Les sondages préélectoraux indiquent que le parti nationaliste au pouvoir, Droit et Justice (PiS), l'emportera dimanche, mais qu'il n'obtiendra pas la majorité absolue.
Cela pourrait conduire à des coalitions fragiles, voire à un vide politique, ce qui augurerait d'une nouvelle baisse du zloty, d'une liquidation des obligations nationales et d'une pression sur les actions polonaises, qui ont toutes connu une année mitigée jusqu'à présent.
"C'est l'élection la plus importante de l'année en Europe", a déclaré Viktor Szabo, gestionnaire de portefeuille chez le gestionnaire d'actifs abrdn, ajoutant que les marchés n'avaient pas pris en compte des scénarios tels qu'un parlement sans majorité ou la possibilité d'une élection anticipée.
"Si nous nous retrouvons dans une impasse pendant des mois, ce ne sera pas du tout bon pour les actifs polonais", a ajouté M. Szabo
Les liens futurs avec l'Union européenne, les perspectives de la politique monétaire, les emprunts nationaux et les plans de dépenses sont autant d'éléments qui figurent en bonne place sur les listes de surveillance des investisseurs.
Les investisseurs étrangers ont retiré 2,3 milliards de dollars des obligations d'État nationales et détenaient en juillet moins de 15 % des obligations en circulation, le niveau le plus bas depuis plus d'une décennie et inférieur à la moyenne historique de 20 %, selon les calculs de JPMorgan.
Le PiS et ses principaux rivaux promettent des dépenses encore plus généreuses, ce qui pourrait créer de nouvelles pressions inflationnistes dans le contexte d'une banque centrale qui réduit ses taux d'intérêt.
LIENS AVEC L'UE
La principale préoccupation des investisseurs concerne les perspectives des relations avec l'UE, après que le PiS a passé la majeure partie de ses huit années au pouvoir à s'opposer à Bruxelles sur des questions d'État de droit.
"En cas de victoire de la coalition PiS, il est probable que la politique économique actuelle se poursuive et que les relations de la Pologne avec l'Union européenne se détériorent progressivement", a déclaré Daniel Wood, gestionnaire de portefeuille chez William Blair.
Quelque 110 milliards d'euros (116 milliards de dollars) réservés à la Pologne au titre des fonds de cohésion de l'UE dans le budget 2021-2027 et de la facilité de redressement et de résilience (RRF) restent gelés en raison des antécédents du gouvernement en matière de non-respect des règles démocratiques libérales.
Les investisseurs s'attendent généralement à ce qu'un rapprochement avec l'Union européenne permette de débloquer une partie des fonds si le groupe d'opposition libéral de la Coalition civique (KO) l'emporte. Un tel scénario serait très positif pour la monnaie et les actions polonaises, a déclaré Anna Zadornova, économiste chez UBS.
"Les banques pourraient en être les bénéficiaires étant donné leur comportement macro-économique et donc l'impact positif de l'amélioration du sentiment, de l'augmentation des investissements et de la baisse du coût des capitaux propres", a-t-elle déclaré à propos de ce résultat.
Les données de JP Morgan montrent que les actions polonaises ont attiré 273 millions de dollars d'investisseurs étrangers en juin, mais bien qu'elles aient enregistré une hausse de plus de 10 % en dollars depuis le début de l'année, elles sont toujours à la traîne par rapport à leurs homologues en Roumanie et en Hongrie, qui ont enregistré des gains de plus de 20 %.
Selon les calculs de Copley Fund Research, le pourcentage de gestionnaires de fonds des marchés émergents cherchant à placer leur argent sur la bourse polonaise est passé à plus de 50 % à la fin du mois d'août, contre un peu plus de 40 % en avril 2021.
DIAPOSITIVE ZLOTY
Entre-temps, le zloty pourrait se renforcer à 4,2 pour un euro sous un gouvernement dirigé par l'opposition, un niveau observé pour la dernière fois il y a plus de cinq ans, tandis que sous un gouvernement PiS, le zloty pourrait s'affaiblir à 4,85 d'ici la fin de l'année, a déclaré Mme Zadornova d'UBS.
Le zloty s'échange à 4,5 pour un euro, à un cheveu de la juste valeur de 4,45 calculée par Goldman Sachs.
La monnaie polonaise a été soumise à un maelström politique.
Le gouverneur de la banque centrale, Adam Glapinski, un allié du PiS, a procédé en septembre à une baisse surprise des taux d'intérêt, malgré une inflation à deux chiffres, ce qui a fait chuter le zloty et soulevé de nouvelles accusations de laisser la politique influencer la politique monétaire.
Bien que certains investisseurs s'inquiètent de l'indépendance de la banque centrale, un bilan souverain solide et des flux d'investissements directs étrangers sains ont compensé certaines inquiétudes, en particulier pour ceux qui sont exposés aux obligations polonaises libellées en devises fortes.
Les investisseurs s'attendent généralement à ce que la banque centrale revienne à une position plus engagée pour ramener l'inflation à son objectif à la suite des élections, quel que soit le vainqueur.
"En fin de compte, il y a un moment où vous devez céder à l'économie et à la façon dont les choses se déroulent", a déclaré Kaan Nazli, gestionnaire de portefeuille chez Neuberger Berman. (1 dollar = 0,9461 euro)
