Les bilans des banques centrales ont gonflé après l'apparition de la pandémie en 2020, mais avec le rebond des économies et l'inflation qui dépasse les objectifs, les banquiers centraux préparent les marchés à un renversement de leur stimulus d'achat d'obligations.
Vous trouverez ci-dessous une série de graphiques présentant l'ampleur des mesures de relance des banques centrales et ce qui pourrait se passer ensuite.
RALENTISSEMENT, PUIS CONTRACTION
Les marchés ont chuté ce mois-ci à la perspective d'une hausse des taux d'intérêt de la Fed dès le mois de mars, suivie d'un resserrement quantitatif - une réduction de son bilan de 8 800 milliards de dollars après qu'il ait doublé pendant la pandémie.
Néanmoins, d'autres banques centrales, comme la Banque centrale européenne, continueront probablement à augmenter les liquidités mondiales cette année, compensant ainsi une partie de ce resserrement.
Cela signifie que, même si le taux d'expansion du pool global de liquidités des banques centrales ralentit depuis la mi-2021, une réduction pure et simple des bilans n'est pas attendue avant fin 2022, voire 2023.
(Graphique : Stimulation mondiale des banques centrales - https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/gdpzykbekvw/cbank%20sheet.JPG)
Les stratèges de BofA s'attendent à ce que les bilans des principales banques centrales se stabilisent plutôt que de diminuer en 2022, bien qu'en pourcentage du PIB, ils estiment que les principales banques centrales connaîtront une baisse par rapport aux niveaux de 2021.
Steve Donz, stratège macro senior chez Pictet Asset Management, estime que la Fed, la BCE, la Banque du Japon, la Banque d'Angleterre, la Banque populaire de Chine et la Banque nationale suisse augmenteront collectivement leurs bilans de 600 milliards de dollars en 2022 - bien en dessous de la moyenne post-crise financière de 1,8 trillion de dollars et des 2,6 trillions de dollars de 2021, mais tout de même un ajout net.
Cependant, il précise que la prévision de 600 milliards de dollars pourrait devenir négative si la Fed se resserre plus rapidement que prévu aujourd'hui.
Et un dollar plus fort signifie que pour les investisseurs mondiaux, les cinq plus grandes banques centrales ont en fait retiré plus de stimulus au cours des trois mois jusqu'à la fin décembre qu'elles n'en ont injecté par rapport aux trois mois précédents - la première réduction en glissement trimestriel depuis avant la pandémie, selon ses calculs.
(Graphique : Flux de liquidités des banques centrales-https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/klvykqbawvg/pictet%20global%20liquidity.PNG)
Donz estime que le resserrement de la Fed, entraîné par la fin de l'assouplissement quantitatif, les hausses de taux puis le QT, entraînera une hausse de 4,7 points de pourcentage du taux directeur réel "fantôme" des États-Unis, qui atteindra -1,8 % d'ici la fin de 2022.
Ce taux fantôme a augmenté de 6 points de pourcentage lors du dernier cycle de resserrement, mais c'était sur cinq ans, entre 2014 et 2019.
DES FLUX ET NON DES NIVEAUX
Avec les bilans des banques centrales qui dépassent l'énorme somme de 25 000 milliards de dollars, de nombreux observateurs affirment que même après un certain resserrement, les liquidités resteront abondantes et les taux historiquement bas.
(Graphique : Bilans des banques centrales, total des actifs - https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/akvezexqwpr/cenbank%20balance%20sheets.PNG)
Pourtant, c'est la direction du voyage qui importe pour les marchés gonflés par des liquidités bon marché.
Les rendements obligataires négatifs ajustés à l'inflation suggèrent que la fête va continuer, mais comme le note Matt King de Citi, les obligations des banques centrales diminuent rapidement et "les marchés suivent les flux, pas les niveaux".
Les stratèges de JP Morgan soulignent que la masse monétaire excédentaire - le solde de la masse monétaire brute par rapport à la demande de monnaie - est en baisse depuis le mois de mai selon une mesure, et que le déclin de la "liquidité excédentaire" devrait s'accélérer cette année.
(Graphique : Masse monétaire excédentaire - https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/jnpwejbmlpw/jpm%20money%20supply%20chart.PNG)
Ils calculent également que la croissance de la masse monétaire passera d'un rythme de 7 500 milliards de dollars par an en 2021 à 4 500 milliards de dollars en 2022 et 3 000 milliards de dollars en 2023 - un niveau qui n'a pas été atteint depuis 2010.
