Un sondage Reuters réalisé auprès de stratèges de marché du 31 janvier au 3 février suggère que le chaos de 2013 ne se reproduira pas, lorsque la décision de la Fed américaine de réduire ses achats d'obligations a pénalisé les devises des marchés émergents.
Plus de 70 % des personnes ayant répondu à une question supplémentaire - 23 sur 32 - ont déclaré que les monnaies ayant fait l'objet d'une hausse des taux à l'avance, comme le real brésilien et le rouble russe, résisteront mieux à la tempête que les monnaies des marchés émergents pendant cet épisode.
Alors que ces deux banques centrales ont déjà relevé leurs taux de 875 points de base et de 425 points de base, respectivement, la Fed n'a fait que réduire ses achats d'obligations, mais on s'attend largement à ce qu'elle procède à une hausse des taux lors de sa réunion de mars.
Les devises des marchés émergents ont bien commencé l'année, en partie grâce à un dollar largement plus faible, le peso colombien, le réal brésilien et le rand sud-africain gagnant jusqu'à 5 %, pour arriver en tête d'une liste de 20 devises suivies par Reuters par rapport au dollar.
Mais ces gains devraient être torpillés dans trois mois par une hausse attendue de 25 points de base de la Fed en mars, ce qui attirera probablement des flux de capitaux vers les États-Unis et maintiendra le puissant dollar dans le siège du conducteur.
Historiquement, les devises à haut risque et à haute récompense se sont presque toujours affaiblies au début d'un cycle de hausse de la Fed. La toile de fond d'une lente émergence d'une pandémie mortelle ne semble pas faire exception.
"Une Fed hawkish maintiendra les marchés locaux de la zone euro en retrait, la hausse du portage n'intervenant que plus tard comme moteur principal des devises", a déclaré Jonny Goulden, stratège des marchés émergents chez JPMorgan.
"Le large éventail de résultats possibles des tensions entre la Russie et l'Ukraine reste une source importante de risque bidirectionnel pour les actifs EM", a-t-il ajouté.
(Graphique du sondage Reuters sur les perspectives des devises des marchés émergents, https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/polling/mypmnjarbvr/Reuters%20Poll%20-%20Emerging%20market%20currencies%20outlook.png)
À plus long terme, la concurrence pour les entrées de capitaux devrait s'intensifier à mesure que les banquiers centraux du monde entier répriment la hausse de l'inflation au niveau local, les États-Unis luttant contre leur propre inflation la plus rapide depuis 1982.
Les analystes de Barclays ont écrit que sur les marchés émergents, la plupart des cycles de resserrement des banques centrales sont en cours et que les attentes concernant les futures trajectoires de taux sont donc plus établies. Les perspectives de rendement réel devraient déterminer la performance relative des devises des marchés émergents à long terme.
"Nous nous attendons à ce que les cycles proactifs de resserrement des banques centrales en BRL et MXN soient récompensés par une appréciation de la devise lorsque l'inflation commencera à diminuer, ce qui augmentera l'obligation de rendement réel", ajoute la note.
Les banques centrales du Brésil et de la Russie sont celles qui ont le plus augmenté leurs taux l'année dernière dans la liste de celles suivies par Reuters, tandis que l'Afrique du Sud et l'Inde sont restées accommodantes dans une large mesure, ne bougeant qu'une seule fois leurs taux et pas du tout, respectivement.
Le rand sud-africain et la roupie indienne devraient s'affaiblir de 1 à 2 % à 15,72/$ et 75,5/$ dans six mois, tandis que le rouble russe, qui a chuté de près de 3 % depuis le début de l'année en raison des tensions entre la Russie et les États-Unis concernant le renforcement des troupes de Moscou près de l'Ukraine, gagnera près de 5 % à 73,1/$.
"Nous attendons toujours une solution diplomatique et une désescalade des tensions. Cela permettra au rouble de rebondir dans l'année à venir. Le rouble se négocie beaucoup plus faiblement que les moteurs fondamentaux traditionnels tels que le prix du pétrole et les écarts de rendement", a déclaré Lee Hardman, analyste des devises chez MUFG.
"Si nous avons tort et qu'il y a une autre invasion de l'Ukraine, alors le rouble sera nettement plus faible."
La lire malmenée de la Turquie a plongé de 44 % l'année dernière, ce qui en fait de loin la plus mauvaise performance des marchés émergents et marque sa pire année depuis l'arrivée au pouvoir du président Tayyip Erdogan il y a près de vingt ans.
Selon les prévisions, elle devrait encore chuter de 15 % pour atteindre 16,0 $ en un an, car elle est aux prises avec une inflation galopante, mesurée pour la dernière fois à un peu moins de 50 %.
"Nous n'avons pas eu à attendre longtemps pour que les choses empirent, la lire oscillant dans une large fourchette... l'inflation va encore augmenter dans les mois à venir, et les taux réels vont glisser plus profondément en territoire négatif", a déclaré Maya Senussi, économiste principale chez Oxford Economics.
