Dans le contexte d'une année généralement médiocre pour la plupart des grands marchés et de prévisions d'inflation et de récession époustouflantes, les actifs britanniques ont mieux résisté que vous ne le pensez.
Avec le record peu enviable de devenir la première économie du G7 à voir l'inflation dépasser 10 % dans le cadre de la flambée actuelle des prix mondiaux, la Banque d'Angleterre a déjà effrayé tout le monde en prévoyant un pic du taux au-dessus de 13 % cet automne, suivi de la plus longue récession depuis la crise financière mondiale il y a 14 ans.
Le pays est toujours en hiatus de leadership et n'aura pas de nouveau premier ministre avant le mois prochain. La favorite pour prendre la relève, la ministre des affaires étrangères Liz Truss, a promis des réductions d'impôts d'environ 30 milliards de livres sterling, en grande partie non financées, mais cela ne fait qu'accroître la pression sur la BoE pour qu'elle double les taux d'intérêt l'année prochaine afin de contenir l'inflation, ce qui atténue l'augmentation d'un demi-point de pourcentage du PIB attendue des mesures fiscales.
Les impacts multiples de la hausse des factures d'énergie des ménages au cours des six prochains mois, les réductions importantes des salaires réels et la hausse des coûts d'emprunt sont autant d'éléments qui indiquent un gel prolongé de la demande que la BoE signale après cet été de sécheresse et de vide politique.
"La voie est tracée pour qu'un été brûlant de hausses de prix se transforme en un automne assez terrible et un hiver de malheur alors que les ménages luttent contre cette marée d'inflation", a déclaré cette semaine Susannah Streeter de Hargreaves Lansdown.
Tout cela semble assez apocalyptique - et ce, avant de lire la presse britannique.
On peut donc supposer que les marchés l'ont vu venir ?
Eh bien oui et non.
Depuis le début de l'année, la livre sterling a perdu plus de 10 % par rapport à un dollar galopant, les fonds d'obligations d'État britanniques sont en baisse d'au moins autant et les valeurs moyennes britanniques à vocation nationale ont perdu près de 25 % en dollars, ce qui les place même en dessous des blue chips de la zone euro.
Et pourtant, le tableau n'est pas tout à fait exceptionnel - du moins pas encore.
PAS DE PLAN
Flatté par la faiblesse de la livre et par la forte pondération des actions de matières premières et des valeurs cycliques ou "value" cotées au Royaume-Uni, telles que Big Oil, les mineurs et les banques, l'indice FTSE100 a en fait surperformé bon nombre de ses pairs.
Avec des pertes de seulement 9 % en dollars depuis le début de l'année, il bat le S&P500, le Nikkei225 du Japon et le Stoxx600 de la zone euro - ainsi que l'indice mondial MSCI.
La livre sterling a ressenti la chaleur, mais seulement un peu plus que l'euro et beaucoup moins que le yen japonais - qui a été exposé par la Banque du Japon étant l'une des rares banques centrales majeures à ne pas resserrer les rênes monétaires cette année. Les positions spéculatives sur la livre sont toujours nettes négatives - mais beaucoup moins que le creux de mai.
L'enquête mondiale de Bank of America sur les fonds a révélé une sous-pondération nette globale de 15 % des fonds sur les actions britanniques en août - et la plus forte baisse des allocations en un mois parmi toutes les grandes régions et plus négative que le positionnement au Japon, sur les marchés émergents et aux États-Unis, où les investisseurs sont surpondérés.
Mais même dans ce cas, la sous-pondération du Royaume-Uni était nettement moins importante que les 34 % de positions négatives nettes dans les actions européennes plus larges - une lecture qui se situe à deux écarts-types en dessous des moyennes à long terme.
Une fois de plus, le grand décalage pour de nombreux gestionnaires d'actifs est le panorama sectoriel des indices d'actions britanniques et du FTSE100 en particulier - lourd en valeurs négligées dites "de valeur" telles que les banques qui profitent de la hausse des taux d'intérêt et aussi les sociétés pétrolières et minières riches en matières premières, stimulées par les chocs géopolitiques et la compression des chaînes d'approvisionnement.
C'est ainsi que Stéphane Monier, Chief Investment Officer de Lombard Odier, explique pourquoi sa société a conservé sa surpondération en actions britanniques depuis le début de l'année dernière. "Cela n'avait rien à voir avec une anticipation de la performance séculaire de l'économie britannique", a-t-il déclaré.
Mais il pense que cela pourrait maintenant changer.
"A ce stade, je suis en train de devenir plus prudent sur le Royaume-Uni. Nous envisageons de réduire cette surpondération à une position au moins neutre", a déclaré M. Monier, ajoutant qu'il s'agissait d'une réflexion à long terme sur la direction de l'économie après le Brexit et qu'elle pourrait bien être exécutée dans les semaines et les mois à venir.
Au-delà des flux et reflux relatifs de l'inflation, de la croissance et des taux d'intérêt dans les mois à venir, M. Monier a déclaré que ce qui l'inquiète le plus est l'absence d'un plan politique cohérent pour compenser les pertes subies par le commerce et la compétitivité du Royaume-Uni suite à sa sortie de l'Union européenne - surtout maintenant que la géopolitique impose un monde moins ouvert et une démondialisation potentielle.
"Quels que soient les mérites du Brexit, vous devez vous assurer que vous avez un très bon plan pour compenser ce que vous avez perdu en quittant l'UE - et je ne vois pas ce plan." L'auteur est rédacteur en chef pour la finance et les marchés chez Reuters News. Toutes les opinions exprimées ici sont les siennes
