La Fed de NY voit le bilan à 3 ans passer à 5,9 trln $, la baisse des MBS ralentit en l'absence de ventes

Mais cet écoulement ne fera pas grand-chose pour réduire ce qui est la partie la plus controversée du portefeuille de la Fed, les 2 700 milliards de dollars de titres adossés à des créances hypothécaires qu'elle détient actuellement. Selon les projections de la Fed de New York, la part des actifs détenus en titres adossés à des créances hypothécaires resterait à peu près constante jusqu'en 2025, la banque centrale détenant encore environ 1 000 milliards de dollars de ces titres en 2030.

La Fed souhaite retirer ses avoirs du marché hypothécaire, et la lenteur prévue de l'écoulement des MBS a incité certains responsables politiques à demander la vente pure et simple de ces titres.

Le rapport annuel de la Fed de New York sur ses opérations d'open market fournit un aperçu clé de la façon dont les avoirs de la Fed, qui ont explosé à près de 9 000 milliards de dollars pendant la pandémie alors qu'elle achetait des actifs pour stabiliser les principaux marchés financiers, vont évoluer maintenant que la Fed laisse son bilan se réduire.

Les baisses mensuelles seront d'environ 80 milliards de dollars jusqu'en 2024, a estimé la Fed de New York.

La baisse se poursuivra pendant environ trois ans, a précisé la Fed de New York, après quoi les avoirs de la Fed pourraient être maintenus constants, à un niveau estimé à 22 % du produit intérieur brut, puis croître à nouveau en proportion de l'économie.

Les réserves requises par le système bancaire sont incluses dans ce montant, que la Fed de New York a estimé à environ 8 % du produit intérieur brut.

Le rapport a également souligné les risques liés à la transition de la Fed vers un bilan plus petit à un moment où les taux d'intérêt augmentent. L'un des outils de la Fed pour augmenter les taux d'intérêt du marché à court terme consiste à payer davantage pour les dépôts de réserve détenus par les banques auprès de la Fed. Au moment même où ces dépenses augmentent, la réduction par la Fed de ses propres avoirs signifie qu'elle gagnera moins en paiements d'intérêts sur ses obligations du Trésor et ses titres hypothécaires.

Selon les projections actuelles, la Fed "devrait voir son revenu net diminuer sensiblement", a déclaré la Fed de New York, ce qui signifie une diminution des bénéfices à reverser au Trésor américain.

Si les taux augmentent encore plus rapidement, la Fed pourrait, pour un temps du moins, fonctionner à perte, obligée en fait d'imprimer de l'argent pour payer ses factures et cesser complètement les remises au Trésor. En 2021, les remises de la Fed étaient supérieures à 100 milliards de dollars.

Étant donné que le prix du marché des titres diminue lorsque les rendements augmentent, des taux d'intérêt plus élevés signifient également que la valeur marchande du portefeuille de la Fed a chuté et que, d'ici l'année prochaine, elle pourrait, sur le papier, valoir environ 300 milliards de dollars de moins que sa valeur nominale.

Les responsables de la Fed ont reconnu que, s'ils choisissaient de vendre des MBS dans un environnement de taux d'intérêt plus élevés, ils pourraient réaliser des pertes. Leurs investissements dans le Trésor, cependant, sont destinés à être conservés jusqu'à l'échéance, lorsque la valeur nominale totale est remboursée.