Volkswagen a déclaré qu'il introduirait en bourse sa marque de voitures de sport Porsche AG ce mois-ci ou au début de l'année prochaine. Évaluée à 70-80 milliards d'euros (70-80 milliards de dollars), cette cotation pourrait être l'une des plus importantes d'Allemagne et la plus importante d'Europe depuis 1999.

Le conseil de surveillance de Volkswagen doit se réunir dimanche soir et publiera probablement par la suite des détails sur la fourchette de prix, la valorisation et les principaux investisseurs confirmés pour Porsche AG, ont déclaré des sources à Reuters jeudi.

Alors que la marque de voitures de luxe obtient de bons résultats auprès des investisseurs sur les questions environnementales, visant à ce que plus de 80 % des voitures nouvellement vendues soient entièrement électriques d'ici 2030, contre 13,6 % en 2020, certains s'inquiètent de sa gouvernance.

Le principal problème réside dans le fait qu'Oliver Blume, qui est devenu le patron de Volkswagen ce mois-ci, restera également PDG de Porsche, ce qui soulève des conflits d'intérêts potentiels.

Un autre problème est la proportion relativement faible d'actions offertes aux investisseurs extérieurs - seulement 12,5 % du capital total de Porsche - ce qui leur laisserait peu d'influence.

Ben Ritchie, responsable des actions européennes au sein de la société d'investissement abrdn, a déclaré que Porsche était "sans aucun doute une entreprise que nous examinerons, mais nous devrons nous éloigner et réfléchir sérieusement à la gouvernance".

"Ce n'est pas génial, mais c'est passable", a-t-il ajouté.

Les scandales tels que le Dieselgate, lorsque Volkswagen a admis en 2015 avoir triché lors des tests de moteurs diesel aux États-Unis, rappellent aux investisseurs que les questions ESG (environnementales, sociales et de gouvernance) ne concernent pas seulement l'environnement, mais aussi la manière dont les entreprises sont gérées.

Dans une interview accordée à Reuters ce mois-ci, M. Blume a minimisé les inquiétudes concernant son double rôle, déclarant que seuls certains investisseurs avaient soulevé des questions au sujet de la structure.

Il a parlé d'un "énorme intérêt" de la part des investisseurs pour l'introduction en bourse.

Georg Kell, directeur du conseil indépendant de Volkswagen pour le développement durable, a défendu la décision de maintenir M. Blume à la tête de Porsche.

"Si une personne extérieure venait perturber les choses et tracer une nouvelle voie, ce serait plutôt une perturbation", a-t-il déclaré.

BEST PRACTICE

Les estimations de la valeur de Porsche varient considérablement. Les analystes de HSBC ont estimé cette semaine que le prix serait compris entre 44,5 et 56,9 milliards d'euros, mais une source proche de la cotation a déclaré qu'il était plus probable qu'il soit compris entre 70 et 80 milliards d'euros.

Parmi les rivaux cotés de Porsche, la capitalisation boursière de Ferrari est de 36 milliards d'euros, tandis que Mercedes Benz vaut un peu moins de 62 milliards d'euros.

"En raison des structures de capital et de gestion, il existe un risque de conflit d'intérêts au sein de la gouvernance", a déclaré Richard Hilgert, analyste principal des actions chez Morningstar.

"Certains investisseurs pourraient être empêchés par les directives ESG de détenir des actions de Porsche AG", a-t-il ajouté, tout en précisant que l'offre pourrait être attrayante pour les investisseurs qui se concentrent moins sur ces questions.

Chi Chan, gestionnaire de portefeuille d'actions européennes chez Federated Hermes, a souligné le double rôle de PDG de M. Blume comme un problème dans des commentaires écrits à Reuters, faisant écho aux inquiétudes des investisseurs de Volkswagen, Union Investment et DWS.

"La meilleure pratique en matière de gouvernance est que le conseil d'administration n'ait qu'un seul poste de direction afin de garantir sa concentration et d'éviter les conflits d'intérêts", a déclaré M. Chan.

Il a également noté une faible proportion d'administrateurs indépendants au sein de l'entreprise, qui restera fortement influencée par Volkswagen et son principal actionnaire, Porsche SE.

"Bien que nous essayions de nous engager avec les entreprises pour améliorer leur gouvernance, il est difficile de voir Porsche SE/VW/Porsche AG acquiescer à l'une ou l'autre de ces évolutions vers les meilleures pratiques (peut-être des PDG séparés, à terme), de sorte que les investisseurs doivent en tenir compte pour décider dans quelle mesure cela affecte l'attrait des actions pour eux", a déclaré M. Chan.

Gilles Guibout, responsable des stratégies d'actions européennes chez AXA Investment Managers à Paris, a déclaré qu'il était préoccupé par le fait que seules des actions préférentielles seraient émises, qui n'ont pas de droit de vote.

"Cela signifie que les actionnaires minoritaires n'auront aucun droit", a-t-il déclaré.

Andrea Scauri, gestionnaire principal de portefeuille chez Lemanik Asset Management, un investisseur de Volkswagen à Milan, a également souligné que la faible proportion d'actions offertes pourrait être un facteur de dissuasion.

"Il y aura si peu d'actions proposées que j'ai du mal à croire qu'ils vont m'en donner".