Les prix des obligations évoluent inversement aux rendements.
Depuis la réunion de politique générale de la BCE la semaine dernière, les investisseurs ont supposé que la banque centrale maintiendrait les taux à leur niveau actuel jusqu'en juin et les réduirait progressivement par la suite.
Les rendements des deux côtés de l'Atlantique ont augmenté mardi après que les chiffres de l'inflation américaine aient été légèrement supérieurs aux attentes, ce qui a fait craindre que la Réserve fédérale ne soit pas en mesure de réduire les taux d'intérêt aussi rapidement que les investisseurs le prévoient.
Les rendements des obligations allemandes ont de nouveau légèrement augmenté mercredi, mais ceux de la dette italienne ont baissé.
Le rendement des obligations allemandes à 10 ans, la référence pour la zone euro, a augmenté de 3 points de base à 2,354%, tandis que le rendement des obligations italiennes à 10 ans a baissé de 3 points de base à 3,575%.
L'écart entre les rendements italien et allemand a ainsi été ramené à 122 points de base, son niveau le plus bas depuis la mi-janvier 2022.
L'écart entre les rendements italien et allemand à 10 ans - une mesure de la prime de risque demandée par les investisseurs pour détenir des obligations des pays les plus endettés de la zone euro - a fortement diminué cette année, car les rendements attrayants et l'appétit pour les actifs plus risqués ont stimulé la demande d'obligations d'État italiennes.
JP Morgan a souligné, dans une note de recherche, que l'écart de rendement se situait à des niveaux observés avant le début du cycle de resserrement de la BCE, arguant que "le récent resserrement, les spreads intra-UE, en particulier les spreads italiens, sont coûteux par rapport aux autres spreads de crédit de l'euro".
"L'air se raréfie autour de notre objectif de 125 points de base pour les spreads à 10 ans, car la base ISDA (qui tient compte des facteurs de crédit spécifiques à l'Italie) se heurte à des résistances très fortes", a déclaré Michael Leister, responsable de la stratégie des taux d'intérêt à la Commerzbank.
La BCE devrait probablement commencer à réduire ses taux entre avril et le 21 juin, car la "victoire" contre l'inflation est en vue, a déclaré François Villeroy de Galhau, directeur de la banque centrale française.
Les marchés monétaires ont escompté 92 points de base de réductions des taux de la BCE en 2024, tout en évaluant presque entièrement un premier mouvement d'ici juin et presque aucune chance d'une réduction des taux en avril.
"Plus les taux restent restrictifs et plus la BCE tarde à les réduire, plus le risque de voir apparaître un préjudice économique est grand", a déclaré Chris Attfield, stratège en matière de taux européens chez HSBC.
"Les premiers signes de tension sont déjà visibles dans l'enquête de janvier sur les prêts bancaires", a-t-il ajouté. "Ces risques ne sont pas pris en compte de manière significative par le marché à l'heure actuelle.
La BCE a dévoilé mercredi les résultats de la révision de son cadre opérationnel, un exercice technique mais essentiel qui fixe les règles relatives à la manière dont elle fournira des liquidités aux banques commerciales dans les années à venir.
Dans ce nouveau cadre, la BCE incitera davantage les banques à se prêter les unes aux autres, tout en mettant en place des filets de sécurité pour limiter le risque que les prêteurs se retrouvent à court de liquidités, notamment en modifiant l'un de ses taux d'intérêt directeurs en septembre.
La BCE prévoit également de lancer des prêts à plus long terme et des opérations d'achat d'obligations lorsqu'elle constatera que son bilan a recommencé à s'accroître grâce aux emprunts des banques. Il est probable que les futurs achats d'obligations se concentreront sur les obligations à plus courte échéance. (Reportage de Stefano Rebaudo, complément d'information de Harry Robertson ; rédaction d'Alex Richardson et de Sharon Singleton)
