Forex : la livre sterling se tourne vers un PIB du 4ème trimestre sur une remontée des taux

Points de discussion :

• La livre sterling se tourne vers un PIB du 4ème trimestre avec une remontée des taux
• Le dollar perd la traction du refuge alors que la pression des marchés émergents se relâche
• L'euro se maintient malgré la tension grecque renouvelée, ce qui affaiblit l'appétit des investisseurs

La livre sterling se tourne vers un PIB du 4ème trimestre avec une remontée des taux

L'annonce la plus importante des 24 prochaines heures concernera la livre sterling. Sur l'agenda du Royaume-Uni au cours de la prochaine séance, nous aurons en effet la publication du PIB du quatrième trimestre (T4). C'est une publication particulièrement significative, car son rayon d'action économique et son impact naturel sur les médias peuvent générer des spéculations substantielles à propos des taux d'intérêt. Les prévisions concernant les taux ont sans doute joué le rôle de moteur fondamental le plus important de la livre sur les six derniers mois, une période durant laquelle la devise a repris entre 3 et 14% face à tous ses homologues. Les évolutions des spéculations concernant les taux peuvent être plus influentes que les taux actuels, comme les capitaux se déplacent pour profiter des rendements prévus. Mais le marché est-il allé trop loin dans ses attentes concernant la livre sterling ? Malgré les bons niveaux de l'IPC et le taux de chômage qui arrive à portée de l'objectif mis avant par la BoE dans ses orientations futures, la banque centrale va probablement tenter de faire évoluer les attentes. Un PIB "décevant" pourrait faciliter son effort.

Le dollar perd son inertie de valeur refuge alors que la pression baisse sur les marchés émergents

Le rebond du dollar vendredi n'aura pas fait long feu. Alors que l'intensité de la récente poussée d'aversion au risque s'est calmée ce lundi, le statut de monnaie refuge du billet vert a été remis en question. Les craintes n'ont pas totalement été dissipées, mais la menace d'une crise imminente ne pèse plus sur les marchés. Pour le dollar, une crise équivaut à une demande de liquidité, le dernier bastion des atouts de la devise. Dans les performances de la monnaie américaine lors de la séance d'ouverture, nous reconnaissons un mouvement caractéristique de rééquilibrage du risque : les devises à taux élevés (l'aussie et le kiwi) ont progressé parallèlement à la livre sterling (aux perspectives favorables), alors que l'ensemble des "devises refuges" et des devises "à problèmes" (l'euro et le loonie) ont reculé. Le marché pourrait rester dans ce mode jusqu'à la réunion du FOMC.

L'euro se maintient malgré le regain de tension en Grèce et les difficultés de l'appétit pour l'investissement

Les préoccupations systémiques relatives à la santé de la zone euro ne sont plus aussi virulentes que par le passé. Des inquiétudes notables sont apparues au cours de la séance d'ouverture de la semaine de trading, mais l'euro s'est dans l'ensemble comporté en suivant les lignes traditionnelles du "risque". Du côté de l'agenda économique, le seul indicateur digne de ce nom était le rapport de confiance IFO allemand pour le mois de janvier. Les chiffres prédictifs de l'enquête ont dépassé les prévisions, en atteignant leur plus haut niveau en presque trois ans. Mais la confiance qui règne au sein de l'économie la mieux positionnée de la région ne semble pas avoir une grande influence sur la zone euro dans son ensemble. Plus pressant : une étude de l'OCDE suggèrant que les banques de la zone euro font face à un déficit total de capitaux atteignant €84 Mds a circulé, la réunion des ministres des Finances a montré que les tensions persistent sur le sujet de la Grèce et M. Knot, membre de la BCE, a déclaré samedi qu'aucun nouvel assouplissement n'était nécessaire pour les marchés monétaires.

Rebond des cross du yen alors que la plupart des actifs sensibles au risque rebondissent

Les cross du yen sont parmi les paires de devises les plus sensibles au risque sur le marché du FX. Compte tenu du niveau exceptionnellement faible du carry, de leur progression allant jusqu'à 45% au cours des 18 derniers mois et de leur dépendance claire à l'escalade des efforts de relance de la Banque centrale du Japon, un environnement stable d'appétit pour le risque est exceptionnellement important pour maintenir le statu quo de la tendance haussière. En conséquence, la récente volatilité des marchés financiers a inquiété les traders. Face aux difficultés grandissantes que rencontrent les flux des tendances traditionnelles du risque, l'autorité de politique monétaire a de façon notable gardé le silence quant à ses plans éventuels de relance supplémentaire. Pendant ce temps, malgré la dépréciation généralisée du yen en décembre, le déficit commercial pour ce mois s'est creusé pour atteindre -¥1302 Mds.

Le dollar australien en tête sur la journée alors que les craintes financières chinoises se calment

Parmi les devises majeures, c'est le dollar australien qui s'est hissé sur la première place du podium sur la journée de lundi. Ses performances les plus solides ont été enregistrées contre le dollar canadien (alors que les prévisions concernant ses taux reculent), et sa progression la plus limitée a eu lieu face à la livre (environnement de perspectives solides et de préoccupations). Ces performances représentent en partie un rebond des devises risquées, sous pression, mais prennent également leur source dans des fondamentaux plus tangibles. Le rapport sur la confiance du milieu des affaires publié ce matin a maintenu le penchant haussier existant. Il semble surtout venir des liens que l'Australie entretient avec la Chine ; son partenaire commercial numéro un a en effet vu une stabilisation de ses marchés de capitaux, suite à l'annonce selon laquelle un trust de 3 milliards de yuans au bord de la banqueroute était parvenu à répondre aux demandes des investisseurs, évitant ainsi de faire chuter un premier domino significatif sur les marchés financiers chinois.

Les prévisions concernant les taux du dollar néo-zélandais suggèrent que le marché est prêt pour une surprise haussière

Nous sommes à un peu plus d'une journée de la décision de la RBNZ à propos des taux d'intérêt, qui sera prise mercredi (une heure après la décision du FOMC), mais le marché ne semble pas se presser pour intégrer les hausses de taux évoquées par le gouverneur M. Wheeler en fin d'année dernière. En fait, depuis que le numéro un de la banque centrale a jeté les bases de "225 pdb" de hausses "au cours des 9 prochains trimestres", la devise a présenté des performances très inégales. Sur cette période, le kiwi s'est en effet bien comporté contre ses cousins canadien (+4.4%) et australien (+3.1%), mais il est pour ainsi dire inchangé contre le dollar US, l'euro et le yen, aux rendements pourtant anémiques. Malgré le penchant agressif très prononcé de la banque centrale, le kiwi fait du surplace. Peut-être est-ce un signe indiquant qu'il est sous-évalué.

Marchés émergents : le peso argentin se stabilise, les flux sortants persistent pour les autres

Même s'il n'a pas subi le même rythme d'effondrement qu'au cours des dernières 48 heures de la semaine dernière, l'indice MSCI des marchés émergents a continué sa phase baissière avec une troisième chute journalière consécutive, pour atteindre son plus bas niveau en près de cinq mois. Pendant ce temps, les instruments de mesure de la volatilité du secteur ont légèrement augmenté, jusqu'à leur plus haut niveau en quatre mois : 9.8%. C'est là un reflet général de la situation d'un segment du marché, important et sensible au risque, qui a calmé son rythme de baisses effréné, mais n'a pas de façon notable changé de cap. Le développement le plus marquant était peut-être le fait que le niveau du peso argentin soit resté quasiment inchangé lundi, en contraste avec sa chute de 13.2% subie en une seule journée contre l'USD jeudi. Le gouvernail qui a stabilisé le marché a été la mise en place de nouvelles limites mensuelles sur les achats de dollars, au niveau d'un cinquième des revenus mensuels d'un travailleur. Mais ces mesures de contrôle des capitaux ne font pas grand-chose pour encourager des investissements étrangers ou des rapatriements. Pendant ce temps, le réal brésilien a perdu 1% face au dollar, la roupie indienne 0.7% et la roupie indonésienne 0.5%.

L'or subit sa seconde plus forte chute de 2014 alors que le risque lié à la liquidité recule

La difficulté à transformer le thème récent d'aversion au risque en une véritable crainte pour la liquidité met à mal les performances haussières de l'or. Même si le métal précieux est parvenu à clôturer vendredi sur sa cinquième progression hebdomadaire consécutive (la dernière avancée d'une telle régularité remonte à septembre 2012, avant que la longue vague vendeuse ne s'amorce), ce mouvement manque clairement d'une conviction sous-jacente. La chute de 1% du métal précieux lundi a une fois encore maintenu sa corrélation positive inhabituelle avec le dollar US. Tous deux souffrent en effet des mêmes conditions fondamentales. L'un est un objectif pour les flux de capitaux à la recherche de liquidité (le billet vert) et l'autre est considéré comme une alternative aux devises fiduciaires lorsque la probabilité de manipulation systémique est forte (l'or). Alors que les monnaies les plus problématiques du bloc des marchés émergents se stabilisent, les problèmes de l'or éclipsent à nouveau ses attraits inhabituels.

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