Billet économique publié le 11 janvier 2016 dans Weltwoche.

Jean-Pierre Roth* Suppression du taux plancher: un an après

Voici un an, la Banque nationale suisse créait une énorme surprise en suspendant l'application du cours plancher pour l'euro face au franc suisse. Des augures très néga-tifs furent formulés quant au développement futur de l'économie suisse. Quel bilan ti-rer ?

Le franc est rentré dans le rang
Dans les jours qui suivirent la décision de la BNS, la volatilité du franc fut grande. Le cours de l'euro chuta même au-dessous de 1 franc (CHF). Depuis lors, les marchés se sont stabilisés aux alentours de CHF 1.08 pour un euro. Au final, le décrochement de l'euro a donc été de 10%, bien moins que ce que l'on craignait à l'origine. En se renfor-çant, le franc a rejoint le peloton des grandes monnaies internationales qu'il avait quit-té au moment de l'introduction du plancher. En janvier 2011, - avant l'introduction du plancher - le dollar et la livre sterling valaient respectivement CHF 0.96 et CHF 1.50 ; aujourd'hui leur cours se situe de nouveau à ces niveaux. La chute de l'euro a donc autant affecté le dollar et la livre que le franc. Il n'y a pas de « Sonderfall » du franc face à l'euro.

Notre commerce extérieur ne s'est pas effondré
Au printemps dernier, bien des observateurs voyaient notre secteur d'exportation s'effondrer suite à l'élimination du cours plancher. La réalité leur donne tort. Selon les derniers chiffres publiés, la demande extérieure pour les produits suisses a progressé aux deuxième et troisième trimestres 2015 et les attentes de commandes dans l'industrie - à l'exception de l'horlogerie affectée aussi par d'autres facteurs - sont orientées à la hausse. A titre net, soit en tenant compte de la progression des importa-tions, le commerce extérieur a contribué positivement à la croissance économique du pays .

Le ralentissement de notre croissance économique n'est pas un fait isolé
La croissance économique de la Suisse en 2015 sera inférieure à celle qu'elle avait en-registré en 2014. Ce serait toutefois une erreur d'attribuer uniquement ce ralentisse-ment à l'élimination du cours plancher. Le phénomène est mondial et notre pays, lar-gement tourné vers l'extérieur, a été confronté à la faiblesse de ses marchés d'exportation, particulièrement ceux des pays émergents. Notre croissance écono-mique, que l'on attendait de l'ordre de 2% en début d'année 2015, se situera proba-blement aux alentours de 1 %. Une révision vers le bas est également intervenue pour l'économie mondiale dont le FMI annonçait une croissance de 3.4% alors qu'elle de-vrait finalement être de 3%.

Nos problèmes structurels se sont aggravés
Les secteurs économiques qui ont le plus fortement ressenti l'impact de la suppression du cours plancher sont ceux qui étaient déjà confrontés à des problèmes structurels. Leurs marges financières et leur capacité d'adaptation étaient limitées. Elles le sont en-core plus aujourd'hui. Le tourisme en est l'exemple le plus frappant. Ces secteurs avaient bénéficié d'une pression moindre des marchés lorsque le cours du franc était artificiellement bloqué par le cours plancher. Leur situation s'est nettement aggravée.

Deux conclusions sont à tirer de cette brève analyse ? (a) La capacité de résistance de nos entreprises a tenu à la clairvoyance des partenaires sociaux - prêts à préserver les places de travail - et à la priorité placée par nos exportateurs sur la haute valeur ajou-tée de leurs produits. (b) Certains secteurs doivent urgemment réformer leurs struc-tures de production peu adaptées au monde globalisé et incertain que nous connais-sons. Des entreprises disparaîtront, d'autres, mieux organisées, apparaîtront.

La capacité d'ajustement du secteur privé est notre meilleure défense contre les chocs extérieurs : veillons à préserver la flexibilité de nos conditions-cadres car de nouveaux chocs surviendront. La solution n'est pas dans un interventionnisme accru de la BNS.

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