"En regardant les niveaux actuels, il semble que les marchés soient légers, en particulier sur le long terme, et s'attendent à un calendrier d'emprunt chargé", a déclaré Vijay Sharma, vice-président exécutif senior chez PNB Gilts.

"Les chances d'une surprise positive sont d'autant plus grandes que les principaux facteurs négatifs sont déjà pris en compte aux niveaux actuels.

Le ministre indien des finances présentera le budget fédéral du pays pour 2023/24 le 1er février, et deux sources ont déclaré à Reuters que l'emprunt brut sur le marché devrait être inférieur à 16 000 milliards de roupies indiennes (196 milliards de dollars), car le gouvernement ne veut pas déstabiliser le marché obligataire avec des surprises négatives.

Barclays et Goldman Sachs ont prévu que l'emprunt serait plus élevé, à 16,80 trillions de roupies, et la première prévoit que le rendement de l'obligation de référence à 10 ans se négociera dans une fourchette de 7,50 %-7,75 % au cours du trimestre avril-juin, dans un contexte de surabondance de l'offre nouvelle.

Le rendement de l'obligation de référence à 7,26 % en 2032 s'est établi à 7,40 %, soit 14 points de base au-dessus des niveaux les plus bas atteints au début du mois, en raison de la baisse de l'inflation aux États-Unis et dans le pays.

La plupart des acteurs du marché pensent que le niveau de 7,40 % sur le papier de référence devrait être le sommet à court terme et qu'en cas de surprise positive dans le calendrier d'emprunt, les positions légères sont susceptibles de déclencher un rallye.

"Nous voyons les rendements obligataires baisser après l'annonce du budget, qui ne devrait pas provoquer de chocs négatifs", a déclaré Ritesh Bhusari, directeur général adjoint pour la trésorerie chez le prêteur du secteur privé South Indian Bank.

Même si les opérateurs restent prudents sur la durée, ils sont légèrement acheteurs sur les titres à plus courte durée, ce qui entraîne une pentification de la courbe des rendements.

"Les banques étrangères ont été haussières sur le segment jusqu'à cinq ans car le marché est convaincu que les hausses de taux prendront fin après février et, par conséquent, elles pourraient se tourner vers l'extrémité la plus courte de la courbe", a déclaré Abhishek Upadhyay, économiste principal chez ICICI Securities Primary Dealership.

Selon un sondage réalisé par Reuters auprès d'économistes, la Reserve Bank of India devrait, dans sa décision du 8 février, relever ses taux d'intérêt de 25 points de base pour les porter à 6,50 % et les laisser à ce niveau pour le reste de l'année.

Le rendement de l'obligation à cinq ans 7,38% 2027 était à 7,24%.

Les investisseurs étrangers ont augmenté leurs positions dans les obligations de la catégorie "Fully Accessible Route", c'est-à-dire les obligations pour lesquelles il n'y a pas de limite d'investissement. Ils ont acheté des obligations d'une valeur nette de plus de 33 milliards de roupies dans le cadre de la FAR à ce jour en janvier, tout en vendant d'autres obligations d'une valeur similaire, selon les données de la CCIL.

"En regardant les mouvements de l'OIS, il y a un certain consensus parmi les acteurs étrangers sur le fait qu'un rallye plus important pourrait être observé dans la partie de la courbe allant jusqu'à cinq ans, alors que la majeure partie de l'offre serait dominée par la partie la plus longue", a déclaré un trader d'une banque étrangère.

Le taux des swaps indexés au jour le jour (OIS) à cinq ans était de 6,23 %, en baisse de 20 points de base en janvier.

Les fonds communs de placement ont également réduit leurs positions gouvernementales, les acteurs du marché indiquant qu'une grande partie des ventes a porté sur des titres de plus longue durée par crainte que des pertes ne soient déclenchées le jour du budget.

Ces fonds ont vendu des obligations pour une valeur nette de 72 milliards de roupies jusqu'à présent en janvier, après des achats nets de 211 milliards de roupies en octobre-décembre.