Clasquin
Achat | Objectif 33.00 EUR vs 31.00 EUR First Take - Chiffre d'affaires annuelTransport Logistique | France
Cours (21/02/2017) : 28.50 EUR | Potentiel : 16 %
Est.chg | 2016e | 2017e |
BPA | 2.4% | 3.7% |
$T ypCap$ 1633 4 1 1 x 4319 1
Bon T4 et redressement des marges unitaires - TP relevé à 33€ (vs. 31€)
Date Publication: 22/02/2017 08:24 Date Rédaction: 22/02/2017 07:50
,36
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déc. 13mars 14juin 14sept. 14déc. 14mars 15juin 15sept. 15déc. 15mars 16juin 16sept. 16déc. 16mars 17
Clasquin Clasquin Relative to CAC Small (Rebased)
Données produit ALCLA FP | ALCLA.PA
Capitalisation boursière (MEUR) 66
Marge Brute T4 en croissance organique de 2% à 15.3M€Au titre du T4, Clasquin a publié hier soir une marge brute en progression de 2.7% à 15.3M€ légèrement supérieure à notre attente de 15.1M€e. La croissance organique ressort à 2%. Sur l'ensemble de l'exercice, la marge brute atteint 57.5M€ en croissance de 3.4% (+0.7% lfl).
Marge brute T4 et FY 2016
Publié | Attendu | N-1 | Var° | |
Marge brute T4 | 15.3 | 15.1 | 14.8 | +2.7% |
Marge brute 2016 | 57.5 | 57.3 | 55.6 | +3.4% |
Source : Oddo Securities ; Société
Redressement des marges unitaires au T4VE (MEUR)
74 La croissance de l'activité est restée soutenue sur 2016 avec un nombre d'opérations en
Extrêmes 12 mois 23.50 32.85
Flottant (%) 41.9
Performance (%) | 1m | 3m | 12m |
Performance absolue | 2.9 | 18.8 | -10.3 |
Perf. rel. Indice Pays | -0.1 | 8.2 | -21.6 |
Perf. rel. CAC Small | 0.1 | 3.4 | -30.0 |
Comptes | 12/16e | 12/17e | 12/18e |
CA (MEUR) | 235 | 244 | 254 |
EBITDA (MEUR) | 7.0 | 8.0 | 9.1 |
EBIT courant (MEUR) | 5.0 | 5.7 | 7.3 |
RNpg (MEUR) | 2.8 | 3.1 | 4.0 |
BPA (EUR) | 1.20 | 1.33 | 1.72 |
DNA (EUR) | 1.02 | 1.14 | 1.48 |
P/E (x) | 24.7 | 21.4 | 16.5 |
P/B (x) | 3.1 | 2.9 | 2.7 |
Rendement (%) | 3.4 | 4.0 | 5.2 |
FCF yield (%) | 3.8 | 5.0 | 5.8 |
VE/CA (x) | 0.3 | 0.3 | 0.3 |
VE/EBITDA (x) | 10.5 | 8.8 | 7.6 |
VE/EBIT courant (x) | 14.8 | 12.4 | 9.4 |
Gearing (%) | 26 | 20 | 14 |
Dette nette/EBITDA(x) | 0.9 | 0.6 | 0.4 |
Next Events
15/03/2017 FY Results
16/03/2017 Analysts' meeting
27/04/2017 Q1 Sales
31/08/2017 H1 Sales
hausse de 6.8% et un niveau de volumes transportés en forte croissance (nombre de
conteneurs en maritime : +17.3%, nombre de tonnes en aérien : +5.6%).
Après une croissance organique plutôt molle sur les 9 premiers mois de l'année (+0.3%), la marge brute marque un rebond au T4 avec une hausse de 2% (+2.7% à change courant) tirée par le fret aérien (+6.8%), le fret maritime (+0.9%) mais également par LCI (Roll on / Roll off) qui affiche une forte croissance de 16.2% (activité fortement relutive). La bonne surprise sur le T4 provient du redressement des marges unitaires (accélération de la hausse sur le fret aérien et retour sur les niveaux de 2015 pour le maritime) soutenu par i/ une tendance positive des taux de fret (même si toujours volatils), ii/ un meilleur mix produit (volume par opération en hausse) et iii/ des renégociations de prix passées avec certains grands comptes.
La société annonce l'ouverture d'une nouvelle filiale avec Clasquin Chile (Santiago). Le management ne fournit pas de guidances quant à l'atterrissage de marge qui restera tout de même impacté par les recrutements et les investissements IT sur l'année. Concernant les perspectives 2017, il anticipe une croissance supérieure à celle du marché (+1%) ; la croissance organique sera complétée par de potentielles croissances externes.
Recommandation Achat maintenue et TP ajusté à 33€Cette publication, légèrement supérieure à nos attentes, est rassurante et nous incite à ajuster notre atterrissage de marge opérationnelle pour 2016 (5M€ vs. 4.9M€) soit une MOC de 8.7%. Après une année 2016 de structuration (recrutements, nouvelle gouvernance, renforcement IT) et de bonne résistance dans un univers de taux de fret bas, la société devrait revenir sur une bonne dynamique de croissance de la marge brute en 2017 (59.8M€e/+4%) au sein d'un marché qui semble plus favorable. Notre séquence de BPA est légèrement revue à la hausse (+3% sur 2016-2017).
Suite à la mise à jour de notre DCF nous relevons notre objectif de cours à 33€ (vs. 31€) et restons à l'Achat sur la valeur.
Jeremy Garnier (Analyste)+33 (0)4 72 68 27 11
jgarnier@oddo.fr
Harold De Decker (Analyste)+33 (0)4 72 68 27 28
hdedecker@oddo.fr
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Risque de conflits d'intérêts:
Oddo & Cie et/ou une de ses filiales peuvent être en situation de conflit d'intérêts avec certaines des émetteurs mentionnés dans cette publication. Vous pouvez consulter l'ensemble des mentions des conflits d'intérêts au dernière page de ce document.
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ALCLA.PA | ALCLA FP Transport Logistique | France | Achat Upside | 15.79% | Cours actuel 28.50EUR TP 33.00EUR | |||||
DONNEES PAR ACTION (EUR) | 12/11 | 12/12 | 12/13 | 12/14 | 12/15 | 12/16e | 12/17e | 12/18e |
BPA corrigé | 1.33 | 0.91 | 0.95 | 0.93 | 1.45 | 1.20 | 1.33 | 1.72 |
BPA publié | 1.33 | 0.91 | 0.95 | 0.93 | 1.45 | 1.20 | 1.33 | 1.72 |
Croissance du BPA BPA consensus Dividende par action | -11.2% 0.75 | -31.4% 0.75 | 3.6% 0.80 | -2.1% 0.80 | 57.0% 1.25 | -17.5% 1.02 | 11.1% 1.14 | 29.4% 1.48 |
FCF to equity par action | 1.36 | -0.15 | 0.96 | 1.47 | 2.19 | 1.14 | 1.42 | 1.65 |
Book value par action | 9.12 | 9.17 | 9.15 | 9.22 | 9.42 | 9.47 | 9.90 | 10.65 |
Nombre d'actions ordinaires fin de période | 2.31 | 2.31 | 2.31 | 2.31 | 2.31 | 2.31 | 2.31 | 2.31 |
Nombre d'actions moyen dilué | 2.31 | 2.31 | 2.31 | 2.31 | 2.31 | 2.31 | 2.31 | 2.31 |
VALORISATION | 12/11 | 12/12 | 12/13 | 12/14 | 12/15 | 12/16e | 12/17e | 12/18e |
Cours le plus haut | 29.0 | 23.0 | 23.8 | 28.9 | 36.2 | 35.0 | 29.4 | |
Cours le plus bas | 16.4 | 17.4 | 18.3 | 20.3 | 20.8 | 23.5 | 27.3 | |
(*) Cours de référence | 21.7 | 19.5 | 21.0 | 25.6 | 29.4 | 29.6 | 28.5 | 28.5 |
Capitalisation | 50.0 | 45.0 | 48.3 | 59.0 | 67.9 | 68.3 | 65.7 | 65.7 |
Endettement net retraité | -5.8 | -0.2 | -0.1 | 0.7 | 5.3 | 6.2 | 5.1 | 3.7 |
Intérêts minoritaires réévalués | 2.9 | 2.3 | 2.5 | 5.3 | 7.1 | 5.9 | 5.9 | 5.9 |
Immobilisations financières réévaluées | 1.3 | 1.5 | 1.4 | 1.8 | 2.9 | 3.4 | 3.5 | 3.6 |
Provisions (y compris réserve) | 1.1 | 1.4 | 0.2 | -0.4 | -1.9 | -2.9 | -2.9 | -2.9 |
VE | 46.9 | 47.0 | 49.5 | 62.8 | 75.5 | 74.1 | 70.3 | 68.9 |
P/E (x) | 16.3 | 21.4 | 22.2 | 27.6 | 20.3 | 24.7 | 21.4 | 16.5 |
P/CF (x) | 8.9 | 13.0 | 9.7 | 14.5 | 8.5 | 13.6 | 12.0 | 10.0 |
Rendement (%) | 3.5% | 3.8% | 3.8% | 3.1% | 4.2% | 3.4% | 4.0% | 5.2% |
FCF yield (%) | 6.3% | ns | 4.6% | 5.7% | 7.4% | 3.8% | 5.0% | 5.8% |
P/B incl. GW (x) | 2.38 | 2.13 | 2.29 | 2.77 | 3.12 | 3.13 | 2.88 | 2.68 |
P/B excl. GW (x) | 2.97 | 2.82 | 3.06 | 4.32 | 7.74 | 7.78 | 6.70 | 5.68 |
VE/CA (x) | 0.27 | 0.25 | 0.25 | 0.30 | 0.32 | 0.32 | 0.29 | 0.27 |
VE/EBITDA (x) | 5.9 | 7.8 | 7.9 | 9.9 | 9.2 | 10.5 | 8.8 | 7.6 |
VE/EBIT courant (x) (*) cours moyen jusqu'à n-1 cours actuel à partir de n | 8.1 | 11.0 | 10.8 | 14.5 | 11.3 | 14.8 | 12.4 | 9.4 |
COMPTE DE RESULTAT (MEUR) | 12/11 | 12/12 | 12/13 | 12/14 | 12/15 | 12/16e | 12/17e | 12/18e |
CA | 171 | 185 | 198 | 211 | 234 | 235 | 244 | 254 |
EBITDA ajusté | 7.9 | 6.0 | 6.3 | 6.3 | 8.2 | 7.0 | 8.0 | 9.1 |
Dotations aux amortissements | -2.1 | -1.8 | -1.7 | -2.0 | -1.6 | -2.0 | -2.3 | -1.7 |
EBIT courant | 5.8 | 4.3 | 4.6 | 4.3 | 6.7 | 5.0 | 5.7 | 7.3 |
EBIT publié | 5.7 | 4.1 | 4.5 | 4.2 | 6.3 | 5.0 | 5.7 | 7.3 |
Résultat financier | -0.5 | -0.4 | -0.4 | -0.4 | -0.2 | -0.3 | -0.4 | -0.5 |
Impôt sur les sociétés | -1.9 | -1.4 | -1.6 | -1.3 | -1.9 | -1.6 | -1.8 | -2.4 |
Mise en équivalence | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.1 | 0.1 | 0.1 | 0.1 |
Activitées cédées ou en cours | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | -0.3 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
Minoritaires | -0.2 | -0.2 | -0.3 | -0.4 | -0.6 | -0.4 | -0.4 | -0.5 |
RNpg publié | 3.1 | 2.1 | 2.2 | 2.1 | 3.3 | 2.8 | 3.1 | 4.0 |
RNCpg ajusté | 3.1 | 2.1 | 2.2 | 2.1 | 3.3 | 2.8 | 3.1 | 4.0 |
BILAN(MEUR) | 12/11 | 12/12 | 12/13 | 12/14 | 12/15 | 12/16e | 12/17e | 12/18e |
Survaleurs | 4.4 | 5.5 | 5.6 | 8.3 | 14.2 | 14.2 | 14.2 | 14.2 |
Autres actifs incorporels | 1.6 | 2.2 | 2.8 | 3.1 | 3.1 | 3.1 | 3.1 | 3.1 |
Immobilisations corporelles | 5.5 | 5.8 | 5.5 | 6.2 | 3.8 | 4.6 | 5.6 | 6.8 |
BFR | 4.8 | 8.6 | 8.0 | 6.2 | 6.3 | 5.8 | 4.8 | 4.0 |
Immobilisations financières | 1.3 | 1.5 | 1.4 | 1.8 | 2.9 | 3.4 | 3.5 | 3.6 |
Capitaux propres pg | 21.0 | 21.1 | 21.1 | 21.2 | 21.7 | 21.8 | 22.8 | 24.6 |
Capitaux propres minoritaires | 1.3 | 1.1 | 1.2 | 2.1 | 2.1 | 2.0 | 2.1 | 2.3 |
Capitaux propres | 22.3 | 22.3 | 22.2 | 23.3 | 23.8 | 23.7 | 24.9 | 26.9 |
Provisions | 1.1 | 1.4 | 1.2 | 1.6 | 1.1 | 1.1 | 1.1 | 1.1 |
Endettement net | -5.8 | -0.2 | -0.1 | 0.7 | 5.3 | 6.2 | 5.1 | 3.7 |
TABLEAU DE FLUX(MEUR) | 12/11 | 12/12 | 12/13 | 12/14 | 12/15 | 12/16e | 12/17e | 12/18e |
EBITDA | 7.9 | 6.0 | 6.3 | 6.3 | 8.2 | 7.0 | 8.0 | 9.1 |
var. BFR | 0.2 | -1.6 | 0.1 | 2.5 | 0.2 | 0.5 | 1.0 | 0.8 |
Frais financiers & taxes | -2.0 | -1.5 | -1.6 | -1.4 | -2.1 | -1.7 | -1.9 | -2.5 |
Autres | -0.3 | -1.1 | 0.3 | -0.8 | 1.9 | -0.3 | -0.6 | 0.0 |
operating Cash flow | 5.9 | 1.8 | 5.1 | 6.5 | 8.2 | 5.5 | 6.5 | 7.4 |
Capex | -2.5 | -2.2 | -2.5 | -2.6 | -2.2 | -2.5 | -2.8 | -3.0 |
Free cash-flow | 3.3 | -0.4 | 2.5 | 4.0 | 6.0 | 3.0 | 3.7 | 4.3 |
Acquisitions / Cessions | -0.1 | 0.1 | 0.2 | 0.0 | -8.7 | -0.5 | 0.0 | 0.0 |
Dividendes | -2.9 | -2.1 | -2.0 | -2.2 | -2.1 | -3.4 | -2.6 | -3.0 |
var. Capitaux propres | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.6 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
Autres | -0.7 | 0.3 | -0.4 | 7.8 | 9.7 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
var. Endettement net | 0.5 | -5.1 | -0.1 | 0.3 | -3.8 | -0.9 | 1.1 | 1.4 |
CROISSANCE MARGES RENTABILTE | 12/11 | 12/12 | 12/13 | 12/14 | 12/15 | 12/16e | 12/17e | 12/18e |
Croissance du CA publiée | -4.3% | 7.7% | 7.3% | 6.7% | 10.8% | 0.3% | 3.9% | 3.9% |
Croissance du CA organique | -4.3% | 7.7% | 7.3% | 6.7% | 4.2% | -1.6% | 3.9% | 3.9% |
Croissance de l'EBIT courant | -11.5% | -26.6% | 7.4% | -5.5% | 54.7% | -25.4% | 13.5% | 29.0% |
Croissance du BPA | -11.2% | -31.4% | 3.6% | -2.1% | 57.0% | -17.5% | 11.1% | 29.4% |
Marge net ajustée | 1.8% | 1.1% | 1.1% | 1.0% | 1.4% | 1.2% | 1.3% | 1.6% |
Marge d'EBITDA | 4.6% | 3.3% | 3.2% | 3.0% | 3.5% | 3.0% | 3.3% | 3.6% |
Marge d'EBIT courant | 3.4% | 2.3% | 2.3% | 2.0% | 2.9% | 2.1% | 2.3% | 2.9% |
Capex / CA | -1.6% | -1.5% | -1.4% | -1.4% | -1.0% | -1.1% | -1.1% | -1.2% |
BFR / CA | 2.8% | 4.6% | 4.0% | 2.9% | 2.7% | 2.5% | 1.9% | 1.6% |
Taux d'IS apparent | 37.1% | 36.7% | 38.4% | 34.8% | 31.7% | 34.4% | 34.8% | 34.8% |
Taux d'IS normatif | 34.3% | 34.3% | 34.3% | 34.3% | 34.3% | 34.3% | 34.3% | 34.3% |
Rotation de l'actif (CA / Actif Economique) | 10.5 | 9.7 | 9.0 | 9.2 | 9.2 | 8.6 | 8.9 | 9.1 |
ROCE post-tax (taux d'IS normatif) | 23.4% | 14.6% | 13.7% | 12.4% | 17.2% | 11.9% | 13.5% | 17.2% |
ROCE post-tax hors GW (taux d'IS normatif) | 32.1% | 19.8% | 18.3% | 17.9% | 30.7% | 24.7% | 27.8% | 35.2% |
ROE | 14.9% | 10.0% | 10.3% | 10.1% | 15.6% | 12.7% | 13.8% | 16.8% |
RATIOS D'ENDETTEMENT | 12/11 | 12/12 | 12/13 | 12/14 | 12/15 | 12/16e | 12/17e | 12/18e |
Gearing | -26% | -1% | 0% | 3% | 22% | 26% | 20% | 14% |
Dette nette / Capitalisation | -0.12 | 0.00 | 0.00 | 0.01 | 0.08 | 0.09 | 0.08 | 0.06 |
Dette nette / EBITDA | ns | ns | ns | 0.12 | 0.64 | 0.88 | 0.63 | 0.41 |
EBITDA / frais financiers nets | 101.3 | 57.9 | 105.1 | 69.4 | 42.3 | 61.6 | 71.4 | 103.6 |
Mention de conflits d'intérêts
Méthode de valorisation
Nos objectifs de cours sont établis à 12 mois et leurs fixations reposent principalement sur trois méthodes de valorisation. Tout d'abord l'actualisation des cash-flows disponibles utilisant les paramètres d'actualisation fixés par le groupe et affichés le site Internet de Oddo Securities. Ensuite la méthode dite des sommes des parties reposant sur l'agrégat financier le plus pertinent en fonction du secteur d'activité. Enfin, nous utilisons également la méthode dite des comparables qui permet d'évaluer la société analysée par rapport à des entreprises similaires, soit car elles opèrent sur des segments d'activité identiques (et sont donc concurrentes) soit car elles bénéficient de dynamiques financières comparables. Il peut arriver de mixer ses méthodes dans des cas particuliers afin de refléter au mieux les spécificités de chaque entreprise couverte et ainsi pouvoir en affiner l'appréciation.
Nos recommandations boursières
Nos recommandations boursières reflètent la performance RELATIVE attendue sur chaque valeur à un horizon de 12 mois.
Achat : performance attendue supérieure à celle de l'indice de référence, sectoriel (large caps) ou non (petites et moyennes valeurs). Neutre : performance attendue voisine de celle de l'indice de référence, sectoriel (large caps) ou non (petites et moyennes valeurs). Alléger : performance attendue inférieure à celle de l'indice de référence, sectoriel (large caps) ou non (petites et moyennes valeurs).
Les cours des instruments financiers utilisés et mentionnés dans le présent document sont des cours de clôture.
L'ensemble des publications des sociétés suivies et mentionnées dans le présent document est disponible sur le site de la recherche : www.oddosecurities.com
Historique des changements des recommandations et des objectifs de cours sur les 12 derniers mois
Date | Recomm. | Objectif (EUR) | Cours (EUR) | Analyste |
21/02/17 | Achat | 33.00 | 28.50 | Jeremy Garnier |
28/10/16 | Achat | 31.00 | 26.50 | Harold De Decker |
26/08/16 | Achat | 36.00 | 30.99 | Raphaël Hoffstetter |
Répartition des recommandations | ||||
Achat | Neutre | Alléger | ||
Ensemble de la couverture | (417) | 48% | 43% | 9% |
Contrats de liquidité | (152) | 53% | 42% | 5% |
Contrats de recherche | (67) | 58% | 39% | 3% |
Service de banque d'investissement | (40) | 75% | 20% | 5% |
Risque de conflits d'intérêts :
Services de banque d'investissement et/ou Distribution | |
Le groupe Oddo, ou Oddo& Cie, ou Oddo Seydler, est-il intervenu, au cours des douze derniers mois, en qualité de chef de file ou de chef de file associé d'une offre portant sur des instruments financiers de l'émetteur rendue publique? | Non |
Le groupe Oddo, ou Oddo& Cie, ou Oddo Seydler a-t-il reçu un paiement de la part de l'émetteur concernant la prestation de services d'investissement réalisée au cours des 12 derniers mois ou s'attend à recevoir ou à rechercher une rémunération de la part de l'émetteur pour des prestations de services d'investissement réalisés au cours des 12 derniers mois? | Non |
Contrat de recherche entre le groupe Oddo et l'émetteur | |
Oddo & Cie et l'émetteur sont convenus de la fourniture par le premier au second d'un service de production et de diffusion de la recommendation d'investissement sur ledit émetteur | Non |
Contrat de liquidité et market-making | |
A la date de la diffusion de ce rapport, le groupe Oddo, ou Oddo & Cie, ou Oddo Seydler agit-il en tant que teneur de marché ou est-ce que le groupe Oddo, ou Oddo & Cie, ou Oddo Seydler a conclu un contrat de liquidité en ce qui concerne les instruments financiers de l'émetteur? | Oui |
Prise de participation | |
Le groupe Oddo, ou Oddo & Cie, ou Oddo Seydler détient-il plus de 5% de la totalité du capital émis de l'émetteur? | Non |
L'émetteur détient-il plus de 5% de la totalité du capital émis d'Oddo & Cie ou de toute personne morale qui lui est liée? | Non |
Disclosure lié à la publication | |
Cette analyse financière a été transmise à l'émetteur pour relecture, sans objectif de cours ni recommandation, avant sa diffusion, afin de vérifier l'exactitude de données factuelles contenues dans l'analyse ? | Non |
Les conclusions de cette analyse financière ont été modifiées suite à sa relecture, avant diffusion, par l'émetteur? | Non |
Autres conflits d'intérêts | |
Le groupe Oddo, ou Oddo & Cie, ou Oddo Seydler est-il au courant de conflits d'intérêt supplémentaires? | Non |
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Toutes les déclarations relatives aux conflits d'intérêts de toutes les sociétés mentionnées dans le présent document peuvent être consultées sur le site de la recherche de Oddo & Cie: www.oddosecurities.com
Disclaimer:
Avertissement relatif à la distribution par Oddo & Cie à des investisseurs autres que des ressortissants des Etats-Unis :
La présente étude a été réalisée par Oddo Securities (« Oddo Securities »), division d'Oddo & Cie (« ODDO »), agréée par l'Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution (ACPR) et réglementée par l'Autorité des Marchés Financiers (AMF) ; et/ou par ODDO SEYDLER BANK AG (« Oddo Seydler »), une filiale allemande de ODDO, régulée par la Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin).
Lorsqu'elle est distribuée hors des Etats-Unis, l'étude est exclusivement destinée à des clients non américains d'ODDO ; elle ne saurait être divulguée à un tiers sans le consentement préalable et écrit d'ODDO. Le présent document n'est pas et ne doit pas être interprété comme une offre de vente ni comme la sollicitation d'une offre d'achat ou de souscription à un quelconque investissement.
La présente étude a été préparée dans le respect des dispositions réglementaires destinées à promouvoir l'indépendance de l'analyse financière. Des « murailles de Chine » (barrières à l'information) ont été mises en place pour éviter la diffusion non autorisée d'informations confidentielles ainsi que pour prévenir et gérer des situations de conflit d'intérêts. Cette étude a été rédigée conformément aux dispositions réglementaires applicables en France et en Allemagne aux fins de promouvoir l'indépendance de l'analyse financière. La recommandation contenue dans ce document est revue et mise à jour au moins à chaque publication par l'émetteur de son rapport trimestriel.
A la date de publication du présent document, ODDO et/ou Oddo Seydler, et/ou l'une de ses filiales peuvent être en conflit d'intérêts avec le ou les émetteur(s) mentionnés. Tous les efforts raisonnables ont été déployés pour veiller à ce que les informations contenues dans les présentes ne soient pas erronées ou mensongères à la date de la publication, mais aucune garantie n'est donnée de même qu'aucune conviction ne doit être fondée sur l'exactitude ou l'exhaustivité de ces informations. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Toutes les opinions exprimées dans le présent document sont le reflet du contexte actuel ; elles sont susceptibles de modification sans préavis. Les opinions exprimées dans cette étude reflètent exactement les points de vue personnels de l'analyste sur les titres et/ou les émetteurs concernés et aucune partie de la rémunération de ce dernier n'a été, n'est, ni ne sera directement ou indirectement liée aux opinions spécifiques contenues dans la présente étude.
Cette étude ne constitue pas une recommandation personnelle de même qu'elle ne tient pas compte des objectifs d'investissement, de la situation financière ni des besoins propres aux clients. Ceux-ci sont invités à s'interroger sur l'adéquation entre un avis ou une recommandation quelconque, exprimés dans l'étude, et leur situation personnelle et, si besoin est, à consulter un professionnel, y compris un conseiller fiscal.
Avertissement relatif à la distribution par Oddo & Cie à des investisseurs ressortissants des Etats-Unis :
La présente étude a été réalisée par Oddo Securities, division d'ODDO et/ou par Oddo Seydler . Cette étude est distribuée aux investisseurs ressortissants des Etats-Unis exclusivement par Oddo New York (« ONY »), MEMBER: FINRA/SIPC. Elle s'adresse exclusivement aux clients d'ONY ressortissants des Etats-Unis et ne saurait être communiquée à un tiers sans le consentement préalable et écrit d'ONY. Ce document n'est pas et ne doit pas être interprété comme une offre de vente ni comme la sollicitation d'une offre d'achat ou de souscription à un quelconque investissement.
La présente étude a été préparée dans le respect des dispositions réglementaires destinées à promouvoir l'indépendance de l'analyse financière. Des « murailles de Chine » (barrières à l'information) ont été mises en place pour éviter la diffusion non autorisée d'informations confidentielles ainsi que pour prévenir et gérer des situations de conflit d'intérêts. Cette étude a été rédigée conformément aux dispositions réglementaires applicables en France et/ou en Allemagne aux fins de promouvoir l'indépendance de l'analyse financière.
A la date de publication du présent document, ODDO et/ou Oddo Seydler, et/ou l'une de ses filiales peuvent être en conflit d'intérêts avec le ou les émetteur(s) mentionnés. Tous les efforts raisonnables ont été déployés pour veiller à ce que les informations contenues dans les présentes ne soient pas erronées ou mensongères à la date de la publication, mais aucune garantie n'est donnée de même qu'aucune conviction ne doit être fondée sur l'exactitude ou l'exhaustivité de ces informations. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Toutes les opinions exprimées dans le présent document sont le reflet du contexte actuel ; elles sont susceptibles de modification sans préavis.
Informations à communiquer conformément aux exigences de la FINRA (Financial Industry Regulatory Authority), Règle 15a-6 :
Conformément à la Règle 15a-6 (a)(3), toutes transactions réalisées par ODDO et/ou par Oddo Seydler, et/ou par une de ses filiales avec une entité américaine sur les titres décrits dans cette recherche réalisée hors des Etats-Unis, sont effectuées par l'intermédiaire d'ONY. En tant que membre de la FINRA, ONY a revu ce document afin de pouvoir le distribuer aux investisseurs américains, conformément aux dispositions du 2241(h) du règlement de la FINRA applicable à la diffusion de l'analyse financière produites par ODDO.
Ni ONY, ni ODDO, ni Oddo Securities, ni encore Oddo Seydler ne détiennent effectivement 1 % ou plus de toute catégorie d'actions ordinaires de la société concernée ;
A la date de publication de la présente étude, l'analyste d'Oddo Securities et/ou d'Oddo Seydler n'a pas été informé ni n'a eu connaissance de même qu'il n'a aucune raison d'avoir connaissance d'un quelconque conflit d'intérêts réel et significatif le concernant ou concernant ODDO, Oddo Securities, Oddo Seydler, ou ONY à l'exception des cas mentionnés dans le paragraphe intitulé « Risques de conflits d'intérêts » ;
Oddo Securities, Oddo Seydler ou ODDO peuvent, dans les trois prochains mois, percevoir ou réclamer une rémunération au titre de services de banque d'investissement auprès de la société objet de la présente étude, étant entendu qu'ONY ne sera pas partie prenante à de tels accords ;
Ni ONY, ni ODDO, ni Oddo Securities, ni encore Oddo Seydler n'ont perçu une rémunération de la part de la société objet de l'étude au cours des 12 derniers mois au titre de la fourniture de services de banque d'investissement à l'exception des cas mentionnés dans le paragraphe intitulé « Risques de conflits d'intérêts » ;
Ni ONY, ni ODDO, ni Oddo Securities, ni encore Oddo Seydler n'ont été le chef de file ni le co-chef de file d'une émission de titres par offre publique pour le compte de la société objet de l'étude au cours des 12 derniers mois à l'exception des cas mentionnés dans le paragraphe intitulé « Risques de conflits d'intérêts » ;
ONY n'est pas teneur de marché (ni ne l'a jamais été) et, en conséquence, n'était pas teneur de marché pour les titres de la société objet de l'étude à la date de publication de cette dernière.
Réglementation AC (Regulation AC) : ONY est dispensé des obligations de certification au titre de la réglementation AC (Regulation AC) pour la distribution par ses soins à un ressortissant américain aux Etats-Unis de la présente étude préparée par un analyste d'Oddo Securities et/ou de Oddo Seydler car ODDO n'a pas de dirigeants ni de personnes exerçant des fonctions similaires ni des salariés en commun avec ONY et ONY conserve et applique des politiques et procédures raisonnablement destinées à l'empêcher, de même que toute personne exerçant le contrôle, tous dirigeants ou personnes exerçant des fonctions similaires, ainsi que des salariés d'ONY, d'influencer les activités de l'analyste d'une société tierce ainsi que le contenu des études préparées par un tel analyste tiers.
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Coordonnées de la société chargée de la distribution de la recherche aux investisseurs ressortissants des Etats-Unis : Oddo New York Corporation, MEMBER: FINRA/SIPC est une filiale à 100 % d'Oddo & Cie ; Philippe Bouclainville, Président (pbouclainville@oddony.com) 150 East 52nd Street New York, NY 10022 212-481-4002.
La Sté Clasquin SA a publié ce contenu, le 22 février 2017, et est seule responsable des informations qui y sont renfermées.
Les contenus ont été diffusés par Public non remaniés et non révisés, le22 février 2017 11:23:15 UTC.
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