Accrochez-vous à votre chapeau.

Les banques centrales ne semblent pas disposées à réhabiliter la politique d'orientation qui prévalait avant la pandémie, ce qui oblige les investisseurs à se débrouiller seuls, entraînant une plus grande dispersion des marchés pour l'année prochaine et un possible essor des opérations de portefeuille plus actives.

Lorsque le patron de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a effectivement cessé de donner des signaux officiels sur la trajectoire à long terme des taux d'intérêt l'année dernière, on a supposé que cela reflétait simplement l'épais brouillard auquel les banques centrales étaient confrontées pour lire les perturbations de l'approvisionnement liées au COVID et les pics de consommation d'énergie liés à l'Ukraine.

Mais il se peut que cela ne revienne pas, si l'on en croit les dernières déclarations des banques centrales à travers le monde.

La mise en veilleuse de cette tactique, fréquemment utilisée au cours des 20 dernières années pour contrôler les marchés et supprimer l'excès de volatilité, n'est pas uniquement due à un manque de visibilité. Il s'agit plutôt d'une tentative délibérée de laisser les marchés dans l'expectative, en partie pour éviter une prise de risque excessive à sens unique.

D'une part, elle reconnaît simplement que le régime économique mondial est moins prévisible. D'autre part, il s'agit d'un retour à une ancienne "normalité" familière.

Cela ressemble beaucoup plus aux années 1990, lorsque les banques centrales se réservaient le droit de surprendre, de changer de direction, de s'appuyer sur l'économie et les marchés et de prendre au pied de la lettre les données à haute fréquence qui leur parvenaient.

Et si vous pensez que les taux sont sur une trajectoire glissante dans une direction ou une autre, ou même qu'ils sont bloqués là où ils sont, vous devriez y réfléchir à deux fois.

Les taux peuvent rester techniquement "restrictifs", comme le veut le mantra "plus haut pendant plus longtemps", tout en étant réduits nominalement d'un point de pourcentage ou plus - en fonction du blizzard de prévisions divergentes avec lequel vous sympathisez. Et la possibilité d'une nouvelle série de hausses après une ou deux réductions n'est peut-être pas encore écartée.

Cette semaine, Isabel Schnabel a déclaré à Reuters qu'elle avait changé d'avis sur la persistance probable de l'inflation à la lumière des dernières mises à jour mensuelles impressionnantes des prix.

Mais, et c'est tout aussi important, elle doute de pouvoir donner des indications sûres sur l'état de la situation l'année prochaine.

"Nous avons été surpris à de nombreuses reprises dans les deux sens", a déclaré Mme Schnabel. "Nous devrions donc être prudents lorsque nous faisons des déclarations sur quelque chose qui va se produire dans six mois.

Il s'agit moins d'une bizarrerie de la BCE que d'un reflet de la pensée des banques centrales en général.

Les indicateurs de volatilité des obligations du Trésor dépassent déjà de 50 % les moyennes historiques, la moyenne des quatre dernières années étant supérieure de 30 % à celle des dix années précédentes.

Les fluctuations sont omniprésentes, notamment sur les marchés monétaires britanniques, qui tablaient sur un pic de 6 % des taux de la Banque d'Angleterre il y a trois mois à peine, mais qui prévoient désormais des baisses allant jusqu'à 100 points de base pour atteindre 4,25 % en 2024.

LA DISPERSION EST DE RETOUR

Ce constat est très lourd de conséquences pour de nombreux investisseurs qui tentent d'analyser la gestion de leur portefeuille au cours des prochaines années.

Dans leurs perspectives annuelles pour 2024, les stratèges de BlackRock, le plus grand gestionnaire d'actifs au monde, ont souligné cette semaine qu'ils considéraient ce monde agité comme un environnement macroéconomique qui restera en place dans un avenir prévisible.

"La dispersion est de retour", a déclaré Wei Li, stratège en chef du BlackRock Investment Institute.

"Après la crise financière mondiale de 2008, les banques centrales ont éliminé une grande partie de l'incertitude macroéconomique grâce à leurs prévisions. "Mais maintenant qu'elles sont elles-mêmes incertaines de ce qu'elles feront dans six mois, la marge de manœuvre pour avoir des points de vue plus différenciés est plus grande".

L'équipe de BlackRock a souligné la dispersion croissante des estimations des bénéfices des entreprises américaines par les analystes, dont la médiane était presque 50 % plus élevée au cours des trois années qui ont suivi la pandémie qu'au cours des 25 années précédentes.

Elle a également montré comment des stratégies hypothétiques d'achat et de conservation d'actions américaines au cours des quatre dernières années auraient plus fortement sous-performé celles qui prévoyaient un rééquilibrage annuel ou semestriel du portefeuille qu'au cours des quatre années précédant 2020.

BlackRock a souligné qu'il n'était pas judicieux d'adopter des positions globales simples, ni même des positions par classe d'actifs ou par secteur, les variations géographiques et même les sous-secteurs pouvant être en désaccord et évoluer dans des directions différentes.

Par exemple, la société a déclaré qu'elle sous-pondérait les titres à revenu fixe, mais qu'elle appréciait les titres de crédit de qualité en Europe et non aux États-Unis. Ils apprécient les actions bancaires en Europe, mais sur des marchés "moins compétitifs" comme l'Italie, l'Espagne et l'Irlande plutôt que le Royaume-Uni ou les pays nordiques.

Enfin, la sous-pondération des indices de référence des actions américaines masque leur surpondération de la technologie et des actions relevant du thème de l'intelligence artificielle.

On peut se demander pourquoi les mesures de la volatilité du marché des actions sont encore si faibles. Mais ces mesures s'appuient sur les indices plutôt que sur le mouvement sous le capot, et la "couverture" alternative est le niveau moyen de 8 % de liquidités dans les portefeuilles de gestion de patrimoine, soit le double des niveaux observés en 2020-21.

Bien sûr, les prédictions d'un tel flux et reflux et d'un tel changement peuvent en partie être des vœux pieux parmi les gestionnaires de fonds actifs, longtemps dans l'ombre des jeux indiciels passifs moins chers et plus larges qui ont surfé sur les vagues de liquidités indiscriminées des 15 dernières années.

Il s'agit certainement d'un clin d'œil aux banques et aux courtiers qui bénéficieront sans aucun doute de l'augmentation du nombre d'investisseurs et des revenus tirés des transactions.

Mais il ne fait aucun doute que les marchés sont susceptibles de se retourner en un clin d'œil à l'heure actuelle. L'euphorie d'aujourd'hui liée à l'assouplissement du crédit pourrait à nouveau se transformer rapidement.

"Les marchés peuvent avoir une vision à très court terme et se concentrer sur ce qui se profile à l'horizon", a déclaré Ed Hutchings chez Aviva Investors. "Mais cela peut prendre beaucoup de temps pour maîtriser les niveaux d'inflation que nous avons vus.

Personne ne sait combien de temps durera cette bataille et les décideurs politiques ne sont plus disposés à s'engager.

Le message des banques centrales est clair et net, selon Michael Krautzberger, responsable de la gestion fondamentale des titres à revenu fixe pour la région EMEA chez BlackRock.

"Vous êtes seuls maintenant. Les opinions exprimées ici sont celles de l'auteur, chroniqueur pour Reuters.