Les traders, qui avaient parié sur le fait que la BoE avait presque terminé en mai, évaluent maintenant à plus de 100 points de base la possibilité de nouvelles hausses. Les attentes de la Réserve fédérale américaine et de la Banque centrale européenne n'ont quant à elles augmenté que de façon marginale.
Pour les investisseurs, une communication claire de la part des banquiers centraux est cruciale, car ils transmettent leur politique aux coûts d'emprunt par l'intermédiaire des marchés.
La BoE a été la première grande banque centrale à commencer à relever ses taux. Mais les investisseurs ont déclaré que le manque de clarté était désormais l'une des raisons de la hausse des coûts d'emprunt au Royaume-Uni et de la volatilité qui atteint son plus haut niveau depuis 40 ans.
Le rendement des obligations britanniques à 10 ans a augmenté de près de 80 points de base cette année, tandis que les rendements des obligations américaines et allemandes ont baissé.
"Le Royaume-Uni a clairement montré ce qui se passe si votre communication en tant que banque centrale est un peu ambivalente ou ambiguë", a déclaré l'économiste en chef de BNY Mellon Investment Management, Shamik Dhar.
La réévaluation des gilts "est en partie due à la réticence passée de la Banque d'Angleterre à suggérer que les taux (pourraient) devenir aussi élevés", a déclaré M. Dhar, un ancien économiste de la BoE.
Les investisseurs estiment que la BoE, qui fait face à l'inflation la plus élevée du G7 (8,7 %), s'est montrée trop pressée de signaler un pic des pressions sur les prix. L'accent mis sur les facteurs externes a également affaibli son message, selon eux.
La BoE a relevé ses taux de 0,1 % à 5 % depuis décembre 2021. Mais en novembre dernier, elle a indiqué qu'il était peu probable que les taux augmentent autant que les traders le prévoyaient, puis a supprimé ce langage en décembre. Inquiète des risques de récession, elle a signalé en février qu'une pause était imminente.
Mais comme l'inflation et la croissance ont surpris à la hausse, elle a déclaré en mai qu'elle ne signalerait pas de mouvements futurs et qu'elle surveillerait les données, avant de procéder à une forte hausse de 50 points de base en juin.
La BoE - qui prévoit un examen externe de ses prévisions - s'est refusée à tout commentaire, soulignant que lors de la réunion de mai, le gouverneur Andrew Bailey a insisté sur les chocs subis par l'économie britannique, notamment l'invasion de l'Ukraine, qui a provoqué une hausse des prix du gaz, et les fortes baisses enregistrées depuis.
"Il y a un certain niveau de rétrospection dans beaucoup de ces jugements", a déclaré M. Bailey aux journalistes lorsqu'on lui a demandé si la BoE devait s'excuser pour les échecs de sa politique.
SUIVRE, PAS DIRIGER
Les grandes banques centrales ont manifestement été surprises par l'inflation, ce qui les a obligées à ajuster leurs orientations. Aucune d'entre elles n'avait prévu de telles hausses prolongées lorsqu'elles se sont engagées dans cette voie, jugeant l'inflation "transitoire".
Les marchés ont également remis en question la BCE, qui n'a commencé à agir qu'en juillet 2022, et la Fed, initialement critiquée pour avoir sous-estimé l'ampleur du resserrement nécessaire.
Mais les messages de ces banques ont à plusieurs reprises poussé les opérateurs à ajuster leurs paris pour tenir compte des orientations hawkish. Les opérateurs ne prévoient plus de réduction des taux de la Fed cette année.
En revanche, ils ont longtemps parié sur un plus grand nombre de hausses que ce que les principales prévisions de la BoE laissaient entendre comme étant nécessaire pour maîtriser l'inflation, comme le montrent les contrats à terme sur les taux d'intérêt.
"La Banque d'Angleterre a dû suivre le marché en augmentant ses taux, plutôt que de lui dicter ce qu'elle pense devoir faire", a déclaré Azad Zangana, économiste européen senior chez Schroders.
Schroders a augmenté sa sous-pondération des obligations d'État, s'attendant à ce que les taux britanniques atteignent 6,5 %.
En mai dernier, tout en reconnaissant les risques, les prévisions de la BoE montraient que si les taux culminaient à 4,8 % comme le prévoyaient les marchés, l'inflation tomberait à 1 % en 2025.
C'était "un signal pour le marché qu'ils avaient (prévu) trop de hausses de taux ou pas assez de baisses de taux", a déclaré M. Zangana.
Les données solides du mois de juin ont entraîné une forte hausse et ont poussé les opérateurs à parier sur une augmentation des taux jusqu'à 6,5 %. Les données de la semaine dernière montrant des pressions salariales record ont conduit à des appels à une hausse importante en août.
"MAUVAIS SIGNAUX
Il ne fait aucun doute que la forte dépendance au gaz pour la production d'électricité et les défis plus difficiles à relever sur le marché du travail, en partie à cause du Brexit, ont rendu la prévision de l'inflation britannique plus difficile. La flambée des rendements des obligations en septembre dernier, lorsque les investisseurs ont pris peur face à l'ampleur des réductions d'impôts non financées prévues par l'ancien Premier ministre Liz Truss, a constitué un autre défi.
"La BoE a été confrontée au fait que les données sur l'inflation se sont vraiment accélérées, ce qui a surpris tout le monde", a déclaré Myles Bradshaw, responsable des stratégies globales mondiales chez JPMorgan Asset Management.
Les prévisionnistes externes interrogés par la BoE ont néanmoins prévu à plusieurs reprises une inflation à moyen terme plus élevée que les principales prévisions de la BoE.
"Nous connaissions tous les faits à l'avance et pourtant ils nous ont donné de mauvais signaux, de mauvaises prévisions et des indications qu'ils seraient plus dovish qu'ils ne l'ont été", a déclaré M. Zangana de Schroders.
Les investisseurs ont déclaré qu'il n'était pas clair à quelles données la BoE réagissait.
Chris Jeffery, responsable de la stratégie en matière de taux et d'inflation chez LGIM, a déclaré que la BCE avait été "explicite à plusieurs reprises" en se concentrant sur la réduction de l'inflation et que la Fed avait été "très transparente" en se concentrant sur une mesure de l'inflation de base.
"La Banque d'Angleterre n'a pas fait preuve de la même cohérence", a-t-il ajouté.
Les responsables politiques de la Fed et de la BCE ont été réticents à se réjouir des bonnes nouvelles en matière d'inflation et ont indiqué qu'ils toléreraient des récessions pour la faire baisser.
"Si vous regardez les messages que (Jerome) Powell, président de la Fed, et (Christine) Lagarde, présidente de la BCE, ont donné à chaque réunion, ils ont toujours été que l'inflation est trop élevée..., nous allons nous y attaquer", a déclaré Craig Inches, responsable des taux et des liquidités chez Royal London Asset Management.
Les messages de la BoE, qui suggèrent une réticence à augmenter les taux, ont rendu "très difficile" la détention de gilts récemment, a-t-il déclaré.
