En Pologne, le gouverneur Adam Glapinski est accusé d'avoir tenté de stimuler l'économie par des baisses de taux afin d'aider ses alliés de longue date du parti Droit et Justice (PiS) à obtenir un nouveau mandat lors des élections du mois dernier - sans succès, en fin de compte.
En Hongrie, le gouverneur de la banque centrale, Gyorgy Matolcsy, subit des pressions de la part du gouvernement de Viktor Orban pour réduire encore les taux avant les élections locales et européennes de l'année prochaine.
Les rangs se forment dans un contexte où l'inflation régionale reste nettement supérieure à celle de l'Europe occidentale, en raison de facteurs structurels tels que des marchés du travail très tendus, mais aussi des mesures de relance préélectorales répétées au cours des dernières années.
Les actifs régionaux des PECO, comme d'autres dans le monde, sont soutenus par la perception qu'ont les marchés financiers que la Réserve fédérale américaine a mis un frein au resserrement monétaire, et ont donc été protégés des pertes dues au bruit politique jusqu'à présent.
Le triomphe électoral de la coalition pro-UE de Donald Tusk a même suscité une hausse des actifs polonais. Mais les investisseurs et les agences de notation surveillent de près la pression exercée sur les banquiers centraux locaux, étant donné que l'inflation dépasse encore largement l'objectif fixé et qu'il est peu probable qu'elle revienne à la normale avant la fin de l'année 2025.
"Les paramètres monétaires globaux et la crédibilité des banques centrales des PECO ont été adéquats avant les récents chocs", a déclaré Karen Vartapetov, analyste en chef pour les notations souveraines chez S&P Global Ratings.
"Cette année et l'année prochaine mettront cette crédibilité à l'épreuve.
DES AVANTAGES TANGIBLES
Une étude réalisée par la Banque mondiale en 2021 a révélé que l'ingérence politique dans la politique des banques centrales a entraîné des périodes prolongées d'inflation élevée dans des économies de marché émergentes telles que la Turquie et l'Argentine.
Les inquiétudes des investisseurs concernant l'indépendance des banques centrales s'ajoutent aux critiques de longue date concernant l'État de droit en Pologne et en Hongrie, qui ont vu des milliards d'euros de fonds suspendus par l'UE en raison de ses inquiétudes concernant un recul des normes démocratiques. Les gouvernements ont rejeté ces critiques.
"La crédibilité de la politique est une sensibilité négative pour la Hongrie et l'inflation élevée et persistante est incorporée dans une sensibilité négative pour la Pologne", a déclaré Paul Gamble, responsable des notations souveraines de l'Europe émergente chez Fitch Ratings.
Le nouveau gouvernement polonais cite la décision de Glapinski de réduire les taux d'intérêt de 100 points de base avant les élections, puis de les maintenir après le vote, comme preuve qu'il a adapté la politique monétaire aux besoins de ses alliés du PiS. Le PiS est en train de monter un dossier juridique qui pourrait conduire le gouverneur devant le tribunal d'État.
M. Glapinski a nié ces allégations à plusieurs reprises.
En réponse à une demande de commentaire adressée à son bureau, un porte-parole de la NBP a déclaré que les fonctionnaires avaient toujours agi dans le cadre des mandats légaux et que les tentatives d'éviction de M. Glapinski pourraient porter atteinte aux actifs polonais.
"Les tentatives visant à traduire le président de la Banque nationale de Pologne devant le tribunal d'État peuvent être directement interprétées comme une atteinte à l'indépendance de la banque centrale", a déclaré le porte-parole.
Le tribunal d'État est composé de juristes choisis par la chambre basse du parlement.
Selon les médias locaux, cet organe n'a prononcé que deux condamnations depuis l'effondrement du communisme et la procédure qui pourrait conduire M. Glapinski devant le tribunal d'État pourrait prendre des mois. S'il est suspendu, le vice-gouverneur Marta Kightley prendra la relève.
CAPITULATION ?
En Hongrie, tous les regards sont tournés vers la manière dont M. Matolcsy - un ancien allié de M. Orban qui est devenu un critique virulent de ses politiques économiques - traitera les demandes du gouvernement visant à réduire encore les taux d'imposition, qui s'élèvent à 11,5 % et sont les plus élevés de l'UE.
La banque centrale hongroise a réduit les coûts d'emprunt de 650 points de base depuis le mois de mai, s'abstenant de procéder à une réduction plus importante la semaine dernière malgré des perspectives d'inflation un peu plus favorables, la croissance des prix ayant été ramenée à 7 % d'ici décembre, contre 25 % au cours du premier trimestre.
"Bien qu'il semble y avoir de nombreuses raisons solides d'accélérer le rythme des réductions de taux, une grande partie des investisseurs étrangers pourraient y voir une capitulation face à la pression politique", a déclaré Peter Virovacz, économiste chez ING.
La banque a déclaré que son taux de base pourrait tomber à un chiffre en février, ce qui implique des réductions de 75 points de base chacune au cours des deux prochains mois. Le bureau de M. Matolcsy, dont le mandat expire en mars 2025, n'a pas répondu aux demandes de commentaires.
Vendredi, les obligations polonaises à cinq ans affichaient un écart de 282 points de base par rapport aux Bunds allemands, tandis que les obligations hongroises à cinq ans affichaient un écart de 437 points de base. L'évolution de ces primes dépendra en partie de la manière dont les investisseurs perçoivent l'influence des banques centrales sur la politique en Pologne et en Hongrie dans les mois à venir.
"Toutes choses étant égales par ailleurs, moins la banque centrale est indépendante, plus le rendement réel doit être élevé pour compenser le risque", a déclaré Arif Joshi chez Lazard Asset Management.
