertes de crédit attendues des cas de défaillance dont un instrument financier peut faire l'objet dans les 12 mois suivant la clôture.

i) Augmentation importante du risque de crédit

Pour évaluer si le risque de crédit que comporte un instru-ment financier a augmenté d'une façon importante depuis la comptabilisation initiale, le Groupe compare le risque de défaillance à la date de clôture au risque de défaillance à la date de comptabilisation initiale de l'instrument finan-cier. Pour faire cette évaluation, le Groupe tient compte des informations quantitatives et qualitatives qui sont raison-nables et justifiables, y compris l'expérience passée et les informations prospectives qu'il est possible d'obtenir sans devoir engager des coûts ou des efforts déraisonnables. Les informations prospectives prises en considération com-prennent les perspectives d'avenir des secteurs dans les-quels les débiteurs du Groupe exercent leurs activités prove-nant de rapports rédigés par des experts en économie, des analystes financiers, des organismes gouvernementaux, des groupes de réflexion pertinents et autres organisations semblables, ainsi que diverses sources externes d'informa-tions et de prévisions économiques en lien avec les activités de base du Groupe.

Quel que soit le résultat de l'évaluation ci-dessus, le Groupe suppose que le risque de crédit que comporte un actif finan-cier a augmenté de façon importante depuis la comptabi-lisation initiale lorsque les paiements contractuels sont en souffrance depuis plus de 60 jours, à moins que le Groupe dispose d'informations raisonnables et justifiables qui dé-montrent que le risque de crédit n'a pas augmenté.

Cependant, le Groupe suppose que le risque de crédit que comporte l'instrument financier n'a pas augmenté de façon

importante depuis la comptabilisation initiale s'il détermine que ce risque est faible à la date de clôture. Le risque que comporte un instrument financier est faible si, par exemple, le débiteur a une solide capacité à remplir ses obligations au titre des flux de trésorerie contractuels à court terme, ou cette capacité ne sera pas nécessairement diminuée par des changements défavorables dans les conditions écono-miques et commerciales à plus long terme, même si elle peut l'être.

Le Groupe fait régulièrement le suivi de l'efficacité des cri-tères utilisés pour déterminer s'il y a eu une augmentation importante du risque de crédit et les revoit s'il y a lieu pour s'assurer que les critères permettent d'identifier les augmen-tations importantes du risque de crédit avant que le montant ne devienne en souffrance.

ii) Définition de défaillance

Le Groupe considère les éléments suivants comme une dé-faillance aux fins de la gestion interne du risque de crédit puisque l'expérience passée indique que les actifs finan-ciers qui remplissent l'une ou l'autre des conditions sui-vantes ne sont généralement pas recouvrables :

• ▪ le manquement à des clauses financières restrictives par un débiteur;

• ▪ les informations établies en interne ou provenant de sources externes indiquent qu'il est peu probable que le débiteur rembourse intégralement ses créanciers, y compris le Groupe, (sans tenir compte des garanties détenues par le Groupe).

Nonobstant l'analyse ci-dessus, le Groupe considère qu'une défaillance est survenue lorsqu'un actif financier est en souffrance depuis plus de 180 jours, à moins que l'entité dispose d'informations raisonnables et justifiables pour démontrer qu'un critère de défaillance tardif convient davantage.

iii) Actifs financiers dépréciés

Un actif financier est déprécié lorsque se sont produits un ou plusieurs événements qui ont un effet néfaste sur les flux de trésorerie futurs estimés de cet actif financier. Les indications de dépréciation d'un actif financier sont, par exemple, l'octroi, par le ou les prêteur(s) à l'emprunteur, pour des raisons économiques ou contractuelles liées aux difficultés financières de l'emprunteur, d'une ou de plusieurs faveurs que le ou les prêteurs n'auraient pas envisagées dans d'autres circonstances, ou la probabilité croissante de faillite ou de restructuration financière de l'emprunteur.

iv) Politique liée aux réductions de valeur

Le Groupe réduit la valeur d'un actif financier lorsque des informations indiquent que le débiteur éprouve de grandes difficultés financières et qu'il n'y a aucune perspective réa-liste de recouvrement, par exemple lorsque le débiteur est en situation de liquidation ou a entamé une procédure de faillite, ou, dans le cas des créances clients, lorsque les montants sont en souffrance depuis plus de deux ans, selon l'événement qui a lieu en premier. Les actifs financiers sortis du bilan peuvent encore faire l'objet de mesures aux termes des procédures de recouvrement du Groupe, compte tenu de l'avis juridique le cas échéant. Les montants recouvrés sont comptabilisés en résultat net.

v) Évaluation et comptabilisation des pertes de crédit atten-dues

Dans le cas des actifs financiers, les pertes de crédit atten-dues sont évaluées comme la différence entre le total des flux de trésorerie contractuels qui sont dus au Groupe selon les termes du contrat et le total des flux de trésorerie que le Groupe s'attend à recevoir, actualisée au taux d'intérêt effectif initial. Dans le cas d'une créance locative, les flux de trésorerie qu'on utilise pour déterminer les pertes de cré-dit attendues devraient correspondre aux flux de trésorerie utilisés pour évaluer la créance locative selon IFRS 16.

Le Groupe comptabilise un gain ou une perte de valeur pour tous les instruments financiers et un ajustement corres-pondant de leur valeur comptable par le biais d'un compte de correction de valeur pour pertes (compte intitulé Amor-tissements, pertes de valeur et provisions du compte de ré-sultat).

Stocks

Les stocks sont évalués au montant le plus faible entre le coût et la valeur nette de réalisation.

Le coût des stocks comprend les coûts d'acquisition et de transformation ainsi que les autres coûts encourus pour amener les stocks à l'endroit et dans l'état où ils se trouvent, y compris les coûts d'emprunt encourus sur des stocks néces-sitant une longue période de préparation avant de pouvoir être vendus. Le coût est déterminé sur base de la méthode du coût moyen pondéré.

La valeur nette de réalisation est le prix de vente estimé dans le cours normal de l'activité, diminué des coûts es-timés pour l'achèvement et la réalisation de la vente. La dépréciation sur stock pour les ramener à leur valeur nette

de réalisation est comptabilisée en charge de l'exercice au cours duquel elle se produit.

Trésorerie et équivalents de trésorerie

La trésorerie comprend les fonds en caisse et les dépôts à vue. Les équivalents de trésorerie sont les placements à court terme (inférieur à 3 mois), très liquides, qui sont fa-cilement convertibles en trésorerie et qui sont soumis à un risque négligeable de changement de valeur.

Actifs non courants détenus en vue de la vente

Lorsque, à la date de clôture des états financiers, il est hautement probable que des actifs non courants ou des groupes d'actifs et passifs directement liés soient cédés, ils sont désignés comme actifs (ou groupes destinés à être cé-dés) détenus en vue de la vente. Leur cession est considérée comme hautement probable si, à la date de clôture des états financiers, un plan destiné à les mettre en vente à un prix raisonnable par rapport à leur juste valeur a été enga-gé afin de trouver un acheteur et réaliser leur vente dans un délai maximal d'un an.

Les actifs non courants (et les groupes destinés à être cédés) détenus en vue de la vente sont évalués au montant le plus faible entre leur valeur comptable et leur juste valeur dimi-nuée des coûts de la vente. Ils sont présentés séparément dans le bilan.

Dépréciation d'actifs autres que du goodwill

A chaque date de clôture, le Groupe vérifie la valeur comp-table des immobilisations corporelles et incorporelles afin de déterminer s'il existe une quelconque indication que ces actifs aient subi une perte de valeur. Si une telle indication existe, l'actif fait l'objet d'un test de dépréciation consistant à comparer sa valeur comptable à sa valeur recouvrable. S'il n'est pas possible d'estimer la valeur recouvrable de l'actif individuellement, le test est effectué au niveau de l'unité génératrice de trésorerie (UGT) à laquelle cet actif appartient.

La valeur recouvrable d'un actif (UGT) correspond au mon-tant le plus élevé entre sa juste valeur diminuée des coûts de la vente et sa valeur d'utilité. La valeur d'utilité correspond aux flux de trésorerie futurs estimés provenant de l'actif (UGT) qui sont actualisés selon un taux avant impôt reflétant les appréciations actuelles du marché de la valeur-temps de l'argent et des risques spécifiques à l'actif pour lesquels les estimations des flux de trésorerie futurs n'ont pas été ajustées.

Si la valeur recouvrable d'un actif (UGT) est inférieure à sa valeur comptable, une perte de valeur est comptabilisée en résultat pour la différence.

Si la perte de valeur s'inverse ultérieurement, la valeur comptable de l'actif (UGT) est portée à sa valeur recou-vrable révisée à la hausse. Toutefois, la valeur comptable ainsi augmentée n'excède pas celle qui aurait été détermi-née si aucune perte de valeur n'avait été enregistrée sur cet actif (UGT). La reprise d'une perte de valeur est comptabili-sée immédiatement en résultat.

Capital social

En cas de rachat (ou cession) d'actions propres, le montant de la contrepartie payée (ou reçue) est directement porté en diminution (ou augmentation) des capitaux propres.

Passifs financiers

Emprunts non convertibles

Les emprunts se composent d'emprunts bancaires et d'em-prunts obligataires. Ils sont initialement comptabilisés à la juste valeur diminuée des coûts de transaction directement encourus. Après leur comptabilisation initiale, ils sont éva-lués au coût amorti à l'aide de la méthode du taux d'intérêt effectif.

Emprunts convertibles

Les obligations convertibles et les obligations assorties de warrants constituent des instruments composés d'une partie « dette » et d'une partie « capitaux propres ». A la date d'émission, la juste valeur de la composante « dette » est es-timée en utilisant le taux d'intérêt du marché pour des obli-gations similaires non convertibles. La différence entre le produit de l'émission de l'obligation et la juste valeur ainsi attribuée à la composante « dette », représentant la valeur du droit de convertir l'obligation en actions (ou de souscrire à de nouvelles actions), est directement comptabilisée dans les capitaux propres. Les coûts de transaction sont répartis entre la composante « dette » et la composante « capitaux propres » sur base de leur valeur comptable relative à la date d'émission.

La charge d'intérêt sur la composante « dette » est calcu-lée en appliquant à l'instrument le taux d'intérêt du marché pour des dettes similaires non convertibles. La différence entre ce montant et l'intérêt payé est ajoutée à la valeur comptable de la composante « dette » en application de la méthode du taux d'intérêt effectif.

Instruments dérivés

Les instruments dérivés qui constituent des passifs financiers sont évalués à la juste valeur avec comptabilisation des variations de la juste valeur directement dans le compte de résultats. La juste valeur correspond au prix coté sur un marché actif ou, en l'absence d'un tel marché, est calculée en utilisant des modèles d'évaluation prenant en compte les données actuelles du marché.

Fournisseurs et autres créditeurs

Les fournisseurs et autres créditeurs sont évalués au coût amorti en appliquant la méthode du taux d'intérêt effectif, ce qui correspond à la valeur nominale de ces dettes dans la plupart des cas.

Provisions

Les provisions sont comptabilisées quand le Groupe a une obligation actuelle (juridique ou implicite) résultant d'un événement passé dont il est probable qu'elle résultera en une sortie d'avantages économiques qui peuvent être esti-més de manière fiable.

Le montant comptabilisé en provisions correspond à la meil-leure estimation de la dépense nécessaire à l'extinction de l'obligation actuelle à la date de clôture. Si cela s'avère approprié, les provisions sont déterminées sur une base ac-tualisée.

Les provisions pour restructuration sont comptabilisées uniquement quand le Groupe a adopté un plan formel et détaillé de restructuration qui a été annoncé aux parties concernées avant la date de clôture.

Avantages du personnel

Plan de pension à cotisations définies

Les régimes à cotisations définies en Belgique sont légale-ment sujets à des taux de rendement minimaux garantis. Ainsi, strictement, ces plans répondent à la définition d'un régime à prestations définies selon IAS 19 - Avantages du personnel.

En considérant les projections de salaires de fin de carrière (méthode des unités de crédit projetées) sur une base indivi-duelle, les avantages postérieurs à l'emploi sont évalués en appliquant une méthode qui se base sur des hypothèses en termes de taux d'actualisation, d'espérance de vie, de rota-tion du personnel, de salaires, de revalorisation des rentes, de l'inflation des coûts médicaux et de l'actualisation des montants à payer. Les hypothèses propres à chaque régime

tiennent compte des contextes économiques et démogra-phiques locaux.

Les montants comptabilisés au titre des engagements pos-térieurs à l'emploi correspondent à la différence entre la valeur actuelle des obligations futures et la juste valeur des actifs du régime destinés à les couvrir. Lorsque le résultats de ce calcul est en déficit, une obligation est constatée au passif du bilan. Dans le cas contraire, un actif net limité au montant le plus faible entre l'excédent du régime à presta-tions définies et la valeur actuelle de tout remboursement fu-tur du régime ou de toute diminution des cotisations futures du régime est constaté.

Le coût des prestations définies se compose du coût des ser-vices et des intérêts nets (basés sur le taux d'actualisation) sur le passif net ou l'actif net, comptabilisés tous deux en résultat, et des réévaluations du passif net ou de l'actif net, comptabilisés en autres éléments du résultat global.

Le coût des services se compose du coût des services ac-tuels, du coût des services passés résultant des amende-ments aux régimes ou des pertes ou gains sur les réductions et liquidations.

Paiement fondé sur des actions

Les warrants accordés à certains membres du personnel constituent des paiements fondés sur des actions réglés en instruments de capitaux propres. Ils sont évalués à leur juste valeur estimée selon le modèle de Black & Scholes à la date d'attribution des instruments. Ce montant est compta-bilisé en charges du personnel en contrepartie des capitaux propres sur la période d'acquisition des droits de façon linéaire sur base de l'estimation des instruments qui seront finalement acquis.

Répartition bénéficiaire

Les dividendes versés par la Compagnie à ses actionnaires sont repris en déduction des capitaux propres au moment de la décision de l'Assemblée générale. Le bilan est donc établi avant répartition bénéficiaire.

Les tantièmes versés aux administrateurs sont comptabilisés en charges du personnel.

Impôts sur le résultat

Les impôts sur le résultat comportent les impôts courants et les impôts différés.

L'impôt courant correspond à la charge d'impôts attendue sur base du bénéfice comptable de l'exercice en cours ainsi que les ajustements des impôts des exercices précédents.

Les impôts différés sont comptabilisés à l'aide de la mé-thode du report variable (liability method) sur les diffé-rences temporelles entre la valeur comptable des actifs et passifs dans les états financiers et leur base fiscale. Les passifs d'impôts différés sont généralement comptabilisés pour toutes les différences temporelles taxables et les actifs d'impôts différés sont enregistrés dans la mesure où il est probable que des bénéfices imposables, sur lesquels ces différences temporelles déductibles pourront être imputées, seront disponibles.

Les impôts différés ne sont pas enregistrés si la différence temporelle porte sur le goodwill ou provient de la compta-bilisation initiale (autre que dans un regroupement d'entre-prises) d'autres actifs et passifs dans une transaction qui n'affecte ni le bénéfice imposable ni le bénéfice comptable.

Des passifs d'impôts différés sont comptabilisés sur des dif-férences temporelles émanant des participations dans les filiales, les entreprises associées et dans les coentreprises, excepté lorsque le Groupe est à même de contrôler le ren-versement de la différence temporelle et lorsqu'il est pro-bable que la différence temporelle ne s'inversera pas dans un avenir prévisible.

La valeur comptable des actifs d'impôts différés est revue à chaque date de clôture et ajustée dans la mesure où il est probable qu'un bénéfice imposable suffisant sera dispo-nible pour recouvrer tout ou partie de l'actif.

L'impôt différé est calculé à l'aide du taux d'impôts dont l'application sur les revenus taxables est attendue sur l'exer-cice au cours duquel les différences temporelles seront réali-sées ou réglées. L'impôt différé est comptabilisé en charges ou en produits, sauf lorsqu'il se rapporte à des éléments enregistrés en capitaux propres, auquel cas l'impôt différé est également porté dans les capitaux propres.

Les actifs et passifs d'impôts différés sont compensés quand ils touchent à des impôts levés par la même autorité fiscale et que le Groupe a l'intention de régler ses actifs et passifs d'impôts courants sur une base nette.

Constatation des produits

Les produits des activités ordinaires (les produits de la vente de biens) sont évalués en fonction de la contrepartie à laquelle le Groupe s'attend à avoir droit dans un contrat conclu avec un client, à l'exclusion des sommes perçues pour le compte de tiers. Le Groupe comptabilise les pro-duits des activités ordinaires lorsqu'il transfère le contrôle d'un produit ou d'un service au client.

Les intérêts sur les instruments financiers au coût amorti ou à la juste valeur via le compte de résultats sont comptabili-sés en fonction du temps écoulé selon la méthode du taux d'intérêt effectif.

Les dividendes sont enregistrés lorsque le droit du Groupe de percevoir le paiement est établi par l'Assemblée géné-rale des actionnaires.

Les loyers perçus par le Groupe dans le cadre de contrats de location simple sont portés en résultat sur une base li-néaire compte tenu de la durée du contrat. Les coûts directs initiaux encourus pour négocier un contrat de location sont ajoutés à la valeur comptable de l'actif et sont reconnus linéairement sur la durée du bail.

Actifs et passifs éventuels

Les actifs éventuels ne sont pas comptabilisés dans les états financiers mais sont présentés dans les notes lorsque l'en-trée d'avantages économiques devient probable. Les pas-sifs éventuels ne sont pas comptabilisés dans les états finan-ciers, sauf s'ils résultent d'un regroupement d'entreprises. Ils sont présentés dans les notes sauf si la possibilité d'une perte est très faible.

Evénements postérieurs à la date de clôture

Les événements survenant après la date de clôture mais avant la date d'autorisation de publication des états finan-ciers sont traduits à la clôture uniquement s'ils fournissent des informations supplémentaires sur la situation du Groupe à la date de clôture. Les événements postérieurs à la clôture qui ne donnent pas lieu à des ajustements sont présentés dans les notes lorsqu'ils sont significatifs.

Estimations comptables significatives

Valorisation des actifs à la juste valeur via le résultat non cotés : Les participations à la juste valeur via le résultat et les participations qui ne sont pas détenues à des fins de transactions (trading) et sur lesquelles le Groupe n'exerce pas une influence notable (présumée à partir de 20%) qui

ne sont pas cotées sur un marché actif et dont la juste valeur ne peut être évaluée de manière fiable par une autre tech-nique de valorisation sont maintenues au coût. La banque Berenberg a fait l'objet d'une évaluation sur base d'une moyenne entre (i) l'actif net majoré d'un goodwill net du capital alloué au risque et (ii) l'actif net réévalué via le « price-to-book ratio » moyen sur un groupe de sociétés com-parables. (voir note 8).

Valorisation des immeubles de placement : La juste valeur des immeubles de placement significatifs est évaluée pério-diquement par un expert indépendant alors que celle des autres immeubles est estimée par référence à l'actualisation des loyers futurs (voir note 5).

Par ailleurs les principales hypothèses liées aux tests de dé-préciations sur le goodwill sont détaillées à la note 6.

Jugements comptables significatifs

Impôt: Les actifs d'impôts différés sont comptabilisés dans la mesure où il est probable que des bénéfices imposables fu-turs permettent aux pertes fiscales et crédits d'impôts d'être utilisés.

Les participations mises en équivalence ont fait l'objet d'un test de dépréciation conformément aux normes IFRS. Sur base de ces tests le Groupe a reconnu les dépréciations nécessaires ou des reprises de dépréciation.

Concernant sa participation dans Recticel, Compagnie du Bois Sauvage a analysé la norme IFRS 10, en particulier en ce qui concerne l'existence d'un contrôle du fait de la présence majoritaire aux assemblées générales. Sur base de cette analyse, Compagnie du Bois Sauvage a conclu qu'elle n'exerçait pas le contrôle sur Recticel en applica-tion de la norme IFRS 10 mais une influence notable et, maintient dès lors l'application de la méthode de mise en équivalence.

Le test d'impairment sur goodwill est basé sur une estima-tion de la valeur recouvrable (voir note 6).

3. Informations sectorielles

En application de la norme IFRS 8 - Secteurs opérationnels, les composantes du Groupe dont les résultats sont examinés par la Direction afin de prendre des décisions quant à l'affectation des ressources et d'en évaluer les performances sont les suivantes:

• ▪ Investissements stratégiques

• ▪ Immobilier

• ▪ Investissements en trésorerie

Les participations stratégiques sont des investissements à long terme et le portefeuille de trésorerie est orienté sur des valeurs très liquides. La répartition entre ces différents piliers n'est pas fixée et peut varier en fonction des opportunités d'investisse-ment ainsi que de l'environnement macro-économique dans lequel évolue la Compagnie. Il n'y a pas de règle stricte prédé-finie en matière de répartition géographique, sectorielle ou monétaire. La Compagnie a choisi de se focaliser sur un nombre réduit d'entreprises, cotées ou non, et principalement industrielles. La vocation du Groupe est de participer activement à la définition des orientations stratégiques des sociétés dans lesquelles il investit.

Les méthodes comptables pour les informations par secteur opérationnel sont les mêmes que celles appliquées par le Groupe et décrites dans la note 2.

PRODUITS, RÉSULTATS ET ACTIFS SECTORIELS

x € 1.000

Investissements stratégiques ImmobilierInvestissements en trésorerie 2020

Eléments non affectés

Total consolidé

Résultats (éléments)

Produits

Ventes

Dividendes reçus

176.901 10.200

89 176.990

460 10.660

Produits d'intérêts 658 1.544

492 2.694

Produits locatifs

Autres produits

Charges d'intérêts

9 788 558 -1.560

13 810

124 682

-1.661 -3.221

Amortissements, pertes de valeur et provisions Résultats sur cessions

-25.971 -67 -26.038

-32

157 125

Variations de juste valeur et dépréciations -7.993 -108

-1.705 -9.806

Part dans le résultat des participations mises en équivalence 11.645 4.709 16.354

Résultat avant impôts 12.620 6.563

-4.496 14.687

Actifs

591.559 157.289

16.469 50.933 816.250

dont participations à la juste valeur via résultat

212.725 21.673 234.398

dont participations mises en équivalence

138.722 93.644 232.366

dont investissements en immobilisations corporelles et

17.939 17.939

incorporelles de l'année

Passifs

117.953 1.649

2.287 164.469 286.358

x € 1.000

Investissements stratégiques ImmobilierInvestissements en trésorerie 2019

Eléments non affectés

Total consolidé

Résultats (éléments)

Produits

Ventes

Dividendes reçus

Produits d'intérêts

224.267 8.970 280

187 224.454

622 9.592

Produits locatifs

1.190 766

447 1.917

10 776

Autres produits

726

23 749

Charges d'intérêts

-475

-1.294 -1.769

Amortissements, pertes de valeur et provisions Résultats sur cessions

-23.391

-59 -23.450

2.083

439 2.522

Variations de juste valeur et dépréciations

24.400

-628

2.134 25.906

Part dans le résultat des participations mises en équivalence Résultat avant impôts

3.751

-445 3.306

66.892

362

70 67.324

Actifs

dont participations à la juste valeur via résultat

dont participations mises en équivalence

589.738 233.275 125.740

91.351

19.311

40.467 740.867

22.978 256.253 26.526 152.266

dont investissements en immobilisations corporelles et

34.779 34.779

incorporelles de l'année

Passifs

117.953

1.649

2.287

86.200 208.089

Dans la mesure où le Groupe n'a pas effectué de transactions entre secteurs opérationnels, les produits présentés ci-dessus proviennent uniquement de transactions externes.

Le secteur Stratégique :

Les Ventes concernent principalement le Groupe Chocolatier (Neuhaus, Jeff de Bruges, Corné Port Royal et Artista Choco-lates). Les Dividendes reçus en 2020 sont en augmentation par rapport à 2019, et ce principalement suite à l'augmentation des résultats avant impôt de Berenberg Bank (voir note 21). Les Autres produits concernent principalement des revenus perçus par le Groupe pour les fonctions d'administrateurs exercées dans ses participations et d'autres revenus.

Les Variations de juste valeur et dépréciations concernent principalement en 2020 les variations de juste valeur d'Umicore (EUR -16,6 millions) et de Berenberg (EUR +6,2 millions) alors que 2019 était influencé par Umicore (EUR +37,6 millions) et de Vinventions (EUR -16,3 millions dont part du Groupe EUR 10,6 millions) (voir note 24).

Les sociétés intégrées par la mise en équivalence ont généré un profit d'EUR 11,6 millions en 2020 comparé à un profit d'EUR 3,7 millions en 2019.

Le secteur Immobilier :

En 2020, les résultats des participations immobilières mises en équivalence ont généré un bénéfice d'EUR 4,7 millions, principalement dû à Fidentia Benelux Investment (EUR +3,9 millions).

Le Groupe a principalement investi en 2020 dans le capital d'Eaglestone Group d'un montant fixe d'EUR 63,0 millions et d'un complément variable de maximum EUR 3,0 millions.

En 2019, le Groupe avait principalement investi un montant d'EUR 14,4 millions dans l'opération immobilière dénommée «Praça de Espanha» à Lisbonne. Il avait également participé aux investissements dans Fidentia Belux Investment, FRI 2 et à la création du fonds Fidentia Offices III pour respectivement EUR 5,6 millions, EUR 3,0 millions et EUR 10,0 millions (dont EUR 3,0 millions avaient été libérés).

Le secteur Trésorerie :

Les revenus de dividendes sont en baisse par rapport à 2019.

Le Groupe a enregistré quelques ajustements de juste valeur en 2020 (voir note 24).

Les actifs d'investissements en trésorerie sont principalement des actifs financiers à la juste valeur via résultat (voir note 13).

Elements non affectés :

Les actifs et passifs sont affectés par secteur opérationnel à l'exception, principalement, de la trésorerie et des dettes. Ces dernières ne sont pas directement liées à un secteur opérationnel et n'ont pas été contractées spécifiquement en vue de l'ac-quisition d'actifs du secteur en question. La charge d'intérêts est en augmentation par rapport à 2019 en raison de nouveaux prêts contractés chez BNP Paribas Fortis et Belfius Banque suite à la prise de participation dans Eaglestone (voir note 16).

INFORMATIONS GÉOGRAPHIQUES

Les ventes du Groupe sont principalement réalisées en Belgique et en France (marchés domestiques de Neuhaus et Jeff de Bruges). Les intérêts, dividendes, produits locatifs et autres produits sont d'origine belge et dans une moindre mesure euro-péenne et américaine.

Le tableau ci-dessous présente les actifs non-courants (autres que les participations à la juste valeur via le résultat, les autres actifs financiers et les actifs d'impôts différés) ainsi que les produits opérationnels pour chacun de ces pays sur base de la localisation de ces actifs.

2019

384.800

91.007 607 30.531 2.474 308.385

INFORMATIONS SUR LES PRINCIPAUX CLIENTS

Le Groupe n'a pas de client dont le produit génère plus de 10% du total des produits. La majeure partie des ventes sont faites par UBCM (Groupe Chocolatier) via une clientèle diversifiée et de taille réduite par rapport à son chiffre d'affaires.

La forte augmentation des actifs non courants au Luxembourg est liée à la prise de participation dans Eaglestone en 2020 (voir note 7).

4. Immobilisations corporelles

x € 1.000

Valeur d'acquisition

Au 1er janvier 2019

Acquisitions

Acquisitions par voie de regroupement d'entreprises

Cessions et désaffectations

Reclassification en actifs détenus en vue de la vente

Transferts

Variations de périmètre

Terrains et construc-tionsInstallations, machines et outillagesAméliora-tions à des propriétés louéesAgence-ments et accessoires

26.700 752

40.717 56.175 10.528

3.577 8.122

-59 -24

-50

-380 430

Matériel roulant

Total

• 631 134.751

  676

• 18 13.145

  -13 -96

  Ecarts de change 22 22 Autres

  Au 31 décembre 2019 Amortissements et dépréciations

  Au 1er janvier 2019

  Amortissements de l'exercice

  Amortissements par voie de regroupement d'entre-

  prises

  Cessions et désaffectations

  Dépréciations comptabilisées au cours de l'exercice

  Reclassification en actifs détenus en vue de la vente

  Transferts

  Variations de périmètre

  Ecarts de change

  Autres

  Au 31 décembre 2019

  Solde au 31 décembre 2019

  Valeur d'acquisition

  Cumul des amortissements et dépréciations

  27.402

  43.855 64.725

  -12.650 -891

  -29.019 -1.786

  71

  -13.541 13.861 27.402 -13.541

  -30.734 13.121 43.855 -30.734

  -40.112 -4.780

  29

  -44.863 19.862 64.725 -44.863

  11.191

• 649 147.822

-8.191 -1.132

• -507 -90.479

• -45 -8.634

  235 335

  -9.088 2.103 11.191 -9.088

• -552 -98.778

97 649 -552

49.044 147.822 -98.778

Améliora-x € 1.000

Terrains et construc-tionsInstallations, machines et outillagestions à des propriétés louéesAgence-ments et accessoiresMatériel roulant

Total

Valeur d'acquisition

Au 1er janvier 2020

Acquisitions

27.402 9

43.855 2.468

64.725 4.732

11.191 406

649 147.822 10 5.772

Acquisitions par voie de regroupement d'entreprises 0

Cessions et désaffectations

-4

-1.853

-64

-6 -74

Reclassification en actifs détenus en vue de la vente 0

Transferts 0

Variations de périmètre Ecarts de change Autres

-148 -148

-458 -458

Au 31 décembre 2020 Amortissements et dépréciations

-1 27.410

1 0

46.319

66.998

11.533

• 654 152.914

  Au 1er janvier 2020

  Amortissements de l'exercice

  -13.541 -782

  -30.734 -2.036

  -44.863 -5.354

  -9.088 -959

• -552 -98.778

  Amortissements par voie de regroupement d'entre-

• -44 -9.175 0

  prises

  Cessions et désaffectations

  1

  1.853

  221

• 1 2.076

Dépréciations comptabilisées au cours de l'exercice 0

Reclassification en actifs détenus en vue de la vente 0

Transferts 0

Variations de périmètre Ecarts de change Autres

157 157

294 294

-1 -1

Au 31 décembre 2020

Solde au 31 décembre 2020

Valeur d'acquisition

Cumul des amortissements et dépréciations

-14.324 13.086 27.410 -14.324

-32.769 13.550 46.319 -32.769

-47.913 19.085 66.998 -47.913

• -9.826 -595 -105.427

1.707 11.533 -9.826

59 47.487

654 152.914

-595

-105.427

En 2020 les investissements en «Installations, machines et outillages» concernent principalement Neuhaus.

Les «Améliorations à des propriétés louées» concernent les magasins loués par Neuhaus et Jeff de Bruges et utilisés, par eux, pour leurs activités de commerce de détail. Les investissements sont relatifs à la poursuite du réagencement et à la modernisa-tion de magasins existants. Les améliorations et renouvellements de ces magasins se sont élevés à EUR 4,7 millions en 2020.

Il n'y a pas de contrat de location inclu dans les immobilisations corporelles.

Les durées d'amortissement utilisées sont reprises dans la note sur les principes et méthodes comptables.

5. Immeubles de placement

x € 1.000

2020

2019

A la juste valeur Solde au 1er janvier

10.921

10.377

Acquisitions

30 46

Acquisitions par voie de regroupement d'entreprisesCessions et désaffectations -6

Variations de juste valeur Transferts

-39 504

Variations de périmètre Ecarts de change Autres

Solde au 31 décembre

10.912

10.921

Mouvement de l'année :

Il n'y a pas eu de «Cessions et désaffectations» significatives d'immeubles de placement en 2019 et 2020.

Le site du Bois Sauvage, situé à Bruxelles, a fait l'objet d'une expertise en mai 2019. La conclusion de cette expertise a abouti à une augmentation de la juste valeur d'EUR 0,5 million enregistrée en 2019.

Restriction à la vente :

Il n'y a pas de restriction à la vente des immeubles de placement à l'exception de quelques terres agricoles pour lesquelles la législation sur le bail à ferme prévoit un droit de préemption à l'exploitant.

COMPOSITION DE L'INVESTISSEMENT :

• (1) La juste valeur de l'immeuble de placement du site du Bois Sauvage (BE) au 31 décembre 2020 a été déterminée en fonction d'une évaluation effectuée en mai 2019 par Cushman & Wakefield, évaluateurs indépendants, qui ne sont pas liés au Groupe. L'évaluation est conforme aux Normes internationales d'évaluation. La juste valeur a été déterminée en se basant principalement sur la méthode par le rendement (qui se calcule de manière globale sur base d'un taux de capitalisation qui tient compte de la valeur locative du marché et/ou celle des prix unitaires (qui consiste à déterminer la valeur vénale sur base de valeurs (hors frais d'acquisition) par mètre carré pour les superficies de terrains non-bâties et/ou les superficies des constructions éventuelles).

  En ce qui a trait à l'estimation de la juste valeur des immeubles, l'utilisation actuelle des immeubles correspond à leur utilisation optimale. Aucun changement n'a été apporté à la technique d'évaluation au cours de l'exercice.

• (2) Valorisation est faite sur base de ventes de biens comparables dans la région proche.

• (3) Valorisation au coût historique.

Les loyers encaissés en 2020 sont en légère augmentation par rapport à 2019. Au 31 décembre 2020, tous les espaces disponibles sont loués.

6. Goodwill et immobilisations incorporelles

Immobilisationsx € 1.000

Solde au 31 décembre 2019

Solde au 31 décembre 2020

x € 1.000

Valeur d'acquisition

Au 1er janvier 2019

Acquisitions

Acquisitions par voie de regroupement d'entreprises

Cessions et désaffectations

Goodwill Droit au bail informatiquesDroit d'utilisationDivers

IFRS 16

Total

11.240

27.510 2.341

• 3.954 1.289 56.391 100.384

• 669 15 18.609 21.634 0

  -1.359

  -1.359

  Reclassification en actifs détenus en vue de la vente 0

  Transferts 0

  Variations de périmètre 0

  Ecarts de change 0

  Autres 0

  Au 31 décembre 2019 Amortissements et dépréciations

  Au 1er janvier 2019

  11.240

  29.851

• 3.264 1.304 75.000 120.659

-237 -7.923 -3.248 -520 -11.928

Amortissements de l'exercice -778 -294 -142 Amortissements par voie de regroupement d'entre-prises

Cessions et désaffectations

Dépréciations comptabilisées au cours de l'exercice

-12.622 -13.836 0

-350 1.359 1.009

250 250

Reclassification en actifs détenus en vue de la vente 0

Transferts 0

Variations de périmètre 0

Ecarts de change 0

Autres 0

Au 31 décembre 2019

Solde au 31 décembre 2019

Valeur d'acquisition

Cumul des amortissements et dépréciations

-237 -8.801 -2.183 -662

11.003 11.240 -237

21.050 29.851 -8.801

1.081 3.264 -2.183

-12.622 -24.505

642 1.304 -662

62.378 75.000 -12.622

96.154 120.659 -24.505

Immobilisations incorporellesLogicielsx € 1.000

Valeur d'acquisition

Au 1er janvier 2020

Goodwill Droit au bail informatiquesDroit d'utilisationDivers

IFRS 16

Total

11.240

29.851 2.438

• 3.264 1.304 75.000 120.659

  Acquisitions

• 918 183 8.628 12.167

  Acquisitions par voie de regroupement d'entreprises 0

  Cessions et désaffectations 0

  Reclassification en actifs détenus en vue de la vente 0

  Transferts 0

  Variations de périmètre 0

  Ecarts de change

  -22 -22

  Autres 0

  Au 31 décembre 2020 Amortissements et dépréciations

  Au 1er janvier 2020

  Amortissements de l'exercice

  11.240

  32.289

• 4.160 1.487 83.628 132.804

-237

-8.801 -629

-2.183 -438

-662 -142

• -12.622 -24.505

• -13.456 -14.665

Amortissements par voie de regroupement d'entre- 0 prises

Cessions et désaffectations

Dépréciations comptabilisées au cours de l'exercice

28 28

350 350

Reclassification en actifs détenus en vue de la vente 0

Transferts 0

Variations de périmètre 0

Ecarts de change

23 23

Autres 0

Au 31 décembre 2020

Solde au 31 décembre 2020

Valeur d'acquisition

Cumul des amortissements et dépréciations

-237 11.003 11.240 -237

-9.052 -2.598

23.237 32.289 -9.052

-804 683 1.487 -804

-26.078 -38.769

1.562 4.160 -2.598

57.550 83.628 -26.078

94.035 132.804 -38.769

La quasi totalité du Goodwill au 31 décembre 2020 et 2019 concerne l'acquisition de Neuhaus. Un test de dépréciation a été réalisé à fin 2020 sur base de l'actualisation des cash-flows futurs hors impact IFRS 16 et les multiples de sociétés com-parables (multipliés par la moyenne des comptes de résultat de la société sur les deux dernières années). Les principales hy-pothèses utilisées sont basées sur un business plan, un coût moyen pondéré du capital proche de 7% (coût des fonds propres de près de 8% et ratio fonds propres sur dettes à 80%), un taux de croissance de l'EBIT de 3% entre 2022 et 2031 et de 2% à long terme. Une décote de 15% est ensuite appliquée au résultat obtenu pour tenir compte de l'illiquidité de cette parti-cipation. La valeur recouvrable d'UBCM est d'EUR 313,0 millions au 31 décembre 2020. Une variation de ces hypothèses à la hausse ou à la baisse de 10% ne modifierait pas la conclusion du test de dépréciation réalisé sur le Goodwill. A noter également la différence entre la valeur d'utilité estimée et la valeur comptable de l'actif net concerné qui est suffisante pour absorber l'impact du Covid-19. En conclusion il n'y a aucune nécessité de déprécier les actifs concernés.

Les Droits au Bail comportent les droits payés en France et en Belgique pour l'accès à la location d'un espace commercial. Dans la mesure où le droit au renouvellement du bail dont dispose le locataire en France («droit au bail») ne connaît pas de limite légale ou contractuelle, ces immobilisations incorporelles à durée d'utilité indéterminée ne font pas l'objet d'amortisse-ment mais sont soumises à un test de dépréciation au moins chaque année. Les Droits au Bail pour les commerces situés en Belgique disposent d'une durée d'utilisation liée au contrat de location. Un amortissement est donc comptabilisé sur ceux-ci en fonction de la durée du bail qui y est liée. La valeur comptable des Droits au Bail à durée d'utilité indéterminée s'élève à EUR 23,2 millions au 31 décembre 2020.

Dans le cadre de la réalisation du test de dépréciation, le Goodwill ainsi que les immobilisations incorporelles à durée d'uti-lité indéterminée (Droits au Bail) ont été intégralement affectés au groupe d'unités génératrices de trésorerie représentant les filiales d'UBCM.

7. Participations mises en équivalence

Les sociétés qui ont été intégrées selon la méthode de mise en équivalence sont les suivantes :

Taux de détention (%)

Droits de vote (%) 2020 2019

Activité

• (1) En tenant compte des actions propres détenues par l'entreprise

• (2) Taux de détention de Vinventions par Global Vine III

En 2020, Compagnie du Bois Sauvage a pris une participation, à concurrence de 30%, dans le capital d'Eaglestone Group, holding de tête du groupe immobilier européen Eaglestone, pour un montant fixe d'EUR 63 millions et un complément va-riable de maximum EUR 3 millions.