La consommation d'énergie dans l'industrie a semblé se stabiliser au cours de l'été, mais le rebond attendu est désormais repoussé à 2024.
L'indice des directeurs d'achat du secteur manufacturier de l'Institute for Supply Managements est tombé à 46,7 (14e percentile pour tous les mois depuis 1980) en octobre, contre 49,0 (24e percentile) en septembre.
En termes de points, cette baisse est la plus importante depuis juin 2022 et survient après que l'indice ait augmenté au cours de chacun des trois mois précédents, encourageant les attentes selon lesquelles le ralentissement sectoriel est sur le point de se terminer.
Mais cette baisse a laissé l'indice en dessous du seuil de 50 points qui sépare une activité en expansion d'une contraction pendant 12 mois consécutifs depuis novembre 2022.
La composante prospective des nouvelles commandes de l'indice indique que le ralentissement est susceptible de durer encore plusieurs mois.
Le sous-indice des nouvelles commandes a chuté à 45,5 (9e percentile) en octobre, contre 49,2 (20e percentile) en septembre.
Graphique : L'industrie manufacturière américaine et la consommation d'énergie
En termes de durée, le ralentissement actuel s'apparente déjà davantage à une récession de fin de cycle qu'à un ralentissement de milieu de cycle.
Depuis 1948, les récessions ont duré 11 mois ou plus, tandis que les ralentissements en milieu de cycle ont eu tendance à durer huit mois ou moins.
Si le ralentissement actuel s'avère être un ralentissement de milieu de cycle, il aura déjà duré plus longtemps que tous les autres depuis la Seconde Guerre mondiale.
Mais le ralentissement a également été inhabituellement superficiel et s'est accompagné d'un ralentissement minime (s'il y en a un) dans le secteur des services, beaucoup plus vaste.
PAS SEULEMENT DES GRÈVES DANS L'AUTOMOBILE
Une partie du recul de l'industrie manufacturière est probablement imputable aux actions syndicales menées en octobre par les trois plus grands constructeurs automobiles.
Les grèves dans les usines de voitures et de camions sont susceptibles d'avoir un impact généralisé sur l'activité manufacturière en raison de l'importance de leurs chaînes d'approvisionnement. Néanmoins, elles ne peuvent probablement pas expliquer l'ampleur et la portée du ralentissement soudain observé en octobre.
Treize secteurs industriels différents ont enregistré une contraction le mois dernier, notamment : l'imprimerie, le textile, les équipements électriques, les machines, la métallurgie, les produits du bois, les ordinateurs, les meubles, le papier, les métaux de première fusion, les produits chimiques et les produits divers, ainsi que les équipements de transport.
Seuls deux secteurs ont enregistré une croissance : l'alimentation et les boissons, ainsi que les matières plastiques et le caoutchouc.
L'EXPANSION EST-ELLE REPORTÉE ?
La faiblesse soudaine de l'industrie manufacturière est survenue alors que l'activité semblait s'approcher d'un creux cyclique au troisième trimestre, après une faiblesse soutenue aux premier et deuxième trimestres.
La consommation d'énergie par les utilisateurs industriels s'est stabilisée au cours du troisième trimestre, ce qui est cohérent avec le fait que le pire du ralentissement de l'activité manufacturière est passé.
Le volume de diesel et d'autres fiouls distillés fournis au marché intérieur a légèrement augmenté au cours des trois mois allant de juin à août par rapport à la même période de l'année précédente.
Plus des trois quarts de tous les distillats fournis sont utilisés dans le transport de marchandises et l'industrie manufacturière, de sorte que l'utilisation des distillats est étroitement liée aux changements dans le cycle industriel.
Le volume de distillat fourni a augmenté au cours des trois mois allant de juin à août 2023 pour la première fois depuis les trois mois allant de septembre à novembre 2022.
Les ventes d'électricité aux clients industriels ont continué à diminuer au cours du dernier trimestre, de mai à juillet, mais également à un rythme parmi les plus faibles depuis le trimestre allant de septembre à novembre 2022.
La stabilisation des ventes de diesel et d'électricité industrielle au cours de l'été correspond à une stabilisation de l'activité manufacturière avant une nouvelle expansion.
Étant donné que le ralentissement industriel a été long mais peu profond, les stocks de distillats restent bien en dessous de la moyenne saisonnière à long terme.
Une reprise de l'expansion entraînerait probablement un épuisement rapide des stocks de diesel et une pression à la hausse sur les prix industriels.
Le resserrement de l'approvisionnement en énergie a été une source majeure de risque d'inflation et l'une des raisons pour lesquelles les négociateurs de taux d'intérêt s'attendent à ce que la Réserve fédérale et les autres grandes banques centrales maintiennent les taux d'intérêt au jour le jour à un niveau plus élevé pendant plus longtemps.
Mais le nouveau fléchissement de l'activité manufacturière observé en octobre risque de retarder la reprise attendue et la réapparition de l'inflation.
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John Kemp est analyste de marché chez Reuters. Les opinions exprimées sont les siennes. Suivez-le sur X : https://twitter.com/JKempEnergy (Montage par Louise Heavens)
