L'augmentation des exportations a permis à la croissance économique d'atteindre 6 % en rythme annuel au deuxième trimestre, et la baisse des prix mondiaux du pétrole a contribué à limiter la facture des importations.
Mais un facteur clé de la faiblesse du yen reste inchangé, à savoir l'écart de rendement béant avec les États-Unis. La Banque du Japon s'éloigne à petits pas de sa politique monétaire ultra-libre, et l'on espère de plus en plus que les taux américains ont atteint leur maximum, mais pour l'instant, le marché obligataire constitue une bonne raison de vendre du yen.
Cependant, les cambistes restent nerveux à l'idée de provoquer une intervention, car le yen est entré dans la même zone que celle qui a déclenché des ventes massives de dollars par les autorités japonaises en septembre et en octobre de l'année dernière.
Le ministre des finances, Shunichi Suzuki, a rappelé mardi qu'il ne fallait pas provoquer de volatilité du taux de change, alors que le yen a atteint son plus bas niveau en 9/1-2 mois, à 145,60, dans les échanges asiatiques.
M. Suzuki a prévenu que des mouvements rapides n'étaient "pas souhaitables" et que le gouvernement était "prêt à réagir de manière appropriée", tout en réaffirmant qu'aucun niveau spécifique n'était visé par l'intervention.
Les responsables ont été beaucoup plus véhéments en juin lorsque le yen s'est affaibli au-delà de 144, et leur réponse modérée à la dernière dépréciation a été interprétée par les participants au marché comme un signe que Tokyo tolérera un peu plus de faiblesse tant que les spéculateurs ne la pousseront pas trop vite.
"La douleur associée au niveau 145-150 est moins grande maintenant pour l'économie, donc je ne pense pas qu'ils seront aussi agressifs que l'année dernière", a déclaré Aaron Hurd, un gestionnaire de portefeuille senior chez State Street Global Advisors à Boston.
Si la tendance à la hausse du taux dollar-yen est graduelle, une intervention n'est pas probable avant "environ 150 ou un peu plus", a-t-il dit.
Pour l'instant, les opérateurs tâtent le terrain en vendant le yen contre la livre sterling et le franc suisse, conscients que la vente contre le dollar pourrait rapidement prendre de l'ampleur.
PAS D'IMPÉRATIF AVANT 150
Le Japon a dépensé plus de 9 000 milliards de yens (62 milliards de dollars) pour intervenir sur les marchés des changes l'année dernière afin d'enrayer la chute du yen. Il a acheté des yens en septembre et en octobre, d'abord à des niveaux avoisinant 145, puis à un plus bas de 32 ans, juste à côté de 152.
À la fin du mois d'août de l'année dernière, le prix du pétrole brut Brent était d'environ 105 dollars le baril, et la presse japonaise se plaignait quotidiennement de la douleur causée par les prix de l'énergie importée.
"Non seulement sur le plan économique, mais aussi sur le plan politique, la faiblesse du yen à cette époque était un problème, et elle a clairement eu un impact sur la cote de popularité du gouvernement", a déclaré Masayuki Kichikawa, stratège macroéconomique en chef chez Sumitomo Mitsui DS Asset Management à Tokyo.
Le prix du Brent se situe aujourd'hui autour de 88 dollars, et les plaintes concernant les importations de carburant sont tombées dans l'oubli.
D'un point de vue purement macroéconomique, a déclaré M. Kichikawa, les autorités n'ont pas d'impératif pour empêcher la faiblesse du yen avant 150, ce qui est cohérent avec la légère pression inflationniste que la BOJ vise à encourager.
Le marché obligataire, qui a précipité la chute du yen, pourrait finalement donner aux autorités japonaises une raison de ne pas appuyer sur le bouton d'intervention.
Si le rendement de référence du Trésor américain à 10 ans se stabilise à peine au-dessus de 4 % et que les rendements japonais se rapprochent du nouveau plafond de 1 % fixé par la BOJ, les autorités japonaises pourraient être enclines à laisser les forces du marché opérer un redressement progressif du yen à mesure que l'écart de rendement se résorbera.
"L'histoire de la divergence des politiques va s'inverser, si ce n'est déjà fait", a déclaré Shinichiro Kadota, stratège en matière de devises chez Barclays à Tokyo. "Le risque d'intervention augmente certainement au-dessus de 145, mais l'urgence est moindre. (1 $ = 145,4900 yens)
